Hinter fast allen "Starprojekten" steht dieser "Staatsfonds".

Der Roboter-Sektor ist in einem heftigen Wettlauf.

In nur etwas mehr als 10 Tagen haben mehrere Unternehmen wie Lingchu Intelligence, Xingdong Jiyuan, Zhifangfang, Qianxun Intelligence, Yinhe General, Songyan Power, Jijia Vision und Zhijian Power nacheinander eine neue Runde von Finanzierungen abgeschlossen. Insbesondere Yinhe General hat mit einem Finanzierungsbetrag von 2,5 Milliarden Yuan den Rekord für die Einzelrunden-Finanzierung von Embodied Intelligence in China aufgebrochen.

Nach der üblichen Praxis ist es wieder an der Zeit, festzustellen, wer der "Gewinner" dahinter ist. Und diesmal, als wir den Kapitalfluss zurückverfolgten, stellten wir fest, dass alle oben genannten Roboterunternehmen dasselbe "Quellwasser" teilen - der Nationale Fonds für die Entwicklung kleiner und mittlerer Unternehmen (im Folgenden "Nationaler Mittelstands-Fonds" genannt).

Darüber hinaus, wenn wir den Zeitraum erweitern, finden wir hinter den kürzlich an die Börse gehenden Star-Projekten wie Zhipu, dem "Ersten Aktienemittenten im Bereich Large Model", Biren Technology, dem "Ersten Aktienemittenten im Bereich GPU an der Hongkonger Börse", und Muxi Co., Ltd., ebenfalls einem der "Vier Drachen im Bereich GPU", alle die Spuren des Nationalen Mittelstands-Fonds.

Wer mit staatlichen Fonds vertraut ist, weiß, dass staatliche Mittel eher auf die Erreichung von politischen Zielen als auf reine Investitionsrenditen achten. Beispielsweise streben die regionalen Regierungssonderfonds in der Regel die Steigerung des lokalen BIP, die Erhöhung der Steuereinnahmen und die Schaffung von Arbeitsplätzen an. Die "Nationalmannschaft"-Fonds müssen dagegen auf einer höheren Ebene agieren und dem nationalen Strategieziel dienen.

Deshalb wurde in der Vergangenheit der staatlichen Fonds oft das Label "schwierig, politische Ziele und finanzielle Effizienz zu vereinbaren" angebracht. Der Nationale Mittelstands-Fonds hat jedoch dieses stereotype Bild gebrochen und bewiesen, dass staatliche Mittel auch "genau investiert", "rückgezogen" und "gewinnbringend" sein können.

Dies hat meine Neugier geweckt: Was macht diese "Nationalmannschaft" so besonders?

Der "Staatliche Partner" hinter harten Mittelständlern

Gehen wir zurück auf den 1. September 2015. An diesem Tag traf die Ständige Sitzung des Staatsrates eine wichtige Entscheidung: die Gründung des Nationalen Fonds für die Entwicklung kleiner und mittlerer Unternehmen.

Damals waren kleine und mittlere Unternehmen als die "Kapillaren" der Volkswirtschaft für mehr als die Hälfte der Innovationsergebnisse verantwortlich, aber sie litten seit langem unter den Problemen "Schwierigkeiten bei der Finanzierung" und "Hohe Finanzierungskosten". Deshalb beschloss die Zentralregierung, 15 Milliarden Yuan als "Anfangskapital" bereitzustellen und über das Modell des Mutterfonds langfristige "Wasserquellen" für kleine und mittlere Unternehmen bereitzustellen. Kurz darauf wurden die ersten vier Tochterfonds gegründet, deren Verwalter Guozhong Venture Capital, Yida Capital, Tsinghua Holdings Ginkgo Venture Capital und Orient Fortune Capital waren.

Obwohl der Fonds bereits 2015 gegründet wurde, kam es erst 2020 zu einem echten "Aufbruch". Im Mai desselben Jahres wurde die National Small and Medium Enterprises Development Fund Co., Ltd. (Mutterfonds) offiziell gegründet, mit einem Registerkapital von 35,75 Milliarden Yuan. Diesmal zog der Fonds neben der Zentralregierung auch wichtige Limited Partner wie Shanghai Guosheng Group, China National Tobacco und China Life an.

