Ende des Jahres ist die Hochzeit der Kapitalbeschaffung für General Partner (GP) gekommen.

Das Primärmarkt hat Ende dieses Jahres eine längst vermisste Wärme erfahren.

Zur Jahreswende werden die Jahresbilanzen des Primärmarktes nacheinander bekanntgegeben. Die vorläufigen Ergebnisse der Kapitalbeschaffung sind für viele Generalpartner (GP) dieses Jahr der entscheidende Grund für Zuversicht.

Im deutlichen Gegensatz zur Stille der vergangenen zwei Jahre hat sich der Kapitalbeschaffungsmarkt im zweiten Halbjahr dieses Jahres deutlich erwärmt, und es gab zahlreiche Erfolge. Fast alle paar Tage kündigte eine Institution die erste oder letzte Schließung eines neuen Fonds an, und die Kapitalbeschaffungsbeträge waren beträchtlich, was dem bereits beschleunigten Primärmarkt weiterhin Schwung verlieh.

Nach unseren Beobachtungen haben in den letzten einem Monat fast 10 Institutionen die Gründung/Schließung eines neuen Fonds angekündigt, darunter auch einige US-Dollar-Fonds.

Die Wiederbelebung der Kapitalbeschaffungswelle

Es war einmal so, dass "schwierige Kapitalbeschaffung" ein allgemeines Einverständnis auf dem Primärmarkt war. Insbesondere seit 2022 standen nicht nur die Renminbi-Fonds vor Herausforderungen, sondern auch die Kapitalbeschaffung von US-Dollar-Fonds war fast zum Erliegen gekommen. Selbst einige US-Dollar-Institutionen haben in den letzten zwei Jahren wiederholt von Personal- und Gehaltskürzungen berichtet.

Im Jahr 2025 jedoch hat die Boomphase in heißgehenden Branchen wie Künstliche Intelligenz und Robotik, die Erholung des sekundären Binnenmarktes und die Dynamik am Hongkonger Markt die Erholung des Primärmarktes weiter vorangetrieben. Die Limited Partner (LP) haben die Liquidität und das Potenzial für Renditen ihrer Vermögenswerte erkannt, ihr Investitionsvertrauen und ihre tatsächlichen Handlungen haben sich allmählich erholt, und der Primärmarkt hat wieder Leben bekommen.

In letzter Zeit haben eine Reihe von Institutionen nacheinander neue Fortschritte bei der Kapitalbeschaffung ihrer Fonds bekanntgegeben.

Am 16. Dezember kündigte Qiji Investment an, dass der zweite Renminbi-Fonds erfolgreich die erste Schließung mit einem Volumen von 900 Millionen Yuan erreicht habe. Am 11. Dezember gab die Zhongke Chuangxing Technology Investment Co., Ltd. bekannt, dass der Zhongke Chuangxing Pioneer Venture Capital Fund kürzlich die letzte Schließung mit einem Gesamtvolumen von 4,08 Milliarden Yuan abgeschlossen habe. Am 9. Dezember kündigte Jiayu Capital an, dass es die Gründung mehrerer neuer Fonds abgeschlossen habe, deren Gesamtvolumen über 4 Milliarden Yuan betrug. Am 3. Dezember gab Fudan Kechuang bekannt, dass der ausländische Investmentfonds offiziell gestartet habe, mit einem Volumen von 100 Millionen US-Dollar. Am 13. November kündigte Source Code Capital an, dass es die Kapitalbeschaffung für einen neuen Wachstumsfonds abgeschlossen habe, mit einem Gesamtvolumen von 600 Millionen US-Dollar, einschließlich Renminbi- und US-Dollar-Beträgen. Am 12. November gab Xinlian Capital an, dass der erste Hauptfonds mit einem Volumen von 1,25 Milliarden Yuan abgeschlossen sei. Am 11. November schloss der Dual-Currency-Fonds von MONOLITH die letzte Schließung mit 488 Millionen US-Dollar ab...

Es ist bemerkenswert, dass nach mehr als zwei Jahren der Stille mehrere Institutionen wie Source Code Capital erfolgreich Dual-Currency-Fonds beschafft haben, was dem Markt weiter positive Signale sendet.

