Abschied von der "Todesengel". Hat NIO endlich die Lage gewendet und sich die Macht in die eigenen Hände genommen?

NIO (NIO.N) hat am 10. März 2026, vor der US - Börseneröffnung und nach der Hongkong - Börsenschließung, die Quartalsbilanz für das vierte Quartal 2025 veröffentlicht. Die Leistung im vierten Quartal war immer noch gut. Im Einzelnen:

1. Die Einnahmen übertrafen die Erwartungen und stiegen stark im Vergleich zum Vorjahr: Die Gesamt - Einnahmen im vierten Quartal beliefen sich auf 34,7 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 76 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und die Markt - Erwartungen von 33,6 Milliarden Yuan überstieg. Dies lag hauptsächlich daran, dass die Einnahmen aus dem Automobilverkauf, der Kernbranche, die Erwartungen übertroffen haben.

Die Einnahmen aus dem Automobilverkauf im vierten Quartal beliefen sich auf 31,6 Milliarden Yuan, was die Erwartungen von 30,6 Milliarden Yuan überstieg. Dies lag hauptsächlich daran, dass der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto im vierten Quartal schnell stieg. Im Vergleich zum Vorquartal stieg der Preis von 221.000 Yuan um 32.000 Yuan auf 253.000 Yuan. Der starke Absatz des teuren großen SUV ES8 hat die Fahrzeugstruktur weiter verbessert (der Anteil des ES8 am Fahrzeugverkauf stieg um 27 Prozentpunkte auf 32 % im Vergleich zum Vorquartal), was den durchschnittlichen Verkaufspreis pro Auto erhöhte.

2. Die Bruttomarge aus dem Automobilverkauf stieg weiter stark im Vergleich zum Vorquartal: Die Bruttomarge aus dem Automobilverkauf von NIO betrug im vierten Quartal 18,1 %, was einen Anstieg von 3,4 Prozentpunkten im Vergleich zum Vorquartal bedeutet und mit der vorherigen Prognose von NIO für die Bruttomarge aus dem Automobilverkauf im vierten Quartal von 18 % übereinstimmt. Die kontinuierliche Verbesserung der Bruttomarge im Vergleich zum Vorquartal ist hauptsächlich auf folgende Faktoren zurückzuführen: ① Der erhöhte Anteil des teuren ES8 am Absatz hat zu einem starken Anstieg des durchschnittlichen Verkaufspreises pro Auto geführt; ② Die Plattformtechnologie, die Kostensenkung in der Lieferkette und die Skaleneffekte haben die Kosten pro Fahrzeug reduziert.

3. Die Kosten wurden weiter stark gesenkt, und die Kostensenkung und Effizienzsteigerung übertrafen die Erwartungen: Die Vertriebs - und Verwaltungsausgaben von NIO beliefen sich im vierten Quartal nur auf 3,5 Milliarden Yuan und sanken im Vergleich zum dritten Quartal von 4,2 Milliarden Yuan um weitere 650 Millionen Yuan (auch niedriger als die Prognose von 4 Milliarden Yuan). Dies lag hauptsächlich an der Senkung der Gehaltskosten aufgrund von Entlassungen und der zurückhaltenden Investition in Marketingausgaben.

Die Forschungs - und Entwicklungsausgaben sanken ebenfalls um 360 Millionen Yuan auf 2 Milliarden Yuan (niedriger als die Markt - Erwartungen von 2,5 Milliarden Yuan). Dies lag hauptsächlich an der Senkung der Kosten aufgrund von Entlassungen, der Fertigstellung der Forschung und Entwicklung der NT3.0 - Plattform und der Verbesserung der Forschungs - und Entwicklungseffizienz.

