Die staatlichen Investitionsfonds werden sich ändern.

Gestern (12. Januar) haben die Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission in Zusammenarbeit mit dem Finanzministerium, dem Ministerium für Wissenschaft und Technologie sowie dem Ministerium für Industrie und Informationstechnologie die "Arbeitsrichtlinien zur Verbesserung der Planung und Ausrichtung von staatlichen Investitionsfonds" (kurz: "Arbeitsrichtlinien") gemeinsam veröffentlicht. Gleichzeitig hat die Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission die "Evaluierungs- und Verwaltungsrichtlinien für die Ausrichtung von staatlichen Investitionsfonds" (kurz: "Verwaltungsrichtlinien") herausgebracht.

Darunter definiert die "Arbeitsrichtlinien" die staatlichen Investitionsfonds, klärt die Investitionsrichtung und das Investitionsverhalten der Fonds. Die "Verwaltungsrichtlinien" werden weiter in 13 Evaluierungsindikatoren detailliert. Folgende Punkte sind alle Bonuspunkte:

Im relevanten Vertrag wird weder die Rückinvestition des Fonds noch die Bedingung der Verlegung des Firmensitzes gefordert;

Der Anteil an Früh- und Kleininvestitionen beträgt ≥ 70%; die durchschnittliche Laufzeit der Investitionen beträgt ≥ 5 Jahre; der Anteil der Beteiligung von privaten Kapitalen beträgt ≥ 50%;

Investitionen in Bereiche wie Metaverse, Hirn-Komputer-Schnittstelle, Quanteninformation, Humanoidroboter, generative Künstliche Intelligenz, Biomanufaktur, Biobreeding, zukünftige Anzeigetechnologie, zukünftiges Netzwerk, neue Energiespeicher usw...

Dies ist das erste Mal, dass auf nationaler Ebene die Planung und Ausrichtung von staatlichen Investitionsfonds systematisch geregelt werden.

Ein wichtiges Ereignis bei staatlichen Investitionsfonds

Betrachten wir zunächst die "Arbeitsrichtlinien zur Verbesserung der Planung und Ausrichtung von staatlichen Investitionsfonds". Mit 14 Bestimmungen klärt sie die Fragen, "wohin investiert werden soll, wie investiert werden soll und wer die Verwaltung übernimmt" für staatliche Investitionsfonds und macht entsprechende Vorschriften bei der Optimierung der Fondsplanung und der Verbesserung der Investitionsausrichtung.

Genauer gesagt definiert die "Arbeitsrichtlinien" zunächst die staatlichen Investitionsfonds ausdrücklich und weist darauf hin, dass die staatlichen Investitionsfonds eine Leitfunktion ausüben sollen, ihre politische Ausrichtung betonen und die wichtigen Strategien, Schlüsselbereiche und die schwachen Bereiche, in denen der Markt nicht voll wirken kann, wirksam unterstützen sollen.

Es ist erwähnenswert, dass die "Arbeitsrichtlinien" zwei "Verhinderungen" klar formuliert haben:

Verhinderung von homogenem Wettbewerb und Verdrängungseffekten auf private Kapitalen, Förderung der Bildung eines hochwertigen Entwicklungsmusters von staatlichen Investitionsfonds mit angemessener Größe, rationaler Planung, ordnungsgemäßem Betrieb, wissenschaftlicher Effizienz und kontrollierbarem Risiko.

Bei den von der Politik geförderten Investitionsbranchen soll die Evaluierung und Begründung verstärkt werden, um das blinde Nachahmen, das Hektik und die niedrigwertige Wiederholung von Bauvorhaben zu verhindern.

Bei den konkreten Investitionsaktionen fordert die "Arbeitsrichtlinien", dass die staatlichen Investitionsfonds in ihrem Gründungsplan die Schwerpunktinvestitionsbranchen festlegen und ferner einige "Schwerpunktinvestitionsbereiche" und "verbotene Investitionsverhaltensweisen" aufstellen, darunter die Verbietung von Investitionen in die von den relevanten politischen Vorschriften eingeschränkten oder auszusondernden Industrien.

Zugleich werden einige Investitionsverhaltensweisen, die von staatlichen Investitionsfonds nicht vorkommen dürfen, klar aufgelistet:

(1) Versteckte Erhöhung der versteckten Schulden der lokalen Regierung durch Mittel wie Scheinaktien mit verborgenen Schulden;

(2) Beteiligung an anderen öffentlich gehandelten Aktieninvestitionen, außer an den in der Gründungsplan festgelegten Fusionen und Übernahmen, Plandarlehen und strategischen Platzierungen;

(3) Direkte oder indirekte Beteiligung an Derivatenhandel wie Futures;

(4) Gewährleistung für Unternehmen oder Projekte;

(5) Durchführung von Investitionen mit unbeschränkter Haftung.

