Gespräch mit Zhang Han von Sequoia China: Ist es zu spät, jetzt in Shenzhen Projekte zu investieren?

Zhang Han ist überzeugt, dass China über starke Hardware- und Technologiefähigkeiten verfügt. Genau wie die japanischen Unternehmen damals die Welt der Haushaltsgeräte revolutionierten, haben die Unternehmer im Bereich intelligenter Hardware in Shenzhen die Chance, dank ihrer eigenen Stärken kontinuierlich innovative Konsumer-Hardwareprodukte für den Weltmarkt zu entwickeln.

In letzter Zeit hat Zhang Han, Partner von Sequoia China, seine Flugrouten häufig auf Shenzhen fixiert - mehrere Dutzend Reisen im Jahr hin und her, nur um in der Welle des Massenauftaus von "DJI-Strömung"-Unternehmern die Nase vorn zu haben.

Nach 2025 sind die Start-up-Unternehmen für intelligente Hardware in Shenzhen zu den Stars des Kapitalmarktes geworden. Eine große Anzahl von Investmentinstituten ist hereingeströmt, und die Bewertungen der Start-up-Unternehmen sind gestiegen. Die Gruppe der "DJI-Strömung"-Unternehmer ist aufgestanden, und die chinesische Branche für intelligente Hardware mit Shenzhen als Kern ist dabei, eine weltweite Kategorieumstrukturierung zu bewirken.

Die Daten der kommerziellen Suchplattform Tianyancha zeigen, dass 2025 in Shenzhen insgesamt 77 Unternehmen im Bereich intelligenter und verwandter intelligenter Hardware 106 Investitionen abgeschlossen haben, was im Vergleich zum Vorjahr um 51,0 % bzw. 79,7 % gestiegen ist. Der offenbarte Gesamtinvestitionsbetrag belief sich auf rund 10,049 Milliarden Yuan, fast siebenmal so viel wie 2024. Shenzhen ist damit die am aktivsten investierte Region für intelligente Hardware in China geworden.

Der Ausbruch dieser Hype ist kein Zufall, sondern das Ergebnis der gemeinsamen Wirkung von technologischem Aufbau, Personalarbeitsmarkt, Lieferkettenvorteilen und Marktbedarf.

Das Shenzhener Unternehmen Insta360 hat im Juni 2025 an der Science and Technology Innovation Board notiert. Der Börsengangskurs am ersten Handelstag war um 285 % höher als der Emissionskurs, und der aktuelle Marktwert beträgt rund 82,8 Milliarden Yuan. Es ist zum Leitunternehmen im Bereich intelligenter Bildgebung geworden. Das von einem Kernteam von DJI gegründete Topaz Labs hat es in vier Jahren geschafft, die Weltmeisterschaft im Bereich des konsumorientierten 3D-Druckmarktes zu erringen. 2025 beliefen sich die Einnahmen auf über 1 Milliarde Yuan.

Als einer der ersten Investoren, der sich auf den Bereich intelligenter Hardware in Shenzhen konzentriert hat, hat Zhang Han bemerkt, dass sich die Angebots- und Nachfragebeziehungen im Shenzhener Venture-Capital-Szene geändert haben. Die Unternehmer, die aus großen Unternehmen, insbesondere aus DJI, stammen, haben einen breiteren Horizont und stärkere Gesamttauglichkeit als die früheren Shenzhener Unternehmer. "DJI hat viele Produktlinien, und die Leiter jeder Linie verfügen über die Fähigkeit, unabhängig zu gründen. Unsere Aufgabe besteht darin, der erste Investor zu sein, mit dem sie sprechen, wenn sie Ideen haben."

Sequoia China hat die Tempo seiner Expansion beschleunigt. Bei Teams, die es gut findet, kann es in kürzester Zeit, in besten Fällen in ein bis zwei Tagen, ein Term Sheet (Investitionsintention) ausstellen, um zu vermeiden, dass es aufgrund der Entscheidungszeiträume Projekte verpasst.

Mit der steigenden Beliebtheit haben einige "DJI-Strömung"-Unternehmer bereits zwei oder sogar drei Runden von Finanzierungen abgeschlossen, bevor ihre Unternehmen einmal gegründet wurden. Die Bewertung in der Anfangs-Saatfinanzierungsrunde kann bis zum Jahresende um ein Vielfaches steigen.

