YuJian XiaoMian brach den Emissionskurs direkt nach der Börsengänge. Wo liegt die Schwierigkeit für chinesische Nudelläden, sich im Markt durchzusetzen?

Autor: Jing Qi

Redakteur: Yu Boya

Am 5. Dezember hat die Hongkonger Börse die "erste Aktie der chinesischen Nudelläden" empfangen. Beim Börsengang eröffnete Meet Noodles mit 5 Hongkongdollar pro Aktie, was einen deutlichen Kursverfall von 28,98 % gegenüber dem Emissionspreis von 7,04 Hongkongdollar pro Aktie darstellt. Dies brach die jüngste Tendenz des allgemeinen Kursanstiegs neuer Aktien an der Börse, und die Leistung am ersten Handelstag war enttäuschend. Schließlich schloss die Aktie am gleichen Tag mit 5,08 Hongkongdollar pro Aktie, einem Rückgang von 27,84 %, und hatte eine Marktkapitalisierung von 3,61 Milliarden Hongkongdollar.

Bildquelle: Xueqiu

Als das erste börsennotierte Unternehmen im Segment der chinesischen Nudelläden war der Börsengang von Meet Noodles hochanticipiert. Während der Prospektphase war das globale Angebot um das über 400-fache überabonniert, und das Volumen der eingefrorenen Gelder von Privatinvestoren löste heftige Diskussionen auf dem Markt aus. Darüber hinaus waren namhafte Institutionen wie Hillhouse Capital und Haidilao auf der Liste der Grundsteininvestoren.

Wie kann eine Schüssel Sichuan-Nudeln mit einem Preis von etwa 30 Yuan eine Marktkapitalisierung von 3,61 Milliarden Hongkongdollar stützen? Bedeutet der enttäuschende Börsengang von Meet Noodles eine rationale Korrektur der Kapitalmärkte in Bezug auf die Schwierigkeiten der Skalierung von Kettenrestaurants?

Wachstumspotenzial des Geschäftsmodells

Die Gründungserzählung von Meet Noodles begann im Jahr 2014 in der Dongheng Straße in Guangzhou. Drei Gründer aus der Generation der 85er, Song Qi, Su Xuxiang und Luo Yanling, die alle von der South China University of Technology absolviert hatten, starteten ihr Unternehmen mit einem kleinen Straßencafé. Song Qi hatte zuvor Managementerfahrungen in internationalen Kettenrestaurants gesammelt, was das Unternehmen mit einem Standardisierungsgen bestückt hat und später als Kernstütze für die Expansion diente.

Bild: Luo Yanling (links), Song Qi (mitte), Su Xuxiang (rechts)

Bis November 2025 hatte Meet Noodles 465 Restaurants in 22 Städten im gesamten Land und im Sonderverwaltungsgebiet Hongkong eröffnet, darunter 451 im Festland und 14 in Hongkong. Weitere 115 Restaurants befinden sich in Vorbereitung. Von einer regionalen Marke zu einer nationalen Kette hat es eine erstaunliche Expansionsgeschwindigkeit gezeigt: 2022 hatte es 170 Restaurants, 2023 stieg die Anzahl auf 252, und 2024 überstieg sie die 360. Innerhalb von zwei Jahren hat die Anzahl der Restaurants um über 111 % zugenommen.

Bild: Betriebssituation von Meet Noodles-Restaurants

Parallel zum raschen Wachstum der Anzahl der Restaurants war auch die Umsatzleistung beeindruckend. Die Finanzdaten zeigen, dass der Umsatz von Meet Noodles von 418 Millionen Yuan im Jahr 2022 auf 1,154 Milliarden Yuan im Jahr 2024 anstieg, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 66,2 % entspricht. Im ersten Halbjahr 2025 betrug der Umsatz 703 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 33,8 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Auf der Gewinnseite kehrte sich die Situation um: 2022 hatte das Unternehmen aufgrund der Pandemie einen Nettoverlust von 35,97 Millionen Yuan, 2023 einen Gewinn von 45,91 Millionen Yuan, 2024 einen Gewinn von 60,7 Millionen Yuan und im ersten Halbjahr 2025 einen Gewinn von 41,83 Millionen Yuan.

Meet Noodles betreibt seine Restaurants entweder direkt oder über Franchising. Der Kernumsatz stammt von den direkt betriebenen Restaurants. Im ersten Halbjahr 2025 machte der Umsatz der direkt betriebenen Restaurants 89 % des Gesamtumsatzes aus, während die franchisierten Restaurants 10,9 % beistrugen.

