"Staatliche Eingriffe in den Privaten Sektor" auf dem Primärmarkt? Die Direktinvestitionsquote der Staatsfonds hat bereits 45% erreicht.
In den letzten fünf Jahren hat der chinesische Primärmarkt tiefgreifende strukturelle Veränderungen erfahren.
Neueste Daten von IT Juzi zeigen, dass die Penetrationsrate von Institutionen mit staatlichem Hintergrund auf dem Primärmarkt von 35,46 % im Jahr 2021 stetig auf 44,55 % im Jahr 2025 gestiegen ist, was einem Anstieg von 9,09 Prozentpunkten entspricht.
Das bedeutet, dass heute bei jeder zehn Primärmarkt - Investitionstransaktionen in China mehr als vier von staatlichen Institutionen unterstützt werden.
Diese Zahl markiert den offiziellen Eintritt des chinesischen Risikokapitalmarktes in die «Ära der Staatsmannschaft» - staatliche Kapitalquellen sind nicht länger eine Ergänzungsstärke des Marktes, sondern die führenden Akteure.
Was sind «Institutionen mit staatlichem Hintergrund»?
Vor der Diskussion über die Penetrationsrate staatlichen Kapitals ist es notwendig, die Definition und den Umfang von «Institutionen mit staatlichem Hintergrund» von IT Juzi zu klären.
Definitionsmässig sind Institutionen mit staatlichem Hintergrund Investitionsinstitutionen, die direkt oder indirekt von Regierungsstellen, staatlichen Unternehmen, staatlichen Einrichtungen oder anderen staatlichen Kapitalquellen kontrolliert werden.
Betrachtet man den Umfang, umfassen die in diesem Artikel statistisch erfassten Institutionen mit staatlichem Hintergrund hauptsächlich zwei Kategorien:
Die erste Kategorie sind staatliche Fonds zur Förderung von Investitionen. Dies sind die typischsten Investitionsträger staatlichen Kapitals, einschließlich nationaler Industriefonds und Fonds zur Förderung von Investitionen auf lokaler Ebene. Beispiele sind der Nationale Fonds für die Investition in die integrierte Schaltungstechnologie, Beijing Guanguan, Shenzhen Capital Group, Guangzhou Fund usw.
Die zweite Kategorie sind Investitionsplattformen von staatlichen Unternehmen. Industriefonds oder Corporate Venture Capital (CVC), die von zentralen staatlichen Unternehmen und lokalen staatlichen Unternehmen gegründet wurden, wie z. B. China Mobile Innovation Fund, Shangqi Capital, China Merchants Capital, CITIC Capital usw.
Es ist besonders zu beachten, dass es auf dem Markt auch eine Art von Institutionen gibt - sie werden von privaten Teams verwaltet, aber im von ihnen verwalteten Fonds ist staatliches Kapital als Limited Partner (LP) beteiligt. Es gibt eine beträchtliche Anzahl solcher führenden marktorientierten Institutionen. In der statistischen Erfassung dieses Artikels werden diese Institutionen immer noch als marktorientierte Institutionen angesehen und fallen nicht in den statistischen Umfang der «Institutionen mit staatlichem Hintergrund» dieses Artikels.
Die in diesem Artikel genannte Penetrationsrate staatlichen Kapitals von 44,55 % umfasst nur die oben genannten erste und zweite Kategorie - d. h. Investitionsträger, die direkt von staatlichem Kapital kontrolliert oder tatsächlich beherrscht werden.
Diese beiden Kategorien von Institutionen bilden gemeinsam die riesige «Staatsmannschaft» auf dem Primärmarkt. Derzeit gibt es in der IT Juzi - Datenbank (itjuzi.com) 1.609 chinesische Institutionen mit staatlichem Hintergrund.
Überschreitung von 40 %: Der Wendepunkt von quantitativer zu qualitativer Veränderung
Betrachtet man die absolute Anzahl, zeigt die Anzahl der Investitionsevents von Institutionen mit staatlichem Hintergrund in diesen fünf Jahren eine einzigartige Widerstandsfähigkeit.
Im Jahr 2021 waren Institutionen mit staatlichem Hintergrund an 3.211 Transaktionen beteiligt; in der Phase der Marktabschwächung von 2022 bis 2023, obwohl die absolute Anzahl zurückgegangen ist (3.021 Transaktionen im Jahr 2022 und 2.852 Transaktionen im Jahr 2023), war der Rückgang deutlich geringer als der des gesamten Marktes.
Im Jahr 2024 stieg die Anzahl leicht auf 3.068 Transaktionen an, und im Jahr 2025 stieg sie stark auf 4.035 Transaktionen an, was ein Fünfjahresrekord ist.
Noch bemerkenswerter ist die Veränderungskurve der Penetrationsrate.
Selbst in der «Kälteperiode» von 2022 bis 2023, als die Gesamtzahl der Markttransaktionen stark gesunken ist, ist die Penetrationsrate staatlichen Kapitals nicht gefallen, sondern gestiegen, von 35,46 % im Jahr 2021 auf 39,98 % im Jahr 2022 und im Jahr 2023 auf 43,09 %.
