xTool, wird das nächste "Insta360" an die Börse gehen?
Autor | Fan Liang
Redakteur | Zhang Fan
Am 1. Januar hat xTool offiziell Antrag auf Börsenzulassung an die Hongkonger Börse gestellt.
Dies ist eine chinesische Marke, die bei ausländischen DIY-Enthusiasten recht bekannt ist. Die drei zentralen Merkmale sind: Marktführer bei Laser-Engravern für den Verbraucherbereich, Jahresumsatz von über 2 Milliarden Yuan, 80 % des Umsatzes stammen aus Europa und Amerika.
Was die Wachstumsgeschichte betrifft, ist xTool dem Unternehmen Insta360 ziemlich ähnlich. Beide haben sich auf ausländischen Märkten von "Verfolger" zum Marktführer entwickelt. Nach der Serie-D-Finanzierung im November 2025 lag der Unternehmenswert von xTool über 1,1 Milliarden US-Dollar.
Wenn xTool erfolgreich an der Hongkonger Börse notiert wird, kann es dann den Erfolg von Insta360 wiederholen?
Produktivitätsmittel oder "teures Spielzeug"?
xTool war ursprünglich Maker Works. Sein ursprünglicher Hauptgeschäftsinhalt war die Herstellung von STEAM-Bildungsrobotern und das Betreiben der Marke Makeblock. Makeblock hat 2018 und 2019 das Laserbox und den Desktop-3D-Drucker "mCreate" auf den Markt gebracht.
Unter dem Einfluss der Pandemie und der "Doppelten Reduzierung"-Politik sah Maker Works seine Bildungsgeschäfte in Schwierigkeiten geraten. Im Jahr 2020 hat das Unternehmen seine Geschäftsdirektion angepasst und die Marke xTool offiziell gegründet. 2021 brachte es seinen ersten Halbleiter-Laser-Engraver und -Schneider auf den Markt.
Derzeit umfasst das Produktportfolio von xTool drei Hauptkategorien: Laser-Engraver und -Schneider, Laser-Schweißgeräte und CNC-Schneider sowie Materialdrucker. Der Laser-Engraver bleibt das Kernprodukt.
Genau wie Insta360 ist auch xTool ein zentraler Nutzer der Kurzvideos-Welle. Die Laser-Engraver von xTool zeichnen sich durch eine starke visuelle Attraktivität und Entspannungswirkung während des Bearbeitungsprozesses aus (z. B. Laser-Abtragen von Holz, Schneiden von Acrylglas, Metallmarkierung), was perfekt zur Natur von Kurzvideos passt und sich leicht verbreitet. Gleichzeitig kann xTool dank des Empfehlungssystems auf Kurzvideosplattformen präzise auf die DIY-Enthusiasten abzielen, was eine entscheidende Stütze für den frühen Markteintritt und den Verkaufsexplosion des Unternehmens darstellt.
In den ersten drei Quartalen der Jahre 2023, 2024 und 2025 beliefen sich die Umsätze von xTool auf 1,457 Milliarden, 2,476 Milliarden und 1,777 Milliarden Yuan. Die Jahreszuwächse in den ersten drei Quartalen von 2024 und 2025 lagen bei etwa 70 % bzw. 19 %. In Bezug auf die Verkaufszahlen beliefen sich die kumulierten Verkaufszahlen von xTool in diesen Zeiträumen auf 106.700, 138.300 und 71.900 Geräte. Der durchschnittliche Verkaufspreis betrug 11.900, 15.900 und 21.100 Yuan.
Abbildung: Website-Präsentation von xTool-Produkten. Quelle: xTool-Website, 36Kr-Zusammenfassung
Was die Marktpositionierung betrifft, obwohl die Produkte von xTool einen starken industriellen Stil haben und die Hochleistungs-Engraver/Schneider mit Kohlendioxidlasern für gewerbliche Zwecke eingesetzt werden können, deuten die Eigenschaften wie die Nutzungsfrequenz und die Bruttomarge der xTool-Produkte eher auf die Eigenschaften von Konsumgütern hin. Gleichzeitig hat xTool sich in seiner Börsengenehmigungsunterlage als Premium-Technologie-Konsummarke positioniert. Die offen gelegten Kundentypen sind Privatkonsumenten, Klein- und Mittelunternehmer sowie Markenladengeschäfte.
Die Nutzerbefragungsdaten von xTool (200 Personen) zeigen: Jede aktive Einheit hat im Durchschnitt 48 Bearbeitungen pro Monat und eine Bearbeitungsdauer von 6 Stunden pro Monat. 40 % der Nutzer verwenden das Gerät täglich einmal, 80 % der Nutzer verwenden es mindestens einmal im Monat. Diese "niedrige Kapazitätsauslastung" in Bezug auf die Nutzungsfrequenz und -dauer zeigt auch, dass die Produkte nicht hauptsächlich für gewerbliche Zwecke eingesetzt werden.
