Eine Finanzierung von 110 Milliarden US-Dollar ist in Wirklichkeit ein großer Wetteinsatz. OpenAI muss dieses Jahr entweder die künstliche allgemeine Intelligenz (AGI) erreichen oder einen Börsengang (IPO) durchführen.
110 Milliarden US-Dollar. Dies ist die größte Finanzierung, die ich seit meinem Eintritt in die Medienbranche gesehen habe und auch die größte Einzel-Finanzierung eines nicht börsennotierten Unternehmens in der Geschichte der Menschheit. OpenAI hat Ende Februar 2026 dieses Wahnsinnige erreicht.
Um zu verstehen, wie enorm diese Zahl ist, lassen Sie uns einige Vergleiche anstellen.
Die Finanzierungsmenge der weltweit größten Börsengänge von Saudi Aramco belief sich auf 29,4 Milliarden US-Dollar, was weniger als ein Drittel der aktuellen Finanzierungsrunde von OpenAI beträgt.
Bei dieser Finanzierungsrunde hat Amazon 50 Milliarden US-Dollar investiert, während Nvidia und SoftBank jeweils 30 Milliarden US-Dollar eingesetzt haben.
Laut ausländischen Medienberichten sind 35 Milliarden US-Dollar von Amazons Investment bedingt. Sie werden erst eingezahlt, wenn OpenAI bis Jahresende die AGI (Künstliche Allgemeine Intelligenz) erreicht oder einen Börsengang durchführt.
Der Unternehmenswert von OpenAI lag vor der Finanzierung bei 730 Milliarden US-Dollar und stieg danach auf 840 Milliarden US-Dollar. Zum Vergleich: Die Marktkapitalisierung von JPMorgan Chase beträgt 830 Milliarden US-Dollar, und der Unternehmenswert von SpaceX wird auf 800 Milliarden US-Dollar geschätzt.
Aber was ich sagen möchte, ist, dass hinter dieser Finanzierung eine noch grandiosere Geschichte steckt.
Die Technologiegiganten setzen mit echten Geldern auf eine Karte, um die Zukunft der KI auf diesem Planeten zu beherrschen.
OpenAI, das die bisher höchste Einzel-Finanzierung in der Geschichte erhalten hat, ist nur eines der Wettscheine in diesem Hochstapler.
Warum ist OpenAI so viel wert?
OpenAI befindet sich derzeit in einer Zwickmühle. Auf der einen Seite steht die Rekord-Finanzierungsmenge, auf der anderen Seite die ständig wachsenden Verluste.
Das Jahresumsatz von OpenAI erreichte 2025 13,1 Milliarden US-Dollar, was das ursprüngliche Ziel von 10 Milliarden US-Dollar überstieg. Diese Zahl sieht auf den ersten Blick sehr gut aus, um mehr als 30 % über dem erwarteten Wert. Doch im Gesamtbild der Finanzen ist die Lage nicht so rosig.
Im gleichen Jahr beliefen sich die Verluste des Unternehmens auf 8 Milliarden US-Dollar. Im Jahr 2026 werden diese Verluste auf 25 Milliarden US-Dollar steigen. Laut internen Prognosen von OpenAI werden die kumulierten Verluste von jetzt bis 2029 auf 115 Milliarden US-Dollar ansteigen, und das Unternehmen wird möglicherweise erst in den 2030er Jahren Gewinne erzielen.
Im Jahr 2026 wird die Geldverbrennungsrate von OpenAI voraussichtlich bei 83,3 % liegen. Eine solche Rate ist in der Geschichte von Start-ups sehr selten.
Aber das Ansteigen der Ausgaben ist nur eine Seite der Medaille. Das Wichtigste ist, dass OpenAI an Marktanteilen verliert.
ChatGPT war einst der absolute Dominant in der Markt für KI-Chatbots. Anfang 2025 lag sein Marktanteil bei beeindruckenden 86,7 %. Doch bis Anfang 2026 ist dieser Anteil auf etwa 64,5 % gesunken. Mit dem Aufstieg von Anthropic und Google wird der Marktanteil von ChatGPT möglicherweise weiter sinken.
