Die Übernahme von Wande Tai Optoelectronics, die Rettung aus der Notlage von Markor Home

Am 7. Januar stieg das Aktienkurs von Meike Home Furnishings (600337.SH) um die Tageshöchstgrenze und erreichte damit das dritte aufeinanderfolgende Limit-Steigen seit Jahresbeginn.

Nach der Analyse von Flush Stock is der Hauptgrund für das aufeinanderfolgende Limit-Steigen, dass das Unternehmen beabsichtigt, 100 % der Anteile von Wande Tai Optoelectronics durch Emission von Aktien und Zahlung in bar zu erwerben und begleitend Kapital zu beschaffen, um sich in den Bereich der Hochgeschwindigkeitsverbindung von Servern und Netzwerkequipment zu engagieren.

Ein etabliertes Möbelunternehmen mit 30-jähriger Geschichte hat sich plötzlich entschieden, sich in Richtung Hochgeschwindigkeitsverbindung umzustrukturieren. Die Außenwelt ist der Ansicht, dass dies eng mit den vier aufeinanderfolgenden Jahren des Betriebsverlusts von Meike Home Furnishings zusammenhängt.

Von Gewinn zu tiefem Verlust

Meike Home Furnishings wurde 1995 gegründet und absolvierte 2000 seine Börsengang an der Shanghai Börse. Über die Jahrzehnte hinweg hat es sich zu einem führenden Unternehmen in der gesamten Wertschöpfungskette des mittel- und gehobenen Möbelmarktes in China entwickelt. Seine Marken umfassen u. a. Markor Furniture, Zest Home, Rehome, Jonathan Charles/Rowe.

Ähnlich wie andere börsennotierte Möbelunternehmen wie Juranzhijia und Meikailong trägt auch Meike Home Furnishings die tiefen Prägungen der Branche. Im Jahr 2000, als es gerade an die Börse ging, war China mitten in der "Glückszeit" des Möbelausfuhrs. China wurde zu einem wichtigen globalen Möbelexportland. Dieser Vorteil hielt jedoch nicht an, sondern war begleitet von einem komplexen Prozess aus raschem Wachstum, externen Schocks und internen Anpassungen.

Entsprechende Daten zeigen, dass die chinesischen Möbelausfuhren von 3,565 Milliarden US-Dollar im Jahr 2000 auf 25,958 Milliarden US-Dollar im Jahr 2009 stiegen, was einem durchschnittlichen jährlichen Wachstum von über 20 % entspricht. Diese Hochgewinnung begann jedoch im Jahr 2009 zu verlangsamen.

Unter diesen branchenbedingten Umständen baute Meike Home Furnishings nach seinem Börsengang Produktionsstätten in Tianjin und Xinjiang aus, konzentrierte sich auf die Ausfuhr von Kiefernmöbeln und wurde zum führenden Möbelexportunternehmen in China. 2002 gründete es eine Partnerschaft mit Ethan Allen und eröffnete das erste Markor Furniture-Shop in Tianjin, was ein neues Modell für gehobene amerikanische Möbelhäuser darstellte und sich auf den Markt der neuen Mittelklasse in China richtete. Im Jahr 2009 erwarb das Unternehmen die amerikanische Marke Schnadig, um internationale Design- und Vertriebsressourcen zu sammeln und die Grundlage für eine nachfolgende Multi-Marken-Strategie zu legen.

Während dieser Zeit war die Geschäftsentwicklung von Meike Home Furnishings deutlich schwankend. Der Nettogewinn stieg von 37,16 Millionen Yuan im Jahr 2000 auf 107 Millionen Yuan im Jahr 2007 und sank dann wieder auf 45,24 Millionen Yuan im Jahr 2009.

Anschließend erreichte Meike Home Furnishings die Goldene Zeit der oberen Immobilienbranche, die die interne Nachfrage nach Möbeln ansteigen ließ, den Markt für gehobene Einzelhandel erweitert und die Verbrauchsunterstützung beschleunigte. Junge Kundschaft stieg auf, und die Nachfrage nach individualisierten und ganzheitlichen Möbelungslösungen nahm zu. In dieser Zeit erwarb Meike Home Furnishings die amerikanische Marke A.R.T. vollständig, führte auch Zest Home (Maßanfertigung), Rehome (Accessoires) und Jonathan Charles ein, um verschiedene Nischenmärkte wie gehoben, jung und modern, Accessoires zu bedienen. Gleichzeitig expandierte das Netzwerk von Markor Furniture-Shop beschleunigt und bedeckte mehr als 40 Städte in ganz China.

Daten zeigen, dass der Nettogewinn von Meike Home Furnishings von weniger als 100 Millionen Yuan zwischen 2010 und 2019 auf 460 Millionen Yuan anstieg.

