Shaw Brothers: Ein 100 Jahre altes Hongkonger Markenzeichen, das heute zum Sprungbrett für die Börsengänge chinesischer Kulturunternehmen wird
Autor/in | Song Wanxin
Redakteur/in | Zhang Fan
Die Unterhaltungsbranche in Hongkong wechselt allmählich ihren Namen zu "Li".
In letzter Zeit hat die führende Hongkonger Filmgruppe Shaw Brothers eine Ankündigung herausgegeben, in der sie angibt, die Kernfilm- und Fernsehwerte von China Media Capital (CMC), ihrem Hauptaktionär, erwerben zu wollen.
Die Kernfilm- und Fernsehwerte bestehen hauptsächlich aus den Geschäften, die CMC Moon Holdings, indirekt kontrolliert von CMC über die vollständig gehörende Tochtergesellschaft HoldCo, betreibt.
CMC Moon umfasst fast alle Kernressourcen von CMC im Bereich Film- und Fernsehinhalt sowie Distribution, darunter die führende Fernsehserienproduktionsfirma New Classics Media, die Filminvestitions- und -produktionsfirma Shanghai CMC Pictures, die Auslandsveröffentlichungsgeschäfte von CMC Pictures sowie das Kinosystem unter der Marke UME und die CMC Kinos.
Am Ende des zweiten Handelstages nach der Ankündigung wechselte Shaw Brothers mit 0,32 HK-Dollar pro Aktie, was einem Einbruch von 15,79 % entspricht.
Nach den Vermögenswerten betrug das geprüfte Gesamtvermögen von Shaw Brothers bis Ende September 2025 rund 459 Millionen Yuan, während der Nettobetrag der vorgesehenen Eingliederungsaktiva bis auf rund 8,558 Milliarden Yuan stieg.
Auf den ersten Blick scheint es so zu sein, dass Shaw Brothers wie eine Schlange einen Elefanten verschluckt, um Aktiva zu erwerben. Im Wesentlichen hat jedoch CMC ein Reverse Merger durchgeführt und an der Börse notiert, während die kleinen und mittleren Aktionäre von Shaw Brothers die Rechnung für dieses Spiel direkt zahlen müssen.
01 Reverse Merger
Vor der Transaktion hielt CMC bereits 29,94 % der Anteile von Shaw Brothers und war damit der Zweitgrößte Aktionär. Damals konzentrierte sich Shaw Brothers nur auf die Produktion und geringfügige Veröffentlichung von Hongkongfilmen, hatte keine physischen Kinosysteme und die Einnahmen sanken von 2022 bis 2024 kontinuierlich.
Für CMC waren die Bewertungen seiner Film- und Fernsehaktiva zuvor zu niedrig, die Finanzierung und Erweiterung des UME Kinosystems waren eingeschränkt und es fehlte an einer Plattform für die Kapitalmarktnotation in Hongkong, um die Aktiva zu verbörsen.
Durch die gegenwärtige Kapitalerhöhung durch Ausgabe von Aktien stieg der Anteil von CMC auf 59,74 %. Nach der Erlangung der absoluten Kontrolle über Shaw Brothers war CMC in der Lage, ein Reverse Merger durchzuführen und an der Börse zu notieren.
Der Grund, warum CMC sich nicht für ein eigenes IPO entschieden hat, liegt einerseits darin, dass die Film- und Fernsehbranche langfristig unter Bewertungsdruck steht und die Investoren wenig Vertrauen haben, so dass die erwartete Bewertung bei einem eigenem IPO schwer zu erreichen ist. Andererseits ist das Geschäft von CMC vielfältig und verteilt, was hohe Kosten und lange Zeiträume für die Integration und Anmeldung mit sich bringt.
Durch das Reverse Merger hat CMC sowohl die umständlichen Prozesse eines IPO an der Hongkonger Börse umgangen als auch die Verbörsung seiner Film- und Fernsehaktiva erreicht und für das UME Kinosystem eine Plattform für die Kapitalbeschaffung an der Börse gefunden. Damit hat es zwei Hauptprobleme auf einmal gelöst. Die Essenz der Transaktion besteht darin, dass CMC eine effiziente Integration durch "Händchenwechsel" durchgeführt hat und Effizienz, Sicherheit und langfristigen Wert berücksichtigt hat.
Allerdings hat die Kapitalerhöhung durch Ausgabe von Aktien mit einem Diskont von 15,8 % heftige Schwingungen auf dem Sekundärmarkt ausgelöst und ist auch der umstrittene Kern dieser Kapitalumschichtung.
Der Preis für die Ausgabe von Aktien beträgt 0,32 HK-Dollar pro Aktie, was einem Diskont von 15,8 % gegenüber dem Schlusskurs vor der Ankündigung entspricht und weit über der durchschnittlichen Diskontquote von 8 % - 12 % bei Fusionen und Übernahmen in der Unterhaltungsbranche an der Hongkonger Börse liegt.
