11,2 Milliarden. Im Jahr 2026 ist das erste Chip-Unicorn hier.
Im Jahr 2026 hat sich das Schlachtfeld des KI-Rüstungswettlaufs von der Ebene der Modelle und Anwendungen auf die Hardware-Infrastruktur ausgeweitet.
In letzter Zeit hat ein Unternehmen, das sich mit der Kühlung von Chips befasst, still und leise eine große Leistung erzielt. Frore Systems hat die Serie-D-Finanzierung in Höhe von 143 Millionen US-Dollar abgeschlossen und einen Unternehmenswert von 1,64 Milliarden US-Dollar erreicht, was es zu einem der ersten Unicorns im Bereich Deep Tech im Jahr 2026 macht. Dieses Unternehmen produziert keine Chips, sondern entwickelt flüssigkeitsgekühlte Kühlungssysteme, um zu verhindern, dass Chips überhitzen, wenn sie laufen. Seine Produkte decken die drei wichtigsten Chip-Hersteller Nvidia, Qualcomm und AMD ab.
Die Geschichte von Frore hat einen markanten Wendepunkt. Vor etwa zwei Jahren sah Jensen Huang eine Demonstration ihrer Technologie und gab einen Rat: Gehen Sie in die Flüssigkeitskühlung. Und Frore folgte tatsächlich diesem Rat. Dieser Entschluss war zeitlich genau getroffen - die Rechenleistung von KI steigt stetig an, die Luftkühlung kann nicht mehr mithalten, und die Flüssigkeitskühlung wird zur Standardausstattung in Rechenzentren. Und diese Nachfrage hat noch lange nicht ihr Maximum erreicht.
Zur gleichen Zeit wie diese Finanzierungsrunde tauchen in der Chip-Branche neue Unicorns wie Pilze nach dem Regen auf. Positron hat einen Unternehmenswert von 1 Milliarde US-Dollar, Recursive Intelligence begann mit einem Werten von 4 Milliarden US-Dollar, und Eridu hat die Serie-A-Finanzierung in Höhe von 200 Millionen US-Dollar abgeschlossen. Das Investmentfenster für die KI-Hardware-Infrastruktur öffnet sich nun vollends. Unter diesen Unternehmen hat Frore jedoch die einzigartigste Geschäftslogik - es setzt nicht auf den Sieg eines bestimmten Chip-Herstellers, sondern nimmt eine Position ein, die von allen benötigt wird. Je intensiver der Wettbewerb in der Chip-Branche ist, desto größer wird sein Kundenstamm.
Acht Jahre, 340 Millionen US-Dollar an Finanzierungen und ein Unternehmenswert von 1,64 Milliarden US-Dollar. Der Weg von Frore ist einer der klarsten Beispiele für die Investitionslogik in die Hardware-Infrastruktur in der KI-Zeit.
Noch ein Chip-Unicorn
Im Jahr 2026 sind die ersten KI-Hardware-Unicorns hervorgetreten.
In den letzten Tagen hat das Chip-Kühlunternehmen Frore Systems die Serie-D-Finanzierung in Höhe von 143 Millionen US-Dollar abgeschlossen. Die Leitung übernahm MVP Ventures, und es folgten Institutionen wie Fidelity, Mayfield, Addition, Qualcomm Ventures und Alumni Ventures. Nach Abschluss dieser Finanzierungsrunde hat Frore einen Unternehmenswert von 1,64 Milliarden US-Dollar erreicht, was etwa 11,2 Milliarden Yuan entspricht. Die Gesamtfinanzierung beläuft sich nun auf 340 Millionen US-Dollar.
Frore produziert keine Chips, sondern löst das Problem, das auftritt, wenn die Chips laufen: die Kühlung.
