Der weltweit erste Börsengang (IPO) für Kernfusion steht bevor.

Im Jahr 2026 wird die Kernfusion von der Theorie in die Börse gehen.

Die Trump Media & Technology Group (DJT) unter der Obhut des ehemaligen US-Präsidenten Donald Trump hat kürzlich bekannt gegeben, dass sie einen endgültigen Zusammenschlussvertrag mit der von Alphabet unterstützten US-amerikanischen Kernfusionsenergiefirma TAE Technologies unterzeichnet hat. Beide Seiten werden den Zusammenschluss über einen reinem Aktientausch abschließen, wobei der Gesamtwert des Deals über 6 Milliarden US-Dollar liegt.

Im Gegensatz zu DJT konzentriert sich die kanadische Kernfusionstechnologiefirma General Fusion fast vollständig auf die Kernfusion selbst. Am 22. Januar hat General Fusion die Unterzeichnung eines endgültigen Geschäftsvereinbarungsvertrags mit der Special Purpose Acquisition Company (SPAC) Spring Valley Acquisition Corp. III bekannt gegeben. Der Gesamtwert des Unternehmens wird auf etwa 1 Milliarde US-Dollar geschätzt. Der Deal soll Mitte 2026 abgeschlossen werden. Wenn alles glattgeht, wird das fusionierte Unternehmen an der NASDAQ notiert und könnte damit das weltweit erste rein auf Kernfusionsenergie spezialisierte Unternehmen werden, das an einer öffentlichen Kapitalmarktwertpapierbörse notiert ist.

Das Kernattraktivum der kontrollierbaren Kernfusion liegt in ihrem fast unbegrenzten Energiepotenzial. Gemäß der gegenwärtigen globalen Energieverbrauchsniveaus reichen die Kernfusionsbrennstoffe aus, um die Menschheit mehrere hundert Millionen Jahre lang mit Energie zu versorgen, was sie zu einer der ultimativen Lösungen für die Probleme des Klimawandels und der Energieversorgungssicherheit macht.

Das Kapital strömt schnell in diesen "ultimativen Energie"-Sektor. Der "Global Fusion Industry Report 2025" zeigt, dass sich die Gesamtinvestitionen in den globalen Kernfusionssektor in den letzten fünf Jahren von 1,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 auf 9,7 Milliarden US-Dollar erhöht haben. Die Anzahl der relevanten Unternehmen hat auf 53 gestiegen, was einem Anstieg von 143 % gegenüber 2023 entspricht. In China hat der Start-up-Unternehmen für kontrollierbare Kernfusion, Star Ring Fusion, am 12. Januar dieses Jahres eine neue Finanzierungsrunde in Höhe von 1 Milliarde Yuan abgeschlossen, was einen neuen Rekord für die Einzel-Finanzierung von privaten Kernfusionsunternehmen setzt.

Während die Begeisterung für die Kernfusion wächst, bleibt die Branche auch wachsam. Ein Branchenvertreter hat darauf hingewiesen: "In den letzten zwei Jahren hat die Anzahl der Institutionen, die sich für die Kernfusion interessieren, um ein Vielfaches zugenommen. Das lässt schnell an die Halbleiter-Chip-Boomzeit zwischen 2015 und 2016 denken." Nach seiner Meinung kann das Kapital schnell ein- und ausfließen, aber die Technologie kann nicht in Sprüngen voranschreiten. Im Vergleich zu der klaren "heimischen Substitutions"-Strategie in der Halbleiterbranche hängt die zugrunde liegende Logik der gegenwärtigen Kernfusionsinvestitionen immer noch stark von einer "alles läuft glatt"-Technologievorstellung ab.

Das weltweit erste börsennotierte Kernfusionsunternehmen

Um zu verstehen, warum General Fusion als das weltweit erste rein auf Kernfusion spezialisierte börsennotierte Unternehmen hervorgehoben wird, müssen wir uns zunächst die Erforschungspfade der Kernfusionstechnologie ansehen.

Unter allen gegenwärtigen Technologierouten ist das Tokamak-System das am weitesten verbreitete, am nächsten an der kontrollierbaren Kernfusionsbedingung und am besten entwickelte Konzept weltweit. Ein Tokamak ist ein Gerät, das kontrollierte Kernfusion durch Magnetische Einschließung erreicht. Der Name stammt aus der russischen Abkürzung für "toroidal", "kamera", "magnet" und "kotushka". Dieses Gerät wurde erstmals in den 1950er Jahren von Andrei Sakharov und Igor Tamm am Institut für Atomphysik in Moskau entwickelt.