Der Fonds ist derzeit einer der aktivsten nationalen Mutterfonds in der Venture Capital-Branche. Laut der offiziellen Website hat der Nationale Fonds für die Entwicklung kleiner und mittlerer Unternehmen bisher 46 Tochterfonds gegründet, deren Gesamtumfang über 120 Milliarden Yuan beträgt, und hat insgesamt über 2.000 Unternehmen investiert. Das bedeutet, dass die Zentralregierungskapital durch die Verdopplung auf Mutter- und Tochterfonds-Ebene direkt über 100 Milliarden Yuan an privaten Kapitalen mobilisiert hat, die vor allem in aufstrebende Wachstumsunternehmen im Mittelstand investiert wurden.

Als "Nationalmannschaft" hat der Nationale Mittelstands-Fonds eine sehr klare Positionierung: "Um die Umsetzung der nationalen Entwicklungsstrategie, die Unterstützung der realen Wirtschaft und die Förderung der innovativen Entwicklung kleiner und mittlerer Unternehmen."

An den tatsächlichen Ergebnissen zu messen, wurde dieses Ziel solid umgesetzt. Daten von CVSource von CVCAP zeigen: Unter den über 2.000 Unternehmen, in die der Nationale Fonds für die Entwicklung kleiner und mittlerer Unternehmen indirekt investiert hat, sind die Investitionen stark auf Mittelstandunternehmen in der harten Technologie konzentriert. Insbesondere in den aufstrebenden Schlüsselbranchen wie integrierte Schaltkreise, Luft- und Raumfahrt, Biomedizin und Luftnahverkehr, die in der "15. Fünfjahresplanung" und der "Regierungsbericht 2026" besonders erwähnt werden, sowie in zukünftigen Branchen wie zukünftige Energie, Embodied Intelligence, Quanten-Technologie und Kernfusion, hat der Fonds eine tiefe Abdeckung erreicht.

Nicht nur die Abdeckung ist breit, sondern auch die Qualität der Projekte ist beachtlich. Wenn man sich einfach die Liste der von dem Nationalen Mittelstands-Fonds investierten Projekte anschaut, außer den am Anfang des Artikels genannten Unternehmen, wie Moonlit Side, Unitree Robotics, Galaxy Space, Silicon Mobility, Acceleration Evolution, Landspace, Volant Aero, Origin Quantum, Ladder Medical, OceanBase... fast alle Projekte in den zukunftsträchtigen Branchen, die in den letzten Jahren am meisten diskutiert wurden, wurden bereits von diesem nationalen Fonds stillschweigend angelegt.

Hier ist noch ein Detail, das sich lohnt zu teilen: Am 9. Februar 2026 begann der Generalsekretär seine erste innereuropäische Reise in diesem Jahr im Nationalen Innovation Park in Beijing Yizhuang. Bei der Präsentation der technologischen Innovationsergebnisse traten mehr als 10 Künstliche-Intelligenz- und Roboterunternehmen als Vertreter auf, von denen 7 bereits von dem Nationalen Mittelstands-Fonds investiert wurden.

92 IPOs in der Hand, über 200 Projekte zurückgezogen

Bei der Bewertung eines staatlichen Fonds sind Indikatoren wie DPI oder TVPI (Total Value Multiple), die für marktorientierte Institutionen verwendet werden, oft nicht die primären Bewertungsfaktoren. Der beeindruckende Aspekt des Nationalen Mittelstands-Fonds liegt jedoch darin, dass er das stereotype Bild von staatlichen Mitteln, die "auf politische Ziele setzen und kaum Renditen erwarten können", erfolgreich gebrochen hat und eine organische Vereinigung von "nationalem Strategieziel" und "marktorientierter finanzieller Rendite" erreicht hat.

Laut Daten von CVSource von CVCAP hat der Fonds bis jetzt 92 Unternehmen erfolgreich an die Börse gebracht und insgesamt über 200 Projekte zurückgezogen. Die Gesamtrendite des Fonds liegt bei etwa 15%. Diese Leistung ist in der gegenwärtigen Marktumgebung bemerkenswert.

Empyrean Technology ist ein typisches Beispiel.

Empyrean Technology wurde 2009 gegründet und ist hauptsächlich auf die Entwicklung von EDA-Tool-Software spezialisiert. In der Halbleiterbranche wird EDA-Software als die "Mutter der Chips" bezeichnet. In der Vergangenheit war dieser Markt jedoch über einen langen Zeitraum von ausländischen Herstellern monopolisiert. Im Jahr 2016, als der Venture Capital-Markt noch seinen Fokus auf das Mobile Internet legte, erkannte Guozhong Capital, einer der ersten Partner-GP des Nationalen Mittelstands-Fonds, frühzeitig den langfristigen strategischen Wert der EDA-Lokalisierung. In der kritischen Phase, in der Empyrean Technology an engem Geld hatte und seine Existenz auf dem Spiel stand, absolvierte es eine Frühstadien-Investition und erhöhte seine Investitionen in den folgenden zwei Runden.

