BYD setzt auf, ein akademischer Superstar aus der Generation der Geborenen in den 85er Jahren will sich börsennotieren.

Der Wind der intelligenten Fahrzeugführung hat endlich auf die am ehesten mit der Realität verbundene Strecke der unbemannten Bergbaulkwagen gefallen. Während in der städtischen intelligenten Fahrzeugführung immer noch darüber gestritten wird, ob es überhaupt funktionieren kann, haben die Bergbaubetriebe bereits mit echten Geldern die Antwort gegeben: Dieser einst als "unkonventionell" und "ländlich" eingestufte Schwerindustriezweig hat im Jahr 2025 endgültig eine Kapitalparty erlebt. Innerhalb eines Jahres wurden über 290 Millionen Yuan an Kapital angezogen! Einzelne Finanzierungen beliefen sich oft auf mehrere Hundert Millionen Yuan. Industriekapital, Finanzkapital und börsennotierte Unternehmen stürmten in diesen Sektor ein und haben so eine staubige Strecke zu einer versteckten, aber wahren Goldmine gemacht.

Genau in diesem Kapitalstrom wurde ein nicht allzu bekanntes Unternehmen schnell in den Vordergrund gerückt. Kürzlich hat Shanghai Bolei Intelligence einen Börsengang beim Hongkonger Börsenaufsichtsbehörde beantragt und sich damit offiziell für eine Notierung an der Hongkonger Börse qualifiziert. Kurz bevor die IPO-Nachricht bekannt gegeben wurde, hat das Unternehmen eine Finanzierung von über einer Milliarde Yuan abgeschlossen, wobei BYD selten in Aktion trat und strategisch 100 Millionen Yuan investierte. Noch erstaunlicher ist, dass hinter diesem auf den Kapitalmarkt abzielenden Industrieintelligenzunternehmen nicht traditionelle Bergbau-Riesen stehen, sondern ein 85er-Jähriger Ingenieur-Entrepreneur.

Nach dem herkömmlichen Denken sollten Bergbau und autonomes Fahren überhaupt nicht in demselben Sinnfeld liegen. Der erste ist staubig und hat eine schlechte Umgebung; der zweite ist hochtechnologisch und voller Algorithmen und Sensoren. Aber die Geschichte von Bolei hat bewiesen, dass "zwei scheinbar nicht miteinander verbundene Welten" sich tatsächlich am besten ergänzen können.

I.

290 Millionen Yuan an Kapital in einem Jahr - worauf setzt das Kapital?

Das Kapital sammelt sich niemals blindlings an. Hinter dieser scheinbar unkonventionellen Strecke verbirgt sich eine echte Geldverdungslogik.

Zu Beginn des Jahres Januar hat Bolei Technology angekündigt, den Finanzierungsrekord in der Strecke der unbemannten Bergbaulkwagen direkt zu erhöhen. Die kumulierte Finanzierung belief sich auf über eine Milliarde Yuan, was es zum größten Einzelcluster-Finanzierungsfall in diesem Sektor auf dem Primärmarkt im Jahr machte. Anschließend wurde eine strategische Investition von 100 Millionen Yuan von BYD eingeführt. Ein wichtiges Detail ist, dass BYD keine rein finanzielle Investition tätigte, sondern in der Aktionärsliste vor der IPO auftaucht, was bedeutet, dass die Tiefbindung der Industriekette bereits im Voraus abgeschlossen wurde.

Anschließend hat Bolei Intelligence eine Börsengangsanmeldung beim Hongkonger Börsenaufsichtsbehörde eingereicht. Die Daten sind zwar nicht besonders aufsehenerregend, aber der Trend ist sehr klar: Der Umsatz belief sich 2023 auf 69,57 Millionen Yuan, 2024 auf 171 Millionen Yuan, und in den ersten neun Monaten von 2025 stieg er direkt auf 315 Millionen Yuan. In der gleichen Zeit vergrößerte sich das Defizit von 32,48 Millionen Yuan auf 58,67 Millionen Yuan, aber die Gewinnmarge blieb stabil bei etwa 15 %. Dies ist ein typischer Stadium des "Umsatzgewinns gegen Kurve". Stand September 2025 hatte das Unternehmen 70,8 Millionen Yuan an Bargeld auf dem Konto, was auch erklärt, warum es wichtig war, die IPO schnell voranzutreiben, wenn die Finanzierung am Höhepunkt war.

