1,6 Milliarden Euro Wette: Die Existenzstrategie von Ubtech bei der "blutenden" Rückkehr an die chinesische Börse

Ende 2025 warf UBTECH Robotics (09880.HK), der "Pionier" in der Branche der humanoide Roboter, eine Bombe auf den Kapitalmarkt.

Laut Ankündigung des börsennotierten Unternehmens plant UBTECH Robotics, rund 1,665 Milliarden Yuan auszugeben, um über eine Kombination aus "Übertragung per Vereinbarung + Teilerwerbsgebot" die Kontrolle von rund 43 % an Fenglong Co., Ltd. (002931.SZ), einem an der A-Aktienbörse notierten Unternehmen, zu erlangen. Der Grund, warum dieser Deal auf dem Kapitalmarkt so viel Aufsehen erregt, liegt nicht nur darin, dass der Erwerber UBTECH Robotics ein Starunternehmen im Bereich der humanoide Roboter ist. Der Markt interessiert sich vor allem dafür, wie UBTECH Robotics, das seit langem Verluste macht, den Liquiditätsdruck bewältigen wird, der sich aus diesem Deal ergibt.

Abgesehen davon, dass UBTECH Robotics, ähnlich wie ZHY Robotics, das Shangwei New Materials (688585.SH) übernahm, um einen RMB-Finanzierungskanal zu eröffnen, mag der tiefere Zweck dieses Schrittes darin liegen, eine strategische Abwehr mit einer "A + H"-Doppel-Finanzierungsplattform aufzubauen und vor der Massenproduktion des Tesla Optimus den Massenproduktionskanal zu eröffnen, indem es die Präzisionsfertigungslinien von Fenglong Co., Ltd. kontrolliert.

Allerdings sieht dies eher wie ein "Alles-auf-ein-Kartenspiel" -Wettlauf aus. Bis Mitte 2025 betrug das Gesamtguthaben von UBTECH Robotics auf dem Bargeldkonto nur 1,181 Milliarden Yuan. Das bedeutet, dass das Unternehmen andere Mittel nutzen muss, um die Kaufpreise in Höhe von 1,665 Milliarden Yuan zu bezahlen und den Erwerb abzuschließen. Angesichts der anhaltenden Verluste und der engen Liquidität versucht UBTECH Robotics, seine gegenwärtigen Überlebensmittel einzusetzen, um eine Zukunftssicherheit zu erlangen.

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Präzise "Chirurgie": Wie wird das künstliche Intelligenz-Gehirn an die traditionelle Fertigung angeschlossen?

Bei diesem Machtwechsel-Deal, der über die Märkte von Hongkong und A-Aktien hinweg stattfindet, hat UBTECH Robotics taktische Vorgehensweisen gezeigt. Dieser Deal ist nicht nur ein einfacher Aktienhandel, sondern auch eine tiefe Integration auf der Grundlage des Ergänzens der Industriekette.

Das Kontrollpaket von UBTECH Robotics wurde sehr professionell gestaltet. Zunächst erwirbt UBTECH Robotics über eine Übertragung per Vereinbarung 29,99 % der Aktien von Fenglong Co., Ltd., die ursprünglich von Chengfeng Investment, dem ursprünglichen Mehrheitsaktionär, und Dong Jiangang, dem eigentlichen Kontrollperson, gehalten wurden. Diese Zahl wurde präzise unter 30 % festgelegt. Der Kernzweck besteht darin, die Verpflichtung eines vollständigen Erwerbsgebots gemäß der "Verwaltungsordnung für den Erwerb börsennotierter Unternehmen" zu vermeiden und so die Position des ersten Großaktionärs mit minimalen Anfangskapitalkosten zu sichern. Daraufhin wird UBTECH Robotics ein Teilerwerbsgebot aussprechen, um den Gesamtanteil an Aktien auf etwa 43 % zu erhöhen und so absolute Entscheidungsgewalt bei zukünftigen wichtigen Entscheidungen zu haben.

Aus finanzieller und betrieblicher Sicht sind die beiden Parteien UBTECH Robotics und Fenglong Co., Ltd. ein extremes Gegenstück. UBTECH Robotics ist ein typisches "High-Tech + Künstliche Intelligenz"-Unternehmen. 2024 beliefen sich die Umsätze auf 1,305 Milliarden Yuan, aber gleichzeitig wurden Verluste in Höhe von 1,124 Milliarden Yuan verzeichnet. Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben lagen seit langem auf einem hohen Niveau von über 35 %.

Im Vergleich dazu ist Fenglong Co., Ltd. ein "Alter Hase" in der Fertigungsindustrie, der sich auf Gartengerätebauteile (z. B. Zündeinrichtungen, Schwungräder), Automobilbauteile und Hydraulikbauteile spezialisiert hat. Obwohl das Nettogewinn in den ersten drei Quartalen von 2025 nur etwa 21,52 Millionen Yuan betrug, verfügt Fenglong Co., Ltd. als reifes Fertigungsunternehmen mit positivem Betriebsgeldfluss über die stabile "Blutbildungsfähigkeit", die UBTECH Robotics derzeit am meisten fehlt.

