Die gesamte Tourismusbranche arbeitet für Ctrip.

Autor  | Zhang Fan

Redakteur  | Huang Yida

Am 18. November gab die Ctrip Group (9961.HK) ihre Geschäftsberichte für das dritte Quartal 2025 bekannt.

Die Geschäftsberichte zeigen, dass Ctrip im dritten Quartal dieses Jahres einen Umsatz von 18,3 Milliarden Yuan erzielt hat, was einem Jahr-über-Jahr-Anstieg von 16 % entspricht. Der Nettogewinn in der gleichen Periode belief sich auf 19,9 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 194 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Nettogewinn in den ersten drei Quartalen dieses Jahres betrug 29 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 95 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Der plötzliche Anstieg des Nettogewinns von Ctrip im dritten Quartal ist hauptsächlich auf die Veräußerung bestimmter Investitionen zurückzuführen, was zu einem starken Anstieg der außergeschäftlichen Erträge führte. Ctrip hat keine weiteren Details zu diesem Bereich veröffentlicht. Es wird vermutet, dass dies auf die Gewinne aus der Veräußerung der Anteile an der indischen Ctrip-Äquivalent MakeMyTrip zurückzuführen ist.
 

Aus Sicht des Umsatzes ist es für ein Marktführerunternehmen wie Ctrip, angesichts seiner gegenwärtigen Marktanteile, des zukünftigen Wachstumsraums und der Branchenentwicklung, zu erwarten, dass seine Gewinnwachstumsrate auf einem relativ stabilen Niveau bleiben wird.

Ctrip hat in den ersten drei Quartalen 2024 einen Nettogewinn von 14,9 Milliarden Yuan erzielt. Der Umsatz in den ersten drei Quartalen dieses Jahres hat um 16 % gegenüber dem Vorjahr zugenommen. Unter der Annahme, dass das Wachstum des Nettogewinns nach Abzug der außergeschäftlichen Erträge in den ersten drei Quartalen 2025 in etwa dem Umsatzwachstum entspricht, würde der Nettogewinn auf etwa 17 Milliarden Yuan steigen.

Abbildung: Sonstige außergeschäftliche Erträge GSD der Ctrip Group; Quelle: wind, 36 Kr

01 Was bedeutet ein Gewinn von 17 Milliarden Yuan?

Der Nettogewinn der verschiedenen Untersektoren der Reisebranche an der chinesischen Börse (A-Shares) in den ersten drei Quartalen dieses Jahres betrug: Hotels 1,5 Milliarden Yuan, touristische Attraktionen 2,6 Milliarden Yuan und Luftverkehr 14,9 Milliarden Yuan, zusammen etwa 19 Milliarden Yuan. Der Nettogewinn von Ctrip nach Abzug der außergeschäftlichen Erträge von 17 Milliarden Yuan entspricht etwa 90 % des gesamten Nettogewinns der Reisebranche, ganz zu schweigen von den 29 Milliarden Yuan, die in den Geschäftsberichten aufgeführt sind.

Im Vergleich zum Umsatz betrug der Gesamtumsatz der drei Untersektoren Hotels, touristische Attraktionen und Luftverkehr in den ersten drei Quartalen dieses Jahres etwa 515,9 Milliarden Yuan, während Ctrip in der gleichen Periode nur 47 Milliarden Yuan erzielte. Dies bedeutet, dass Ctrip mit weniger als 10 % des gesamten Umsatzes der Reisebranche mehr als 90 % des gesamten Gewinns der Reisebranche erzielt. Die Rentabilität des gegenwärtigen Geschäftsmodells ist erstaunlich .

Was die Rentabilität betrifft, lag die Bruttomarge von Ctrip im dritten Quartal sogar bei 81,68 %, was sogar über der von Hermès (70 % in der gleichen Periode) liegt und mit der von Mao Tai (91 % in der gleichen Periode) vergleichbar ist. Darüber hinaus liegt die Bruttomarge von Ctrip seit langem über 80 %.