Genauer gesagt entwickelt Frore flüssigkeitsgekühlte Kühlungssysteme, die mit den führenden Chips und Entwicklungsplatinen von Nvidia, Qualcomm, AMD und anderen kompatibel sind. Das Unternehmen wurde 2016 von zwei ehemaligen Qualcomm-Ingenieuren gegründet und hat seinen Sitz in San Jose, Kalifornien, USA. Es ist nun genau acht Jahre alt.
Zu Beginn konzentrierte sich Frore auf die Luftkühlung für Mobiltelefone und kleine, ventilatorlose Elektronikgeräte. Der Markt war zwar nicht groß, aber sehr gezielt. Damals hatte die Boomphase der großen Modelle noch nicht begonnen, und die Kühlung war ein unbedeutender Nebenschritt in der gesamten Halbleiter-Industrie. Nur wenige Menschen waren bereit, sich speziell auf diesen Bereich zu konzentrieren. Frore hat sich in diesen Jahren in dieser Nische weiterentwickelt und die Kernkompetenz in der Kühlung kleiner Geräte erworben.
Der echte Wendepunkt des Unternehmens kam durch eine Produkt-Demonstration.
Vor etwa zwei Jahren sah Jensen Huang, der CEO von Nvidia, eine Demo der Technologie von Frore. Nach der Demonstration gab Huang einen Rat: Gehen Sie in die Flüssigkeitskühlung. Diese vier Wörter bedeuteten für Frore eine wesentliche Richtungsänderung. Die Kernkunden der Flüssigkeitskühlung sind Rechenzentren und Hochleistungs-KI-Rechensysteme. Der Markt ist in einer anderen Größenordnung als der Markt für die Kühlung von Mobiltelefonen. Frore nahm diesen Rat an, wechselte die Richtung und entwickelte eine neue Produktlinie für die Flüssigkeitskühlung von KI-Chips.
Heute sieht man, dass dieser Entschluss zeitlich genau getroffen wurde. Zwischen 2024 und 2025 hat die Nachfrage nach dem Training und der Inferenz von großen KI-Modellen stark zugenommen. Die Leistungsaufnahme von Hoch-End-GPUs wie der Nvidia H100 und H200 steigt stetig an. Die thermische Entwurfsleistung (TDP) einer einzelnen Grafikkarte beträgt inzwischen über 700 Watt, und die Leistung eines ganzen Rack kann leicht über 100 Kilowatt liegen. Die Kühlung ist nicht mehr ein "Nebenschauplatz" in den Rechenzentren, sondern einer der Kernfaktoren, der die Rechenleistung von KI begrenzt. Die Luftkühlung kann nicht mehr mithalten, und die Flüssigkeitskühlung wird zur Standardausstattung. Dies ist eine physikalische Zwangslage, nicht eine geschäftliche Entscheidung. Bei der Anschaffung von KI-Servern ist die Fähigkeit, Flüssigkeitskühlungssysteme anzubieten, für Rechenzentrumsbetreiber und Cloud-Anbieter ein wichtiges Kriterium.
Frore hat diesen Trend richtig eingeschätzt. Derzeit sind die Produkte des Unternehmens mit mehreren Nvidia-Chips und Entwicklungsplatinen kompatibel. Außerdem hat es Kühlungslösungen für Qualcomm und AMD entwickelt, was die drei wichtigsten Anbieter auf dem aktuellen KI-Chip-Markt abdeckt. Diese Strategie der Mehrfach-Kompatibilität verringert die Abhängigkeit von einem einzigen Chip-Hersteller. Dies bedeutet auch, dass solange die Nachfrage nach KI-Rechenleistung steigt, der potenzielle Kundenstamm von Frore nicht schrumpfen wird.
Die Zusammensetzung der Investoren in dieser Finanzierungsrunde ist bemerkenswert. Fidelity repräsentiert die Einschätzung von großen Finanzinstitutionen über die Kommerzialisierungsmöglichkeiten in diesem Bereich. Mayfield und Addition sind aktive Tech-Venture-Fonds in Silicon Valley, und Qualcomm Ventures ist ein Industriepartner, der direkt investiert. Qualcomm ist sowohl ein Kunde von Frore als auch ein Mit-Investor in dieser Runde. Diese Struktur, in der der Kunde auch Aktionär ist, ist in der Hardware-Branche oft ein Zeichen für einen relativ soliden Kommerzialisierungsfortschritt.