In der Erzählung aus der Perspektive des Kapitals hat das Stichwort "autonomes Fahren" eine enorme Anziehungskraft. Aber wenn es um den speziellen Sektor der unbemannten Bergbaulkwagen geht, stellt sich für viele die Frage: "Wie viel ist autonomes Fahren im Bergbau wert?" Die Antwort ist überraschend. In den letzten zwölf Monaten gab es in diesem Nischensektor mehr als 10 Finanzierungsereignisse, und die Gesamtfinanzierungsmenge belief sich auf über 290 Millionen Yuan, darunter auch die kumulierte Finanzierung von über einer Milliarde Yuan von Bolei. Diese Geschwindigkeit und Größe stellen im Vergleich zum Vorjahr eine explosive Wachstumsphase dar.

Eine offensichtliche Logik ist, dass die technologische Reife und die wirtschaftlichen Rücklagen endlich einen kritischen Punkt erreicht haben. Dies ist ein "Emergenzergebnis" der zehnjährigen Akkumulation der Technologie des autonomen Fahrens. Aber der grundlegendere Faktor ist, dass die Probleme in der Anwendungsumgebung den Markt gezwungen haben, sich für Automatisierung zu entscheiden. Im Bergbaubetrieb führt ein Sicherheitsunfall nicht nur zu Verletzungen von Personen, sondern auch zu einem Betriebsstillstand, was Millionen oder sogar Zehn Millionen Yuan an Verlusten bedeutet.

Herkömmliche Bergbaulkwagen werden von Fahrern manuell gefahren, was sowohl Sicherheitsrisiken birgt als auch kein rund um die Uhr kontinuierliches Fahren ermöglicht. Wenn jedoch autonome Bergbaulkwagen eingesetzt werden, wird nicht nur ein Konzeptproblem gelöst, sondern auch die drei dringenden Probleme von Sicherheitsrisiken, Einstellungsschwierigkeiten und Betriebskosten. Noch wichtiger ist, dass die realen Daten dies bereits bewiesen haben: Bolei hat im ersten Dreiviertel von 2025 seinen Umsatz von etwa 69,56 Millionen Yuan im Jahr 2023 und 171 Millionen Yuan im Jahr 2024 auf 315 Millionen Yuan gesteigert, was einem Umsatzanstieg von 819,9 % entspricht.

Außerdem hat die Einführung von "Elektromobilität" und "Ladungs- bzw. Batteriewechsel-Lösungen" neben der Substitution von Menschen durch Maschinen die Betriebskosten im Bergbaubetrieb deutlich gesenkt. Sowohl der Energieverbrauch als auch die Wartungskosten werden schließlich deutlich in der Betriebsrechnung des Bergwerks sichtbar. Wenn das Kapital also sieht, dass sich dieser Markt von der Phase "von Null bis zur Massenproduktion" in die Phase der "skalierten Kommerzialisierung" wandelt, richtet es seinen Fokus natürlich darauf.

Seit 2025 haben nicht nur Bolei, sondern auch Unternehmen wie Yikong Zhijia, Great Wall Heavy Industry und Tuge Zhixing in derselben Strecke Finanzierungen abgeschlossen, und die Einzelbeträge konzentrieren sich auf die Größenordnung von Hundert Millionen Yuan. Dies zeigt, dass das Kapital seinen Fokus von "Vision Investments" auf "Investitionen in Leistung und Umsetzungskapazität" verlagert. Dies ist ein unvermeidlicher Schritt für einen reifen Kapitalmarkt.

Dies unterscheidet sich von den traditionellen AI- und autonomen Fahrstrecken. Die Bergbauumgebung wurde in vielen echten Feldtests validiert, anstatt auf Simulationsdaten oder kleinen Pilotprojekten zu beruhen. Daher ist das Kapital bereit zu investieren, die Bergbauumgebung ist bereit, die Technologie zu nutzen, und die Branche ist bereit, sie zu replizieren. Diese drei Elemente bilden gemeinsam einen "selbstverstärkenden Zyklus", der stärker ist als bloße technologische Geschichten.

290 Millionen Yuan an Finanzierungen in einem Jahr - es wird nicht in Konzepte investiert, sondern in Sicherheit.

II.

Eine entscheidende Wette eines 85er-Jährigen.

Wer Hu Xinyi kennt, sagt immer: "Er ist ziemlich faszinierend."

