Unitree Technology: Das "seltsamste" Börsengang-Unternehmen aller Zeiten

Können Sie sich das vorstellen?

Ein in China fast allbekanntes Unternehmen macht fast keine Marketingausgaben. In den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 beliefen sich die Werbeausgaben nur auf 22,57 Millionen Yuan.

Es hat die weltweit höchste Auslieferungszahl von humanoide Robotern erreicht, aber in den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 betrug die Forschungs- und Entwicklungsinvestition noch weniger als 100 Millionen Yuan.

Oberflächlich betrachtet ist es ein Herstellungsunternehmen, doch es hat eine Nettogewinnrate von fast 35%, was fast dem Niveau von Wuliangye entspricht.

Wenn Sie all dies zusammen betrachten, sehen Sie eine sehr ungewöhnliche Kombination: Niedrige Marketing- und Forschungs- und Entwicklungsausgaben, aber hohes Wachstum und hohe Gewinne.

Dies deutet auch auf eine realistischere Seite von Unitree hin: Als eines der am meisten beobachteten chinesischen Technologieunternehmen besteht es fast aus einer Reihe von "Widersprüchen".

Einerseits gibt es die modernste technologische Erzählung und relativ niedrige Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen; andererseits gibt es die Leistung eines Unternehmens für hochwertige Konsumgüter und ein noch weit von der Reife entfernten Produktstadium.

In der gegenwärtigen Phase ist der humanoide Roboter noch weit von der Masseneinführung entfernt. Was dieses Geschäftsmodell tatsächlich stützt, ist nicht die Anwendung selbst, sondern die Marke.

Genau diese frühzeitig aufgebauten Markenpotenzial hat es ihm ermöglicht, in einer noch unreifen Branche eine "gegenintuitiv" rentable Geschäftsmodel zu entwickeln.

Einnahmen von 1,708 Milliarden Yuan, Wachstum von 341%

Das Einnahmenwachstum von Unitree ist fast exponentiell.

Von 2022 bis 2024 stieg die Unternehmensumsätze von 121 Millionen Yuan auf 387 Millionen Yuan. Im Jahr 2025 sprang es direkt auf 1,708 Milliarden Yuan, was einem Jahreswachstum von etwa 341% entspricht.

Wenn Sie dieses Wachstum in Einzelteile zerlegen, wird es deutlicher.

Zunächst die Struktur. Vierbeinige Roboter und humanoide Roboter sind die beiden wichtigsten Einnahmequellen von Unitree.

Bis zu den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 beliefen sich die Einnahmen aus vierbeinigen Robotern auf 488 Millionen Yuan, was einem Anteil von 42,25% entspricht; die Einnahmen aus humanoide Robotern beliefen sich auf 595 Millionen Yuan, was einem Anteil von 51,53% entspricht.

Das heißt, humanoide Roboter sind bereits die größte Einnahmequelle geworden.

Die wirkliche Veränderung liegt jedoch nicht im Anteil, sondern in der Wachstumsrate.

Im Jahr 2023 war der Beitrag der humanoide Roboter fast vernachlässigbar, mit einem Jahresumsatz von nur 2,97 Millionen Yuan. Aber bis zu den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 beliefen sich die Einnahmen auf 595 Millionen Yuan.

Hinter diesem liegt eine sehr typische, aber nicht so häufige Wachstumsstrategie. Bei den meisten Hochwachstums-Hardwareunternehmen kommt das Einnahmenwachstum aus zwei Dingen: Mehr verkaufen und zu höheren Preisen verkaufen.

Aber Unitree geht einen anderen Weg: Es verringert die Kosten, um die Preise zu senken, und senkt die Preise, um die Skalierung zu erzielen.

Nehmen wir die humanoide Roboter als Beispiel. Im Jahr 2023 betrug der durchschnittliche Verkaufspreis 593.400 Yuan; bis zu den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 sank er auf 167.600 Yuan, was einer Senkung von etwa 71,7% entspricht.