Als Frühstadien-Investor von Empyrean Technology hat der Nationale Mittelstands-Fonds nicht nur "echtes Geld" investiert, sondern auch seine eigenen Branchen-Ökosystem-Ressourcen genutzt, um das Unternehmen mit Venture Capital-Institutionen und Kundenressourcen zu verbinden. Dadurch wurde nicht nur die nachfolgende Finanzierung von über 500 Millionen Yuan an privaten Kapitalen gefördert, sondern auch die Überwindung von Schlüsseltechnologien durch Empyrean Technology unterstützt.

Mit der Unterstützung des Fonds hat Empyrean Technology in den Bereichen Analogschaltungsentwurf, Speicherschaltungsentwurf, Hochfrequenzschaltungsentwurf und Flachbildschirmschaltungsentwurf einen Vorteil in der Abdeckung des gesamten Prozesses aufgebaut und erfolgreich das ausländische Monopol gebrochen. Im Jahr 2021 und 2022 erhielt das Unternehmen nacheinander die Titel "Nationales Spezialisiertes und Neuartiges "Kleinriesen"-Unternehmen" und "Nationales Hochtechnologieunternehmen".

Am 29. Juli 2022 trat Empyrean Technology offiziell an die ChiNext-Plattform auf. Am ersten Börsentag stieg der Aktienkurs um 129,4%, und der Marktkapitalisierung erreichte 40,72 Milliarden Yuan. Ein P/E-Verhältnis von 333-fach schuf sogar einen neuen Rekord für die Emissions-P/E-Verhältnisse an der ChiNext-Plattform. Laut Informationen hat diese Investition auch dem Nationalen Mittelstands-Fonds eine substantielle finanzielle Rendite gebracht - der durchschnittliche Renditefaktor betrug 43-fach, und der Renditefaktor der ersten Investition (Runde A) war über 47-fach.

Natürlich ist der strategische Wert, den diese Investition für den Nationalen Mittelstands-Fonds auslöst, weit mehr als nur die einfache finanzielle Rendite.

Dies bestätigt auch die innere Logik des gegenwärtigen Kapitalmarktes: Nur die Projekte, die den nationalen Entwicklungsstrategien entsprechen, einen hohen Technologiegehalt haben, starke Innovationsfähigkeiten aufweisen und eine herausragende strategische Position einnehmen, haben ein größeres Wachstumspotenzial und Entwicklungspotenzial und können mehr die Gunst und Unterstützung des Kapitalmarktes erhalten. Die strategischen Ziele des staatlichen Fonds und die marktorientierten Renditen widersprechen sich nicht, sondern ergänzen sich.

Nicht nur nach der Marke des Fonds urteilen, sondern "Hands-on"-VCs auswählen

Was ist also das Geheimnis hinter dem beeindruckenden Ergebnis des Nationalen Mittelstands-Fonds? Die Antwort mag in seinem strengen Auswahlverfahren liegen.

Huaying Capital ist einer der Verwalter der ersten Tochterfonds des Nationalen Mittelstands-Fonds. Wenn es um die Zusammenarbeit mit dem Nationalen Mittelstands-Fonds geht, sind "Professionalität" und "Effizienz" die Wörter, die am häufigsten von Ji Wei, dem Gründer und Management-Partner von Huaying Capital, genannt werden.

"Wir haben im August 2020 die Anmeldung gestellt, im September wurden wir zur Vorstellung eingeladen, im Oktober wurde die Due Diligence durchgeführt, und im November wurde die gesamte Auswahl abgeschlossen." Ji Wei erinnerte sich, "Der gesamte Prozess verlief reibungslos und ohne Umwege."

Effizienz bedeutet nicht, unvorsichtig zu sein. Im Gegenteil, die "Maßstäbe" dieses Auswahlverfahrens sind sehr fein, so fein, dass jede Fähigkeit quantifiziert werden kann.

Ji Wei erklärte, dass der Nationale Mittelstands-Fonds ein völlig offenes und hochgradig quantifiziertes Auswahlkriterium aufgestellt hat. Beispielsweise sind in der Anmeldeanleitung für die Gründung und Verwaltung von Tochterfonds und die Anmeldung von Managementinstitutionen die Anforderungen sehr klar beschrieben, einschließlich der Positionierung der Tochterfonds, der Gründungsgrundsätze, der Investitionsrichtungen sowie der Verwaltungsqualifikationen und Ehrungen der Managementinstitutionen, der Teamzusammensetzung und -größe, der Investitionsverwaltungsfähigkeiten usw. "Nachdem wir die Informationen gelesen haben, können wir im Allgemeinen sehr klar feststellen, ob wir geeignet sind und uns anmelden können."