Der Kern der industriellen Logik hinter UBTECH Robotics' Übernahme von Fenglong Co., Ltd. mag darin liegen, die Fertigungsdefizite zu beheben. Die Gelenke (Motor + Getriebe) von humanoide Roboter machen den größten Teil der BOM-Kosten aus. Die langjährige Erfahrung von Fenglong Co., Ltd. auf den Gebieten der Präzisionsaluminiumdruckgussfertigung, der Motorkomponenten und der Präzisionsspanabhebenden Fertigung kann direkt auf die Produktion von Schlüsselkomponenten für Roboter übertragen werden.

UBTECH Robotics' Übernahme von Fenglong Co., Ltd. versucht möglicherweise, durch das "In-house"-Modell die Kernkomponenten von "Außenbeschaffung" auf "Eigene Produktion" umzustellen, um so der "Kostengrenze von 20.000 US-Dollar" von Tesla entgegenzuwirken. Darüber hinaus ist im Deal ein Gewinnzusicherungsklausel enthalten. Die ursprünglichen Aktionäre von Fenglong Co., Ltd. haben zugesagt, dass die Nettogewinne in den nächsten drei Jahren (2026 - 2028) jeweils nicht weniger als 10 Millionen, 15 Millionen und 20 Millionen Yuan betragen werden. Dies bietet UBTECH Robotics ein grundlegendes finanzielles Sicherheitspolster.

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Ausbruch und Chancen: Der Vorsprung im Schatten von Tesla und den chinesischen Konkurrenten

UBTECH Robotics' Entscheidung, "indirekt an die A-Aktienbörse zu gehen", mag nicht nur darauf zurückzuführen sein, dass es ZHY Robotics nachahmt, das Shangwei New Materials kontrolliert, um einen Finanzierungskanal an der A-Aktienbörse zu eröffnen, sondern auch die kollektive Angst der humanoide Roboter-Branche in der Vorweihnachtszeit der Kommerzialisierung widerspiegeln. Aus Sicht der Branchenentwicklungstrends könnten die nächsten Jahre das "Jahr der Massenproduktion" sein, das über das Überleben von Roboternunternehmen entscheidet.

Derzeit ist zwar der kommerzielle Anwendungsbereich noch nicht vollständig ausgereift, aber der Wettbewerb im globalen Bereich der humanoide Roboter hat bereits seinen Höhepunkt erreicht. Tesla verfügt über eine extreme Fähigkeit zur Kostenreduktion in der Lieferkette und den Vorteil der Wiederverwendung des FSD-Algorithmus. Sein Ziel ist es, die BOM-Kosten auf 150.000 bis 200.000 Yuan zu drücken. Dies bedeutet für die chinesischen Roboter, die sich noch in der Phase der Kleinserienproduktion befinden, eine deutliche Überlegenheit.

In China steht UBTECH Robotics auch vor vielen starken Konkurrenten. Unitree Robotics setzt mit Produkten wie dem G1 auf eine Extreme Kosteneffizienz von nur 99.000 Yuan. ZHY Robotics hat sich auf Kapitalebene frühzeitig positioniert und durch die Übernahme von Shangwei New Materials erstmals einen Finanzierungskanal an der A-Aktienbörse eröffnet.

Obwohl UBTECH Robotics, das bereits erfolgreich an die Börse ging, einen Vorsprung hat und seine Produkte in die Produktionslinien vieler Unternehmen integriert wurden, um als Schulungshilfe zu dienen, befindet sich sein Roboter gerade an der Schwelle vom "Technologietest" zur "kommerziellen Massenproduktion". 2024 beliefen sich die Einnahmen von UBTECH Robotics aus humanoide Robotern nur auf 35 Millionen Yuan, und die Liefermenge lag noch in der Einstellzahl. Das Ziel für 2025 ist es, eine Liefermenge im dreistelligen Bereich zu erreichen, und für 2026 wird eine Produktionskapazität von zehntausend Einheiten angestrebt.

Der Sprung von 10 auf 10.000 Einheiten ist nicht nur eine Zahlensteigerung, sondern auch eine extreme Prüfung der Lieferkettenverwaltung. Die reifen Produktionslinien und das ISO-zertifizierte Managementsystem von Fenglong Co., Ltd. sind die physische Unterstützung, die UBTECH Robotics für den Überstieg über die "Hölle der Massenproduktion" benötigt. Derzeit werden die Walker S-Serie von UBTECH Robotics in Automobilunternehmen wie NIO, Geely und FAW für Schulungszwecke eingesetzt. Dieses "Arbeitsmodell in der Fabrik" benötigt dringend eine kostengünstige und standardisierte Hardwareproduktionskapazität.

Obwohl der Markt erwartet, dass UBTECH Robotics möglicherweise "Aktiva in Fenglong Co., Ltd. einbringen" wird, müssen die Anleger sich bewusst sein, dass es für UBTECH Robotics kurzfristig fast unmöglich ist, seine Kernroboter-Aktiva direkt in das an der A-Aktienbörse notierte Unternehmen einzubringen, da diese Kernaktiva noch immer in großen Verlusten stecken.