Strukturell besteht ein Tokamak aus einem ringförmigen Vakuumkammer in der Mitte, umgeben von einem komplexen Spulensystem. Wenn Strom fließt, erzeugt das Gerät ein starkes spiralförmiges Magnetfeld, das das Plasma auf eine extrem hohe Temperatur erhitzt und stabil einschließt, um so die Kernfusion auszulösen.

Aber die Kosten für das Tokamak-System sind ebenfalls deutlich: Dauerhafte intensive Investitionen, ein äußerst komplexes Ingenieurswesen und ein langer und unsicherer Kommerzialisierungszyklus. Das International Thermonuclear Experimental Reactor (ITER), das auch als "künstliche Sonne" bekannt ist und das weltweit größte Tokamak-Kernfusionsprojekt ist, ist ein typisches Beispiel für diese Realität. Laut Berichten war das ITER-Projekt ursprünglich mit einem Investitionsbetrag von 5 Milliarden US-Dollar in zehn Jahren fertiggestellt werden soll. Doch bis jetzt wurden bereits über 20 Milliarden Euro investiert, und es gibt immer noch keine Einschränkung für die Investitionen.

Aus diesem Grund richtet das Kapitalmarkt in den letzten Jahren seine Aufmerksamkeit zunehmend auf Technologierouten, die schrittweise validiert werden können und ein potenzielles kommerzielles Potenzial haben. Nehmen wir die Magnetized Target Fusion (MTF)-Technologie, die von General Fusion eingesetzt wird, als Beispiel. Wenn man die Kernfusion als "Zusammendrücken eines Ballons mit heißem Gas" beschreibt, hängt das Tokamak-System von einem großen und teuren supraleitenden Magnetsystem ab, um das Plasma stabil zu halten. Die MTF-Technologie hingegen komprimiert das Plasma durch einen mechanischen Kolben in einer flüssigen Lithiumhülle, um die Fusionsbedingungen zu erreichen. Der direkte Vorteil liegt in der signifikanten Reduzierung der Systemkomplexität und der Gesamtkosten.

Anfang 2025 hat General Fusion bekannt gegeben, dass sein weltweit erstes Kernfusionsdemonstrationsgerät, das Lawson Machine 26 (kurz "LM26"), in weniger als zwei Jahren entworfen, gebaut und in Betrieb genommen wurde. Das LM26 ist das erste MTF-Demonstrationsgerät im kommerziellen Maßstab. Es nutzt eine Lithiumauskleidung, um das Plasma mechanisch zu komprimieren. Sein Durchmesser beträgt 50 % des kommerziellen Maßstabs. Das Ziel ist es, wichtige Meilensteine in der Kernfusionstechnologie zu erreichen: Heizung auf 1 keV (10 Millionen Grad Celsius), Heizung auf 10 keV (100 Millionen Grad Celsius) und schließlich die Erfüllung des Lawson-Kriteriums, d. h. die Erzeugung von Netto-Kernfusionsenergie im Plasma.

Bei diesem Börsengang plant General Fusion auch, die erhaltenen Mittel für das LM26-Projekt zu nutzen, um die MTF-Technologie auf kommerziell sinnvolle Weise zu demonstrieren und das Risiko zu reduzieren. Laut Unternehmensplanung soll General Fusion im Jahr 2026 das wissenschaftliche Break-Even erreichen, d. h. die Nettoenergie, die durch die Kernfusionsreaktion erzeugt wird, soll erstmals das Niveau der Eingangsenergie erreichen oder überschreiten, die für den Start der Reaktion erforderlich ist.

"Börsengang über eine SPAC"

Ein weiterer bemerkenswerter Punkt ist, dass General Fusion bei diesem Börsengang nicht den traditionellen IPO gewählt hat, sondern stattdessen über eine Special Purpose Acquisition Company (SPAC) an die Börse gehen wird.

