Die Geschichte der Embodied Intelligence ist nicht mehr so einfach zu erzählen.

Verfasst von | Hua Hua

Unitree Technology will eine Börsengänge durchführen.

Diese Nachricht hat keine große Aufregung ausgelöst, sondern eher ein Thema innerhalb der Branche geworden.

In der heutigen AI-Narration ist es sogar etwas langweilig. Immerhin haben die Menschen in der letzten Zeit auf Agenten und Krebse geachtet. Im Vergleich dazu ist es weder neu noch schnell, dass ein Roboterunternehmen an die Börse geht.

Aber wenn man die Informationen aus der Börsengangsprospekt öffnet, wird man eine etwas andere Datenmenge sehen:

Der Anteil der Einnahmen aus humanoiden Robotern stieg innerhalb von zwei Jahren von 1,88 % auf 51,53 %.

Die Produktions- und Absatzquote beträgt über 95 %.

Es wurden 30.000 Vierbeiner-Roboter verkauft, und die Liefermenge von humanoiden Robotern überstieg 5.500 Einheiten.

Das Jahresumsatz wird auf über 1,7 Milliarden Yuan geschätzt, und der Nettogewinn nach Abzug der außerordentlichen Posten übersteigt 600 Millionen Yuan.

Zur gleichen Zeit plant Unitree, 4,202 Milliarden Yuan zu beschaffen, die in Modelle, Roboter-Körper, Produkte und Fertigungsstätten investiert werden sollen. Es wird eine jährliche Produktionskapazität von 75.000 humanoiden Robotern + 115.000 Vierbeiner-Robotern erwartet.

Ehrlich gesagt, sind diese Zahlen nicht besonders beeindruckend. Aber sie deuten auf etwas Konkretes hin: Roboter werden jetzt wie Waren produziert, verkauft und in großen Mengen ausgeliefert.

Dies ist das erste Mal, dass die Branche der Embodied Intelligence (verleibte Künstliche Intelligenz) beweisbare kommerzielle Belege vorlegt.

1. Der Moment, in dem ein Roboter aus der Fabrik kommt

Im Herbst 2024 ging ein Video stillschweigend in der Branche um.

Im Video gibt es keine kunstvoll geplanten Demonstrationen, keine Beleuchtung und keine Musik. Ein Roboter bewegt sich langsam in einer Fabrikhalle, umgeht die Gegenstände auf dem Boden, hält vor einem Regal an und führt eine Entnahmeoperation durch. Die Arbeiter neben ihm sind mit ihrem Handy beschäftigt, und niemand applaudiert.

Der Protagonist des Videos ist der Unitree H1, der erste universelle humanoide Roboter, den Unitree 2023 auf den Markt brachte. Er ist etwa 1,8 Meter groß, wiegt 47 Kilogramm und wird von Motoren angetrieben. Ziel ist es, in unstrukturierten Umgebungen tatsächliche Arbeit zu verrichten, nicht nur vorprogrammiertere Demonstrationen abzuspielen. Bei der offiziellen Veröffentlichung kostete der H1 etwa 90.000 Yuan, was einer der niedrigsten Preise für serienmäßig hergestellte humanoide Roboter weltweit war.

Dieses Video wurde von vielen Menschen weitergeleitet, nicht weil die Technologie so beeindruckend war, sondern weil es einem etwas Neues vermittelt: Das sieht wie Arbeit aus, nicht wie eine Show.

Wang Xingxing sagte in einem Interview grob so: „Wir streben nicht danach, dass die Roboter cool aussehen, sondern dass man sie benutzt und dann noch einen kaufen möchte.“

Diese Aussage wirkt etwas inkonsistent, wenn man sie mit dem Anfang von Unitree in Verbindung bringt. 2022, als Unitree eine neue Runde an Kapital erhielt, befand sich das Unternehmen noch in einem unscheinbaren Bürogebäude in Hangzhou. Wang Xingxing, der damals 32 Jahre alt war, war zwar in der Branche schon bekannt, aber noch lange nicht so berühmt wie heute.

Aber es ist genau diese bescheidene Produktlogik, die Unitree auf einen anderen Weg als die meisten Robotunternehmen geführt hat.