Derzeit wird für das "Backdoor-Listing" an der Hauptbörse der A-Aktien der gleiche Prüfungsstandard wie für die IPO angewendet. Einer der Kernbedingungen ist, dass das Unternehmen "in den letzten drei Jahren kontinuierlich Gewinne erzielt hat". Solange die Verlusterfahrung von UBTECH Robotics nicht verbessert wird, wird es schwierig sein, die Kernaktiva in Fenglong Co., Ltd. durch eine Unternehmenszusammenschluss zu übertragen. Daher könnte Fenglong Co., Ltd. für UBTECH Robotics in den nächsten 2 - 3 Jahren möglicherweise die "Werkstatt" und die "Finanzierungsinfrastrukturplattform" des Unternehmens sein.

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Finanzielle Entwässerung: Ein "spannender Sprung" am Rand des Liquiditätsabgrunds

Wenn man die prachtvolle Verkleidung der strategischen Expansion abstreift, war die Liquidität von UBTECH Robotics bereits nach der Investition von großen Geldern in die Forschung und Entwicklung unter Druck. Dieser Deal in Höhe von 1,665 Milliarden Yuan wird möglicherweise die Fähigkeit von UBTECH Robotics zur Geldverwaltung weiter auf die Probe stellen.

Laut dem Halbjahresbericht von 2025 betrug der Bargeldbestand von UBTECH Robotics nur 1,181 Milliarden Yuan, während die Kaufpreise für diesen Deal, der vollständig in bar bezahlt wird, 1,665 Milliarden Yuan betragen werden. Das bedeutet, dass das Unternehmen etwa 2,3 Milliarden HK-Dollar aus der Kapitalerhöhung im zweiten Halbjahr verwenden muss, um die Kaufpreise zu bezahlen. Über 60 % der neuen Kapitalbeschaffung werden sofort für den Kauf von Nicht-Hauptgeschäftsaktiva festgelegt.

Nach Abschluss des Erwerbs könnte die Liquidität von UBTECH Robotics weiter unter Druck geraten. Bei einem Bargeldreserven von nur 1,181 Milliarden Yuan hat das Unternehmen auch kurzfristige Schulden in Höhe von 676 Millionen Yuan und langfristige Schulden in Höhe von 702 Millionen Yuan. Um die technologische Spitzenstellung des Unternehmens aufrechtzuerhalten, werden jährlich über 400 Millionen Yuan für Forschung und Entwicklung ausgegeben, und die Verluste in Höhe von Hunderten von Millionen Yuan verschlingen kontinuierlich die Liquidität von UBTECH Robotics.

Obwohl die Fusion von UBTECH Robotics und Fenglong Co., Ltd. möglicherweise das Problem der Massenproduktion von UBTECH Robotics lösen und dem Unternehmen mehr Möglichkeiten und Sicherheit bieten wird, wird der Erwerb selbst auch eine große Menge an Geld von UBTECH Robotics verbrauchen und so den Liquiditätsdruck des Unternehmens weiter erhöhen.

Angesichts der Tatsache, dass das Eigenkapital von Fenglong Co., Ltd. nur 950 Millionen Yuan beträgt, wird dieser Erwerb sicherlich ein großes Goodwill bilden. Wenn die Geschäftstransformation von Fenglong Co., Ltd. nicht wie erwartet verläuft, könnte die Abschreibung des enormen Goodwill das bereits fragile Gewinn- und Verlustrechnung von UBTECH Robotics weiter schädigen. Darüber hinaus ist es auch eine große Frage, ob die traditionelle Fertigungsfabrik sich an die Logik der hochfrequenten Iteration der Künstliche Intelligenz-Hardwareentwicklung anpassen kann und ob die Synergieeffekte beider Seiten glatt funktionieren können.

UBTECH Robotics' Übernahme von Fenglong Co., Ltd. ist im Wesentlichen eine Wette des Unternehmens, "Geld gegen Zeit und Liquidität gegen Überlebensrecht" einzusetzen. Angesichts der niedrigen Bewertungen an der Hongkonger Börse und der eingeschränkten Finanzierungsfunktion muss UBTECH Robotics vor dem Erschöpfung seiner vorhandenen Mittel einen neuen Finanzierungskanal an der A-Aktienbörse aufbauen. Diese Entscheidung hat zwar die gegenwärtigen Bargeldreserven von UBTECH Robotics stark erschöpft, aber es hat auch eine wertvolle Finanzierungsplattform an der A-Aktienbörse und eine Präzisionsfertigungsbasis gewonnen.

Aber ist dieser Deal tatsächlich ein strategisches Meisterstück des Leiters der humanoide Roboter-Branche oder der letzte Strohhalm, der die gespannte Geldkette bricht? Die Antwort mag sich in den Kapitaltransaktionen und der Unternehmensumstellung von Fenglong Co., Ltd. nach der Wiedereröffnung des Börsengeschäfts verbergen. Für UBTECH Robotics ist dies nicht nur ein technologischer Ausbruch, sondern auch ein Wettlauf um die Kapitaleffizienz und die Überlebenszeit.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "FUSE", Autor: Wu Wei. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.