Pivotal Biovest Capital's Liu Dan: Die globale Beteiligung von China an der Geschäftsentwicklung (BD) neuer Arzneimittel wird weiterhin steigen, aber man sollte vom Streben nach "Betrag und Anzahl" zum Fokus auf "Kooperationsqualität" übergehen | Medizinische Prognosen für 2026

Nach vier Jahren der "Entschäumung" und "Neuordnung" hat die medizinische Gesundheitsbranche endlich eine Wendung genommen. Die anhaltenden Business Development (BD)-Transaktionen, zusammen mit der stetig steigenden Gewinnaussicht von innovativen Pharmaunternehmen und den politischen Vorteilen wie der Wiederaufnahme der "Technologieunternehmen-Sonderlinie" an der Hongkonger Börse und der fünften Regel des Science and Technology Innovation Board (STAR Market), haben die Sekundärmärkte in eine neue Aufwärtsphase gebracht.

Im gesamten Jahr 2025 haben 39 medizinische Gesundheitsunternehmen erfolgreich eine IPO durchgeführt und insgesamt 35,9 Milliarden Yuan gesammelt. Auf Aktienebene haben über hundert Unternehmen im Jahr einen Anstieg von über 100 % verzeichnet. 14 Unternehmen wie China Biopharmaceutical, Hengrui Medicine, BeiGene, Baili Tianheng und Innovent Biologics haben eine Marktkapitalisierung von über 100 Milliarden Yuan erreicht. Die Gesamtzusammensetzung der Top 10 medizinischen Gesundheitsunternehmen nach Marktkapitalisierung hat sich auch von traditionellen integrierten Pharmaunternehmen und CXO-Unternehmen hin zu innovativen Arzneimittelkonzeptunternehmen verschoben.

Wird die IPO-Strömung an der Hongkonger Börse und am STAR Market weiterhin andauern? Wie wird sich die Auslands-Ausweitungswelle, die durch die BD von innovativen Arzneimitteln katalysiert wird, verändern? Zu Beginn des Jahres 2026 hat 36Kr neun Anleger und Unternehmer aus der medizinischen Gesundheitsbranche interviewt und die folgenden zehn Trends und Erkenntnisse zusammengefasst. Details finden Sie in "Medizinische Aussichten 2026: Hundert Unternehmen warten an der Hongkonger Börse, kann der medizinische Sektor erneut ein "Mythos" schaffen?".

Um die Kontinuität der Ansichten zu gewährleisten, werden alle Ansichten der Befragten hier separat veröffentlicht. In diesem Artikel wird Dr. Liu Dan, der Managing Partner von Pivotal bioVenture in China, den Lesern seine Beobachtungen mitteilen.

Im Folgenden der vollständige Text von Liu Dans Ansichten:

Derzeit ist die Begeisterung von multinationalen Pharmaunternehmen für den Kauf von chinesischen innovativen Arzneimitteln immer noch hoch und breitet sich allmählich von den Hauptbereichen der Tumorimmunologie auf andere Therapiebereiche aus.

Betrachtet man die Krankheitsbereiche, so fehlen in der Tumorimmunologie noch erhebliche neue Durchbrüche in der Grundlagenforschung. Die aktuelle Forschung und Entwicklung konzentriert sich hauptsächlich auf Iterationen und Verbesserungen. In den Bereichen Autoimmunerkrankungen, Stoffwechsel, Atemwegserkrankungen und Neurologie hingegen, wo die Forschung immer reifer wird, haben sich potenzielle Richtungen wie die TSLP- und M1/M4-Targets hervorgetan und werden allmählich zu Schwerpunktschildern.

Von der Perspektive der neuen Therapieplattformen (Modality) aus gesehen, steigt die Popularität von aufstrebenden Bereichen wie kleinen Nukleinsäuren und Zelltherapien stetig, da immer mehr entsprechende Arzneimittel zugelassen werden. Peptide und zyklische Peptidarzneimittel treten allmählich in den Vordergrund. Ich habe früher prophezeit, dass die BD von chinesischen innovativen Arzneimitteln mehr als die Hälfte der Projektquellen für den globalen Markt liefern und zu einer der führenden Kräfte in der internationalen Wertschöpfungskette werden wird. Insbesondere im Bereich der Zelltherapie sind die ausländischen Forschungserfolge relativ begrenzt, während in China bereits viele Unternehmen sich in der Phase der Veröffentlichung von klinischen Daten der Phase I oder II befinden.

Zugleich muss beachtet werden, dass der Anteil der Gesamttransaktionssumme der chinesischen innovativen Arzneimittel-BD am globalen Gesamtumsatz im vergangenen Jahr bereits 50 % erreicht hat. Ich glaube, dass dieser Anteil weiter steigen wird, aber die Jahreszuwachsrate wird sich verlangsamen. Einerseits ist dies auf die geopolitische Industriebalance zurückzuführen, andererseits hat das Label "gutes Preis-Leistungs-Verhältnis" chinesischer neuer Arzneimittel etwas an Bedeutung verloren.

