Von der Einquartals- zum Jahresgewinn: Zhihu erlebt eine Neubewertung seines Unternehmenswerts

Autor | Huang Yida

Redakteur | Zhang Fan

Am 25. März veröffentlichte Zhihu (Wertpapierkennnummer: ZH.N; 2039.HK) seine Jahresergebnisse für das Jahr 2025.

Der wichtigste Höhepunkt in der Jahresbilanz von Zhihu für das Jahr 2025 ist das erste Mal, dass das Unternehmen ein Jahresgewinn nach nicht - US - GAAP (Non - GAAP) erzielt hat. Der entsprechende jahresübergreifend bereinigte Nettogewinn betrug 37,9 Millionen Yuan. Betrachtet man die Quartale einzeln, hat Zhihu von Q4/2024 bis Q2/2025 drei aufeinanderfolgende Quartale lang einen Non - GAAP - Gewinn pro Quartal erzielt. Unter anderem war Q2/2025 das beste Quartal, in dem erstmals ein Gewinn pro Quartal erzielt wurde. Der Nettogewinn in diesem Quartal belief sich auf 72,48 Millionen Yuan, und der Non - GAAP - Nettogewinn lag bei 91,34 Millionen Yuan.

Daraus ist ersichtlich, dass die guten Ergebnisse in der ersten Jahreshälfte 2025 der Schlüssel für das Non - GAAP - Jahresgewinn von 2025 waren. Die Kernlogik dahinter liegt in der stetigen Verbesserung sowohl der Betriebseffizienz als auch der Betriebsqualität, kombiniert mit der kontinuierlichen Stärkung der Kerngeschäftsfelder des Unternehmens durch KI. Letztendlich hat dies dazu geführt, dass Zhihu erstmals ein Jahresgewinn nach Non - GAAP erzielt hat.

Was sind nun die wichtigen Aspekte des Unternehmensgeschäfts während des Berichtszeitraums, während Zhihu Gewinn erzielt? Und wie kann man Zhihu bewerten?

01 Die KI stärkt kontinuierlich die Grundlogik des Betriebs von Zhihu

Als Inhaltscommunity basiert die Grundlogik von Zhihu auf einem positiven Kreislauf zwischen der Anreizsetzung für Autoren und der Produktion von hochwertigen Inhalten. Heute wird die KI - Fähigkeit zu einer wichtigen Ergänzung dieser Kernlogik:

Als Werkzeug befähigt die KI die Autoren nicht nur, die Effizienz und Qualität der Produktion von hochwertigen Inhalten zu verbessern, sondern auch, kontinuierlich mehr originelle hochwertige Inhalte zu generieren, die wiederum die Trainingsprozesse von Großen Modellen unterstützen. Dadurch wird der positive Kreislaufsystem weiter bereichert und gestärkt. Darüber hinaus hat in der KI - Ära hochwertiger Inhalt ein höheres Gewicht, was nicht nur für Zhihu von Vorteil ist, sondern auch die Wettbewerbsvorteile von Zhihu weiter festigt.

Der wichtigste Fortschritt von Zhihu im Bereich KI während des Berichtszeitraums war die Upgrade der Funktion Zhihu Direct Answer von einer herkömmlichen KI - Suche zu einem agentischen Intelligenzassistenten und die Verschiebung dieser Funktion in den ersten Einstiegspunkt der Zhihu - APP. Angesichts der deutlichen Steigerung der Nutzungsmenge und der Penetrationsrate von Zhihu Direct Answer ist mit diesem Upgrade eine weitere Erhöhung der Erreichbarkeit und der Nutzungsintensität der KI - Funktionen in der Zhihu - Community zu erwarten.