Noch wichtiger ist, dass die Ausgabe von 15,93 Milliarden Aktien 91,82 % des Gesamtkapitals von Shaw Brothers nach der Ausgabe ausmacht, was direkt dazu führt, dass die Anteile der ursprünglichen kleinen und mittleren Aktionäre halbiert werden, und es wurden keine Klauseln für die Entschädigung der Kleinaktionäre in der Transaktion festgelegt.
Die Märkte interpretieren dies als Kompromiss von CMC für "schnelle Abwicklung und absolute Kontrolle" -
Um die Anforderung der Hongkonger Börse zu erfüllen, dass der öffentliche Anteil nicht weniger als 25 % betragen darf, hat CMC Teile seiner Anteile an verbundene Parteien wie Alibaba und Tencent verteilt. Zusammen halten diese 34,52 % der Anteile, was sowohl die Kontrolle schnell sichert als auch die Möglichkeit, den Preis auf dem Sekundärmarkt zu erhöhen, vermeidet.
Nach der Ankündigung haben die Märkte mit den Füßen gewählt. Der Aktienkurs von Shaw Brothers ist von 0,38 HK-Dollar auf 0,275 HK-Dollar gefallen, was einem Verlust von über einem Drittel des Marktwerts entspricht, und die Rechte und Interessen der kleinen und mittleren Aktionäre sind stark geschrumpft.
Laut der Transaktionsankündigung plant CMC, innerhalb von 12 Monaten nach Abschluss der Transaktion die Ressourcen von Shaw Brothers, New Classics Media und dem UME Kinosystem zu verbinden und die gesamte Wertschöpfungskette von "Inhaltserstellung, Veröffentlichung und physischer Vorführung" zu koordinieren.
Aber diese Planung steht noch vor mehreren Prüfungen - Die überregionale Verwaltung von Film- und Fernsehproduktion und Kinosystemen stellt die Integrationsfähigkeit von CMC auf die Probe. Obwohl das UME Kinosystem in den ersten und zweiten Reihencitien vertreten ist, besteht immer noch das Risiko, dass die Erholung der Branche nicht wie erwartet verläuft. Einige kleine Aktionäre von Shaw Brothers haben bereits eine gemeinsame Anfrage gestellt, und die Forderungen nach Rechtsbeistand könnten den Abwicklungsprozess der Transaktion verzögern.
Für die kleinen und mittleren Aktionäre von Shaw Brothers ist die kurzfristige Einbuße ihrer Rechte und Interessen bereits feststehend. Ob sie in der langen Frist durch die Wiederherstellung der Bewertung ihr Kapital zurückverdienen können, hängt von der Integrationsfähigkeit und der Fähigkeit von CMC, die Aktiva in Einnahmen umzuwandeln, ab.
Für die gesamte Unterhaltungsbranche könnte diese Transaktion bedeuten, dass die Hongkonger Börse zu einem wichtigen Ort für die Kapitalmarktnotation von chinesischen Unterhaltungsaktiva wird.
02 Der Machtmann hinter der Hongkonger Unterhaltung
Der Niedergang der Hongkonger Unterhaltungsindustrie ist für alle sichtbar.
Seit 2018 hat TVB sieben Jahre lang nacheinander Verluste gemacht. Bei der Veröffentlichung des Jahresabschlusses für 2024 sagte das Unternehmen, dass es voraussieht, 2025 Gewinne zu erzielen. Im Gegensatz dazu hat Mango Excellent Media, ebenfalls aus der traditionellen Fernsehindustrie in China stammend, inzwischen einen Marktwert von etwa 50 Milliarden Yuan erreicht, was mehr als 30 Mal so viel ist wie der Marktwert des Mutterunternehmens von TVB.
Als der "Rupert Murdoch" Chinas hat Li Ruigang von CMC in der Medien- und Unterhaltungsbranche fast alle Bereiche erobert, einschließlich Film, Musik, Sport und anderen Bereichen. Auch in Hongkong hat CMC frühzeitig beteiligt.
Seit 2015 hat CMC die strategischen Investitionen in TVB geleitet und wurde 2020 der größte Aktionär von TVB. Seit 2023 wurde Li Ruigang mehrmals zum Vorstandsmitglied gewählt und hat die strategische Richtung von TVB tatsächlich in der Hand.
Man kann beobachten, dass Li Ruigang in den ersten Jahren seiner Investitionen in TVB stillgehalten hat. Erst in den letzten Jahren, als TVB fast am Ende war, hat er eine Reihe von Anpassungen vorgenommen. Beispielsweise hat TVB mit der Livestream-E-Commerce begonnen und mit chinesischen Plattformen wie Mango TV und Youku Projekte wie "Sheng Sheng Bu Xi: Cantopop Season" und "Infinity Beyond Class" entwickelt.
Nehmen wir "Sheng Sheng Bu Xi: Cantopop Season" als Beispiel. TVB hat nur Künstler und Urheberrechte zur Verfügung gestellt, während Hunan TV der Investor und Produzent war. Laut einem Bericht des Zhengu Research Lab gehören alle Einnahmen aus der Sendung in Hongkong TVB. Zeng Zhiwei, der zurück an TVB gekommen ist, hat direkt gesagt, dass er ein kostenloses Programm zurückgebracht habe.