4. Der Nettogewinn war endlich positiv und übertraf die Obergrenze der Ergebnissvorhersage: Die überdurchschnittlichen Einnahmen und Bruttomarge, zusammen mit den starken internen Maßnahmen zur Kostensenkung, Effizienzsteigerung und Kostenkontrolle, führten schließlich zur Freisetzung des Gewinns. Der Nettogewinn von NIO im vierten Quartal war positiv (120 Millionen Yuan, überstieg die Markt - Erwartungen von - 600 Millionen Yuan), und der Betriebsgewinn betrug 800 Millionen Yuan, was auch höher als die Ergebnissvorhersage von 200 - 700 Millionen Yuan ist.

Gesamtbetrachtet, obwohl NIO bereits eine Ergebnissvorhersage gegeben hatte, war die Leistung im vierten Quartal dennoch gut und übertraf die Obergrenze der Ergebnissvorhersage und die Markt - Erwartungen. Der starke Absatz des teuren ES8 hat den Anstieg der Einnahmen und der Bruttomarge vorangetrieben. Zusammen mit den starken Maßnahmen zur Kostensenkung und Effizienzsteigerung von NIO zeigte sich eine Situation, in der die Leistung im vierten Quartal alle Erwartungen übertraf.

Was die Erwartungen für das Jahr 2026 angeht, die am meisten von der Markt beachtet werden:

① Die Absatzprognose für das erste Quartal war zwar enttäuschend, aber der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto, der aus den Einnahmen abgeleitet werden kann, stieg weiterhin stark:

Die Absatzprognose für das erste Quartal liegt zwischen 80.000 und 83.000 Fahrzeugen, was unter den Erwartungen von 89.000 Fahrzeugen liegt. Dies impliziert einen Absatz von 32.000 - 35.000 Fahrzeugen im März. Im Vergleich zu den 27.000 und 21.000 Fahrzeugen in Januar und Februar ist jedoch ein deutlicher Anstieg im Vergleich zum Vorquartal zu beobachten. Der niedrigere Gesamtlieferumfang wird vermutlich auf folgende Gründe zurückgeführt: a. Die Knappheit des High - End - Audiokips für den ES8 hat die Lieferung auf das zweite Quartal verschoben; b. Der LeDao L90 befand sich in einer Verkaufsniedrigphase und war auch von der Wartehaltung der Verbraucher vor der Markteinführung des neuen Modells L80 aus derselben Serie betroffen; c. Das erste Quartal war eine Lücke in der Neumodell - Veröffentlichung; d. Die Rücknahme der Makro - Kfz - Steuer hat Schmerzen verursacht.

Aber in Bezug auf die Einnahmenprognose liegt die Einnahmenprognose für das erste Quartal zwischen 24,5 und 25,2 Milliarden Yuan, was höher als die Markt - Erwartungen von 24,5 Milliarden Yuan ist. Selbst wenn der Absatz die Erwartungen nicht erreichte, konnten die Einnahmen weiterhin die Erwartungen übertreffen. Die Kernursache liegt laut Dolphin Jun darin, dass der Anteil des teuren ES8 am Absatz weiterhin steigt (es wird erwartet, dass er vom 32 % im vierten Quartal des vergangenen Jahres auf 55 % - 60 % im ersten Quartal dieses Jahres steigt), was den durchschnittlichen Verkaufspreis pro Auto (ASP) von 253.000 Yuan in diesem Quartal auf 265.000 - 270.000 Yuan im ersten Quartal stark erhöht.

Was die Bruttomarge aus dem Automobilverkauf angeht, die ebenfalls von der Markt beachtet wird, obwohl sie weiterhin unter der doppelten Druck aus "Rabattaktionen" (niedrige Zinspolitik und 5 %ige Kfz - Steuer - Subvention für LeDao) und "Rohstoffpreiserhöhungen" (die Kosten pro Fahrzeug steigen um 4.000 - 5.000 Yuan, was die Bruttomarge um etwa 1,6 % - 2 % beeinträchtigt) leidet, glaubt Dolphin Jun, dass der Rückgang der Bruttomarge aus dem Automobilverkauf insgesamt kontrollierbar ist, da der Anteil des teuren ES8 weiterhin steigt. Die genaue Prognose muss noch durch die Management - Telefonkonferenz bestätigt werden.