Einfach ausgedrückt, ist eine SPAC auch eine Art "Backdoor-Listing", nur dass man nicht auf der Börse nach einem "Leerlaufunternehmen" sucht, sondern sich selbst eins erstellt. Diese "Leerlaufgesellschaft" hat nur Bargeld, keine Betriebsaktivitäten und keine Vermögenswerte. Sie wird ein Zielunternehmen erwerben, das an die Börse gehen möchte. Wenn die Akquisition innerhalb von 24 Monaten nicht abgeschlossen wird, muss die SPAC liquidiert werden, und alle Gelder im Treuhandkonto werden einschließlich Zinsen zu 100 % an die Anleger zurückerstattet.

Die Vorteile einer SPAC liegen in der schnellen Börsennotierung, der hohen Sicherheit, den relativ geringen Kosten und der Flexibilität bei der Unternehmensbewertung. Aus praktischer Sicht ist die Kernfusion ein typischer Technologisektor mit hohen Investitionen, langen Laufzeiten und gering vorhersehbaren Cashflows, der nicht natürlich mit dem traditionellen IPO-Bewertungssystem, das auf Rentabilität und vergleichbaren Unternehmen basiert, kompatibel ist. In den letzten Jahren war die Finanzierungsumgebung für die Kernfusionsbranche insgesamt angespannt, und General Fusion war auch einmal unter Kapitaldruck geraten und hat zumindest 25 % seiner Mitarbeiter entlassen. Erst nach einer Notfinanzierung von 22 Millionen US-Dollar konnte das Unternehmen seine Geschäftstätigkeit vorerst stabilisieren und begann, eine sicherere Kapitalbeschaffungsroute neu zu bewerten.

Das Unternehmen, das mit General Fusion zusammenschließt, Spring Valley Acquisition Corp. III, ist eine typische SPAC, die auch als "Blank Check Company" bezeichnet werden kann. Die dahinterliegende Plattform Spring Valley ist ein Vermögensverwaltungsunternehmen mit Sitz in Dallas, Texas. Sie verfügt über mehrere Anlageinstrumente und zielt darauf ab, Unternehmen auf dem Energie- oder Entkohlungsmarkt zu erwerben oder mit ihnen zu fusionieren.

Die Spring Valley wird von Chris Sorrells, dem Vorsitzenden und CEO, geleitet. Er hat als Partner der NGP Energy Technology Partners mehr als dreißig Jahre Erfahrung in der Energie- und Entkohlungsbranche. Darüber hinaus ist Chris ein Hauptinvestor in die Renewable Energy Group, die später von Chevron für 3,15 Milliarden US-Dollar übernommen wurde. Der Rendite nach dem IPO betrug bis zu das Sechsfache.

In den letzten fünf Jahren hat die Spring Valley-Plattform über drei Initial Public Offerings (IPOs) 690 Millionen US-Dollar gesammelt und über abgeschlossene oder laufende Geschäftsvereinbarungen über 450 Millionen US-Dollar an Kapital gesammelt oder zugesagt. Darüber hinaus hat die erste Geschäftsvereinbarung, die von der Plattform vermittelt wurde, nach Abschluss des Deals den Aktionären durch Börsengeschäfte und Sekundärmarkttransaktionen eine Liquidität von etwa 4 Milliarden US-Dollar verschafft.

Im Mai 2022 hat Spring Valley I mit NuScale Power fusioniert, mit einem Unternehmenswert von 2,2 Milliarden US-Dollar. Dies war ein wichtiger Meilenstein in der Energiewirtschaft und führte zur Gründung des weltweit ersten börsennotierten Unternehmens, das sich auf die Technologie kleiner modularer Reaktoren (SMR) spezialisiert. Im Juli 2025 hat Spring Valley II einen endgültigen Vertrag mit Eagle Energy Metals Corp. unterzeichnet, um mit einem Unternehmenswert von 300 Millionen US-Dollar zu fusionieren. Eagle Energy Metals Corp. ist ein neuester Energiekonzern, der über die Rechte zur Erschließung der größten ausbeutbaren, nachgewiesenen und indizierten Uranlagerstätten in den Vereinigten Staaten sowie über eine proprietäre Technologie für kleine modulare Reaktoren (SMR) verfügt.