Die Bruttomarge entspricht ebenfalls nicht den Merkmalen der B2B-Branche. Laut Börsengenehmigungsunterlage hatte xTool in den ersten drei Quartalen von 2025 eine Bruttomarge von 56 % und hat diese über mehrere Jahre aufrecht erhalten, was eher dem Durchschnitt von Konsumgütern als von Industrieanlagen entspricht.
Deshalb ist das Produkt von xTool derzeit eher auf den B2C-Markt als Premium-Technologie-Hardware ausgerichtet.
Dies stimmt auch mit den Verkaufsregionen und -kanälen von xTool überein. Laut Börsengenehmigungsunterlage wurden die Produkte des Unternehmens in den letzten Jahren hauptsächlich in die Vereinigten Staaten verkauft (55 %), gefolgt von Europa (30 %), und schließlich in das chinesische Festland, Kanada und Australien. Der Umsatzanteil aus Europa und Amerika lag über mehrere Jahre im Bereich von 83 % - 85 %.
Der Grund ist nicht schwer zu verstehen. Der durchschnittliche Verkaufspreis der Produkte des Unternehmens ist relativ hoch (20.000 Yuan pro Gerät). Als optionales Konsumgut benötigt es unweigerlich die Unterstützung von Personen mit hohem Einkommen. Darüber hinaus hat die Bevölkerung in Europa und Amerika im Allgemeinen eine DIY-Kultur und ist daher bereit, einen Preisaufschlag zu zahlen. Was die Verkaufskanäle betrifft, stammt über 60 % des Umsatzes von der offiziellen Online-Shop und über 80 % des Umsatzes von Online-Verkäufen, was ebenfalls den Charakter des B2C-Verkaufs bestätigt.
Was die zukünftige Strategie anbelangt, so geht aus der Börsengenehmigungsunterlage hervor, dass das Unternehmen seine Mittel in erster Linie in die folgenden Bereiche investieren will: Stärkung der Forschungs- und Entwicklungsfähigkeit; Erweiterung des Einflusses der ausländischen Community und Steigerung der Markenbekanntheit; Verbesserung der Produktionskapazität im Inland und Verbesserung der Supply-Chain-Fähigkeit; Gründung eines lokalen Teams im Ausland zur Verbesserung der Betriebs- und Kundendienstfähigkeit. Zwei dieser Punkte beziehen sich auf den ausländischen Markt, was bedeutet, dass sich das Entwicklungszentrum von xTool in Zukunft weiterhin auf den ausländischen Markt konzentrieren wird.
Erfinder oder Verfolger?
xTool war nicht der erste Spieler in der Branche der Laser-Engraver für den Verbraucherbereich. In den Vereinigten Staaten gab es bereits Glowforge, ein Unternehmen, das 2014 gegründet wurde und als Pionier in diesem Bereich galt.
Aber laut CIC Consulting hatte xTool im Jahr 2024 einen absoluten Marktanteil von 42,8 % im Bereich der Laser-Engraver und -Schneider. Die ersten fünf Teilnehmer in der Branche waren alle chinesische Unternehmen, und Glowforge war nicht mehr auf dem Markt.
Wie haben chinesische Unternehmen wie xTool sich durchgesetzt?
Der Kern liegt in den Preisvorteilen, die durch die Supply-Chain-Fähigkeit entstehen.
Im Vergleich zum durchschnittlichen Verkaufspreis von Glowforge liegt der Preis des Flaggschiff-CO2-Laser-Engravers von Glowforge im Bereich von 4.499 - 7.999 US-Dollar pro Gerät, während der von xTool im Bereich von 3.319 - 6.499 US-Dollar pro Gerät liegt. Der Verkaufspreis von xTool ist etwa 20 % niedriger als der von Glowforge. Darüber hinaus muss man für einige hochwertige Software von Glowforge ein Abonnement abschließen, während xTool seine Software kostenlos anbietet.
Trotzdem kann xTool eine Bruttomarge von etwa 55 % erzielen. Ein nicht zu vernachlässigender Faktor ist der Kostenvorteil, der durch die Supply-Chain-Fähigkeit im Inland entsteht.
Unternehmen wie xTool in der Branche der Laser-Engraver für den Verbraucherbereich sind Systemintegratoren. Ihre Kernfähigkeit liegt in der Zusammenarbeit von Hardware und Software, nicht in der reinen Hardwareherstellung.
Im Produktionsbereich setzt xTool hauptsächlich auf Eigenproduktion und unterstützt diese durch Fremdfertigung. Es hat Fabriken in China und Thailand. Die Kernkomponenten des Laser-Engravers wie Laser und Sensoren werden extern bezogen. Im dritten Quartal von 2025 belief der Gesamtbetrag der Immobilien, Fabriken und Ausrüstungen des Unternehmens auf weniger als 100 Millionen Yuan, aber es erzielte einen Umsatz von über 2 Milliarden Yuan, was nicht den Merkmalen einer kapitalintensiven Fertigungsindustrie entspricht.
Deshalb werden die Kosten der Rohstoffkomponenten wie Laser und Sensoren zu den zentralen Faktoren, die die Produktkosten und -preise beeinflussen.
