In 3 Jahren steigt der Unternehmenswert um das 70-fache: Das Kapitalspiel um Embodied Intelligence
Im April 2025 traf Gong Yuan, ein Partner von Sequoia China, in der Pause einer Branchenveranstaltung Chen Yu, den Generalpartner von Yunqi Capital. "Ruf jetzt mal Wang Qian (Gründer und CEO von Independent Variable Robotics) direkt an und sage ihm gute Worte. Ich muss unbedingt mit ihm sprechen.", sagte Gong Yuan direkt und ohne Umschweife.
Bevor dieser Moment eintraf, hatte das Team von Sequoia China bereits eingehend die Roboterbranche erforscht und war eines der ersten chinesischen Investmentfonds, die in Roboter und Embodied AI investierten. Doch die Begegnung zwischen Gong Yuan und Wang Qian war immer wieder aus verschiedenen Gründen gescheitert. Einige Tage nach diesem "Telefontrick" trafen sich beide endlich erstmals in Peking.
Nach dem Gespräch mit Wang Qian schrieben Gong Yuan und sein Kollege Dong Ying ohne Absprache sich über WeChat dieselbe Nachricht: Dieser CEO ist großartig!
Es ist nicht nur bei Independent Variable Robotics so. Einige Anleger haben der Zeitschrift "China Entrepreneur" berichtet, dass es im Jahr 2025 im Bereich der Embodied AI häufig so war: Einige Partner von Investmentfonds warteten stundenlang vor den Firmenhäusern, um Investitionssuiten in beliebten Projekten zu erhalten, während die Gründer sich in ihren Büros verstecken mussten.
Dieser Anblick steht im krassen Kontrast zu den Verhältnissen vor zwei Jahren. Im Jahr 2023 lagen die Bewertungen vieler Projekte im Bereich der Embodied AI noch um ein bis zwei Milliarden Yuan, und die Finanzierungsverhandlungen verliefen langsam. Im Jahr 2024 hatten viele Projekte Schwierigkeiten, Kapital zu beschaffen, auch wenn ihre Bewertungen nur etwa zwei Milliarden Yuan betrugen. Doch im Jahr 2025 stiegen die Bewertungen derselben Projekte auf 3 Milliarden oder sogar 5 Milliarden Yuan und wurden auf dem Kapitalmarkt heftig umworben.
Dieser dramatische Kontrast zeigt lebendig die riesigen Wende auf dem chinesischen Markt für Embodied AI. Laut Zhang Jinjian, Gründer und Partner von Oasis Capital, neigen die Anleger dazu, sich in Zeiten, in denen es noch keinen Branchenkonsens gibt, stillzuhalten. Wenn jedoch die Signale von Technologie, Markt und Politik gleichzeitig grün werden, wird der Markt von starker FOMO (Angst vor Verpassen) ergriffen, und das Kapital fließt in bisher nie gekannter Geschwindigkeit und Dichte in die Top-Projekte, was die Bewertungen in der gesamten Branche rapide ansteigen lässt.
Die Daten bestätigen diese Boomphase. Laut IT Juzi gab es von 2021 bis 2023 nur einige Dutzend Investitionen in die Embodied AI-Branche, und die Finanzierungsbeträge schwankten auf einem niedrigen Niveau. Ab 2024 verdoppelte sich die Anzahl der Investitionen auf 103, und die Finanzierungsbeträge stiegen auf 9,355 Milliarden Yuan. Im Jahr 2025 brach die Branche aus: Die Anzahl der Investitionen stieg auf 325, und die Finanzierungsbeträge sprangen auf 39,832 Milliarden Yuan, was im Vergleich zu 2024 einer Zunahme von 216 % bzw. 326 % entspricht.
Grafik: Xiao Li
Hinter dieser Boomphase steckt auch die strategische Beteiligung von Industriekapital. Nach der massiven Expansion in die Large Language Models im Jahr 2024 haben Internetriesen wie Meituan, Alibaba, JD.com und Tencent im Jahr 2025 gemeinsam in die Embodied AI-Branche eingestiegen. Gleichzeitig haben führende Unternehmen aus der Advanced Manufacturing wie CATL und Automobilhersteller auch in diesem Bereich Investitionen getätigt. Besonders bemerkenswert sind die staatlichen Kapitalquellen und die Fonds der lokalen Regierungen, die auf verschiedene Weise tief in die Branche eingreifen und somit eine wichtige treibende Kraft für die industrielle Entwicklung darstellen.