Die einzigartigen Lieferkettenvorteile von Shenzhen bilden die Grundlage für diese Hype. Zhang Han gibt das Beispiel der "Shenzhener Geschwindigkeit". Wenn man ein Basisfunktionsboard für ein AI-Spielzeug herstellen möchte, kann man nach der Übermittlung des Konzepts und der Anforderungen an eine Shenzhener Fabrik am nächsten Tag eine Probe erhalten, und die Kosten sind sehr niedrig. In anderen Ländern würde dieser Prozess normalerweise ein bis zwei Monate dauern. Gleichzeitig unterscheidet sich die aktuelle Strategie der Unternehmer im Bereich intelligenter Hardware von der früheren Shenzhener "Großverkauf"-Strategie, die sich nur auf den Verkauf von Waren konzentrierte und die Markenbildung vernachlässigte. Die heutigen Unternehmer im Bereich intelligenter Hardware gehen in der Regel den Weg der Markenbildung. Sie setzen auf höhere Technologiegehalte und Produktqualitäten, um höhere Preise zu erzielen. Dies treibt auch die Branche für intelligente Hardware in Shenzhen an, sich von "Made in China" zu "Chinese Brand" zu entwickeln.

Hinter der Hype beginnen auch Bedenken über Blasen aufzutauchen. Zhang Han gestand, dass es bereits viele Unternehmen gibt, deren Bewertung bereits mehrere Millionen oder sogar hundert Millionen US-Dollar erreicht hat, bevor sie überhaupt Produkte auf den Markt gebracht haben. Mit der Abnahme der frischen Ideen wird der Markt schließlich wieder zu einer rationalen Phase zurückkehren, in der es um die Leistung bei der Produktlieferung, der technologischen Stärke und der Lieferkettenfähigkeit geht.

Die Innovationsrichtungen im Bereich der intelligenten Hardware-Start-ups werden immer vielfältiger. Von 3D-Druck, Desktop-CNC (Desktop-Fräse) bis hin zu speziellen Produkten im Bereich der intelligenten Wearables und der Elektrifizierung von intelligenten Verkehrsmitteln - es gibt zahlreiche Unternehmer, die sich in diesen Bereichen engagieren. Der US-Markt, als natürlicher Sammelpunkt für Verbraucher von intelligenter Hardware, ist für viele Shenzhener Start-up-Unternehmen ein wichtiger Testplatz. Zhang Han ist überzeugt, dass China über starke Hardware- und Technologiefähigkeiten verfügt. Genau wie die japanischen Unternehmen damals die Welt der Haushaltsgeräte revolutionierten, haben die Unternehmer im Bereich intelligenter Hardware in Shenzhen die Chance, dank ihrer eigenen Stärken kontinuierlich innovative Konsumer-Hardwareprodukte für den Weltmarkt zu entwickeln und den chinesischen Hardwaresektor zur Weltführung zu bringen.

Diese von Kapital, Talenten und Lieferketten getriebene Start-up-Hype ändert das weltweite Wettbewerbsbild der intelligenten Hardware.

Der Investitionshype ist plötzlich losgegangen

Caixin: Seit wann besuchst du intensiv Shenzhen, um Projekte im Bereich intelligenter Hardware zu besichtigen?

Zhang Han: Sequoia hat diesen Sektor seit langem beobachtet und auch kontinuierlich investiert. Wir haben 2024 in das Start-up-Unternehmen Evision (ein Start-up für intelligente Brillen) investiert. Damals haben wir festgestellt, dass dieser Bereich sehr interessant ist und immer mehr gute Dinge entstehen. Seitdem besuche ich Shenzhen häufig und beginne, in einige Projekte zu investieren. Im Jahr 2025 ist plötzlich der gesamte Sektor heiß geworden.

Caixin: In welchen Aspekten zeigt sich der Hype?

Zhang Han: Als wir in Evision investiert haben, gab es noch große Meinungsverschiedenheiten über die Bewertung solcher Unternehmen. Aber im Jahr 2025 sind viele Unternehmer aufgetaucht, und ihre Unternehmen haben bereits zwei oder sogar drei Runden von Finanzierungen abgeschlossen, bevor sie einmal gegründet wurden. Die Bewertung beträgt bereits mehrere Millionen US-Dollar.

Caixin: Einige lokale Investoren in Shenzhen haben erwähnt, dass die Anwesenheit von Investitionsinstituten wie Sequoia und Hillhouse dazu geführt hat, dass die Bewertungen der Start-up-Unternehmen insgesamt gestiegen sind. Glaubst du, dass es einen Zusammenhang gibt?

Zhang Han: Sobald sich die Menschen in diesem Sektor einigen, wird der Wettbewerb intensiver, und natürlich werden die Preise steigen. Wenn es mehr Unternehmer aus großen Unternehmen gibt, werden sie sich gegenseitig vergleichen.