Seit 2020 ist die Immobilienmarkt rückläufig, der Verbrauch schwach und die Nachfrage in der Möbelbranche hat nachgelassen. Das Vermögensintensive Direktvertriebsmodell von Meike Home Furnishings steht unter Druck von Mieten und Personalkosten. Die Individualisierung und Ganzheitliche Möbelung haben Kunden abgezogen, und die Branche ist in eine Phase des "Konkurrenz um die bestehenden Märkte + Effizienzsteigerung und Kostensenkung" eingetreten. Meike Home Furnishings ist daraufhin in eine Phase der strategischen Kontraktion und Anpassung eingetreten.

Der direkte Ausdruck in den Geschäftsresultaten war ein kontinuierlicher Rückgang über fünf Jahre. Der Nettogewinn wechselte von Gewinn zu Verlust, und der maximale Verlust belief sich auf 863 Millionen Yuan. Die Verbesserung in den ersten drei Quartalen 2025 war darauf zurückzuführen, dass das Unternehmen im ersten Quartal durch die Veräußerung der Anteile seiner Tochtergesellschaft Beijing Meike Home Furnishings Co., Ltd. mit einem Transaktionsbetrag von 400 Millionen Yuan einen hohen Investitionsgewinn erzielte und so ein Buchgewinn erzielen konnte. Dies konnte jedoch die Verlustergebnisse des Unternehmens nicht ändern.

Versuche zur Selbstrettung waren vergeblich

So gesehen ist der jahrelange Verlust von Meike Home Furnishings das Ergebnis eines rückläufigen Branchenzyklus, eines vermögensintensiven Geschäftsmodells und einer verspäteten Transformation. Für die Branche ist es unbekannt, wann dieser rückläufige Zyklus vorbei sein wird. Für Meike Home Furnishings besteht die Möglichkeit der Selbstrettung nur darin, die Premiumisierung der Marke und die Leichtigkeit der Vertriebskanäle auszugleichen, um sich an die Wettbewerbssituation des bestehenden Marktes anzupassen.

Meike Home Furnishings verfolgte die Strategie "Kern behalten, Ineffizientes reduzieren". Durch quantitative Auswahl und schrittweise Schließung hat es systematisch ineffiziente Filialen geschlossen. Zwischen 2023 und 2025 hat es insgesamt über 100 Filialen geschlossen, und die Gesamtzahl der Filialen sank von 434 auf über 300. Im Jahr 2023 schloss es 30 Markor Furniture-Filialen und 50 Franchiseläden und konzentrierte sich auf die 24 Kernstädte. Im Jahr 2024 schloss es 27 Filialen in kleineren Städten und weniger erfolgreichen Filialen. Im ersten Halbjahr 2025 schloss es 4 ineffiziente Filialen, und im dritten Quartal schloss es erneut 9 Direktfilialen, darunter 5 in Jiangsu, je eine in Tianjin, Guizhou, Fujian und Henan.

Das Schließen von Filialen und die präzise Anpassung führten zu einer erheblichen Reduzierung der Mietkosten von Meike Home Furnishings, einer Verbesserung der Effizienz pro Quadratmeter pro Filiale und einer gewissen Reduzierung des Verlusts in der Cashflow. Dies konnte jedoch die kontinuierliche Verschlechterung der Geschäftsergebnisse nicht ändern.

Finanzielle Daten zeigen, dass die Verschuldungsquote von Meike Home Furnishings bis Ende Juni 2025 auf 63,10 % gestiegen ist. Das Bargeldbestand belief sich nur auf 156 Millionen Yuan, und die kurzfristigen Verbindlichkeiten und die binnen eines Jahres fälligen nicht-flüchtigen Verbindlichkeiten beliefen sich insgesamt auf 1,83 Milliarden Yuan. Das Liquiditätsverhältnis betrug 0,84 und das Quick-Ratio 0,27. Die kurzfristigen Vermögenswerte können offensichtlich die kurzfristigen Verbindlichkeiten nicht decken.

Während der umfangreichen Schließung von Filialen vor Ort berichteten ehemalige Mitarbeiter von Meike-Filialen in verschiedenen Regionen, dass das Unternehmen ihnen Gehälter schuldig sei. Fälle von Gehaltsausfall und Kreditausfall traten häufig auf. Es ist nicht übertrieben, Meike Home Furnishings als "in Gefahr" zu bezeichnen. Unter dem Druck aus finanziellen und branchenbedingten Faktoren hat Meike Home Furnishings beschlossen, sich umzustrukturieren. Am 25. Dezember 2025 veröffentlichte Meike Home Furnishings eine Mitteilung über den Fortschritt der Handelspause und erklärte, dass es an der Planung eines Erwerbs der Kontrolle über Shenzhen Wande Tai Optoelectronics durch Emission von Aktien und Zahlung in bar arbeitet und begleitend Kapital beschaffen wird.

Meike Home Furnishings hat jedoch klar gemacht, dass diese Transaktion voraussichtlich keine wesentliche Unternehmenszusammenschlusstransaktion der börsennotierten Gesellschaft darstellen wird, die Transaktion nicht zur Änderung der Kontrolle der börsennotierten Gesellschaft führen wird und keine Reorganisation zur Börseintrittsqualität darstellt.