Nach Ansicht von Wang Chunjie, Generaldirektor von Shanyu Capital, könnten die technologischen Durchbrüche und die Fortschritte in der Industrie, repräsentiert durch DeepSeek, das Vertrauen langfristiger Kapitalgeber in die chinesische Technologieinvestition stark gestärkt und somit das Investitionsvertrauen ausländischer LP in chinesische Vermögenswerte weiter gefördert haben.

Parallel zur zunehmenden Kapitalbewegung ist die Nachfrage der Institutionen nach qualifizierten Fachkräften gestiegen. Kürzlich haben uns Personaldienstleister, die sich auf den Finanzsektor spezialisiert haben, mitgeteilt, dass die Nachfrage der Institutionen nach Investment- und Kapitalbeschaffungsstellen sprunghaft angestiegen ist. Qualifizierte Kandidaten sind knapp geworden, und der Einstellungsrhythmus hat deutlich zugenommen. Manche Institutionen können sogar innerhalb einer Woche die Einstellungsentscheidung für wichtige Positionen treffen. Diese Einstellungsboom hat auch die Back- und Middle-Office-Positionen erreicht, und die Wiederbelebung der US-Dollar-IR-Positionen ist besonders auffällig. Mehrere Institutionen beginnen sich nun aktiv zu positionieren, um sich auf die zukünftige Kapitalbeschaffung von US-Dollar-Fonds vorzubereiten.

Allerdings hat die Dynamik des Marktes die Anstellungsstandards der Institutionen nicht gesenkt. Derzeit weisen die Anforderungen der Institutionen an die Fachkräfte eine hohe "Übereinstimmung" und "Elitärität" auf: Für Investmentpositionen werden in der Regel Kandidaten mit einem Abschluss von Top-Universitäten bevorzugt, und oft wird auch ein kompositer Hintergrund in den Naturwissenschaften verlangt. Bei den IR-Positionen wird eher auf die bewiesene Umsetzungserfahrung, das Netzwerk an Ressourcen und andere umfassende Fähigkeiten Wert gelegt. Dieser konzentrierte Wunsch nach "Hartkompetenzen" spiegeln sich genau in der gegenwärtigen Situation des Kapitalbeschaffungsmarktes wider - Die Institutionen, die erfolgreich Kapital beschaffen können, weisen auch zunehmend ähnliche Ressourcen, Fachkenntnisse und strategische Positionierungen auf, und der Mattheus-Effekt wird deutlicher.

Strukturelle Erholung: Einige freuen sich, andere betrüben sich

Die Erholung des Primärmarktes kann nicht ignoriert werden.

Nach dem "LP Panorama Report 2025" von FOFWEEKLY hat der private Equity-Markt nach einer tiefgreifenden Anpassung unter der doppelten Antriebskraft von Politik und Markt Anzeichen einer Erholung gezeigt, und sowohl die Kapitalbeschaffung als auch die Investitionen haben um fast 10 % zugenommen. Genauer gesagt belief sich das zugesagte Kapital der institutionellen LP in den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 auf etwa 1,24 Billionen Yuan, was einem Jahreszuwachs von 9 % entspricht. Im gleichen Zeitraum stieg die Anzahl der neu registrierten Fonds auf 3.434, was einem Anstieg von 15,18 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Von den Zahlen her belief sich das zugesagte Kapital der institutionellen LP in den ersten drei Quartalen des Jahres 2025 auf etwa 1,24 Billionen Yuan, was einem Jahreszuwachs von 9 % entspricht. Die Anzahl der neu registrierten Fonds betrug 3.434, was einem Anstieg von 15,18 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Als der Markt wieder in Schwung kam und die Akteure die längst vermisste Wärme spürten, wurde auch ein Konsens immer deutlicher: Diese Erholung ist strukturell, und ein fluktuierender Aufschwung ist die neue Normalität. Für die GP sind neue Herausforderungen und Anpassungen nicht zu ignorieren.

Die Erholung des Marktes ist nicht gleichmäßig verteilt. Derzeit neigen die meisten LP auf dem Markt deutlich dazu, in "Zukunftsinvestitionen" zu setzen, und das Gesamtvolumen ihrer Kapitalanlagen ist auch nicht sehr hoch, insbesondere bei den marktwirtschaftlichen LP. Für Institutionen, die nicht auf diese Branchen spezialisiert sind, bedeutet dies eine höhere Hürde bei der Kapitalbeschaffung.

