Neue "Geldgeber" beginnen, sich auf dem Primärmarkt zu beweisen.
Wang Chen plant, Anfang Dezember erneut nach Peking zu reisen, um über die Beteiligungsmöglichkeiten mit einer Finanzanlagen-Investitionsgesellschaft (AIC) einer Bank zu verhandeln.
Als Partner für die Kapitalbeschaffung eines privaten Equity-Instituts mit staatlichem Hintergrund hofft er, die AIC der Bank für die geplanten Kapitalbeteiligungen an einem künftigen Kunststoffintelligenz-Investitionsfonds (im Folgenden "KI-Fonds") zu gewinnen. Sobald die Beteiligung der Bank-AIC bestätigt ist, können sie mit den Investitionen in den neuen Fonds beginnen und Anteile an mehreren Technologieunternehmen erwerben, die sich auf den Börsengang vorbereiten. Dadurch können diese Unternehmen weiter gefördert werden, um zu wachsen und stärker zu werden.
Wang Chen sagte dem Reporter, dass er in den letzten Tagen viel Zeit und Energie darauf verwendet hat, die Präsentationsmaterialien für die Kapitalbeschaffung des KI-Fonds zu verbessern. Sein Ziel ist es, die Führungskräfte der Bank-AIC in den Verhandlungen von der Investitionsstrategie und dem Wert des Fonds zu überzeugen und die Voruntersuchungen für die Investition so bald wie möglich zu starten.
Die ersten AICs der fünf großen Staatsbanken wurden 2017 gegründet und sind speziell für die Bearbeitung von NPLs und die Schuldumwandlung in Kapital zuständig. Seit die Aufsichtsbehörden 2020 den AICs erlaubten, in Shanghai Pilotprojekte für Private-Equity-Investitionen durchzuführen, hat sich das Investitionsgebiet der Bank-AICs stetig erweitert. Sie haben sich zu einer neuen, immer aktiveren Kraft der Limited Partners (LP, also Kapitalgeber für Fonds) auf dem chinesischen Private-Equity-Markt entwickelt.
Das "Report über die Portraitierung aktiver institutioneller LP (10. Ausgabe 2025)" von LP Advisor, einem Beratungsunternehmen für Private-Equity- und Venture-Capital-Märkte, zeigt, dass die Industrial and Commercial Bank of China Financial Asset Investment Co., Ltd. mit sechs Kapitalbeteiligungen an der Spitze der Liste der zehn aktivsten LP im Oktober steht, während die Bank of Communications Financial Asset Investment Co., Ltd. mit zwei Beteiligungen auf Platz drei gleichrangig ist.
Dennoch können nicht alle Private-Equity-Institute Kapital von Bank-AICs erhalten.
Guo Libo, der Leiter von LP Advisor, sagte dem Reporter, dass die Bank-AICs derzeit hauptsächlich Kapital in Private-Equity-Fonds mit staatlichem Hintergrund investieren. Private Private-Equity-Institute haben weiterhin Schwierigkeiten, in ihr Investitionsgebiet aufgenommen zu werden.
Wang Chen sagte direkt, dass es selbst für Private-Equity-Institute mit staatlichem Hintergrund keine leichte Aufgabe ist, Kapital von Bank-AICs zu erhalten.
Das offene Angebot
Anfang dieses Jahres beschloss das Private-Equity-Institut, in dem Wang Chen arbeitet, einen neuen KI-Fonds zu gründen, um die Entwicklung von Unternehmen zur Forschung und Entwicklung von KI-Technologien zu fördern.
Um das Investitionsvolumen des Fonds zu erhöhen, beschloss Wang Chen, die Bank-AIC um Kapital zu bitten.
Im März dieses Jahres veröffentlichte die Finanzaufsichtsbehörde eine "Benachrichtigung über die weitere Erweiterung der Pilotprojekte für Private-Equity-Investitionen von Finanzanlagen-Investitionsgesellschaften", in der der Bereich der Private-Equity-Investitionen von Finanzanlagen-Investitionsgesellschaften auf die Provinzen der Pilotstädte erweitert wurde. Dies ließ Wang Chen glauben, dass die Zeit für die Kapitalbeschaffung bei Bank-AICs gekommen war.
In den letzten sechs Monaten besuchte er nacheinander drei Bank-AICs und präsentierte ihnen die spezifische Investitionsstrategie, die Investitionsstandards, den Investitionsablauf, die anschließende Verwaltung, die Gewinnverteilung und die Auflösungsplanung des KI-Fonds. Er zeigte auch seine eigenen bisherigen Investitionsleistungen und erfolgreiche Exit-Beispiele, um die Bank-AICs für Kapitalbeteiligungen zu gewinnen.