Es ist bekannt, dass diese Transaktion noch in der Planungsphase ist. Die Bewertung des Zielunternehmens ist noch nicht endgültig festgelegt, und auch die Ergebnisse der Prüfung und Bewertung, der Transaktionsbetrag, das Verhältnis von Aktienemission und barzahlung usw. sind vorläufig nicht festgelegt.

Das Zielunternehmen hat bemerkenswerte Vorteile

Als Kernziel dieser Transaktion wurde Wande Tai Optoelectronics 2018 gegründet. Es ist ein staatlich anerkanntes Hochtechnologieunternehmen und ein "Spezialisiert, Präzise, Eigenständig und Innovative" Unternehmen in Shenzhen. Es konzentriert sich auf das Gebiet der Kurzstrecken-Datenübertragung. Sein Hauptgeschäft besteht darin, Hochgeschwindigkeits-Kupferkabel und LOOPBACK-Smart-Rückkopplungstestmodule für Anwendungen in Serverclustern und großen Serverräumen zu entwickeln, herzustellen und zu vertreiben.

Das Unternehmen verfügt über eine automatisierte Produktionskapazität von 500.000 Stücken pro Jahr. Es kooperiert mit Halbleiterherstellern wie Marvell, Maxlinear und Semtech und hat auf dem Gebiet der Kernkomponenten wie Retimer/Redriver-Chips für aktive Kupferkabel mehrere Lösungen entwickelt. Gleichzeitig hat es selbst 112G/224G-Kupferkabelnackdraht entwickelt und in die Massenproduktion gebracht, um die Stabilität der Lieferkette und die Kostenkontrolle zu gewährleisten.

Darüber hinaus werden die Kernprodukte von Wande Tai Optoelectronics von Kunden wie Source Photonics, InfraeoInc, The Siemon Company, Prolabs, Celestica, Saco Enterprises verwendet. Die Produkte sind bereits in die Lieferkette ihrer Hochgeschwindigkeitsverbindungsgeräte integriert.

Finanzielle Daten zeigen, dass Wande Tai Optoelectronics im Jahr 2023, 2024 und in den ersten neun Monaten 2025 einen Umsatz von 45,9772 Millionen Yuan, 46,8095 Millionen Yuan und 76,2923 Millionen Yuan erzielt hat. Der Nettogewinn belief sich auf 3,9809 Millionen Yuan, 6,7848 Millionen Yuan und 18,3491 Millionen Yuan. Bis Ende September 2025 betrug das Gesamtvermögen des Unternehmens 145 Millionen Yuan, und das Eigenkapital belief sich auf 89,45 Millionen Yuan.

Einige Ansichten halten, dass Meike Home Furnishings durch die Fusion und Übernahme in einen Bereich mit hohem Wachstum in der Rechenleistung eintritt, was ein aktiver Versuch eines traditionellen Unternehmens ist, eine zweite Wachstumskurve zu finden und der politischen Richtung der Verbesserung der Effizienz durch Fusion und Übernahme entspricht.

Was noch wichtiger ist, ist, dass Hochgeschwindigkeits-Kupferkabel (DAC/ACC) in der Kurzstreckenverbindung von 3 - 9 Metern in Rechenzentren unersetzliche Vorteile haben. Das globale Rechenleistungspotenzial wächst jährlich um über 50 %. Die AI-Großmodell-Trainings beschleunigen die Penetration von 800G/1,6T-Hochgeschwindigkeits-Kupferkabeln. LightCounting prognostiziert, dass der Markt für Hochgeschwindigkeits-Kupferkabel zwischen 2023 und 2027 ein durchschnittliches jährliches Wachstum von 25 % verzeichnen wird und die Auslieferung 2027 über 20 Millionen Stücke erreichen wird.

Die Branche ist der Ansicht, dass, wenn die Integration von Meike Home Furnishings und Wande Tai Optoelectronics erfolgreich ist, Meike Home Furnishings durch Wande Tai in einen Bereich mit hohem Wachstum eintreten kann und ein "Doppelantrieb von Möbeln und Rechenleistung" erreichen kann. Der Aktienkurs und die Rentabilität werden erheblich verbessert. Gleichzeitig hängt der Erfolg der Transformation davon ab, ob Meike Home Furnishings die Risiken der Bewertung und des Goodwills effektiv kontrollieren kann, die Unabhängigkeit des Zielgeschäfts aufrechterhalten kann, Kerntechnikexperten anziehen und halten kann und die Kapitalbedürfnisse des Kerngeschäfts und der neuen Geschäftsentwicklung ausgleichen kann.

Für die Branche bietet diese Übernahme ein Referenzmodell für die Transformation und Aufwertung traditioneller Unternehmen. Der Fortschritt des Ereignisses ist weiterhin beobachtenswert.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Lanfu Finance Network", Autor: Lanfu Finance Network. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.