Die Hektik des Kapitals hat eine Reihe von neuen "Stars" in der Branche hervorgebracht, deren Bewertungen rapide ansteigen. Laut IT Juzi haben Unternehmen wie Unitree Robotics, Zhipu Robotics, Xingdong Jiyuan, Leju Robotics, Galaxy Universal, Fourier Intelligence, Zhongqing Robotics, DeepRobotics und Xinghaitu zwischen 2024 und 2025 schnell die Ränge der Unicorns erreicht.
Hinter der Tatsache, dass Embodied AI derzeit der beliebteste Investmentmarkt ist, verbirgt sich nicht nur die Balance zwischen technischer Innovation und industrieller Umsetzung, die Überprüfung der Marktauswahl und der Investmentstrategien, sondern auch die Prüfung der unternehmerischen Kompetenz und der Geduld des Kapitals.
Egal wie die Kapitalströme schwanken, ist die strategische Wichtigkeit der Embodied AI als Kernmarkt für die nächste Produktivitätsstufe unbestritten. Sie ist nicht nur offiziell in die 15. Fünfjahresplanung aufgenommen und erhält von der Politik bis zum Kapital vielfältige Unterstützung. Noch wichtiger ist, dass chinesische und amerikanische Unternehmer nach der technischen Erschließung und der Kapitalhektik nun auf gleicher Stufe stehen und in eine neue Wettbewerbsphase eintreten, in der Langfristigkeit, kommerzielle Weisheit und die Fähigkeit zur Ökosystembildung auf die Probe gestellt werden.
Welches Ergebnis wird die chinesische Innovation in diesem Wettbewerb erzielen, der von Ehrgeiz und Träumen, Konsens und Nichtkonsens, Blasen und Chancen geprägt ist?
Nichtkonsens
"Als wir Anfang 2023 in Embodied AI investierten, hielten die Leute uns für Narren.", sagte Zhang Jinjian.
Damals war der Begriff "Embodied AI" auf dem Markt noch nicht allgegenwärtig, und das Kapital konzentrierte sich fast ausschließlich auf Large Language Models und vertikale Anwendungen.
Im Vergleich zu anderen AI-Anwendungsbereichen, in denen die technischen Wege relativ klar und die Geschäftsmodelle sichtbar waren, war der technische Weg der Embodied AI noch unklar, und die kommerzielle Umsetzung sah damals ebenfalls ungewiss aus. Daher haben zwischen 2022 und 2023 nur wenige Unternehmer mit wissenschaftlichem oder industriellem Hintergrund diesen Bereich betreten und mussten bei der Erforschung der Technologie und der Marktbewusstseinsbildung nach wenigen "Glaubensinvestitionen" suchen.
Bevor OpenAI ChatGPT veröffentlichte, erkannte das Team von Oasis Capital bei der Entdeckung von Stable Diffusion (einem AI-Bildgenerierungstool), dass eine gesellschaftliche Wende bevorstand. Im Oktober 2022 teilte Zhang Jinjian seinen Limited Partners klar mit, dass er das Investitionszentrum auf den AI-Bereich verlagern würde, und baute in den darauffolgenden sechs Monaten schnell ein AI-Investmentportfolio auf, darunter eine Pre-A-Runde in MiniMax.
Zhang Jinjian. Quelle: Interviewpartner
Während der eingehenden AI-Investitionen kam das Oasis-Team im März 2023 zu einem entscheidenden Erkenntnis: Auf dem Weg zur AGI muss AI als "die nächste Generation von Software" unweigerlich auf "die nächste Generation von Hardware" als Träger setzen. Während sie AI-Softwareprojekte anlegten, begannen sie auch, systematisch nach Embodied AI-Projekten zu suchen und in diese zu investieren.
Das Oasis-Team hat fast alle relevanten Start-ups auf dem Markt untersucht und im März und April 2023 in das erste Projekt in diesem Bereich - Jike Technology (ein Unternehmen für consumer-grade Exoskelette) - investiert.