Abbildung: Vergleich von Gewinn und Umsatz zwischen Ctrip und anderen Untersektoren der Reisebranche; Quelle: wind, 36 Kr

01 Was bedeutet ein Gewinn von 17 Milliarden Yuan?

Der Nettogewinn der verschiedenen Untersektoren der Reisebranche an der chinesischen Börse (A-Shares) in den ersten drei Quartalen dieses Jahres betrug: Hotels 1,5 Milliarden Yuan, touristische Attraktionen 2,6 Milliarden Yuan und Luftverkehr 14,9 Milliarden Yuan, zusammen etwa 19 Milliarden Yuan. Der Nettogewinn von Ctrip nach Abzug der außergeschäftlichen Erträge von 17 Milliarden Yuan entspricht etwa 90 % des gesamten Nettogewinns der Reisebranche, ganz zu schweigen von den 29 Milliarden Yuan, die in den Geschäftsberichten aufgeführt sind.

Im Vergleich zum Umsatz betrug der Gesamtumsatz der drei Untersektoren Hotels, touristische Attraktionen und Luftverkehr in den ersten drei Quartalen dieses Jahres etwa 515,9 Milliarden Yuan, während Ctrip in der gleichen Periode nur 47 Milliarden Yuan erzielte. Dies bedeutet, dass Ctrip mit weniger als 10 % des gesamten Umsatzes der Reisebranche mehr als 90 % des gesamten Gewinns der Reisebranche erzielt. Die Rentabilität des gegenwärtigen Geschäftsmodells ist erstaunlich .

Was die Rentabilität betrifft, lag die Bruttomarge von Ctrip im dritten Quartal sogar bei 81,68 %, was sogar über der von Hermès (70 % in der gleichen Periode) liegt und mit der von Mao Tai (91 % in der gleichen Periode) vergleichbar ist. Darüber hinaus liegt die Bruttomarge von Ctrip seit langem über 80 %.

Abbildung: Vergleich von Gewinn und Umsatz zwischen Ctrip und anderen Untersektoren der Reisebranche; Quelle: wind, 36 Kr

02 Die Hotellerie ist das Hauptproblemgebiet

Aus Sicht der Umsatzstruktur von Ctrip ist die Buchung von Übernachtungen der wichtigste Umsatzfaktor. Im dritten Quartal 2025 betrug der Umsatz aus der Buchung von Übernachtungen 8 Milliarden Yuan, was etwa 44 % des gesamten Unternehmensumsatzes entspricht und einem Jahr-über-Jahr-Anstieg von 18 % entspricht.

Betrachtet man den Zeitraum längerfristig und nimmt die Pandemie als Trennlinie, so war der Höchstwert der Buchungsgeschäfte von Ctrip vor der Pandemie im dritten Quartal 2019. Im dritten Quartal 2019 betrug der Umsatz aus diesen Geschäften 4,1 Milliarden Yuan. Im dritten Quartal 2025 hat sich der Umsatz fast verdoppelt und liegt bei 8 Milliarden Yuan.

Im Längsschnitt betrachtet, hat der Umsatz von Ctrip aus der Buchung von Übernachtungen seit der Lockerung der Pandemiebeschränkungen im Jahr 2023 signifikant stärker zugenommen als der Umsatz der Hotelbranche an der chinesischen Börse (A-Shares) in der gleichen Periode.

Abbildung: Vergleich des Umsatzes der Hotelbranche an der chinesischen Börse (A-Shares) und des Wachstumsrates von Ctrip aus der Buchung von Reiseleistungen; Quelle: wind, 36 Kr

Der Kerngrund hierfür ist Ctrips "Strategie der Verkehrsflut".

Nach 2021 ist die Hotellerie in einen Zustand der Überkapazität geraten, und die Branchenentwicklung hat sich verschlechtert. Dies hat zu einem stärkeren Wettbewerb geführt. Aufgrund des Druckes auf die Unternehmensbilanzen haben einige Hotels, um mehr Verkehrsflut zu erhalten, ihre Investitionen in Online-Travel-Agenturen (OTA) wie Ctrip erhöht.