② Was das ganze Jahr 2026 angeht:

Das Management hat zuvor eine optimistische Prognose für einen Absatzanstieg von 53 % (etwa 500.000 Fahrzeuge) im Jahr 2026 gegeben. Der Grund hierfür liegt in der starken Produktpalette ab dem zweiten Quartal:

Der NIO ES9 (Markteinführung im Mai/Lieferung im Juni): Ein neues 5,4 - Meter - Flaggschiffmodell, das die Kerntechnologien des ET9 nutzt. Im BaaS - Modell wird erwartet, dass es in den Preisbereich von 400.000 - 450.000 Yuan vordringen kann und den Erfolg des ES8 wiederholen kann.

Der LeDao L80 (Markteinführung im April/Lieferung im Mai): Als Fünf - Sitz - Version des L90 kann er den Wachstumsmarkt im Preisbereich von 200.000 - 250.000 Yuan präzise aktivieren.

Der NIO ES7 (Veröffentlichung im dritten Quartal): Die Fünf - Sitz - Version des ES8, die die Premium - Basis weiter stärkt.

Bei den bestehenden Modellen wird der erfolgreiche ES8 aus dem Jahr 2025 im Jahr 2026 einen vollen Jahresabsatz beisteuern. Gleichzeitig werden auch die Modelle LeDao L60 und L90 eingeführt.

Daraus lässt sich erkennen, dass die Produktpalette von NIO im Jahr 2026 relativ stark ist. Dies ist auch die Quelle des Vertrauens des Managements in die hohe Absatzprognose für 2026. Das strategische Zentrum des Unternehmens hat sich offensichtlich auf "große SUVs" und "Premium - Segment" verschoben.

Angesichts der Tatsache, dass der Markt für Elektromobile im Jahr 2026 durch die Rücknahme der Kfz - Steuer beeinträchtigt wird (die erwartete Wachstumsrate liegt nur zwischen 5 % und 15 %), hebt sich das BaaS - Modell von NIO hervor. Da die Batterie nicht in die Kaufrechnung einbezogen wird, wird die Steuerbasis stark gesenkt. Dies bedeutet, dass die Kfz - Steuer, die die NIO - Kunden tragen müssen, im Vergleich zu Konkurrenten in derselben Klasse niedriger sein kann, was das Risiko der Makro - Steuerrücknahme effektiv abmildern kann.

Auch in Bezug auf die Bruttomarge und den Nettogewinn ist die Prognose von NIO sehr optimistisch:

NIO erwartet, dass die Bruttomarge aus dem Automobilverkauf von 18 % im vierten Quartal 2025 auf etwa 20 % im Jahr 2026 steigen kann. Die Kernfaktoren für diesen Anstieg umfassen: Die Markteinführung des NIO ES9 SUV mit hoher Bruttomarge, die Kostensenkung durch Skaleneffekte (neue Modelle wie der LeDao L80 und der NIO ES7 werden die Skalenvorteile weiter vergrößern) und die Erhöhung der Bruttomarge durch den baldigen Modellwechsel des LeDao L60 SUV.

In Bezug auf die Kosten setzt NIO ebenfalls stark auf die Kontrolle: NIO erwartet, dass die Forschungs - und Entwicklungsausgaben im Jahr 2026 auf dem gleichen Niveau wie im vierten Quartal 2025 liegen werden, und der Anteil der Vertriebs - und Verwaltungsausgaben am Umsatz wird auf etwa 10 % gesenkt werden. Durch die Kombination aus Absatzsteigerung, Verbesserung der Bruttomarge des gesamten Fahrzeugs und strenger Kontrolle der Forschungs - und Entwicklungs - sowie Vertriebs - und Verwaltungsausgaben wird NIO hoffentlich im Jahr 2026 ein Jahresgewinn erzielen.