Die Frage ist also: Warum sind diese Technologiegiganten bereit, 110 Milliarden US-Dollar in OpenAI zu investieren, obwohl die Lage des Unternehmens so schwierig ist?
Die Antwort verbirgt sich in der Liste der Investoren.
Amazon, Nvidia und SoftBank investieren nicht nur aus finanziellen Gründen. Nvidia ist sowohl Investor als auch GPU-Lieferant von OpenAI. Amazon und Microsoft investieren in OpenAI und verkaufen ihm auch Cloud-Computing-Dienste. SoftBank ist der Partner von OpenAI im Stargate-Projekt.
Das bedeutet, dass ein Großteil der Finanzierung tatsächlich in Form von Dienstleistungen an die Investoren zurückfließt, was einen Kreislauf von Geld und Ressourcen bildet. OpenAI benötigt die GPUs von Nvidia, um seine Modelle zu trainieren, die Cloud-Dienste von Amazon und Microsoft, um die Inferenz auszuführen, und das Kapital von SoftBank, um Rechenzentren zu bauen.
Durch ihre Investitionen können diese Giganten nicht nur von OpenAIs Wachstum profitieren, sondern auch langfristige Geschäftsverträge sichern.
Außerdem handelt es sich hier um eine Hochstapler-Wette um die Zukunftsmacht.
Diese Technologiegiganten versuchen, so viel Kapital wie möglich in OpenAI zu stecken, bevor es an die Börse geht, um mehr Anteile und Einfluss zu erlangen. Sollte OpenAI im zweiten Halbjahr 2026 erfolgreich einen Börsengang durchführen, werden diese frühen Investitionen in eine tatsächliche Kontrolle über das Unternehmen umgewandelt.
Sie setzen nicht nur auf OpenAI als Unternehmen, sondern auf die zukünftige Lebensweise, die auf KI oder AGI basiert. Deshalb ist in Amazons Wettschein die Erreichung der AGI und der Börsengang enthalten.
Wer OpenAI kontrolliert, hat die Möglichkeit, die technologischen Standards, Geschäftsregeln und Benutzererfahrungen der nächsten Ära zu definieren. Die astronomische Summe von 110 Milliarden US-Dollar ist der Preis für den Einlass in dieses Spiel.
OpenAI weiß selbst, dass diese Summe weit nicht ausreicht.
Das Unternehmen hat bekannt gegeben, dass es bis 2030 etwa 600 Milliarden US-Dollar in Rechenleistung ausgeben wird. Vor einigen Monaten sagte auch Altman, dass OpenAI 1,4 Billionen US-Dollar in die Infrastruktur investieren werde.
Diese Mittel fließen in die Errichtung von Rechenzentren, den Kauf von GPUs, den Kampf um Talente und die Forschung und Entwicklung.
Eine solche Ausgabenhöhe geht über den normalen Geschäftslogik hinaus. Es handelt sich eher um einen Wettlauf um die Infrastruktur, ähnlich wie bei der Eisenbahnbau oder der Stromnetzverlegung. Diesmal geht es um Rechenleistung und KI-Fähigkeiten.
Die Bewertungslogik von OpenAI basiert auf der Annahme, dass derjenige, der zuerst eine ausreichend große KI-Infrastruktur aufbaut und eine Rechenleistungsherrschaft etabliert, in der Zukunft die Vorherrschaft haben wird.
Von diesem Blickwinkel aus erscheinen die 110 Milliarden US-Dollar an Finanzierung und der Unternehmenswert von 840 Milliarden US-Dollar nach der Finanzierung nicht mehr so absurd.
Hier geht es nicht um die Bewertung eines verlierenden Start-ups, sondern um die Preisgestaltung für eine Infrastrukturplattform, die die gesamte Technologiebranche möglicherweise neu formen wird.
Aber die Frage ist, ob diese Annahme zutrifft, ist immer noch voller Unsicherheit.
Das Stargate-Projekt behindert OpenAI
Wenn die Finanzierung die Blutbahn von OpenAI ist, dann ist das Stargate-Projekt eine blutende Wunde.