Bild: Kernprodukte von Meet Noodles

Da Nudeln eines der täglichen Grundnahrungsmittel der Chinesen sind, genießen die Kernprodukte von Meet Noodles eine hohe Marktanerkennung. Laut dem Bericht von Frost & Sullivan war der Offline-Verkauf von Chongqing-Nudeln, Roten Bohnennudeln und Sauren und Säuerlichen Reisnudeln von Meet Noodles drei Jahre lang an der Spitze der Branche. 2024 belegte Meet Noodles mit einem Marktanteil von 0,5 % den vierten Platz unter den chinesischen Nudellädenbetreibern und war gleichzeitig der größte Betreiber von Sichuan-Nudelläden. Im Hinblick auf die Einzelbetriebsdaten belief sich der durchschnittliche tägliche Umsatz pro direkt betriebenem Restaurant im ersten Halbjahr 2025 auf 11.805 Yuan, und der durchschnittliche Rechnungsbetrag pro Gast lag stabil bei etwa 32 Yuan, was im Segment der chinesischen Schnellrestaurants einem oberen Mittelfeld entspricht.

Aber angesichts des raschen Ausbaus der Restaurants wird die Nachhaltigkeit der Rentabilität der Einzelrestaurants stark in Frage gestellt. Sowohl die Rentabilitätsindikatoren der Einzelrestaurants als auch die Tischwiederholrate, die die Grundlage für die nachhaltige Entwicklung einer Kette markieren, sind gesunken.

Die Daten zeigen, dass der durchschnittliche tägliche Umsatz pro direkt betriebenem Restaurant und pro franchisiertem Restaurant im ersten Halbjahr 2025 auf 11.805 Yuan bzw. 11.493 Yuan fiel, was einem Rückgang von 888 Yuan bzw. 1.035 Yuan gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Die durchschnittliche Anzahl der täglichen Bestellungen pro Restaurant sank von 390 im Vorjahreszeitraum auf 371. Die Tischwiederholrate sank von 3,8 und 3,6 im ersten Halbjahr 2024 auf 3,4 und 3,1 im ersten Halbjahr 2025.

Bildquelle: Prospekt von Meet Noodles

Die Entscheidung der Kapitalmärkte, sich gegen die Aktie zu entscheiden, beruht im Wesentlichen auf der Sorge um das "Gleichgewicht zwischen Skalierung und Rentabilität", d. h. es besteht Zweifel am Wachstumspotenzial des Geschäftsmodells. Der Rückgang sowohl der Tischwiederholrate als auch des durchschnittlichen Rechnungsbetrags pro Gast ist zweifellos ein Warnsignal, das zeigt, dass die Strategie, Kunden durch niedrige Preise anzuziehen, nicht funktioniert. Hinzu kommt die zunehmende homogene Konkurrenz, so dass Meet Noodles weiterhin unter Wachstumspressung leidet.

Es ist bekannt, dass Meet Noodles beabsichtigt, 60 % der Nettoerlöse aus der Kapitalerhebung für die Erweiterung des Restaurantnetzwerks zu verwenden. In den nächsten drei Jahren plant es, jährlich zwischen 150 und 230 neue Restaurants zu eröffnen. Eine solche Expansionsgeschwindigkeit erfordert eine starke Lieferkette und Managementfähigkeiten. In der heutigen sich schnell verändernden Marktumgebung wird die Unsicherheit erhöht. Im Jahr 2025 war die Leistung des neuen Aktienmarktes an der Hongkonger Börse insgesamt schwach, und die Investoren sind bei der Bewertung von Gastronomieunternehmen vorsichtiger geworden.

Selbst die Unterstützung durch die Grundsteininvestoren konnte den Aktienkurs nicht retten. Die Beteiligung von Institutionen wie Hillhouse Capital und Haidilao basiert hauptsächlich auf der Erwartung des Wachstumspotenzials im Segment der Sichuan-Nudelläden. Da jedoch der Anteil dieser Institutionen an der Aktienkapitalisierung relativ niedrig ist, ist es schwierig, den Aktienkurs zu stabilisieren.

Shen Meng, Direktor von Chanson Capital, sagte: "Das Geschäft mit Nudelläden bietet weder in Bezug auf die Rentabilität, die Stabilität noch das Wachstumspotenzial genügend Attraktivität, und es ist schwierig, positive Renditeaussichten für die Investoren abzusehen. Deshalb beeinflusst selbst der Titel der 'ersten Aktie' nicht die Beurteilung der Unternehmenswertschöpfung durch die Investoren. Der Börsenschluss unterhalb des Emissionspreises ist zwar ein wenig peinlich, hat aber keine Auswirkungen auf die Kapitalerhebung des Unternehmens."