Die gleichzeitige Beteiligung von Industriekapital und Finanzkapital bedeutet normalerweise, dass ein Unternehmen den Übergang von der technischen Validierung zur kommerziellen Expansion erreicht hat. Die institutionellen Anleger sehen einen Weg zu finanziellen Renditen, und die Industriepartner sehen den strategischen Synergiewert. Beide Gruppen investieren gleichzeitig, was zeigt, dass das aktuelle Produktportfolio und die Kundenbasis von Frore den Unternehmenswert rechtfertigen können.
Acht Jahre, 340 Millionen US-Dollar an Finanzierungen und ein Unternehmenswert von 1,64 Milliarden US-Dollar. Frore hat mit einer Hardware-Geschichte, die andere nicht so gerne erzählen, in der am dichtesten besiedelten Phase des KI-Marktes die Schwelle eines Unicorns überschritten.
Produziert keine Chips, aber wird von allen benötigt
Die Finanzierungsrunde von Frore ist in der Investitionslandschaft des Deep Tech im Jahr 2026 kein Einzelfall.
Zur gleichen Zeit, als Frore die Serie-D-Finanzierung ankündigte, tauchen in der Chip-Branche neue Unicorns wie Pilze nach dem Regen auf. Der Konkurrent von Nvidia, Positron, hat im Februar eine Finanzierung abgeschlossen und einen Unternehmenswert von 1 Milliarde US-Dollar erreicht. Recursive Intelligence begann mit einem Werten von 4 Milliarden US-Dollar. Eridu, das sich auf KI-Netzwerk-Chips konzentriert, hat gerade die Serie-A-Finanzierung in Höhe von 200 Millionen US-Dollar abgeschlossen. Innerhalb weniger Monate sind in der Deep-Tech-Chip-Branche mehrere Unternehmen mit hohem Unternehmenswert entstanden. Diese Häufigkeit war in den letzten Jahren nicht üblich.
Warum fließt das Kapital jetzt in diese Branche? Die Antwort ist einfach: Der Wettlauf um die KI-Rechenleistung hat sich von der Software-Ebene auf die Hardware-Ebene ausgeweitet. Das Investmentfenster für die Hardware-Ebene befindet sich gerade in einer entscheidenden Übergangsphase von der frühen Validierung zur massenhaften Implementierung. In den letzten Jahren haben sich die KI-Investitionen hauptsächlich auf die Ebene von Modellen und Anwendungen konzentriert. Große Modell-Unternehmen haben die größten Finanzierungen erhalten, und Start-ups auf der Anwendungs-Ebene haben die schnellsten Wachstumsraten erzielt. Die Chancen auf der Hardware-Ebene bestanden zwar immer, aber es war schwieriger, eine überzeugende Geschichte zu erzählen. Die Hardware hat einen längeren Entwicklungszyklus, eine langsamere Validierung und eine komplexere Entscheidungsfindungsprozesse bei den Kunden. Dies hat zu einer strukturellen Verzögerung geführt: Der KI-Blase auf der Software-Ebene beginnt zu platzen, während die Investitionen in die Hardware-Ebene gerade erst ansteigen.
In dieser Welle richtet sich die Aufmerksamkeit der meisten Menschen auf die Chip-Entwicklung selbst. Wer kann eine stärkere GPU als Nvidia entwickeln? Wer kann eine höhere Energieeffizienz in bestimmten Inferenz-Szenarien erreichen? Dies ist ein richtiger, aber überfüllter Weg. Der Eintrittsschwellen ist hoch, der Entwicklungszyklus ist lang, und das Risiko des direkten Wettbewerbs mit Nvidia ist offensichtlich. Frore hat einen völlig anderen Weg gewählt. Es nimmt nicht am Wettbewerb um die Chip-Entwicklung teil, sondern löst die physikalischen Probleme, die auftreten, wenn die Chips laufen. Dieser Ansatz hat einen entscheidenden Vorteil: Es gibt nur wenige Sieger in der Chip-Entwicklung, aber die Kühlung wird von allen benötigt.