Bei der Inhaltserstellung und - betreuung hat die stetige Verstärkung der Synergie zwischen hochwertigen Inhalten, Expertennetzwerken und KI - Technologie dazu geführt, dass die KI die Inhaltserstellung effektiv unterstützt und die Verteilungseffizienz verbessert hat. Gleichzeitig hat sie auch die interne Betriebseffizienz deutlich optimiert. Die entsprechenden Ergebnisse zeigen sich in den Geschäftsleistungsdaten von Q4/2025: kontinuierliche Produktion von hochwertigen und tiefgründigen Inhalten, weiter gesteigerte Benutzeraktivität und - nutzungsintensität sowie eine deutliche Verbesserung der Retention von neuen Benutzern.

Nach den Informationen in der Jahresbericht wird Zhihu weiterhin die Investitionen in KI - Technologien erhöhen und 2026 die kommerzielle Erschließung im Zusammenhang mit KI beschleunigen. Besondere Aufmerksamkeit sollte auf die Planungen im Bereich von KI - Animationsserien und das Wachstum der damit verbundenen Anzahl von IPs gerichtet werden.

02 Wie kann man Zhihu bewerten?

Nach der gegenwärtigen Geschäftsstruktur von Zhihu ist der bezahlte Lesedienst der wichtigste Einnahmequelle, und der Anteil am Gesamtumsatz in 2025 betrug bis zu 56%. Der Kernpunkt des bezahlten Lesediensts ist das Potenzial der IP - Monetarisierung, das sich immer deutlicher zeigt. Die Finanzdaten zeigen, dass die Einnahmen aus IP - Rechten in Q4/2025 im Vergleich zum Vorjahr um mehr als das Fünffache gestiegen sind. Bemerkenswert ist, dass die Anzahl der Autoren, die im Jahr 2025 Urheberrechtsgewinn erzielten, im Vergleich zum Vorjahr um das Sechsfache gestiegen ist. Dies zeigt, dass die IP - Vermögenswerte von Zhihu allmählich an Wert gewinnen und der IP - Ökosystem sich gleichzeitig erweitert, was ein breites Wachstumspotenzial in der Zukunft bedeutet.

Der Marketingdienst ist die zweite größte Einnahmequelle von Zhihu, und der Anteil am Gesamtumsatz in 2025 betrug ca. 31%. Der Kernpunkt dieses Geschäfts während des Berichtszeitraums ist die beschleunigte Erholung der Einnahmen im vierten Quartal im Vergleich zum dritten Quartal. Die Jahresleistung des Marketingdiensts von Zhihu wurde von der Abschwächung der Marktkonjunktur beeinträchtigt. Die Kernantriebskraft für die Verbesserung im vierten Quartal stammt hauptsächlich von der Optimierung der Kundenstruktur und der Produktupgrades.

Nach der gegenwärtigen Einnahmenstruktur von Zhihu haben beide Kerngeschäftsfelder, der bezahlte Lesedienst und der Marketingdienst, deutliche Verbesserungen gezeigt und eine positive Entwicklung erwartet. Dies unterstützt die Gewinnprognose von Zhihu insgesamt. Der Übergang von einem Quartalsgewinn zu einem Jahresgewinn von Zhihu wird hauptsächlich von hochwertigen Inhalten und Expertennetzwerken angetrieben. Die KI spielt hauptsächlich die Rolle eines Katalysators und Schmiermittels und stärkt die Grundlogik des Betriebs von Zhihu weiter.

Wenn man in die Zukunft blickt, wird Zhihu unter der Unterstützung der KI ein stärkeres Wachstumspotenzial entfalten. Zusammen mit der kontinuierlichen Kostenreduktion und Effizienzsteigerung ist die Verbesserung der Unternehmensleistung von Zhihu mit hoher Wahrscheinlichkeit zu erwarten. Im Hinblick auf die Bewertung hat das gegenwärtige Bewertungsniveau von Zhihu die KI - Fähigkeiten und die Erwartungen an die Verbesserung der Unternehmensleistung noch nicht vollständig widerspiegelt. In Zukunft ist unter der Wirkung der Aktienrückkäufe mit einer Neubewertung von Zhihu zu rechnen.

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