Während privates Kapital aufgrund der Marktunsicherheit zurückschreckt, haben staatliche Institutionen stattdessen ihre Investitionsaktivitäten verstärkt und die Rolle eines «Ballasts» gespielt.
Von 2023 bis 2025 blieb die Penetrationsrate staatlichen Kapitals stetig über 43 %, und im Jahr 2025 erreichte sie sogar einen Rekordwert von 44,55 %.
Im Investitionsmarkt wird 40 % normalerweise als die Schwelle für die Umwandlung von einem «wichtigen Akteur» in eine «leitende Macht» angesehen.
Wenn der Marktanteil einer bestimmten Art von Investitionsträgern diesen Prozentsatz überschreitet, wird ihre Entscheidungslogik die Preisbildung, die Transaktionsstruktur und die Ressourcenallokation des gesamten Marktes tiefgreifend beeinflussen.
Dies zeigt, dass die marktführende Position staatlichen Kapitals ein struktureller und langfristiger Trend ist.
Umgestaltung der Marktstruktur: Drei Veränderungen sind im Gange
Veränderung der Investitionsentscheidungslogik
Die Investitionsentscheidungen staatlicher Institutionen legen mehr Wert auf strategische Ausrichtung, Übereinstimmung mit Industriepolitik und langfristige Wertschöpfung. Wenn die Penetrationsrate staatlichen Kapitals fast die Hälfte erreicht, ändern sich die Bewertungssysteme, Transaktionsbedingungen und Exit - Pfade des Marktes stumm.
In Bereichen wie Hard - Tech, fortschrittliche Fertigung und erneuerbare Energien, die der nationalen Strategierichtung entsprechen, ist die Bewertungssituation solider; hingegen stehen reine Konsum - Internet - Projekte und Projekte mit Geschäftsmodellinnovationen unter grösserem Finanzierungsdruck. Der «Leitstern» des Marktes wandert von «Traffic» und «Benutzerzahl» zu «technologischem Schutzwall» und «Industriewert».
Veränderung der Finanzierungsstrategie von Unternehmern
Für Unternehmer bedeutet die Erhöhung der Penetrationsrate staatlichen Kapitals, dass die Finanzierungsstrategie angepasst werden muss. Ob ein Projekt der Industriepolitik entspricht und die Zustimmung staatlicher Institutionen erhalten kann, wird zum Schlüsselfaktor für den Erfolg der Finanzierung.
Immer mehr Start - Ups suchen schon bei der Frühfinanzierung aktiv Kontakt mit Investitionsinstitutionen mit staatlichem Hintergrund auf und berücksichtigen sogar bei der Geschäftsentwicklung, wie sie sich an die lokale Industriepolitik und die nationale Strategierichtung anpassen können.
Veränderung des Marktkonkurrenzlandschafts
Private VC/PE - Institutionen stehen vor einer neuen Wettbewerbssituation. Staatliche Institutionen haben natürliche Vorteile in Bezug auf Kapitalvolumen, Risikotoleranz und Fähigkeit zur Ressourcenintegration; private Institutionen haben immer noch einen einzigartigen Wert in Bezug auf Entscheidungsgeschwindigkeit, Marktsensibilität und Spezialisierung.
Die zukünftige Marktlandschaft wird wahrscheinlich ein Zwei - Schienen - Modell sein: «staatliches Kapital im Leitbild + privates Kapital als Ergänzung». Staatliche Institutionen leiten grosse Investitionen, strategische Investitionen und industrielle Integration an, während private Institutionen sich auf Frühphaseninvestitionen, Nischenmärkte und die Erkundung innovativer Geschäftsmodelle spezialisieren.
Angesichts des gegenwärtigen Wachstumstrends ist es durchaus möglich, dass die Penetrationsrate staatlichen Kapitals in den nächsten zwei bis drei Jahren die 50 % - Marke überschreitet. Dann wird der chinesische Primärmarkt wirklich in eine neue Phase eintreten, in der «staatliches Kapital im Vordergrund, privates Kapital im Hintergrund» steht.
Diese Veränderung bringt sowohl Chancen als auch Herausforderungen mit sich.
Die Chancen liegen darin, dass die Stabilität und Langfristigkeit staatlichen Kapitals eine solide Finanzierungsgrundlage für Unternehmertum und Innovation bieten können und die starken Schwankungen des Marktes verringern können; die Herausforderungen liegen darin, wie man die Marktdynamik aufrechterhalten und die Innovationskraft privaten Kapitals anregen kann, und wie man die strategische Ausrichtung und die Markteffizienz im Gleichgewicht halten kann.
Die Daten sagen uns eindeutig:
Staatliches Kapital ist nicht länger die «Nebenrolle» auf dem Primärmarkt, sondern die unbestritten «Hauptrolle». Das Verständnis dieses Trends und die Anpassung an diese Veränderung werden für alle Marktteilnehmer - sei es Unternehmer, Anleger oder Politikgestalter - in Zukunft eine Realität sein, der sie sich stellen müssen.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat - Publikationskanal «IT Juzi» (ID: itjuzi521), Autor: IT Juzi, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.