Im Januar 2025 kündigte der damalige US-Präsident Donald Trump im Weißen Haus das Stargate-Projekt an. OpenAI, Oracle und SoftBank werden in den nächsten vier Jahren insgesamt 500 Milliarden US-Dollar in die Errichtung von KI-Rechenzentren in den Vereinigten Staaten investieren.
Dieses Projekt war zweifellos ein Meilenstein für die US-amerikanische KI-Branche und versprach die Schaffung von über 100.000 Arbeitsplätzen.
Etwa ein Jahr nach der Ankündigung hat das Joint Venture des Stargate-Projekts noch keine Mitarbeiter eingestellt und keine Rechenzentren tatsächlich entwickelt. Nur die Mitarbeiter von OpenAI, SoftBank und Oracle übernehmen temporär die Aufgaben des Projekts.
Die drei Partner sind in einem Sackgasse geraten, wenn es um die Aufgabenteilung, die Eigentumsrechte an den Standorten und die Kapitalflüsse geht. Der Projektfortschritt ist somit sehr langsam.
Der Kern des Problems ist die Meinungsverschiedenheit über die Kontrolle. SoftBank möchte die Projektleitung und die Eigentumsrechte an den Standorten haben. OpenAI möchte die Rechenzentren direkt kontrollieren, um die Stabilität der Rechenleistungssupply sicherzustellen. Oracle, als Anbieter der Infrastruktur, hat auch seine eigenen Interessen.
Wie das Sprichwort sagt: Ein Mann geht zum Brunnen, zwei Männer tragen das Wasser, drei Männer haben kein Wasser.
Von September bis Oktober 2025 reisten die Führungskräfte von OpenAI mehrmals nach Tokio, um mit Masayoshi Son zu verhandeln. Doch es wurden kaum Fortschritte erzielt.
Die Projektverzögerungen haben OpenAI dazu gebracht, wichtige Bauzeiten zu verpassen und mehrere Generalunternehmer zu verlieren. Es musste daher neue Partner suchen.
Erstarrte in eine Sackgasse, versuchte OpenAI, um die Partner herum eigene Rechenzentren zu bauen.
Aber die Kreditgeber waren nicht bereit, OpenAI Geld zu geben. Der Grund ist einfach: Obwohl wir OpenAI als weltweit führendes Technologieunternehmen sehen, ist es in den Augen der Banken nur ein Unternehmen mit einem unbewährten Geschäftsmodell, das jedes Jahr Milliarden von Dollar verbrennt, einen Namen wie "Open" (Open Source) hat, aber seine Modelle und Technologien fast nie Open Source macht. Das Kapital glaubt nicht, dass OpenAI das Geld zurückzahlen kann.
Nach diesem Scheitern musste OpenAI wieder an die Verhandlungstafel zurückkehren.
Zuvor hatte OpenAI auch das Joint Venture des Stargate-Projekts umgangen und direkt mit Oracle einen bilateralen Vertrag geschlossen, um 4,5 Gigawatt Rechenzentren an mehreren Standorten in den USA zu bauen, SoftBank ausgeschlossen.
Nach den Vertragsbedingungen tragen beide Seiten die zusätzlichen Kosten, wenn es zu Verzögerungen oder Kostüberschreitungen kommt. Wenn es Einsparungen gibt, profitieren beide Seiten ebenfalls.
Anschließend kündigte Altman hochkarätig an, dass OpenAI fünf neue Rechenzentren bauen werde und dass die Gesamtleistung dieser Rechenzentren 7,5 Gigawatt betragen werde.
Leider haben die Verzögerungen des Stargate-Projekts dazu geführt, dass alle Baupläne für diese fünf Rechenzentren auf Eis gelegt wurden.
Schließlich konnte OpenAI nicht das Ziel erreichen, bis Ende 2025 einen Vertrag über 10 Gigawatt Rechenleistung mit Oracle und SoftBank zu schließen.
OpenAI hat einen Vertrag über eine Kapazität von etwa 6,8 Gigawatt geschlossen, aber es gibt keine tatsächlich errichteten Rechenzentren, nur die geplante Kapazität im Vertrag.
Um die Lücke zu schließen, musste OpenAI temporäre Rechenleistung von Wettbewerbern wie AWS und Google Cloud kaufen.