Darüber hinaus wird ermutigt, dass die nationalen Fonds die Zusammenarbeit mit den lokalen Fonds verstärken und im Bereich der fortschrittlichen Technologie und an den Schlüsselpunkten der Industriekette und Lieferkette in Kombination mit den lokalen Ressourcen und Vorteilen durch die gemeinsame Gründung von Tochterfonds oder die Beteiligung an lokalen Fonds eine Kapitalmacht bilden.

Bezüglich der Investitionsausrichtung der lokalen Fonds wird verlangt, dass die lokalen Fonds ihre Positionierung genau bestimmen, unter der Leitung der Provinzregierung die finanziellen Kräfte, die industriellen Ressourcenbasis, die Schuldenrisiken usw. der Region berücksichtigen und die Investitionsbereiche entsprechend den lokalen Gegebenheiten auswählen. Darüber hinaus wird von der Provinz-Entwicklungs- und Reformbehörde eine Liste der Schwerpunktinvestitionsbereiche der Region erstellt und auf dieser Grundlage die Fondsplanung und -ausrichtung optimiert.

Schließlich wird die Bewertungsnorm für staatliche Investitionsfonds endgültig festgelegt. Die Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission wird in Zusammenarbeit mit den zuständigen Ministerien ein Evaluierungsindikatorsystem aufbauen, das die politische Ausrichtung der Fondsausrichtung betont, den gesamten Betriebs- und Verwaltungsablauf der Fonds abdeckt und quantitative und qualitative Bewertungen kombiniert.

Die detaillierteste Bewertung ist herausgekommen

Die "Evaluierungs- und Verwaltungsrichtlinien für die Ausrichtung von staatlichen Investitionsfonds" ist die Fortsetzung der "Arbeitsrichtlinien" im Bereich der Bewertung.

Das Dokument legt ein konkretes Evaluierungsindikatorsystem für staatliche Investitionsfonds fest, das aus drei primären Indikatoren (einschließlich 13 sekundären Indikatoren) wie Politikkonformitätsindikatoren, Indikatoren zur Optimierung der Produktivitätsverteilung und Indikatoren für die Politikumsetzungskompetenz bewertet wird, mit einer Gesamtwertung von 100 Punkten.

Darunter werden in Bezug auf die "Unterstützung der Entwicklung der neuen Produktivität" detallierte Investitionsrichtungen festgelegt:

(1) Förderung von aufstrebenden Industrien und zukünftigen Industrien. Die aufstrebenden Industrien umfassen hauptsächlich Bereiche wie neue Informations- und Kommunikationstechnologien, erneuerbare Energien, neue Materialien, Hochtechnologieausrüstungen, Elektromobile, umweltfreundliche Technologien, zivile Luftfahrt und Schiffbau und Meeresausrüstungen; die zukünftigen Industrien umfassen hauptsächlich Bereiche wie Metaverse, Hirn-Komputer-Schnittstelle, Quanteninformation, Humanoidroboter, generative Künstliche Intelligenz, Biomanufaktur, Biobreeding, zukünftige Anzeigetechnologie, zukünftiges Netzwerk, neue Energiespeicher usw.

(2) Förderung der Modernisierung und Verbesserung traditioneller Industrien. Dies umfasst hauptsächlich: die hochwertige Entwicklung der Schlüsselindustrieketten der Fertigungsindustrie, die Wiederherstellung der industriellen Basis und die Lösung von Schlüsseltechnologien in Bezug auf schweres technisches Equipment, die technologische Modernisierung der Fertigungsindustrie und die Unterstützung von Unternehmen bei ihrer internationalen Expansion.

(3) Unterstützung der Entwicklung der Digitalökonomie. Dies umfasst hauptsächlich: die "Künstliche Intelligenz +"-Initiative, die breite Anwendung von großen Modellen, neue intelligente Endgeräte wie KI-Smartphones und -Computer, intelligente Roboter sowie intelligente Fertigungsausrüstungen, die massenhafte Anwendung von 5G, die Entwicklung neuer kultureller Wirtschaftsformen und die Entwicklung der Datenwirtschaft.

Im Abschnitt "Förderung des Aufbaus eines einheitlichen nationalen Marktes" werden die Vorgehensweisen der bisherigen Fonds bei Rückinvestitionen, Standortverlegungen und Investitionsförderungen definiert, darunter: ob es Fälle gibt, in denen die Rückinvestition in die Region festgelegt ist; ob es Fälle gibt, in denen Unternehmen unter der Bedingung der Verlegung des Firmensitzes investiert werden; ob es Fälle gibt, die dem Aufbau eines einheitlichen nationalen Marktes entgegenstehen.