2. Eine Demo ist eins, die Auslieferung ist ein anderes

In den letzten fünf Jahren gab es in der Branche der Embodied Intelligence keine Mangel an Videos.

Roboter wälzen sich, tragen Kaffee, spielen Tischtennis und Klavier. Alle paar Monate geht eine neue Demonstration viral. Jedes Mal, wenn eine solche Demo geht, folgt eine neue Runde an Finanzierungen und Diskussionen: Der iPhone-Moment der Embodied Intelligence ist bald da.

Aber das „bald“ wird schon seit Jahren gesagt.

Die echten unbeantworteten Fragen sind immer noch drei: Kann man in Massen produzieren? Gibt es eine reale Nachfrage? Kann man kontinuierlich ausliefern?

Die Zahlen in der Börsengangsprospekt von Unitree beantworten diese drei Fragen erstmals direkt.

Eine Produktions- und Absatzquote von über 95 % bedeutet, dass fast alles, was hergestellt wird, verkauft wird. Die Käufer sind Fabriken, Hochschulen, Forschungsinstitute und ausländische Kunden. Es handelt sich nicht um eine einzelne Anwendungsszene, sondern um mehrere Szenen, die gleichzeitig funktionieren. Dies ist keine erwartete Nachfrage, sondern eine reale Kaufhandlung.

Innerhalb von zwei Jahren stieg der Anteil der Einnahmen aus humanoiden Robotern von weniger als 2 % auf über 50 %. Diese Geschwindigkeit zeigt, dass der Markt nicht darauf wartet, sondern den Markt schnell verarbeitet.

Die geplante jährliche Produktionskapazität übersteigt 190.000 Einheiten. Zum Vergleich: Cadillac hat 2024 in China etwa 150.000 Fahrzeuge ausgeliefert. Die Produktionskapazität von Unitree-Robotern nähert sich bereits der Größenordnung eines etablierten Konsumgutes.

3. Die Barriere liegt nicht im Modell, sondern in der Massenproduktion

Wenn man die Börsengangsprospekt weiter liest, wird man eine interessante Kapitalzuweisung entdecken: 48,13 % der beschafften Mittel werden in die Modellentwicklung investiert, der Rest in die Fertigungsstätten und die Entwicklung des Roboterkörpers.

Dieses Verhältnis zeigt das Kernproblem der Embodied Intelligence: Es ist sowohl ein AI-Problem als auch ein Engineering-Problem.

Aber die Wettbewerbsintensität dieser beiden Probleme ist in Entwicklung.

Die Modellschicht wird zunehmend öffentlich zugänglich. Sowohl in der Open-Source-Community als auch über kommerzielle APIs sinkt die Zugangsschwelle zu den Grundlagen der Künstlichen Intelligenz schnell. Die visuellen Modelle und die Sprachverstehensfähigkeit, die Sie heute in einem Roboter einsetzen, können möglicherweise nächstes Jahr von allen Konkurrenten kostengünstiger genutzt werden.

Aber die Massenproduktionsfähigkeit wird nicht öffentlich zugänglich. Sie beruht auf jahrelangen Lieferkettenbeziehungen, auf Fabriken, die in der Lage sind, komplexe Hardware stabil herzustellen, und auf einer Vielzahl von Engineering-Problemen, die bereits gelöst wurden. Diese Dinge können nicht in einem Papier beschrieben werden und nicht gekauft werden, sondern müssen selbst erlernt werden.

Unitree begann mit Vierbeiner-Robotern, und diese Wahl birgt eine eigene Logik. Der Markt für Vierbeiner-Roboter ist viel kleiner, aber es war die erste Produktkategorie, für die Unitree den Produktionsprozess erfolgreich umsetzen konnte. Es war auch der Trainingsplatz, an dem das Team verstand, was „Massenproduktion“ bedeutet.

Von den Vierbeiner- zu den humanoiden Robotern ist Wang Xingxing nicht auf einem neuen Weg gestartet, sondern hat das bereits bewährte Engineering-System auf komplexere Hardware übertragen.

Die Fähigkeit, eine Demo zu erstellen, ist der Eintrittskarten, aber die stabile Auslieferung ist der Wettbewerbsvorteil.