Aber er stellte schnell fest, dass die Kapitalbeteiligung der Bank-AICs in hohem Maße davon abhängt, ob das Private-Equity-Institut auf ihrer "Weißen Liste" steht.
Guo Libo sagte dem Reporter, dass die "Weiße Liste" der Bank-AICs hauptsächlich Private-Equity-Fonds umfasst, die langjährige Partner sind, über ein großes Vermögen verfügen und eine ausgezeichnete historische Investitionsleistung (z. B. die Dividendenrendite auf das investierte Kapital, DPI, die hauptsächlich misst, ob ein Private-Equity-Fonds das Investitionskapital und überschüssige Gewinne zurückgewinnen kann) haben. Insbesondere Private-Equity-Institute mit staatlichem Kapital, von Brokerhäusern oder großen Industriegruppen haben in Bezug auf das Vertrauensvotum einen großen Vorteil.
Zhang Yi, der Investmentdirektor einer Bank-AIC, sagte dem Reporter, dass ihre "Weiße Liste" hauptsächlich lokale Industriewertpapierfonds und lokale staatliche Fonds mit einem Vermögen von über einer Milliarde Yuan und staatlichem Kapital umfasst. Wenn die von ihnen gegründeten Private-Equity-Fonds Kapital von großen Versicherungsunternehmen erhalten, ist dies ein wichtiger Pluspunkt.
Dies hat Wang Chen einen plötzlichen Anstieg des Drucks bei der Kapitalbeschaffung gespürt. Obwohl das Private-Equity-Institut, in dem er arbeitet, einen staatlichen Hintergrund hat, hat es noch kein Vermögen von über einer Milliarde Yuan und fehlt die "Unterstützung" von Kapital von großen Versicherungsunternehmen. Dies hat ihn dazu gebracht, über das Aufgeben der Kapitalbeschaffung bei Bank-AICs nachzudenken.
Glücklicherweise hat eine Bank-AIC ihm ein "offenes Angebot" gemacht. "Das liegt daran, dass der KI-Fonds mehrere vielversprechende Investitionsziele hat", sagte Wang Chen. Diese potenziellen Investitionsziele sind hauptsächlich KI-Forschung und -Entwicklung-Unternehmen, in die sie in den letzten Jahren investiert haben. Nach Jahren der Förderung erfüllen sie nun die finanziellen Anforderungen für einen IPO (Erstpublicum). Da die Fonds, die Anteile an diesen Unternehmen halten, bald aufgelöst werden, plant der KI-Fonds, die Anteile an diesen Unternehmen zu übernehmen und ihre Geschäftsentwicklung weiter zu unterstützen.
Die Geschäftsentwicklung und das Exit-Potenzial dieser KI-Forschung und -Entwicklung-Unternehmen haben die Bank-AIC sehr interessiert.
Anfang Dezember wird Wang Chen nach Peking reisen, um eine Präsentation für die Kapitalbeschaffung bei den Führungskräften dieser Bank-AIC zu halten. Wenn die Führungskräfte der Bank-AIC die Investitionsstrategie und die Aussichten des KI-Fonds akzeptieren, hat das Private-Equity-Institut, in dem Wang Chen arbeitet, die Chance, auf die "Weiße Liste" zu gelangen, und die Voruntersuchungen für die Investition können bald beginnen.
Um die Kapitalbeteiligung der Bank-AIC zu erreichen, hat Wang Chen viele Dinge getan: Erstens hat er in Bezug auf die Forderung der Bank-AIC, dass ihr Anteil an der Kapitalbeteiligung 20% betragen soll, viel mit anderen LP kommuniziert und sie überzeugt, ihre Kapitalbeteiligungen anzupassen. Zweitens hat er angesichts der Tatsache, dass die Bank-AIC nicht möchte, als "Ansprechpartner" für die weitere Kapitalbeschaffung des Fonds dienen zu müssen, seine bisherige Vorgehensweise geändert. Statt zunächst Kapital von staatlichen Investoren zu beschaffen und dann auf der Grundlage dessen Kapital von privaten Investoren zu sammeln, hat er zunächst Investitionsabsichten von mehreren privaten Unternehmen erhalten und dann erst die Bank-AIC um Kapital gebeten.
Die neue Kraft der LP
Wang Chen sucht Kapital von Bank-AICs auch deshalb, weil er glaubt, dass Bank-AICs zu einer neuen Kraft der LP auf dem chinesischen Private-Equity-Markt werden.