Diese Logik spiegelt sich direkt im Geschäftsleben wider. Nvidia verkauft Chips, Qualcomm verkauft Chips, AMD verkauft Chips. Aber alle drei Hersteller benötigen Kühlung für ihre Chips. Frore liefert Produkte an alle drei, was es in eine Position bringt, in der es "egal ist, wer gewinnt, ich werde benötigt". In der KI-Chip-Branche mit hoher Unsicherheit im Wettbewerb ist diese neutralere Position auf mehreren Plattformen eine stärkere Schutzmauer. Je mehr Konkurrenten es gibt und je lebhafter der Markt ist, desto größer wird der potenzielle Kundenstamm von Frore.
Aus Investitions-Sicht ist der endgültige Sieger in der KI-Chip-Branche noch nicht feststeht. Aber es ist viel wahrscheinlicher, dass die Rechenleistung von KI stetig steigt und die Nachfrage nach Kühlung ansteigt. Investieren in ein Unternehmen, das nicht auf den Sieg eines einzelnen Chip-Herstellers setzt, sondern von dem Wachstum der gesamten Branche profitiert, hat natürlich ein besseres Risikoprofil. Dies ist auch der Grund, warum diese Finanzierungsrunde sowohl Industriekapital als auch Finanzkapital anziehen konnte - die ersteren sehen den strategischen Synergiewert, die letzteren sehen die finanziellen Renditen. Beide Logiken funktionieren bei Frore. Die Industriepartner nehmen Anteile, weil die Produkte von Frore direkt die Wettbewerbsfähigkeit ihrer eigenen Chips verbessern können. Die Finanzinvestoren nehmen Anteile, weil die Wachstumskurve dieser Nachfrage klar genug ist. Die Interessen der beiden Kapitalquellen sind unterschiedlich, aber sie treffen bei Frore auf einem gemeinsamen Punkt zusammen.
Es ist bemerkenswert, dass es in der Kühlungsbranche noch kein Unternehmen von entsprechender Größe gibt. Frore, das mit einem Unternehmenswert von 1,64 Milliarden US-Dollar ein Unicorn geworden ist, ist eines der wichtigsten Finanzierungsereignisse in diesem Nischenmarkt bisher. Dies bedeutet, dass der Markt noch in einem relativ frühen Stadium ist und die Marktstruktur noch nicht festgelegt ist. Der Vorsprung des ersten Anmelders hat hier einen sehr hohen Wert. Die frühe Kompatibilität mit den Produkten von Nvidia, Qualcomm und AMD bedeutet, dass Frore bereits in der Einkaufsliste potenzieller Kunden bekannt ist. Spätere Anbieter müssen mehr Zeit und Ressourcen investieren, um diese Position zu erreichen.
Jensen Huangs Rat "Gehen Sie in die Flüssigkeitskühlung" vor zwei Jahren war nicht nur ein Produktvorschlag, sondern eher wie eine Eintrittskarte. Er hat es Frore ermöglicht, die technische Vorbereitung und die Produktentwicklung abzuschließen, bevor die Nachfrage nach Flüssigkeitskühlung richtig explodierte. Wenn das Marktfenster geöffnet hat, hatte das Unternehmen bereits Produkte, die es verkaufen konnte. Dieser Rhythmus des "zwei Jahre im Voraus vorbereitet sein" ist der schwierigste zu replizieren und zugleich der wertvollste Wettbewerbsvorteil in der Hardware-Entrepreneurship. Die Timing ist in der Hardware-Branche schwieriger zu beherrschen als in der Software-Branche. Zu früh zu investieren bedeutet, dass man viel Geld verbrennt, zu spät zu kommen bedeutet, dass man die Chance verpasst. Frore hat den richtigen Rhythmus gefunden.