Trotzdem hat diese Reihe von Reformen nur geringe Auswirkungen auf die tatsächliche Erholung der Geschäftsergebnisse von TVB gehabt.
Im Jahr 2022, als diese Show ausgestrahlt wurde und die Livestream-E-Commerce begann, hat TVB zwar einen Gesamtumsatzzuwachs von 24 % verzeichnet, aber die Verluste haben sich noch vergrößert. Im Vergleich zu den Verlusten von 314 Millionen HK-Dollar im Vorjahr sind die Verluste um weitere 24 Millionen HK-Dollar gestiegen, und der Sekundärmarkt war auch sehr kalt.
Die Livestream-E-Commerce hat zwar 2023 den Aktienkurs von TVB stark angehoben und einen Vierjahreshoch erreicht, aber es hat sich nicht in höheren Einnahmen umgesetzt. Im Jahr 2023 sind die Einnahmen aus dem E-Commerce-Geschäft von TVB stark geschrumpft, und im Jahr 2024 betrugen die Einnahmen aus dem E-Commerce-Geschäft nur noch 126 Millionen HK-Dollar. Dies ist derzeit das einzige Geschäftsfeld von TVB, in dem Verluste gemacht werden.
Der Aktienkurs von TVB ist nach dem Höchstwert von 18 HK-Dollar im Jahr 2023 bis heute auf etwa 3 HK-Dollar gefallen.
(Aktienkurs von TVB in den letzten drei Jahren)
Das "Leergesellschaft" Shaw Brothers, die CMC in diesem Reverse Merger verwendet, ist wie TVB auch ein "Tränen der Zeit" von Run Run Shaw.
Die "Shaw Brothers Martial Arts Movies" waren einst das Wahrzeichen der Hongkonger Filmindustrie von den 1950er bis 1980er Jahren. In den 1960er Jahren hat die Martial Arts-Kultur begonnen zu boom en, und Run Run Shaw folgte der kommerziellen Produktionen Linie, indem er die "Primat der Zuschauer" betonte. Basierend auf der Einschätzung der Interessen der damaligen Bürger hat Shaw Brothers erfolgreich die Martial Arts Movie Boom abgefangen.
Außerdem hat Run Run Shaw im Unternehmensmanagement ein amerikanisches Filmstudiosystem eingeführt, das die Filmproduktion standardisierter und industrialisierter gemacht hat. Das Unternehmen wurde in der Branche als "Orientaler Hollywood" bezeichnet und hat Shaw Brothers reiche Gewinne eingebracht.
Die britische Zeitung "Daily Telegraph" hat berichtet, dass in der Spitze der Popularität mehr als zwei Millionen Zuschauer pro Woche die Filme von Shaw Brothers sahen.
Aber man muss beachten, dass dieses etablierte Hongkonger Filmstudio, das in der letzten Jahrhunderts aktiv war, und das heutige "Shaw Brothers" tatsächlich zwei verschiedene Entitäten sind - Die Kerninhaltsaktiva von Shaw Brothers wurden bereits 2000 permanent an die malaysische Celestial Pictures verkauft.
Seitdem ist Shaw Brothers nur noch eine Marke ohne Substanz. Die Rechte an etwa 760 klassischen Filmen haben nichts mehr mit Shaw Brothers zu tun, und das Unternehmen ist offiziell in den Niedergang eingetreten. Bis 2009 hat Shaw Brothers die Privatisierung und die Abmeldung von der Börse abgeschlossen.
Und dann ist CMC auf die Bühne getreten. Im Jahr 2015, als CMC intensiv investierte und sein Medien- und Unterhaltungsimperium aufbaute, hat es eine in Hongkong notierte Gesellschaft namens Makalot International übernommen. Gleichzeitig hat CMC als der größte Aktionär von TVB aufgrund der Verbindung zwischen TVB und Shaw Brothers das Markenrecht von letzterem erworben.
Im Jahr 2016 hat CMC Makalot International in "Shaw Brothers" umbenannt, ein neues "Shaw Brothers", das im Wesentlichen nichts mit dem etablierten Filmstudio, wie es die Menschen kennen, zu tun hat.
Und jetzt wird diese "Leergesellschaft" von Shaw Brothers von CMC erneut als Börsenplatz für Kapitaltransaktionen verwendet, und chinesische Filmstudios und Kinosysteme werden hineingeführt.
Jetzt ist in der neuen "Shaw Brothers" Entität die Hongkonger Filmstudio Marke, die Börsennotierung in Hongkong, die chinesischen Film- und Fernsehproduktionen und Kinosysteme sowie chinesisches Kapital integriert. CMC ist offensichtlich das Hauptversuchsfeld für die Integration der Hongkonger und chinesischen Filmbranche geworden.
Aber angesichts der Erfahrungen der letzten Jahre, vor dem Hintergrund der ungelösten Probleme, hat die Hongkonger Unterhaltungsindustrie nach einer kurzen Wiederbelebung durch die Integration chinesischer Ressourcen wieder in die Stille zurückgekehrt.
*Haftungsausschluss:
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