4. Die Blase in der Embodied Intelligence-Branche beginnt zu schichten

Um die Geschichte von Unitree zu erzählen, kann man nicht an einem größeren Hintergrund vorbeigehen. Wo befinden sich die meisten Unternehmen in dieser Branche derzeit?

Von 2023 bis 2025 sind in China über 60 Unternehmen für humanoide Roboter aufgetaucht, und die Gesamtfinanzierung hat 5 Milliarden Yuan überstiegen. Die Investoren gehen davon aus, dass dies der nächste aufstrebende Sektor ist und versuchen, sich frühzeitig einen Platz zu sichern.

Aber wenn man sich die gegenwärtige Situation dieser Unternehmen genauer ansieht, wird man eine deutliche Schichtung feststellen.

Die erste Schicht besteht aus den wenigen Unternehmen, die tatsächlich in die Massenproduktion eingetreten sind. Unitree ist derzeit das Unternehmen, das am nächsten an einer massenhaften Auslieferung ist. Danach folgen einige Unternehmen mit Hintergrund von großen Unternehmen oder festen Großkunden.

Die zweite Schicht hat die Produktdefinition abgeschlossen, kann Prototypen vorzeigen und hat eine kleine Serienauslieferung, aber die Auslieferungsmengen liegen noch im Bereich von einigen Dutzend bis einigen Hundert Einheiten. Die technische Route ist gut, aber es ist noch ein Weg bis zur Industrialisierung.

Die dritte Schicht ist noch in der Phase der Finanzierung, der Demo-Erstellung und der Messebesuche. Die Videos sind gut gemacht, und man kann eine vollständige technische Geschichte erzählen, aber es gibt keine überprüfbaren Auslieferungsdaten. Die Unternehmen in der dritten Schicht haben trotzdem einen Wert. Einige Kerntechnologien können in zukünftigen Integrationen genutzt werden.

Aber für die heutigen Investoren und Beobachter ist dies ein wichtiger Hinweis: Die Blase in der Robotikbranche ist keine Gesamtblase, sondern eine geschichtete Blase.

Die Unternehmen, die ausliefern können, sind real, und der Rest muss vorsichtiger betrachtet werden.

Dies ist auch eine weitere Bedeutung des Börsengangs von Unitree: Es führt eine Zwangsklassifizierung für die gesamte Branche durch.

5. Eine neue Kombination taucht auf

Wenn man sich die Gesellschafterstruktur von Unitree ansieht, wird man einige interessante Namen entdecken: Wang Xing und seine verbundenen Systeme (insgesamt 9,65 % Anteile im Rahmen des Meituan-Systems), Lei Jun's Shunwei Capital (4,42 % Anteile) sowie Top-Institutionen wie Sequoia und Matrix.

Eine Erklärung dieser Kombination durch Kapitalzuwendungen ist zu oberflächlich. Interessanter ist, was diese Kräfte jeweils mitbringen können:

Lei Jun's System: Herstellungserfahrung, Konsumelektronik-Lieferkette, Hardware-Skalierungsstrategien

Wang Xing's System: Lokale Lebenswelt-Szenarien, Liefernetzwerke, Service-Implementierungskanäle

Unitree selbst: Roboter-Körper, Bewegungssteuerung, Massenproduktions-Engineering-Fähigkeiten

Diese drei Elemente zusammen beantworten eine noch wichtigere Frage als die Frage, ob ein Roboter gut funktioniert: Wo werden die Roboter letztendlich eingesetzt, wer betreibt sie und wie können sie in genügend viele Szenarien integriert werden?

Die Geschichten auf der AI-Anwendungsebene sind oft auf einen Punkt abzielen, ein Produkt trifft eine bestimmte Nutzergruppe. Aber die Robotik funktioniert nicht nach diesem Prinzip. Es ist ein Systemprojekt, und ohne Hardware, Software, Szenarien und Service-Netzwerke ist eine Skalierung schwierig.

Deshalb ist der Wettbewerb in der Embodied Intelligence letztendlich nicht Unternehmen gegen Unternehmen, sondern Ökosystem gegen Ökosystem. Derjenige, der diese Elemente am schnellsten zusammenfügen kann, hat im nächsten Runden einen Vorteil.