Im August desselben Jahres befand sich das amerikanische Humanoid-Roboterunternehmen Figure AI in einer Finanzierungsschwierigkeit und war fast unbemerkt geblieben. Als das Figure-Team hörte, dass ein chinesischer Investmentfonds an AI-Hardware interessiert sei, lud es das Oasis-Team ein, nach Amerika zu reisen und zu diskutieren. Nach der Reise und den Gesprächen kam Zhang Jinjian und sein Team zu dem Schluss, dass dieses Unternehmen nicht mit chinesischen Unternehmen mithalten könne. Dies stärkte ihre Entschlossenheit, in die Embodied AI-Branche zu investieren. Bisher hat Oasis Capital in der Embodied AI-Branche fast 10 Projekte wie Zhujidongli und Qianxun Intelligence investiert.
Hillhouse Ventures ist ebenfalls einer der ersten chinesischen Investmentfonds, die sich für Embodied AI interessiert haben. Bisher hat es in diesem Bereich über 20 Projekte investiert. Fang Jingyi, Investment-Vizepräsidentin von Hillhouse Ventures, sagte, dass das Hillhouse-Team zuvor in Collaborative Arms, Commercial Robots und Household Robots investiert hatte, darunter in Unternehmen wie Woan und Siling. Im Jahr 2023 begann Hillhouse, die Embodied AI-Branche systematisch zu erschließen und führte im Februar desselben Jahres die Seed-Runde von Zhipu Robotics an. Darüber hinaus hat das Hillhouse-Team auch in Xinghaitu, Vita Power, Qianjue Robotics, Digua Robotics und Tashizhihang investiert. Sein Investmentportfolio erstreckt sich über die gesamte Wertschöpfungskette der Embodied AI, von den Kernkomponenten bis zum intelligenten Roboter, von der Software bis zu den Anwendungsfällen.
Fang Jingyi sagte, dass die Investition in Zhipu hauptsächlich auf zwei Urteilen beruhte. Erstens ist es ein riesiger und vielversprechender Markt, der dem "Investitionssinn" von Hillhouse Ventures entspricht.
Zweitens, und das ist der wichtigere Faktor, ist das Team. Fang Jingyi sagte, dass Deng Taihua, Gründer von Zhipu, als jungster Experte der Stufe 26 bei Huawei war und erfolgreich zwei Geschäftsbereiche, nämlich ICT und Computing Chips, geleitet hatte. "Er verfügt über alle erforderlichen Fähigkeiten, um ein komplexes Plattformgeschäft zu leiten." Der Mitgründer Peng Zhihui ist ein "Genie" in der Full-Stack-Technologie und hat ein tiefes Verständnis von Software und Hardware.
Derzeit ist die Zusammenarbeit zwischen Hillhouse und Zhipu sehr eng. Hillhouse hat an vier Finanzierungsrunden von Zhipu teilgenommen, und beide Seiten haben gemeinsam den "Lingzhi Embodied AI Industry Innovation and Entrepreneurship Fund" gegründet, um innovative Unternehmen in der Embodied AI-Wertschöpfungskette zu finanzieren.
Was die Gründung dieses Fonds betrifft, sagte Fang Jingyi, dass es einerseits an der großen Chancen der Branche liegt und andererseits daran, dass man mehr Unternehmen durch Ökosysteminvestitionen unterstützen möchte. Im Detail ist Hillhouse für die Fondsverwaltung verantwortlich, während Zhipu hauptsächlich in technischer Bewertung, Produkturteil und Branchenhintergrundprüfung tiegehende Unterstützung leistet.
BlueRun Ventures ist einer der frühen Investoren von Zhipu Robotics und auch einer der Seed-Investoren von Galaxy Universal. Sein Generalpartner Chen Weiguang sagte auch, dass die endgültige Entscheidung über die Investition in ein Projekt von der Einschätzung der "Menschen" abhängt. "Wenn das Team nicht stark genug ist, wenn es nicht der von uns gern genannten 'Sechseckkrieger' entspricht, d. h. wenn es gleichzeitig AI-Brain, Bewegungskontroll-Cerebellum und Roboter-Hardware versteht, können wir auch bei Erkennen eines Wendepunkts nicht investieren."