Der Boom in der Kühlungsbranche hat gerade erst begonnen
Dass Frore ein Unicorn geworden ist, ist ein Ergebnis. Aber noch interessanter ist die Richtung, die dahinter steckt: Das Investmentfenster für die KI-Hardware-Infrastruktur öffnet sich nun vollends.
In den letzten Jahren war das Hauptschlachtfeld der KI-Investitionen die Ebene von Modellen und Anwendungen. Große Modell-Unternehmen haben die größten Finanzierungen erhalten, und Start-ups auf der Anwendungs-Ebene haben die schnellsten Wachstumsraten erzielt. Die Chancen auf der Hardware-Ebene bestanden zwar immer, aber es war schwieriger, eine überzeugende Geschichte zu erzählen. Die Hardware hat einen längeren Entwicklungszyklus, eine langsamere Validierung und eine komplexere Entscheidungsfindungsprozesse bei den Kunden. Dies hat zu einer strukturellen Verzögerung geführt: Der KI-Blase auf der Software-Ebene beginnt zu platzen, während die Investitionen in die Hardware-Ebene gerade erst ansteigen.
Dieser Wechsel des Rhythmus wird im Wesentlichen von der Nachfrageseite getrieben. Die Parameteranzahl der KI-Modelle steigt stetig an, und die Skalierung der Inferenz-Deployment wird immer größer. Dadurch steigt auch die Rechenleistung in den Rechenzentren stetig an. Physikalisch gesehen bedeutet dies, dass die Wärmeentwicklung pro Raum einheitlich steigt. Dieses Problem kann nicht durch Software-Optimierung gelöst werden, sondern erfordert eine Lösung auf der Hardware-Ebene. Die Kühlung ist der sicherste Teil dieser Lösung.
In einem längeren Zeitraum betrachtet ist die Penetration der Flüssigkeitskühlung noch in einem relativ frühen Stadium. Traditionelle Rechenzentren verwenden hauptsächlich Luftkühlung. Die massenhaften Implementierungen von Flüssigkeitskühlungssystemen haben erst in den letzten zwei oder drei Jahren richtig Fahrt aufgenommen. Mit der anhaltenden Nachfrage nach der Neuerstellung und Modernisierung von KI-Rechenzentren gibt es noch viel Raum für das Wachstum des Einkaufsvolumens von Flüssigkeitskühlungslösungen. Die Finanzierung, die Frore jetzt erhalten hat, wird wahrscheinlich verwendet, um die Produktlinie zu erweitern und die Kundenbasis zu vergrößern. In der Phase des beschleunigten Anstiegs der Flüssigkeitskühlungspenetration möchte das Unternehmen so schnell wie möglich einen größeren Marktanteil erwerben.
Ein weiteres Merkmal dieses Marktes ist die hohe Kundenbindung. Wenn ein Kühlungssystem mit einem bestimmten Chip oder einer bestimmten Serverarchitektur kompatibel und installiert ist, ist der Austauschaufwand relativ hoch. Rechenzentrumsbetreiber wechseln nicht häufig die Kühlungslösung, weil dies die Neukonstruktion und die Validierung des gesamten Rack erfordert. Dies bedeutet, dass wenn Frore in das Einkaufssystem eines Kunden aufgenommen wird, die Abwanderungsrate relativ niedrig ist, und das Einnahmeversprechen ist stärker als bei vielen anderen Hardware-Unternehmen. Diese Kundenstruktur ist eine wichtige Grundlage für den hohen Unternehmenswert.
Betrachtet man die gesamte KI-Hardware-Ökosystem, ist die Wettbewerbssituation in der Kühlungsbranche derzeit