Schwierigkeiten bei der Skalierung

Betrachtet man die Vergangenheit, war der Markt für Nudelläden einst sehr beliebt. Neben Meet Noodles wurden auch Marken wie He Fu La Mian, Ma Ji Yong, Chen Xiang Gui und Zhang La La von den Kapitalmärkten heiß begehrt. Aber aufgrund der schwachen Konsumumgebung, des Eintritts anderer chinesischer Schnellrestaurants und der niedrigen Eintrittsbarrieren in die Branche stießen diese Nudellädenmarken auf Schwierigkeiten.

"Klein, zerstreut und schwach" ist immer noch der vorherrschende Zustand der chinesischen Gastronomiebranche, und die Entstehung dieser verstreuten Struktur hängt eng mit den Branchenmerkmalen zusammen. Chinesische Nudelläden sind auf regionale Gerichte und handwerkliche Fertigkeiten angewiesen, so dass die Standardisierung schwieriger ist als bei westlichen Schnellrestaurants. Gleichzeitig ist die Lieferkette der Lebensmittelkomponenten komplex, und der Betrieb der Restaurants hängt stark von der Arbeitskraft ab. Die Skalierung kann leicht zu Qualitätsschwankungen führen.

Bild: Meet Noodles

Der Erfolgspfad von Meet Noodles besteht darin, die traditionellen Techniken der Sichuan-Nudeln mit der Standardisierungsverwaltung zu verbinden. Durch die Gründung der "Nudelschule" und des "Nudel-Forschungsinstituts" hat es ein standardisiertes System von der Mitarbeiterausbildung bis zur Produktentwicklung etabliert. Dies ist auch der Kerngrund, warum es innerhalb von fünf Jahren fast 500 Restaurants eröffnen konnte.

Aber die Standardisierung hat die Branchenprobleme nicht vollständig gelöst. Der Anteil der Rohstoffkosten am Gesamtumsatz bleibt immer noch hoch. Im ersten Halbjahr 2025 machten die Kosten für Rohstoffe und Verbrauchsmaterialien 31,4 % des Gesamtumsatzes aus. Obwohl dies im Vergleich zu 38,3 % im Jahr 2022 gesunken ist, sind es immer noch der größte Kostenfaktor. Darüber hinaus steigen die Miet- und Arbeitskosten kontinuierlich. Im ersten Halbjahr 2025 machten die Abschreibungen der Nutzungsrechte am Vermögen 15,6 % des Umsatzes aus, und die Personalkosten 22,6 %. Die Summe dieser drei Kostenfaktoren macht über 69 % aus, was den Gewinnraum einschränkt.

Bildquelle: Prospekt von Meet Noodles

Außerdem wird die Rentabilitätsperiode für neue chinesische Schnellrestaurants länger, was sich auch bei Meet Noodles zeigt. Zwischen 2022 und 2024 schloss es insgesamt 30 Restaurants. Obwohl die Schließrate bei etwa 8 % kontrolliert wurde, wird die Schwierigkeit des Managements mit der Zunahme der Anzahl der Restaurants kontinuierlich steigen.

Für die gesamte Branche der chinesischen Nudelläden hat der enttäuschende Börsengang von Meet Noodles die gemeinsamen Probleme bei der Skalierung aufgedeckt und bietet somit einen Leitfaden für nachfolgende Unternehmen.

Langfristige Strategie

Der erfolgreiche Ausbruch von Meet Noodles bietet viele Erfahrungslehren, wie beispielsweise die Fokussierung auf Produkte, die Vertiefung im Segment der Sichuan-Nudelläden zur Schaffung eines differenzierten Vorteils, die Standardisierung durch Ausbildung und Forschungssysteme zur Lösung der Qualitätsprobleme bei der Kettenexpansion und die digitale Unterstützung durch Online-Bestellungen und Lieferdienste zur Verbesserung der Betriebseffizienz.

Aber die Anpassung der Lieferkettenfähigkeit ist das Schlüsselthema. Derzeit kooperiert Meet Noodles mit etwa 460 Lieferanten, und die ersten fünf Lieferanten machen 33,1 % der Einkäufe aus. Die Konzentration der Lieferkette ist relativ niedrig. Wie kann es die Qualität der Lebensmittel und die Kostenvorteile während der Expansion gewährleisten? Dies wirkt sich direkt auf seine Rentabilität aus. Die Markenaufwertung ist ebenfalls dringend erforderlich. Ein durchschnittlicher Rechnungsbetrag pro