Aber noch wichtiger ist die Verkaufszahl. Im Jahr 2023 wurden nur 5 Einheiten verkauft, in den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 wurden 3.551 Einheiten verkauft.

Das heißt, die Kernvariable des Einnahmenwachstums hat sich von "Preis pro Einheit" auf "Anzahl" verlagert.

Hinter diesem liegen zwei Treiber.

Einer ist das Produkt. Der im Jahr 2023 veröffentlichte H1 war eher ein "Prototyp", um die Produktfähigkeit zu testen: Hoher Preis pro Einheit und kleine Chargen.

Der wirkliche Wendepunkt war die Einführung des G1 im Jahr 2024. Als Mittelklasse-Modell ist der G1 sowohl in Bezug auf die Kosten als auch auf den Verkaufspreis niedriger als der H1. Mit der Erhöhung seines Verkaufsanteils senkte er natürlich den durchschnittlichen Gesamtpreis und brachte das Produkt in einen Bereich, in dem es in Massen verkauft werden kann.

Der andere ist die Strategie. Unitree hat im Jahr 2025 bewusst die Preise einiger Produkte gesenkt. Hinter diesem liegt eine sehr klare Entscheidung von Unitree:

Preise gegen Penetration eintauschen.

In der frühen Phase der Branche beschleunigt es durch wettbewerbsfähigere Preise die Marktbewusstseinbildung, vergrößert die Auslieferungszahlen und drückt gleichzeitig die Kostenkurve, um so frühzeitig Marktanteile zu sichern.

Dasselbe Prinzip gilt auch für die vierbeinigen Roboter.

Von 2023 bis zu den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 sank der durchschnittliche Verkaufspreis der vierbeinigen Roboter von 38.300 Yuan auf 27.200 Yuan, was einer Senkung von etwa 29% entspricht;

Innerhalb desselben Zeitraums stieg die Verkaufszahl von 3.121 Einheiten auf 17.946 Einheiten, was einer Zunahme von etwa 5,75-fach entspricht.

Sie werden feststellen, dass die beiden Produktlinien im Wesentlichen dieselbe Geschichte erzählen:

Roboter als Waren in Massen verkaufen.

Abgesehen von den Produkten und der Strategie gibt es noch eine leicht zu übersehende, aber sehr wichtige Variable für das Einnahmenwachstum von Unitree: Die Wahrnehmung.

Vor der Teilnahme an der chinesischen Neujahrsfeier im Jahr 2024 war das Auslandgeschäft von Unitree sogar besser als das Inlandgeschäft, und der Anteil der inländischen Einnahmen betrug nur 44,3%. Aber bis zu den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 stieg dieser Anteil auf 60,8%.

In gewisser Weise hat die Neujahrsfeier Unitree ermöglicht, mit sehr geringen Kosten eine umfassende Marktbewusstseinbildung durchzuführen.

Genau dieser einzigartige Vorteil, der von der Marke stammt, ist der Schlüssel für Unitree, um eine "gegenintuitiv" rentable Geschäftsmodel zu entwickeln.

Der Widerspruch hinter der Nettogewinnrate von 35%

Das Überraschendste in dieser Börsengangsdokumentation ist nicht das Wachstum von Unitree, sondern seine Geldverdungsfähigkeit.

Nach den Daten der Börsengangsdokumentation beliefen sich die bereinigten Nettogewinne des Unternehmens in den Jahren 2024 und 2025 auf 77,5 Millionen Yuan bzw. 600 Millionen Yuan.

Angesichts der Einnahmen von 1,71 Milliarden Yuan von Unitree im Jahr 2025 liegt die Nettogewinnrate von Unitree bei etwa 35%.

Diese Zahl ist an sich ein Widerspruch. Denn dies ist nicht die Gewinnrate eines "Start-up-Technologieunternehmens", und auch nicht die Gewinnrate der "Herstellungsindustrie".

Dieser Wert ist fast so hoch wie der von Wuliangye. In den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 betrug die bereinigte Nettogewinnrate von Wuliangye 35,29%.