Daten von der Zero2IPO Research Institute zeigen, dass die AICs der fünf großen Staatsbanken zwischen 2021 und 2024 insgesamt mehr als 290 Milliarden Yuan in Private-Equity-Fonds investiert haben und an insgesamt mehr als 180 Private-Equity-Fonds beteiligt sind. Dies hat nicht nur das Finanzierungsproblem vieler Technologieunternehmen während ihrer Entwicklung gelöst, sondern auch die Bank-AICs zu einer wichtigen Kraft der LP auf dem Private-Equity-Markt gemacht.
Das "Report über die Interpretation der Kapitalgeber auf dem chinesischen Private-Equity-Markt 2025" zeigt, dass das Investitionsvolumen der Banken im vergangenen Jahr 75,6 Milliarden Yuan betrug, was einem Anstieg von 137% gegenüber dem Vorjahr entspricht und der höchste Wert der letzten fünf Jahre ist. Darunter haben die Bank-AICs 74,1 Milliarden Yuan beigetragen, was die Bank-AICs zu einer "lebendigen Quelle" des Private-Equity-Marktes macht.
Im September 2024 veröffentlichte die Finanzaufsichtsbehörde nacheinander eine "Benachrichtigung über die Vorbereitung der Erweiterung der Pilotprojekte für Private-Equity-Investitionen von Finanzanlagen-Investitionsgesellschaften" und eine "Benachrichtigung über die Erweiterung des Bereichs der Pilotprojekte für Private-Equity-Investitionen von Finanzanlagen-Investitionsgesellschaften", in denen die Bank-AICs erlaubt wurden, den Anteil ihrer Investitionen in einen einzelnen Private-Equity-Fonds von 20% auf 30% zu erhöhen. Dies hat die Investitionen der Bank-AICs in Private-Equity-Fonds in eine neue Phase gebracht.
In den letzten zwölf Monaten hat Zhang Yi mehr als doppelt so viele Private-Equity-Fonds mit staatlichem Hintergrund und private Private-Equity-Fonds empfangen wie zuvor. Der Grund dafür ist, dass immer mehr Private-Equity-Fonds hoffen, dass die Bank-AICs 30% des Kapitals eines Fonds auf einmal abnehmen, um die Einzahlungsquote der LP zu erhöhen und die Struktur der LP zu optimieren.
Ein weiterer Grund, warum Private-Equity-Fonds so stark auf die Bank-AICs setzen, ist, dass sich private Unternehmen und Hochvermögenseinzelpersonen, die ursprünglich die Hauptkräfte des LP-Marktes waren, aufgrund von Faktoren wie der makroökonomischen Fluktuation Schwierigkeiten mit der Kapitalbereitstellung sehen. Dies führt dazu, dass es häufig zu Verzögerungen bei der Einzahlung des Kapitals und zur Stornierung von Investitionsabsichten kommt. In einer solchen Situation werden die Bank-AICs, die über eine starke Kapitalbasis verfügen, von ihnen als "zuverlässige Kapitalgeber" angesehen, und es besteht keine Sorge um die Verletzung der Investitionsverpflichtungen der LP.
Nach der Erhöhung des Anteils der Investitionen in einen einzelnen Private-Equity-Fonds haben sich auch die Zugangskriterien für die Investitionen der Bank-AICs in Private-Equity-Fonds geändert.
Zhang Yis direkteste Erfahrung ist, dass er früher gerne in Blind-Pool-Fonds (Fonds, bei denen die Investitionsziele noch nicht festgelegt sind) investierte. Nach der Erhöhung des Anteils der Investitionen in einen einzelnen Private-Equity-Fonds hat er jedoch auf die Anforderung der Risikomanagementabteilung geachtet und seine Investitionsstrategie schnell angepasst. Er verlangt nun, dass die Private-Equity-Fonds zunächst eine detaillierte Liste der potenziellen Investitionsziele vorlegen. Erst nachdem sie die Geschäftsentwicklungsperspektiven und den Investitionswert dieser potenziellen Investitionsziele bewertet haben, werden sie über die konkreten Investitionsbedingungen verhandeln.
In jüngster Zeit hat Zhang Yi bei den Verhandlungen über die Investitionsbedingungen mit mehreren Private-Equity-Instituten mit staatlichem Hintergrund auch verlangt, dass alle neuen Private-Equity-Fonds ein Zwei-GP-System (General Partner, also Fondsmanager) einführen. Konkret bedeutet dies, dass die Bank-AIC als weiterer GP das Recht hat, sich zu wichtigen Investitionsentscheidungen des Private-Equity-Fonds zu äußern und sogar im Bedarfsfall ein "Veto" ausüben kann, um so die Sicherheit des Kapitals und das Investitionsrisiko der Projekte besser zu kontrollieren.