Selbst bei den Institutionen, die kürzlich über ihre Kapitalbeschaffung berichtet haben, ist der Kapitalbeschaffungsbetrag im Vergleich zu ihren früheren Rekorden "geschrumpft", was möglicherweise auf ein rationaleres Verständnis der Branche hinweist.

Nach Wang Chunjie's Beobachtungen haben (die GP, die erfolgreich Kapital beschafft haben) in den letzten zwei Jahren wahrscheinlich gemerkt, dass die Größe des Fonds Auswirkungen auf die Leistung hat. Wenn das Volumen des Fonds nicht mit der Fähigkeit der Institution zur Investitionsverwaltung, Vorinvestitionsbeurteilung und Nachinvestitionsförderung übereinstimmt, wird diese am Ende vom Volumen selbst geschädigt werden. Die grundlegende Mission eines Fonds besteht darin, Renditen für die LP zu erzielen, und diese Tatsache wird oft erst nach einem vollständigen Zyklus richtig verstanden.

Wenn man sich die Investitionsrichtungen der neu gegründeten Fonds genauer ansieht, kann man eine starke Konzentration beobachten. Viele Institutionen, die erfolgreich Kapital beschafft haben, haben klar gemacht, dass sie vor allem in aufstrebende Technologien, insbesondere in Künstliche Intelligenz und Robotik, setzen werden.

Wang Chunjie meint, dass dies einer der zentralen Gründe ist, warum die LP bereit sind, Kapital anzulegen - im Grunde genommen setzen sie auf die Wettbewerbsfähigkeit Chinas in zukunftigen Schlüsseltechnologien.

Von der Perspektive der Finanzierung aus betrachtet, spielen sich wieder Geschichten wie "Zwei Runden Finanzierung in nur sechs Monaten und mehrere Hundert Millionen Yuan gesichert" ab, aber das Szenario hat sich völlig verändert. Heute treten solche Szenarien fast ausschließlich in aufstrebenden Industrien wie Robotik, Künstliche Intelligenz und Halbleiter auf.

Trotz der regen Atmosphäre auf dem Markt geben viele Praktiker an der Frontlinie zu, dass die Verbesserung der Kapitalbeschaffungsbedingungen strukturell ist, insbesondere bei marktwirtschaftlichen Kapitalquellen. Alle fehlen an Kapital. Um Kapital zu beschaffen, müssen die GP wirklich auf ihre Leistung, Rückinvestitionskapazität und Servicefähigkeit setzen. Die Anforderungen an die GP werden immer höher.

Fazit

Ende 2025 verlässt der Primärmarkt die einfache Geschichte des Winters und tritt in eine neue Phase ein, die von struktureller Differenzierung, höheren Anforderungen und einer tiefgreifenden Ausrichtung auf strategische aufstrebende Industrien geprägt ist.

Die Erholung ist real, aber nur für die Akteure, die den neuen Paradigmen entsprechen. Die Beschäftigung ist weit verbreitet, aber es geht auch mit strengerer Selektion und Konkurrenz einher. Insgesamt gesehen bedeutet diese Welle von Kapitalbeschaffungssignalen auch den Beginn eines neuen Zyklus auf dem Primärmarkt, und es entstehen oft neue Chancen.

Die Zeit schafft Helden. Das Generationswechsel in der Venture Capital-Branche geht immer Hand in Hand mit großen technologischen Wellen. Jede Epoche bringt eine neue Generation von GP hervor.

Wang Chunjie weist darauf hin, dass genauso wie im späten neunzehnten Jahrhundert der Internet-Boom, um 2010 die Mobile-Internet-Ära und um 2018 die Ära der Hard Tech begannen, wird auch der Beginn der neuen industriellen Revolution, gekennzeichnet durch Künstliche Intelligenz, eine neue Generation von Investmentinstitutionen für diese Zeit hervorbringen und ihnen Erfolg beschert.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "FOFWEEKLY", Verfasser: FOFWEEKLY, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.