Dieser aus Zhejiang stammende Junge, der 1985 geboren wurde, hat an der Shanghai Jiao Tong University studiert, im Ausland weitergebildet und einen MBA an der China Europe International Business School absolviert. Anschließend ist er in globale Spitzenunternehmen der Industrie wie Bosch und Danaher eingestiegen und sich bis zum leitenden Manager in China hochgearbeitet. In seinem Job bei einem ausländischen Unternehmen hatte er es sehr gut. Er spielte in seiner Freizeit Golf und lebte so, wie andere Menschen sich einen "Lebenssieger" vorstellen.

Wenn er diesen Weg weiter gegangen wäre, hätte man sein Leben fast voraussehen können. Aber 2015 hat Hu Xinyi eine Entscheidung getroffen, die seine Umgebung nicht verstand: Er hat seinen gut bezahlten Job aufgegeben und zusammen mit seinem Mitbewohner aus der Uni, Yang Yang, Bolei Technology gegründet. Sie haben sich für eine Richtung entschieden, die "schmutzig und anstrengend" aussah - autonome Fahrzeugführung im Bergbau.

Zu Beginn der Gründung hatte Bolei nur fünf Mitarbeiter, alle technisch orientiert und jeder übernahm mehrere Aufgaben. Das Startkapital war Hu Xinyis eigenes Erspartes. Zu dieser Zeit hatte Bolei kein Produkt, keine Kunden und keine Marktanfragen. Überleben war das einzige Ziel. Diese Zeit kann mit vier Worten zusammengefasst werden: Von Null auf Ein.

Um einen Durchbruch zu erzielen, hat Hu Xinyi mit seinem Team in Bergbaubetriebe getaucht. Sie haben die Wüsten in Xinjiang, die Tagebaue in Inner-Mongolei und die Bergwerke in den Bergen im Süden durchlaufen. Tagsüber haben sie die Gelände in den Bergwerken vermessen, und nachts haben sie im Auto Algorithmenmodelle entwickelt. Genau diese "staubigen" Zeiten haben Hu Xinyi die echten Bedürfnisse der Bergbauunternehmer verstanden: Es ist schwierig, Arbeiter zu finden, die Arbeitskosten sind hoch, und sie befürchten vor allem Sicherheitsunfälle. Ein Unfall kann einen Betriebsstillstand von einem Tag verursachen, was Millionen Yuan an Verlusten bedeutet.

Der echte Wendepunkt ist 2023 eingetreten. Vor diesem Zeitpunkt hat Bolei nur autonomes Fahrtsysteme entwickelt, als würde man einem herkömmlichen Bergbaulkwagen ein "intelligentes Gehirn" einbauen. Aber bald ist das Problem aufgetreten: Wenn das Fahrzeug Probleme hat, schieben der Fahrzeughersteller und die Softwarefirma die Schuld aneinander, und der Bergbauunternehmer ist am ärgsten betroffen. Er hat schnell erkannt, dass in einer Umgebung wie dem Bergbau, die auf Ergebnisse abzielt, die Kunden nicht nur einen Komponentenlieferanten brauchen, sondern eine vollständige Lösung, die die Verantwortung übernimmt.

Daher hat Bolei einen entscheidenden Wandel vorgenommen: Es hat seine eigene Marke "Bolei Electric Bull" eingeführt und sich tiefgehend mit Tongli Co., Ltd., dem Marktführer für Bergbaulkwagen in China, zusammengetan. Bolei liefert das autonome Fahrtsystem und die Elektrotechnologie, während Tongli für die Herstellung eines robusten Fahrzeugs verantwortlich ist. Bolei ist von einer Softwarefirma, die "Gehirne" verkauft, zu einer Produktfirma geworden, die komplette Fahrzeuge liefert.

Dieser Wandel hat Bolei endlich den Nerv des Bergbaus getroffen.

Die "elektrische + autonome" Lösung von Bolei trifft genau auf die Kostenprobleme und spart den Bergbauunternehmern echte Gelder. Noch praktischer ist, dass Bolei auch ein Finanzierungskonzept mit "Trennung von Fahrzeug und Batterie" eingeführt hat. Die Kunden müssen nicht die Batterie kaufen, sondern können sie mieten. So ist die Schwelle, ein elektrisches Bergbaulkwagen zu kaufen, fast so niedrig wie die eines Benzinfahrzeugs.