Der Kernpunkt ist, dass die Unternehmer immer stärker werden und es mehr Investoren gibt, daher steigen die Preise.

Im vergangenen Jahr gab es auch einige Gelegenheiten. Einerseits hat Insta360 an der Börse notiert, und andererseits hat Topaz Labs auf dem Primärmarkt große Aufmerksamkeit erregt. Topaz Labs hat eine starke Einnahmekraft, daher glauben die Menschen, dass dieser Sektor investitionswürdig ist. Diese Unternehmen im Bereich intelligenter Hardware haben die Möglichkeit, an der Börse zu notieren und im Ausland Geld zu verdienen. Im Gegensatz dazu haben normale Konsumgüter keine technologische Komponente und können keine höhere Bewertung erhalten. Daher ist dieser Sektor plötzlich belebt geworden.

Caixin: Ist es vernünftig, dass die Unternehmer aus großen Unternehmen ihre Bewertungen vergleichen?

Zhang Han: Dies ist ein Marktwachstum, das von der Angebots- und Nachfragebeziehung bestimmt wird. Dies ist ein unvermeidliches Phänomen, wenn es in großen Unternehmen eine Masse von Mitarbeitern gibt, die sich entscheiden, zu gründen.

Caixin: Wie genau beobachtest du die Mitarbeiter aus großen Unternehmen?

Zhang Han: Es gibt so viele talentierte Mitarbeiter in großen Unternehmen. Jede Firma hat tausende oder sogar zehntausende Mitarbeiter, und es ist unmöglich, jeden einzeln zu kontaktieren. Die konkreten Methoden sind vielfältig. Man kann sich über Freunde kennenlernen oder über die Unternehmen, in die man bereits investiert hat, Kontakt aufnehmen.

Caixin: Wie ist die Stärke der "DJI-Strömung"-Unternehmer, die du kennst?

Zhang Han: Die allgemeine Qualität ist relativ hoch. Sie haben Erfahrungen in der Entwicklung von großen Produkten, was die Organisation von Teams, die Produktdefinition und die Supply-Chain-Managementfähigkeit erfordert.

Caixin: Einige lokale Investoren in Shenzhen haben erwähnt, dass die Start-up-Unternehmen im Bereich intelligenter Hardware in Shenzhen von einigen großen Institutionen "monopolisiert" werden und sie sich nicht einmischen können. Ist es noch immer eine "Kleingruppe"-Investition?

Zhang Han: Wenn man sich die erste Finanzierungsrunde dieser Start-up-Unternehmen ansieht, sind es hauptsächlich die Top-Fonds. Je weiter man in die späteren Runden kommt, desto breiter wird der Kreis der Investoren, da die Informationen im Laufe der Zeit zunehmend öffentlich werden.

Die Unternehmer brauchen auch eine breitere Gruppe von Investoren, was für sie bedeutet, dass sie über breitere Ressourcen und mehr Möglichkeiten verfügen und auch über einen größeren Verhandlungshandel verfügen.

Caixin: Warum können sich die lokalen Investoren in Shenzhen nicht einmischen?

Zhang Han: Dies hat möglicherweise mit dem Entscheidungsmechanismus der Fonds zu tun. Einige Fonds möchten warten, bis die Start-up-Unternehmen eindeutige Fortschritte gemacht haben und Produkte auf den Markt gebracht haben, bevor sie investieren. Aber im Bereich der intelligenten Hardware geht es in der Tat um den Wettlauf um Talente. Wir versuchen zuerst, die besten Teams zu gewinnen. Zu diesem Zeitpunkt haben sie möglicherweise nur eine Idee und eine Richtung, und das Unternehmen wird erst später gegründet, um Produkte zu entwickeln.

Es hängt auch von der Phase ab. In der Vergangenheit gab es nicht so starken externen Wettbewerb, und man konnte ein Unternehmen beobachten und seine langfristige Entwicklung verfolgen. Jetzt haben wir weniger Zeit, um "die Karten anzusehen".

Caixin: Wie kurz ist die Zeit?

Zhang Han: Einige Institutionen können möglicherweise schnell Geld überweisen, wenn ein Managementpartner die Entscheidung trifft. Wir werden auch so bald wie möglich eine Investitionsentscheidungsbesprechung einberufen, um eine Entscheidung zu treffen.

Caixin: Viele Investoren haben erwähnt, dass in der intelligenten Hardwarebranche nur zwei Finanzierungsrunden erforderlich sind. Die erste Runde wird für die Produktentwicklung verwendet, und wenn das Produkt auf den Markt gebracht wird und erfolgreich läuft, kann es sich selbst finanzieren. Die zweite Runde ist vor der Börse. Aber heute haben viele Start-up-Unternehmen im Bereich der intelligenten Hardware in kurzer Zeit mehrere Finanzierungsrunden abgeschlossen.