Der Börsengang von Unitree ist der Moment, in dem das erste große Puzzlestück in der Embodied Intelligence sichtbar wird.

6. Ist ein Roboter diesen Preis wert?

Der Unitree Vierbeiner-Roboter Go2 kostet ab 9.997 Yuan und hat erstmals den Preisniveau der Branche unter 10.000 Yuan gesenkt. Der humanoide Roboter G1 kostet anfänglich 99.000 Yuan (jetzt auf 85.000 Yuan reduziert), der R1 kostet 39.900 Yuan und der Air-Modell 29.900 Yuan. Zusammen mit den Installation- und Servicekosten liegt die Gesamtkosten eines installierten Roboters etwa im Bereich von 100.000 bis 200.000 Yuan.

Dieser Preis lässt heute einige Käufer schon ernsthaft nachdenken.

Nehmen wir an, ein Wachmann bekommt 5.000 Yuan monatlich, was einem Jahresgehalt von 60.000 Yuan entspricht und in drei Jahren fast 180.000 Yuan. Dies schließt noch nicht die Verwaltungskosten und Urlaubszeiten ein. Ein Vierbeiner-Roboter für die Nachtruhe überwachtung hat in drei Jahren etwa die gleichen Kosten, aber er arbeitet ununterbrochen.

Nicht jede Fabrik kann diese Rechnung richtig machen.

Die Installation von Robotern erfordert auch die Umgestaltung des Betriebsraums, die Systemanbindung und die tägliche Wartung. Viele Menschen haben diese versteckten Kosten nicht berücksichtigt, bevor sie einen Kauf treffen. Die Fähigkeiten der Roboter sind oft auch enger als erwartet. Sie können repetitive Aufgaben in festgelegten Szenarien erledigen, aber komplexe Entscheidungen und Ausnahmen liegen noch außerhalb ihrer Fähigkeiten.

Aber eines ist sicher: Die Kosten der Roboter werden nur sinken, und ihre Fähigkeiten werden nur steigen. Dies ist die Grundregel der industriellen Produktion.

Die Daten von GGII zeigen, dass der Einzelkosten eines humanoiden Roboters im ersten Quartal 2026 auf 100.000 Yuan gesunken ist, was einem Rückgang von 33 % gegenüber 2025 entspricht. Die Amortisationszeit hat sich auf 12 Monate verkürzt.

Was Unitree jetzt macht, ist, die Preiskurve durch Massenproduktion zu senken und die Fähigkeitskurve durch kontinuierliche Verbesserungen zu heben. Wenn der Schnittpunkt dieser beiden Kurven niedrig genug ist, muss man nicht mehr überlegen, sondern wird einen Roboter so natürlich kaufen wie einen Computer.

Dies ist die wahre Logik hinter der geplanten jährlichen Produktion von 190.000 Einheiten: Es gibt nicht unbedingt so viel Nachfrage heute, sondern man will mit der Produktionskapazität den Preis senken und die Nachfrage für morgen schaffen.

7. Diese Branche gehört nicht mehr den Geschichtenerzählern

Jede Branche hat in der Anfangsphase eine Zeit der Geschichtenerzählung.

Das Merkmal ist neue Technologien, ansprechende Videos, große Vorstellungen und aktive Kapitalmärkte, aber es gibt keine echten Lieferungen. In dieser Phase ist es wichtiger, gut zu erzählen als gut zu machen.

Unitree hat mit seiner Börsengangsprospekt die Geschichtenerzählungszeit dieser Branche offiziell beendet.

Wenn eine Branche beginnt, über Produktionskapazität und Lieferzeiten zu sprechen, ändert sich ihre Wettbewerbslogik – von technologischer Vorherrschaft zu Effizienz, Kosten und kontinuierlicher Lieferung. Die Eintrittsschwelle wird höher, die Spieler werden zwangsweise geschichtet, und das Geduld der Kapitalgeber wird kürzer. Sie sehen immer mehr auf die Lieferdaten und nicht nur auf die Präsentationen.

Diese Branche wird schwerer