In seiner Ansicht hat die Embodied AI-Branche riesige Chancen. Erstens wird der zukünftige Markt für Embodied AI mindestens zehnmal so groß wie der Automarkt sein. Die jährliche Automobilproduktion liegt bei etwa 100 Millionen Einheiten, während die Embodied AI (intelligente Roboter) auf eine globale Arbeitsbevölkerung von etwa 3,5 Milliarden Menschen abzielt. Wenn man pro Person ein oder sogar zwei bis drei Geräte annimmt, liegt das potenzielle Bedürfnis bei mehreren Milliarden Einheiten. Zweitens, wenn die Generalisierungsfähigkeit der intelligenten Roboter steigt, können diese in Zukunft in verschiedenen Szenarien wie Fabriken und Logistik eingesetzt werden. Im Vergleich zu den bisherigen "Funktionsrobotern" wird die Grenzkosten stark sinken, was die zukünftige Produktionsweise verändern wird.
Obwohl Institutionen wie Hillhouse und BlueRun Ventures in der frühen Phase der Embodied AI-Branche entschlossen investiert haben, befand sich die gesamte Embodied AI-Branche im Jahr 2023 noch in einer Phase des fehlenden Konsenses. Zhang Jinjian sagte, dass 2023 das schwierigste Jahr für ihn war. "Ich fragte mich damals, wie es möglich sein kann, dass diese so guten Projekte kein Kapital bekommen."
Lou Yang, Partner von LightSpeed Capital, erinnerte sich, dass als exklusiver Finanzierungsberater für die Finanzierung von Galaxy Universal der größte Herausforderung die allgemeine Skepsis gegenüber dem technischen Weg war. Obwohl Google die Modelle RT - 1 und RT - 2 veröffentlicht hatte, waren die Kosten für die Datenerfassung an echten Geräten sehr hoch. Um dieses Kernproblem zu lösen, hat Galaxy Universal den Weg der Simulationsdaten gewählt, was damals viele Fragen über die Machbarkeit und Effektivität dieses Ansatzes aufwarf.
Das Team von LightSpeed Capital und das Gründerteam von Galaxy Universal mussten den Anlegern einige grundlegende Fragen klären: Warum gibt es in der Embodied AI-Branche riesige Chancen? Wie kann China trotz möglicherweise hinterlegener Software (Large Language Models) durch seine vollständige Hardware-Supply Chain und Ingenieurskapazitäten einen Vorteil bei der Roboter-Hardware erzielen? Wie kann der Simulationsweg das Kernproblem der Datenknappheit lösen?
Der Finanzierungsprozess wechselte auch von schwierig zu einfach. Anfangs mussten das Team und der Gründer immer wieder die Fragen wie "Gibt es diese Branche überhaupt?", "Warum kann China voraus sein?", "Ist die Simulation zuverlässig?" und "Wann kann es in die Massenproduktion gehen?" beantworten. Der Gründer musste in der Woche eine Dutzend oder sogar zwanzig Institutionen besuchen.
Als kontinuierlicher Finanzierungsberater von Independent Variable Robotics seit der Angel-Runde hat Lin Wenxin, Partner von Yiwei Capital, auch die Schwierigkeiten der Finanzierung in der "Nichtkonsens"-Phase im Jahr 2023 gut kennengelernt. Im zweiten Halbjahr 2023, als Wang Qian nach China zurückkehrte und ein Unternehmen gründete, half Lin Wenxin und sein Team Independent Variable, die Ideen an die Anleger zu vermitteln.
Lin Wenxin. Quelle: Interviewpartner
Lin Wenxin erinnerte sich, dass Wang Qians technischer Ansatz sehr logisch war. "Sein Plan versucht, das Problem von Grund auf zu lösen und erklärt, warum er andere Wege nicht wählt." Doch für viele Anleger damals klang dieser Plan "zu gut um wahr zu sein" und war eher ein kognitives Hindernis.
Lin Wenxins Einschätzung ist, dass die Investition in die Embodied AI-Branche ein "großer Wetteinsatz" ist, kein Versuch, die "untere Grenze" zu sichern. "Dieses Projekt (Independent Variable) wird für eine Zeit in der "