Zhang Han: Diese Beschreibung ist etwas zu einfach. Die Produktunterschiede und der Wettbewerb zwischen den heutigen Start-up-Unternehmen sind unterschiedlich. Wenn es keinen starken externen Wettbewerb gibt, kann man so vorgehen. Man kann sogar ohne Finanzierung auskommen und zuerst eine Crowdfunding-Kampagne starten, um Vorzahlungen zu erhalten und dann das Produkt zu entwickeln.

Aber heute ist der Wettbewerb stark, und man muss schneller den Markt erobern. Man muss mehr in die Kanalebauk und die Marktforschung investieren, was dazu führt, dass die Phase der Verluste länger wird. Wenn man sich einmal im Markt etabliert hat und weiterentwickeln möchte, muss man neue Innovationen vornehmen und wieder in den Wettbewerb eintreten, was mehr Finanzierung erfordert.

Die neue Generation von Unternehmern

Caixin: Welche Eigenschaften haben die Unternehmer im Bereich der intelligenten Hardware in Shenzhen im Jahr 2025 im Vergleich zu den Unternehmern in anderen beliebten Technologiebranchen?

Zhang Han: Sie basieren nicht so stark auf großen Modellen, um Produkte zu entwickeln, sondern konzentrieren sich mehr auf technische Probleme. Sie suchen nach mehr Innovationsmöglichkeiten in verschiedenen Kategorien. Beispielsweise haben Topaz Labs und xTool (ein Start-up für Lasergravurmaschinen) sehr gut abgeschnitten, daher können wir uns fragen, welche Richtungen im "Maker"-Sektor noch interessant sind, welche Produkte zu Hause DIY-mäßig hergestellt werden können, was männliche und weibliche Benutzer brauchen. Dann werden wir feststellen, dass es viele Dinge zu tun gibt.

Beispielsweise haben wir in ein Desktop-CNC-Projekt investiert, und es gibt auch ein Start-up-Projekt von einem DJI-Mitarbeiter, das eine Haushaltswebmaschine entwickelt, mit der man zu Hause weben und Stricken kann.

Außerdem gibt es den Bereich der Bildgebung. Nur mit dem DJI Pocket 3 hat DJI Milliarden von Yuan an Umsätzen erzielt, was zeigt, dass es ein riesiger Markt ist. Viele Unternehmer überlegen sich auch, in diese Richtung zu gehen.

Caixin: Können diese Projekte mit kleinen Nischenmärkten ein Jahresumsatz von einer Milliarde Yuan erreichen?

Zhang Han: Es ist schwer zu sagen, dass es nicht möglich ist. Diese Bedürfnisse existieren. Viele neue Kategorien scheinen am Anfang absurd, aber am Ende werden sie zu großen Märkten.

Caixin: Shenzhen ist die Weltfabrik, und die Lieferkette ist extrem gut entwickelt. Wenn ein Produkt gut verkauft wird, wird es schnell kopiert.

Zhang Han: Der Unterschied zwischen den heutigen intelligenten Hardwareprodukten und den früheren besteht darin, dass sie mehr Softwarekomponenten enthalten. Eine Fabrik kann die Hülle eines Produkts kopieren, aber die Software und das eigentliche Produkt-Erlebnis sind schwer zu kopieren.

Deshalb entwickeln sich die heutigen Unternehmer in Richtung Markenbildung. Sie sind nicht nur auf den Massenverkauf ausgerichtet. Ein Produkt muss eine höhere Qualität aufweisen, AI-Fähigkeiten integrieren und auch schön und leicht sein. All diese Faktoren erhöhen die Schwierigkeit der Hardware-Entwicklung.

Außerdem gibt es noch viele Innovationmöglichkeiten und Kategorien, und es ist nicht notwendig, direkt in den Frontalwettbewerb einzutreten. Wenn man eine ähnliche Kategorie wie andere Unternehmen herstellen möchte, muss man zumindest ein Team mit ähnlichen oder sogar besseren Fähigkeiten zusammenstellen. Aber die anderen Unternehmen haben bereits einen Vorsprung.

Caixin: Wir haben festgestellt, dass es in Shenzhen bereits mehrere Start-up-Unternehmen für intelligente Tennismaschinen gibt.

Zhang Han: Es sind nicht nur mehrere, sondern mehrere Dutzend.

Ich denke, man sollte...