Unter der Annahme, dass keine Rückkäufe stattfinden, bedeutet die vorgeschlagene Geschäftsvereinbarung zwischen General Fusion und SVAC einen Pro-Forma-Unternehmenswert von etwa 1 Milliarde US-Dollar, einschließlich etwa 105 Millionen US-Dollar aus einer bereits zugesagten und überabonnierten PIPE und 230 Millionen US-Dollar Treuhandkapital von SVAC. Laut PitchBook-Daten hat General Fusion bisher mehr als 440 Millionen US-Dollar gesammelt und von Persönlichkeiten und Unternehmen wie Jeff Bezos, dem Gründer von Amazon, Tobi Lutke, dem CEO von Shopify, und Temasek investiert bekommen.

Intensive Kapitalanlagen in die kommerzielle Kernfusion

Heutzutage betrachten alle wichtigen Weltwirtschaftsnationen die Kernfusion als die nächste strategische Energieindustrie. Laut Berichten arbeiten fast 40 Länder weltweit an Kernfusionsprojekten, und es gibt mehr als 160 Kernfusionsanlagen, die in Betrieb sind, gebaut werden oder geplant sind.

In China ist die Kernfusion ebenfalls in die zukünftige industrielle Planung aufgenommen. Der Vorschlag für den "15. Fünfjahresplan" fordert ausdrücklich, dass zukünftige Industrien vorausschauend geplant werden sollen und dass Wasserstoff- und Kernfusionsenergie zu neuen Wirtschaftswachstumspunkten werden sollen. Derzeit haben das vollsupraleitende Tokamak-Gerät (EAST), das kompakte Kernfusionsenergie-Experimentiergerät (BEST) und das Schlüsselsystem des Kernfusionsreaktors (CRAFT) eine Staffelung erreicht. Das BEST, das als die nächste Generation der "künstlichen Sonne" in China angesehen wird, plant, um 2030 das "erste Licht" der menschlichen Kernfusionsenergie zu entzünden.

Top-Technologiekapitalgeber setzen auch weiterhin auf diesen Sektor. Sam Altman, der CEO von OpenAI, hat bereits 2015 9,5 Millionen US-Dollar in die Helion Energy investiert und 2021 weitere 375 Millionen US-Dollar hinzugefügt. Das Unternehmen hat bereits einen Stromkaufvertrag (PPA) mit Microsoft unterzeichnet und hat einen aggressiveren Zeitplan für die Kommerzialisierung festgelegt. Bill Gates hat 2021 und 2024 in die Commonwealth Fusion Systems (CFS), ein von der Massachusetts Institute of Technology abgespaltenes Unternehmen, und in ein weiteres Kernfusionsunternehmen, Type One Energy, investiert. Letztes Jahr hat die CFS von Nvidia und Google investiert bekommen, und vor kurzem hat Type One Energy auch eine Serie-B-Finanzierung in Höhe von 87 Millionen US-Dollar abgeschlossen.

Auch in China hat die Finanzierung für die Kernfusion deutlich zugenommen. Im Juli 2025 hat die China Fusion, die von der China National Nuclear Corporation geleitet wird, neue Gesellschafter wie Kunlun Capital und Zhejiang Energy Electric Power hinzugezogen und eine Kapitalerhöhung von fast 11,5 Milliarden Yuan vorgenommen. Anschließend haben Unternehmen wie Nova Fusion, Anton Fusion und Beijing Critical Field nacheinander angel-Finanzierungen oder strategische Investitionen abgeschlossen, und die Branchenkette beginnt sich allmählich zu formen.

Branchenanalysten haben darauf hingewiesen, dass mit dem Anstieg des Bedarfs an stabiler und sauberer Stromversorgung in den Rechenzentren mehrere führende Kernfusionsunternehmen beschleunigt von der wissenschaftlichen Erzählung zur Energieinfrastruktur-Erzählung übergehen. Das Jahr 2026 könnte das Schlüsseljahr für ihren gemeinsamen Eintritt in den Sekundärmarkt werden.

Die kontrollierbare Kernfusion könnte der wichtigste Wettlauf in der Geschichte der Menschheit sein. Die Vereinigten Staaten, Japan und Europa setzen alle auf diese Route, aber die echten Prüfungen liegen noch bevor. Nach Ansicht eines Branchenvertreters ist das, was diese Branche am meisten vermeiden muss, das "Hin- und Herhasten", sonst wird nicht eine vollständige Branchenkette, sondern nur eine Blase der Branchenkette geschaffen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Touzhongwang", Autor: Wei Xianghui, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.