Was das Kapital wirklich interessiert, ist nicht der kurzfristige Gewinn, sondern die "Produktformwahl" von Bolei im unbemannten Bergbau. Die Probleme in der frühen Phase der Branche sind sehr typisch. Systemanbieter bauen keine Fahrzeuge, und Fahrzeughersteller kümmern sich nicht um Algorithmen. Wenn etwas schief geht, wird die Schuld in der Lieferkette hin und her geworfen. Bolei hat 2023 beschlossen, den Weg vollständig zu ändern. Von der "Verkauf von Systemen" zur "Lieferung von Ergebnissen" hat dieser Schritt direkt die Geschäftslogik verändert. Wenn die unbemannten Bergbaulkwagen von der "Pilotphase" zur "Standardausstattung" werden, wer die Verantwortung für die Ergebnisse übernimmt, kann den größten Marktanteil erobern.

Es ist also kein Wunder, dass BYD 100 Millionen Yuan investiert hat.

III.

Unter dem Glanz der IPO beginnt die echte Prüfung erst.

Die beeindruckenden Ergebnisse und die Unterstützung des Kapitals lassen den IPO-Weg von Bolei Intelligence wie ein rosiger Weg aussehen. Wenn man die Geschichte bis hierher erzählt, neigt man dazu, eine "glatte Fahrt" zu beschreiben. Aber wenn man nur das hohe Wachstum und die berühmten Aktionäre sieht, ist das die größte Fehleinschätzung der IPO. Das Einreichen des Prospekts ist nur der Eintrittskarte für das nächste Rennen.

Trotz des erstaunlichen Umsatzwachstums befindet sich Bolei immer noch im Verlustbetrieb. Die Daten im Prospekt sind sehr klar: 2023 lag das Defizit bei 32,48 Millionen Yuan, 2024 stieg es auf 60,99 Millionen Yuan, und in den ersten neun Monaten von 2025 belief es sich immer noch auf 58,67 Millionen Yuan. Obwohl die Gewinnmarge von 11,3 % auf 15,1 % gestiegen ist, ist der Gewinn immer noch weit entfernt.

Noch dringender ist die Liquiditätssituation. Stand Ende September 2025 hatte das Unternehmen nur noch 70,8 Millionen Yuan an Bargeld und Bargeldäquivalenten auf dem Konto. Mit der aktuellen "Geldverbrennungsrate" ist der Druck auf die Kapitalstruktur enorm. Dies ist eigentlich nicht schwer zu verstehen. Bergbaulkwagen sind keine Leichtvermögen, und die Herstellung, Bereitstellung und Betrieb von Fahrzeugen erfordern enorme Vorinvestitionen.

Auch die Kundenstruktur ist aufmerksamkeitsbedürftig. In den ersten neun Monaten von 2025 hat Bolei fast seinen gesamten Umsatz auf wenige Kunden konzentriert: Die fünf größten Kunden haben 97,7 % des Umsatzes beigetragen, wobei der erste Kunde allein 65,0 % und die ersten beiden Kunden zusammen 78,4 % ausmachten. Das Risiko, das mit einer hohen Konzentration verbunden ist, darf nicht außer Acht gelassen werden. Im Rahmen des Modells der Lieferung von Schwerausrüstungen und Projekten ist diese Konzentration keine Ausnahme, aber es bedeutet auch, dass das kurzfristige Ergebnis des Unternehmens stark an die Kernkunden gebunden ist. Wenn die Bestellbestätigungsrhythmen abweichen, werden sowohl der Umsatz als auch die Liquidität stärker beeinflusst.

Beim Lieferkettenmanagement birgt auch die hohe Abhängigkeit von wenigen Lieferanten Instabilitätsrisiken. Bis September 2025 belief der Anteil der Einkäufe von den fünf größten Lieferanten von Bolei auf 84,3 %, wobei der größte Lieferant allein 64,7 % ausmachte. Im Jahr 2023 lag dieser Anteil noch bei 36,0 %. Innerhalb von nur zwei Jahren hat sich die Abhängigkeit von den Kernlieferanten fast verdoppelt. In einem Geschäftsmodell wie dem der autonomen Bergbaulkwagen, das stark von der Zusammenarbeit zwischen Schlüsselkomponenten und Fahrzeugen abhängt, fördert die höhere Konzentration in der Lieferkette die Skalierung und Zusammenarbeit, aber es erhöht auch die Ris