Insbesondere die Bewertung der Rückinvestitionen ist am detailliertesten:

Wenn im relevanten Vertrag keine Rückinvestition des Fonds gefordert wird, erhält man 3 Punkte;

Wenn das Rückinvestitionsverhältnis des Fonds mehr als 1,5-fach beträgt, erhält man 0 Punkte;

Wenn das Rückinvestitionsverhältnis des Fonds nicht mehr als 1,5-fach beträgt, beträgt die Punktzahl = 3 × (1 - Rückinvestitionsverhältnis des Fonds / 1,5).

Angesichts der zuvor erwähnten Möglichkeit, dass private Kapitalen verdrängt werden, fordert die "Verwaltungsrichtlinien" in Artikel 5 die Unterstützung der Entwicklung der privaten Wirtschaft und die Förderung privater Investitionen. In Artikel 7 wird der Grad der Mobilisierung von privaten Kapitalen durch den Fonds untersucht. Dabei erhält man mehr Punkte, wenn der Anteil der Beteiligung von privaten Kapitalen am paid-up Kapital des Fonds 50% oder mehr beträgt.

Im Bereich der "Früh-, Klein- und Langzeitinvestitionen", die mit geduldigem Kapital verbunden sind, neigt die Bewertung zu Unternehmen oder Projekten, die sich in der A-Runde oder früher befinden (d.h. "Früh- und Kleininvestitionen"), sowie zu Projekten mit einer längeren durchschnittlichen Laufzeit der Investitionen. Man erhält die meisten Punkte, wenn "der Anteil an Früh- und Kleininvestitionen ≥ 70% oder die durchschnittliche Laufzeit der Investitionen ≥ 5 Jahre" beträgt.

Darüber hinaus werden auch die Kapitalerhöhungsleistung des Fonds, die ungenutzten Gelder, die interne Rendite des Fonds sowie die Vermögenswertsteigerungsrate bewertet, aber der Punktwertanteil ist nicht hoch, nur 1 Punkt für jeden Indikator.

Bei der Evaluierung der Ausrichtung von staatlichen Investitionsfonds wird diesmal eine "durchgreifende" Evaluierung durchgeführt, d.h. die Evaluierungspunkte des Mutterfonds sind mit denen der Direktinvestitionen und Tochterfonds verknüpft. Es ist erwähnenswert, dass diesmal auch eine "Liste der negativen Verhaltensweisen in den Investitionsbereichen" erstellt wurde. Außerdem werden je nach Punktzahl Anreiz- oder Beschränkungsmechanismen in Bezug auf die Zusammenarbeit mit nationalen Fonds, die Verwaltungsgebühren und die Gewinnverteilung angewendet.

Abschluss

Denken wir zurück an den 7. Januar 2025, als die Nr. 1-Verordnung des Staatssekretariats "Richtlinien zur Förderung der hochwertigen Entwicklung von staatlichen Investitionsfonds" herausgegeben wurde. Dies war das erste Mal, dass klare Anforderungen an die klassifizierte und hierarchische Verwaltung der Fonds gestellt wurden, und es wurden eine Reihe von weitreichenden Maßnahmen wie die Ermutigung zur Reduzierung oder Aufhebung des Rückinvestitionsverhältnisses vorgeschlagen.

Seitdem hat der seit über zehn Jahren bestehende staatliche Fonds eine neue Phase begonnen.

Heute sind staatliche Gelder die Hauptkraft im chinesischen Risikokapitalmarkt. Die Daten des Zero2IPO Research Center zeigen, dass bis 2025 der Anteil der staatlichen Limited Partner auf 55% gestiegen ist, der Anteil der staatlichen Kontrolle von 27% vor 15 Jahren auf 81% gestiegen ist und der Anteil der staatlichen Beteiligung an Fonds 8% beträgt. Die Wichtigkeit der staatlichen Kräfte ist unverkennbar.

Dabei stehen auch Herausforderungen bevor. In den letzten Jahren gab es viele Kontroversen über die Rückinvestition und die Fehlertoleranz von staatlichen Investitionsfonds. Probleme wie homogener Wettbewerb und niedrigwertige Wiederholung von Bauvorhaben bei der sprunghaften Entwicklung der Fonds in verschiedenen Regionen sind ebenfalls aufgetaucht.

Jetzt hat die Nationalen Entwicklungs- und Reformkommission erwähnt, dass die Veröffentlichung der "Arbeitsrichtlinien" und der "Verwaltungsrichtlinien" das Zeugnis dafür ist, dass die staatlichen Investitionsfonds in China in eine neue Phase gekennzeichnet durch "regulierte Entwicklung und Verbesserung der Qualität und Effizienz" eingetreten sind.

Es liegt noch eine lange Reise vor uns. Das chinesische Risikokapitalmarkt geht in die Ferne.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Investitionswelt" (ID: pedaily2012), vom Autor Yang Wenjing, und wurde von 36Kr mit Genehmigung veröffentlicht.