Ein anderer Investor, der an der öffentlichen Auswahl teilgenommen hat, erwähnte auch, dass bei der Anmeldung die Institutionen mindestens drei bereits registrierte Venture Capital-Fonds vorlegen müssen, deren Gesamtverwaltungsumfang nicht weniger als 1,5 Milliarden Yuan beträgt. Noch wichtiger ist, dass der Nationale Mittelstands-Fonds besonders auf den Anteil der Investitionen in kleine und mittlere Unternehmen in diesen Fonds und den Anteil der "522"-Projekte achtet.

Das sogenannte "522" ist ein quantifiziertes Kriterium, das der Fonds intern zur Definition von aufstrebenden Wachstumsunternehmen im Mittelstand verwendet: Der Jahresumsatz darf nicht mehr als 200 Millionen Yuan betragen, das Vermögen darf nicht mehr als 200 Millionen Yuan betragen und die Anzahl der Mitarbeiter darf nicht mehr als 500 betragen. Dieses Kriterium stellt sicher, dass das Kapital präzise auf die frühen Unternehmen fließt, die wirklich Unterstützung benötigen.

Es ist genau dieser "offene, transparente, inklusive und quantifizierte" Ansatz, der es dem Nationalen Mittelstands-Fonds ermöglicht hat, die besten GP auszuwählen. Unter den bisher ausgewählten 31 Partner-GP wie Huaying Capital, Shenzhen Capital Group, Yuanhe Origin, Lenovo Capital and Incubator Group, Tongchuang Weiye, Puhua Capital, BlueRun Ventures, Matrix Partners China, Fortune Capital, SMIC Capital, Qifu Capital, Zhongke Chuangxing, Yuanjing Capital usw. sind alle "Hands-on"-VC-Institutionen, die in der Frühphase tätig sind und Branchenurteil haben. Die Anforderung in der Nummer 1-Verordnung des Staatssekretariats im Jahr 2025, dass die Fondsverwalter von staatlichen Investitionsfonds im Prinzip auf marktorientierte Weise ausgewählt werden sollen, bestätigt und befürwortet auch die Vorgehensweise des Nationalen Mittelstands-Fonds bei der öffentlichen Auswahl von GP.

Dreidimensionale Fähigkeitsstärkung durch "Kapital + Industrie + Politik"

Wenn die strenge Auswahl das "Eingangstor" ist, dann ist die innovative Gestaltung des Betriebsmechanismus des Fonds noch wichtiger.

Zunächst ist es das bemerkenswerteste Merkmal des Nationalen Mittelstands-Fonds, die Marktmechanismen zur Erreichung politischer Ziele voll auszunutzen.

Ji Wei erwähnte, dass der Nationale Mittelstands-Fonds als LP hauptsächlich darauf achtet, ob die Tochterfonds gegen politische Rotlinien, Investitions-Sperrlisten und Verwaltungsregeln verstoßen. Bei den Investitionen wird die Entscheidungsautonomie und -unabhängigkeit der Institutionen jedoch voll gewährleistet. Der Marktgesetzmäßigkeiten des Private Equity-Fonds wird respektiert, so dass die Tochterfonds in ihren jeweiligen Schwerpunkten und Fachbereichen ihre Stärken entfalten können. Sie haben ein vollständiges Investitionsverwaltungssystem, das sowohl die transparente Verwaltung ermöglicht als auch die Störung vermeidet.

Zusätzlich erwähnte Ji Wei besonders den "Exemption für die Nationalmannschaft bei der Registrierungsadresse". "Nachdem wir das Kapital des Nationalen Mittelstands-Fonds erhalten haben und dann in der Region Kapital aufnehmen, helfen sie uns gerne, in verschiedenen Regionen zu koordinieren und versuchen, die direkte Bindung an die Rückinvestition zu schwächen. Dies hilft uns sehr." sagte Ji Wei.

Zweitens hat der erste Fonds eine Laufzeit von 13 Jahren. In Bezug auf die Zeit bietet dies den Tochterfonds und den investierten Unternehmen ausreichend Raum zum Wachstum. Insbesondere in Bereichen wie Künstliche Intelligenz, kommerzieller Raumfahrt und Quantenrechnen, die langjährige Anstrengungen erfordern, ist diese zeitliche Toleranz in gewissem Sinne der Schlüssel zum Erfolg.

Natürlich ist für Frühstad