Betrachtet man die Kostenstruktur von xTool, so machen die Materialkosten weniger als 70 % aus, während die anderen Kosten, hauptsächlich Transportkosten, über 30 % ausmachen. Im Vergleich zum Umsatz machen die Materialkosten der Produkte von xTool nur etwa 30 % des Umsatzes aus.
Abbildung: Kostenstruktur von xTool. Quelle: Unternehmensmitteilung, 36Kr-Zusammenfassung
Die niedrigen Materialkosten geben xTool einen flexiblen Preisspielraum. Selbst wenn man die hohen Logistikkosten berücksichtigt, die durch die Produktion im Inland und den Verkauf im Ausland entstehen, kann xTool immer noch Gewinne erzielen.
Nehmen wir die Finanzdaten der ersten drei Quartale von 2025 als Beispiel. Die Bruttomarge von xTool betrug 56 %, die Forschungs- und Entwicklungsquote 17,1 % und die Vertriebskostenquote 22,6 %. Trotz der hohen Forschungs- und Vertriebsausgaben kann xTool immer noch eine bereinigte Nettomarge von 9,7 % erzielen, was einem bereinigten Nettoertrag von 172 Millionen Yuan entspricht.
Abbildung: Gewinnsituation von xTool. Quelle: Unternehmensmitteilung, 36Kr-Zusammenfassung
Das Software-Erlebnis ist ein weiterer Vorteil.
Im Bereich der Forschung und Entwicklung setzt xTool stark auf die Entwicklung von hochpräzisen Bewegungskontrollen, Optikdesign und Künstlicher Intelligenz. Derzeit konzentriert es sich auf die Entwicklung von verschiedenen Softwarealgorithmen, wie visuellen Algorithmen, intelligenten Materialanordnungalgorithmen und Motorensteuerungen. In der Forschungs- und Entwicklungsstruktur von xTool machen die Personalkosten über 80 % aus. Diese Kostenstruktur, die "Investition in Menschen" betont, spricht indirekt für die Stärke der Softwarealgorithmen in der Forschungs- und Entwicklungskapazität des Unternehmens.
Betrachtet man die konkreten Investitionen, so beliefen sich die Forschungs- und Entwicklungsausgaben von xTool in den ersten drei Quartalen der Jahre 2023, 2024 und 2025 auf 157 Millionen, 359 Millionen und 309 Millionen Yuan. Dies zeigt, dass das Unternehmen die Forschung und Entwicklung sehr ernst nimmt. Das hochwertige Produkt-Erlebnis, das durch die intensive Forschung und Entwicklung entsteht, ist neben dem Preis ein weiterer großer Vorteil von xTool.
Zum Beispiel hat das Unternehmen das kreative KI-Agenten-System AIMake entwickelt. Die Nutzer können über das KI-Agenten-System Produktentwurfsdokumente generieren, diese im Software-Platform xTool Studio weiter anpassen und die Maschinenproduktion über die Softwareplattform steuern, was die Bedienungsschwierigkeit stark reduziert.
Darüber hinaus hat xTool die Nutzercommunity Atomm aufgebaut. Erfahrene Nutzer können in der Community Entwurfstutorials teilen und Entwurfserfahrungen austauschen. Gleichzeitig gibt es im Atomm ein "College"-Modul, in dem die Nutzer Bedienungskompetenzen lernen können. Laut Börsengenehmigungsunterlage hatte Atomm bis zum 30. September 2025 212.000 registrierte Nutzer, 40.000 geteilte Werke und 640.000 Zugriffe im Monat.
Insgesamt gesehen sind die Preisvorteile, die durch die Supply-Chain-Fähigkeit entstehen, und die Erfahrungsvorteile, die durch die intensive Forschung und Entwicklung aufgebaut werden, die zentralen Gründe für das absolute Marktführerschaft des Unternehmens.
2025: Weniger Verkäufe?
Ein wichtiger Datensatz in der Börsengenehmigungsunterlage ist, dass der Umsatzzuwachs des Unternehmens in den ersten drei Quartalen von 2025 nur 18,57 % betrug, was im Vergleich zum Jahreszuwachs von 70 % im Jahr 2024 stark zurückgegangen ist.
Der Umsatzwachstum zeichnet sich auch durch "Preiserhöhung und Verkaufszahlenrückgang" aus. Die Verkaufszahlen des Unternehmens in den ersten drei Quartalen von 2025 betrugen 71.900 Geräte, was weniger ist als die 85.900 Geräte in den ersten drei Quartalen von 2024. Gleichzeitig stieg der durchschnittliche Verkaufspreis von 15.600 Yuan auf 21.000 Yuan. Das bedeutet, dass die Verkaufszahlen der Premium-Laser-Engraver des Unternehmens gestiegen sind, während die Verkaufszahlen der Einsteigerprodukte möglicherweise zurückgegangen sind.
Zur gleichen Zeit stieg das Lagerbestand des Unternehmens von 433 Millionen Yuan Ende 2024 auf 857 Millionen