Vor kurzem hat er auch eine neue Aufgabe erhalten - die Einrichtung einer Subfonds-Verwaltungsplattform. Einerseits soll diese Plattform mithilfe digitaler Technologien in Echtzeit alle Arten von Öffentlichkeitsmeldungen und offenen Informationen über Private-Equity-Fonds und die damit verbundenen Investitionsunternehmen sammeln. Sobald sie feststellen, dass es bei den Private-Equity-Fonds und den Investitionsunternehmen zu rechtswidrigen Handlungen kommt, sollen sie umgehend Risikomanagementmaßnahmen wie die Rücknahme des Kapitals ergreifen. Andererseits soll sie die eigenen Industrieressourcen integrieren, um die Nachverwaltungseffizienz der Private-Equity-Fonds zu verbessern und die Technologieunternehmen besser zu unterstützen.
Am 16. November wurde die erste AIC einer Joint-Stock-Bank - Xingyin Financial Asset Investment Co., Ltd. - gegründet, mit einem Registerkapital von 10 Milliarden Yuan. Mit der stetigen Expansion der Bank-AICs wird die Frage, ob es auf dem Gebiet der LP-Investitionen zu einem heftigen Wettbewerb kommt, von den Marktteilnehmern des Private-Equity-Marktes intensiv beobachtet.
Zhang Yi sagte ehrlich, dass sie derzeit noch keinen heftigen Wettbewerb bei den Investitionen spüren. Im Moment suchen die Bank-AICs hauptsächlich Kapital von großen Industriekapitalen und Venture-Capital-Instituten mit staatlichem Hintergrund, die über ausreichende Projektreserven an Technologieunternehmen verfügen und somit in der Lage sind, mehrere Bank-AICs zu investieren, um große Private-Equity-Fonds mit einem Volumen von über einer Milliarde Yuan zu gründen. Darüber hinaus ist es, wenn ein Private-Equity-Fonds Kapital von einer Bank-AIC erhält, ein "Pluspunkt", um andere Bank-AICs zu investieren.
Aber verschiedene Bank-AICs haben auch unterschiedliche Zugangskriterien für die LP-Investitionen.
Abgesehen davon, ob die bisherige DPI-Leistung eines Private-Equity-Fonds deutlich höher als der Branchenmittelwert ist, legt Zhang Yi auch besonderen Wert auf den Gesamterfolg der Projektinvestitionen. Denn dies ist entscheidend dafür, ob die Bank-AICs mehr Technologieunternehmen erfolgreich unterstützen können und die staatliche Strategie "Beschleunigung der hochwertigen technologischen Unabhängigkeit und Selbstständigkeit, um die Entwicklung neuer produktiver Kräfte anzuleiten" besser umsetzen können.
Die Lösung für die Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung?
Wang Chen sagte dem Reporter, dass er im April, als er beschloss, Kapital von Bank-AICs zu beschaffen, von mehreren Fondsmitgliedern "herausgefordert" wurde: "Können Bank-AICs die 'neue Schlüssel' für die Lösung der Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung auf dem Private-Equity-Markt sein?"
Daten von Zero2IPO zeigen, dass die Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung auf dem chinesischen Private-Equity-Markt im vergangenen Jahr aufgrund von Faktoren wie der makroökonomischen Fluktuation und der Schwierigkeit, Projekte zu beenden, noch schlimmer geworden sind. Das Kapitalbeschaffungsvolumen auf dem chinesischen Private-Equity-Markt betrug 2024 1.444,929 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 20,8% gegenüber dem Vorjahr entspricht und eine stärkere Abnahme als 2023 (15,5%) darstellt.
Mit der zunehmenden Beteiligung von staatlichen Kapitalquellen wie Bank-AICs an der Gründung von mehreren großen Private-Equity-Fonds hat sich die Abnahme des Kapitalbeschaffungsvolumens auf dem Private-Equity-Markt verringert. Im ersten Quartal dieses Jahres betrug das Kapitalbeschaffungsvolumen auf dem chinesischen Private-Equity-Markt 347,084 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 2,9% gegenüber dem Vorjahr entspricht und eine geringere Abnahme als im gesamten Jahr 2024 darstellt.
Hinter diesem Trend steht die Tatsache, dass staatliche LP wie Bank-AICs weiterhin die Hauptrolle bei der Kapitalbeschaffung auf dem Private-Equity-Markt spielen.
Nach Daten von Zhizhong, einem Finanzmarkt-Informationstechnologieunternehmen, dominiert staatliches Kapital in