Dies hat nicht nur die Kosten erhöht, sondern auch OpenAI strategisch stärker von diesen Cloud-Dienstleistern abhängig gemacht. OpenAI wollte ursprünglich durch die Errichtung eigener Rechenzentren die Abhängigkeit von Cloud-Dienstleistern vermeiden, aber aufgrund des Scheiterns des Stargate-Projekts ist es stattdessen noch stärker darauf angewiesen.
Das Stargate-Projekt hat die Schwächen von OpenAI aufgedeckt.
Das Unternehmen benötigt eine enorme Rechenleistung, um seine Modelle zu trainieren und auszuführen. Die Errichtung eigener Rechenzentren ist der einzige Weg, um die Kosten langfristig zu senken. Doch die Errichtung eigener Rechenzentren erfordert enorme Vorinvestitionen, und OpenAIs aktuelle Finanzlage kann diese Investitionen nicht unterstützen.
Das hat eine Teufelskreislauf geschaffen: Ohne ausreichende Rechenleistung kann man nicht technologisch führend bleiben. Um Rechenleistung zu erhalten, muss man sich auf externe Anbieter oder Partner verlassen. Die Abhängigkeit von externen Anbietern erhöht die Kosten und schwächt die Gewinnmarge. Eine niedrige Gewinnmarge macht es noch schwieriger, Kredite zu erhalten, um eigene Infrastruktur zu bauen.
Das Stargate-Projekt war eigentlich eine Chance, diesen Teufelskreislauf zu brechen. Aber der Kampf um die Kontrolle zwischen den drei Parteien hat diese Chance zunichte gemacht. Jetzt muss OpenAI weiterhin in diesem Teufelskreislauf ringen, das Geld aus der Finanzierung für teure Rechenleistung ausgeben, weiterhin Verluste machen und weiterhin nach Finanzierung suchen.
Dies erklärt auch, warum OpenAI eine Finanzierung von 110 Milliarden US-Dollar benötigt. Diese Summe soll nicht nur die laufenden Betriebskosten decken, sondern auch die Anschaffung von Rechenleistung, die Zahlung von Cloud-Dienstgebühren und die Vorbereitung für die zukünftige Errichtung von Rechenzentren finanzieren.
Aber selbst mit dieser Summe kann OpenAIs Rechenleistungsproblem nicht grundlegend gelöst werden, wenn das Stargate-Projekt weiterhin stagniert.
OpenAI und Anthropic starten in den Börsengang-Wettlauf
Zwei Wochen bevor OpenAI seine Finanzierung ankündigte, hat sein größter Konkurrent Anthropic eine Serie-G-Finanzierung von 30 Milliarden US-Dollar abgeschlossen. Der Unternehmenswert nach der Finanzierung erreichte 380 Milliarden US-Dollar, mehr als doppelt so hoch wie im September 2025.
Diese Finanzierungsrunde wurde von der singapurischen Staatsfonds GIC und dem Hedgefonds Coatue geleitet, gefolgt von Technologiegiganten wie Microsoft, Nvidia, Amazon und Google.
Interessanterweise investieren die gleichen Spieler, die in OpenAI investieren (außer SoftBank), auch in Anthropic. Diese Technologiegiganten setzen auf beide Unternehmen, um sicherzustellen, dass sie nicht den Gewinn verpassen, wer auch immer am Ende gewinnt.
Anthropics Wachstum verhält sich im Gegensatz zu OpenAI. Das jährliche Umsatz des Unternehmens hat inzwischen 14 Milliarden US-Dollar erreicht und hat in den letzten drei Jahren jedes Jahr um mehr als das Zehnfache gewachsen. Insbesondere der jährliche Umsatz von Claude Code hat über 2,5 Milliarden US-Dollar erreicht und hat seit Anfang 2026 mehr als verdoppelt. Die Unternehmensabonnements haben sich vervierfacht.
Dies gibt Anthropic den Mut, schneller Gewinne zu erzielen.
Anthropic erwartet, dass es 2028 das Break-Even-Punkt erreichen wird, zwei Jahre früher als OpenAIs Ziel von