Noch bemerkenswerter ist, dass die Nettobetriebsgeldflüsse des Unternehmens in den Jahren 2024 und in den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 auf 190 Millionen Yuan bzw. 428 Millionen Yuan beliefen.

Das bedeutet, dass es nicht nur hohe Gewinne erzielt, sondern auch "wirklich Geld verdient".

In einer noch nicht wirklich massenhaft etablierten Roboterbranche hat sich bereits die Geldverdungsfähigkeit eines Konsumgüterunternehmens entwickelt.

Noch gegenintuitiver ist, dass diese Gewinne nicht durch "Preiserhöhungen" erzielt werden.

Im Gegenteil, sie werden im Laufe der kontinuierlichen Preissenkung erzielt.

Von 2024 bis zu den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 stieg die Bruttogewinnrate des Unternehmens von 56,41% auf 59,45%.

Das heißt, es senkt die Preise und erhöht gleichzeitig die Bruttogewinnrate.

Wenn man es auseinander nimmt, gibt es zwei strukturelle Gründe dahinter:

Erstens steigt die Bruttogewinnrate der vierbeinigen Roboter von 51,5% auf 55,49%;

Zweitens erhöht sich der Anteil der humanoide Roboter, und die Bruttogewinnrate der humanoide Roboter selbst ist immer noch sehr hoch, bei 62,91%.

Das Wichtigste ist jedoch seine Kostenkontrollmethode.

Unitree geht einen sehr "schweren" Weg: Vollständige Eigenentwicklung von gesamten Geräten und Kernkomponenten.

Von der Motorensteuerung über die mechanische Struktur bis hin zum Ganzkörpersystem werden die Kernbereiche im Wesentlichen in eigener Hand gehalten.

Dies führt zu zwei unmittelbaren Ergebnissen: Erstens ist die Leistung kontrollierbar, und zweitens sind die Kosten kontrollierbar.

Darüber hinaus integriert das Unternehmen die Lieferkette durch die Eigenentwicklung und -produktion von Kernkomponenten vertikal. Mit der Erhöhung der Auslieferungszahlen steigt auch die Verhandlungsmacht gegenüber den Zulieferern, und die Kostenkurve wird ständig gedrückt.

Naturgemäß profitiert Unitree von seiner extrem hohen Geldverdungsfähigkeit auch von seiner sehr niedrigen Kostenquote. Dies ist genau der zweite Widerspruch bei diesem Unternehmen.

Als eine fast allbekannte Marke macht Unitree fast keine Marketingausgaben. In den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 beliefen sich die Vertriebskosten nur auf 76 Millionen Yuan, was einem Anteil von 6,51% der Einnahmen entspricht; darunter beliefen sich die Werbeausgaben nur auf 22,57 Millionen Yuan.

Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben sind ebenfalls begrenzt. In den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 beliefen sich die Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen auf 90,2 Millionen Yuan, was sogar weniger als 100 Millionen Yuan ist. Zum Vergleich: Yuejiang hatte im Jahr 2024 Einnahmen von 374 Millionen Yuan, aber die Verwaltungskosten beliefen sich auf 161 Millionen Yuan.

Wenn Sie all dies zusammen betrachten, sehen Sie eine sehr unkoordinierte Kombination:

Einerseits ist es eine modernste Branche mit hohen Investitionen, langen Zyklen und noch nicht voll entwickelter Technologie; andererseits ist es eine finanzielle Struktur mit hoher Bruttogewinnrate, niedrigen Kosten und starker Cashflow.

Diese beiden Dinge sollten eigentlich nicht gleichzeitig existieren. Aber Unitree hat sie zusammengebracht.

Was bei diesem "Widerspruch" vielleicht noch interessanter zu betrachten ist, ist nicht das Ergebnis selbst, sondern die Gründe dahinter:

Warum entwickelt sich in einer noch unreifen Branche bereits so ein Geschäftsmodell?

Handelt es sich hierbei um ein vorübergehendes Zufallsphänomen oder um den Beginn einer neuen Normalität in der zukünftigen Industrie?

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Silicon Base Observation Pro", Autor: Silicon Base Jun. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.