Auf der JPM (J.P. Morgan Healthcare Conference) 2026 haben mehrere multinationale Pharmaunternehmen und Dollarfonds erwähnt, dass einige chinesische Pharmaunternehmen allmählich zu aggressiv werden und unrealistische "Hochpreis-Erwartungen" an die Transaktionspreise stellen. In den letzten Jahren lag die Bewertung chinesischer neuer Arzneimittelassets insgesamt in einem vernünftigen Bereich mit "attraktivem Preis-Leistungs-Verhältnis". Wenn man jedoch bewusst immer höhere "Himmelspreise" anstrebt, könnte dies das Ansehen chinesischer Biotech-Unternehmen auf der Weltmarkt schädigen und die Bildung eines gesunden Ökosystems zwischen der chinesischen und amerikanischen Pharmaindustrie behindern.

Darüber hinaus gibt es deutliche Unterschiede in der Zahlungsbereitschaft multinationaler Pharmaunternehmen für verschiedene Arten von Assets. Beispielsweise sind PD-1/VEGF als die anerkannte zweite Generation von Tumorimmuntherapien bekannt und haben früher leicht überhöhte Kaufpreise erzielt. Solche markanten Produkte sind jedoch rar, und die meisten Target-Kombinationen gehören zu den explorativen Leitungen, deren Wertpotential relativ begrenzt ist. Ich glaube, dass in Zukunft der Großteil der Transaktionsbeträge im Bereich von 500 Millionen bis 2 Milliarden US-Dollar liegen wird.

Für unser Pivotal bioVenture werden wir im Jahr 2026 weiterhin einen wissenschaftlichen und datenorientierten Ansatz bei der Auswahl von Investitionsobjekten verfolgen und die präklinischen und klinischen Daten als Kernentscheidungsgrundlage heranziehen. Die Schwerpunktbereiche umfassen:

Im Tumorbereich wurden Targets wie CTLA-4 einst großen Hoffnungen entgegengebracht, aber ihre bisherige Leistung hat nicht alle Erwartungen erfüllt. Ich glaube, dass auf der Grundlage der neuesten Forschungsfortschritte in Bezug auf neue Designs und Konzepte dieser Targets ein wesentlicher Durchbruch erzielt werden kann und das Tumorimmuntherapielandschaft neu gestaltet werden kann. Kürzlich hat die CTLA-A-Antikörper-Transaktion von Heptares Therapeutics mit 1,2 Milliarden US-Dollar für den Auslandsmarkt deutlich gezeigt, wie stark der Markt auf diesen Sektor achtet.

Im Bereich des Zentralnervensystems (ZNS) beobachten wir die bevorstehenden wichtigen klinischen Daten besonders aufmerksam, insbesondere bei Krankheiten wie Epilepsie, Parkinson und Depression, bei denen es einen hohen unbefriedigten klinischen Bedarf gibt.

Im Stoffwechselbereich hat der GLP-1-Target weit mehr Potential als nur für die Gewichtsreduktion. Die zukünftige Forschung und Entwicklung wird sich auf zwei Dimensionen konzentrieren: Einerseits auf die Doppel- oder Multi-Targets, um die Nebenwirkungen und anderen Einschränkungen der bestehenden Single-Target-Arzneimittel zu überwinden; andererseits auf die Erweiterung seines Therapiepotenzials bei Stoffwechsel-assoziierten Leber- und Nierenerkrankungen.

Darüber hinaus entwickelt sich der Bereich der KI-gestützten Arzneimittelentwicklung sehr schnell. Bereits haben einige KI-gestützte molekulare Designs die klinische Phase III erreicht und wecken hohe Erwartungen in der Branche. Die gegenwärtige KI-Technologie kann jedoch die Kernrolle von Pharmachemikern und Biologen nicht vollständig ersetzen und ist noch weit von dem idealen Zustand der "fehlerfreien Treffer" entfernt. Insgesamt manifestieren sich die jüngsten Durchbrüche in diesem Bereich hauptsächlich in der Optimierung und Anpassung bestehender Modelle, nicht in der Neuentwicklung grundlegender Methoden.

Als internationaler Dollarfonds für die Biotechnologie halten wir uns an ein vorsichtiges Bewertungsprinzip und legen den Schwerpunkt auf den mittel- bis langfristigen tatsächlichen Wert der Leitungsassets, nicht auf die reine Technologieplattform.

Im Bereich der Sekundärmärkte nehmen wir seit langem aktiv an der internationalen Platzierung von neuen Arzneimittelunternehmen an der Hongkonger Börse teil. Ende 2025 beobachteten wir, dass einige Unternehmen an der Hongkonger Börse unter ihren Emissionskurs fielen und der Markt kurzzeitig abkühlte. Die Performance von Insilico Medicine und RiboBio Anfang dieses Jahres lässt uns jedoch glauben, dass dies nur eine übliche Phase niedriger Transaktionsaktivität am Jahresende war, keine systemische Korrektur der Hongkonger Börse. Im Weiteren wird es zu einer Wellenförmigen Erholung und einer differenzierten Entwicklung kommen.

Wir sind relativ optimistisch in Bezug auf die IPOs an der Hongkonger Börse im Jahr 2026. Der Markt wird sich langsam und zackig weiter nach oben entwickeln. Natürlich gibt es Unsicherheiten bei der Börsenentwicklung, daher werden viele Unternehmen eine Crossover-Runde der Finanzierung in Betracht ziehen, um die Emissionsfenster und die Marktkorrekturen abzuwägen. Man kann auch Spuren einer strengeren Politik und einer Unterstützung für die Börsengänge qualitativ hochwertiger Unternehmen erkennen.