Insgesamt glaubt Dolphin Jun, dass NIO in diesem Quartalsbericht gezeigt hat, dass seine Maßnahmen zur Kostensenkung und Effizienzsteigerung erfolgreich waren, was zu einer Verbesserung des Gewinns und einer weiteren Steigerung der Organisationseffizienz führte. NIO wird im Jahr 2026 einen relativ starken Produktzyklus erleben. Obwohl der Absatz im ersten Quartal immer noch unter dem Einfluss der Branchenniedrigphase leidet, ist die Robustheit des Verkaufspreises und der Bruttomarge aufgrund der Optimierung der Produktstruktur bereits sichtbar.

Was den Absatz für das ganze Jahr 2026 angeht, obwohl NIO von einem gewissen Puffer gegen die Rücknahme der Kfz - Steuer im BaaS - Modell profitieren kann und die Produktpalette relativ stark ist, sieht Dolphin Jun bei der optimistischen Absatzprognose des Managements für einen Anstieg von über 50 % auf 500.000 Fahrzeuge im Vergleich zum Vorjahr, angesichts der erwarteten Wachstumsrate von nur 5 % - 15 % im gesamten Elektromobilitätsmarkt, vorsichtig hin.

Im Folgenden finden Sie die detaillierte Analyse

I. Die Bruttomarge aus dem Automobilverkauf stieg weiter stark im Vergleich zum Vorquartal

Als der am wichtigsten Indikator bei jeder Veröffentlichung der Quartalsbilanz schauen wir uns zunächst die Rentabilität von NIO beim Automobilverkauf an:

NIO hatte zuvor prognostiziert, dass die Bruttomarge aus dem Automobilverkauf im vierten Quartal auf 18 % steigen würde, da der Anteil des teuren NIO ES8 am Fahrzeugbestand im vierten Quartal stark stieg (die Bruttomarge des ES8 beträgt über 20 %) und die Skaleneffekte im vierten Quartal freigesetzt wurden (der Absatz stieg im Vergleich zum Vorquartal um 43 % auf 125.000 Fahrzeuge). Daher lagen die Markt - Erwartungen ebenfalls bei 18,1 %.

Die tatsächliche Bruttomarge aus dem Automobilverkauf von NIO betrug 18,1 %, was mit den Markt - Erwartungen und der Prognose übereinstimmt. Die Bruttomarge aus dem Automobilverkauf stieg im Vergleich zum Vorquartal um 3,4 Prozentpunkte. Die Kernursache liegt in dem starken Anstieg des Verkaufspreises pro Auto im Vergleich zum Vorquartal:

1) Der Preis pro Fahrzeug: Der Verkaufspreis pro Auto stieg stark im vierten Quartal, hauptsächlich aufgrund des Beitrags des teuren ES8 in der Fahrzeugstruktur

Der Verkaufspreis pro Auto von NIO in diesem Quartal betrug 253.000 Yuan, was einen Anstieg von 32.000 Yuan im Vergleich zum Vorquartal von 221.000 Yuan bedeutet. Dies lag hauptsächlich an der hohen Nachfrage und dem starken Absatz des teuren SUV ES8. Der Anteil des ES8 in der Fahrzeugstruktur stieg im vierten Quartal um 27 Prozentpunkte auf 32 % im Vergleich zum Vorquartal, was den gesamten Verkaufspreis pro Auto erhöhte.

2) Die Kosten pro Fahrzeug: Die Kosten pro Fahrzeug stiegen im Vergleich zum Vorquartal um 20.000 Yuan, hauptsächlich aufgrund der höheren Herstellungskosten des teuren ES8

Im vierten Quartal beliefen sich die Kosten pro Fahrzeug von NIO auf 207.000 Yuan, was einen Anstieg von etwa 19.000 Yuan im Vergleich zum Vorquartal bedeutet. Dies lag hauptsächlich an den höheren Herstellungskosten des teuren ES8. Aber NIOs erfolgreiche Kostensenkungsstrategie wurde in diesem Quartal erneut durch den starken Anstieg der Bruttomarge im Vergleich zum Vorquartal bestätigt:

① Die kontinuierliche