Ctrip ist der absolute Marktführer im OTA-Markt. Laut Daten von QuestMobile hatte die Ctrip-App im Mai 2025 104 Millionen aktive Nutzer, weit mehr als alle anderen Wettbewerber. Das Unternehmen mit dem zweitgrößten Marktanteil, Qunar, gehört ebenfalls der Ctrip-Gruppe an und hatte in der gleichen Periode etwa 46,02 Millionen aktive Nutzer. Daher ist die Anmeldung auf der Ctrip-Plattform für viele Hotels unverzichtbar.

Dies ist wie ein Gefangenendilemma. Wenn ein Hotel nicht anmeldet, ist es schwierig, Buchungen zu erhalten. Wenn jedoch alle Hotels anmelden, ändert sich die Gesamtnachfrage nach Übernachtungen nicht wesentlich, und die Hotels müssen weiterhin hohe Vermittlungsgebühren an die OTA zahlen.

Tatsächlich versuchen viele Hotels, sich von Ctrip zu lösen und ihre eigenen Service-Apps zu entwickeln, um den Anteil des Eigenvertriebs zu erhöhen. Die Ergebnisse sind jedoch allgemein enttäuschend. Dies liegt vor allem an folgenden vier Gründen:

Erstens ist die chinesische Hotellerie übermäßig fragmentiert. Im Jahr 2024 hat der chinesische Hotelmarkt auf 983,2 Milliarden Yuan zurückgewonnen. Die Kettenquote liegt bei etwa 40 % und steigt kontinuierlich. Im Vergleich zum Durchschnitt von 70 % in den entwickelten Ländern besteht jedoch immer noch ein deutlicher Unterschied.

Zweitens besteht der chinesische Hotelmarkt hauptsächlich aus Hotels mit niedriger Sternbewertung, die im Allgemeinen nicht in der Lage sind, eigene Vertriebskanäle aufzubauen. Daher sind sie stark von OTA-Plattformen wie Ctrip abhängig, was die Verhandlungsmacht der Plattformen weiter stärkt.

Drittens gibt es einen deutlichen Unterschied zwischen der chinesischen und der ausländischen Hotelbranche in Bezug auf die Entwicklung des Internets. Die ausländische Hotelbranche war bereits weit entwickelt, bevor das Internet aufkam. Die führenden Hotelketten verfügen über vollständige Eigenvertriebskanäle. In China hingegen hat die Kettenquote der Hotelbranche erst spät zugenommen, nachdem das Internet bereits weit verbreitet war. Dies ist einer der Hauptgründe, warum OTA-Plattformen die Verkehrseingänge erobern konnten.

Viertens spielen die Konsumentengewohnheiten eine Rolle. In China werden die meisten Hotelbuchungen über mobile Geräte getätigt. Dies ist einer der Schlüsselfaktoren für die Verkehrsbarriere der OTA-Plattformen. Im Ausland hingegen machen die Buchungen über den PC einen größeren Anteil aus. Die Konsumenten buchen Hotels über verschiedene Kanäle wie Suchmaschinen. Daher ist der Wettbewerbsdruck auf die Eigenvertriebskanäle der Hotels geringer.

Alle diese Gründe beschränken die Verhandlungsmacht der chinesischen Hotelbranche gegenüber OTA-Plattformen wie Ctrip.

Abbildung: Chinesische Hotels mit hoher Sternbewertung sind eine seltene Ressource; Quelle: Guojin Securities, 36 Kr

Aus Sicht der Provisionen hängt die Provisionsrate von Ctrip von der Branche und der Verhandlungsmacht der Händler ab. Laut einer Studie von Zhongtai Securities liegt die durchschnittliche Provisionsrate von Ctrip aus der Buchung von Übernachtungen zwischen 8 % und 10 %. Für Hotels mit besonderen Raten wie "Premium" oder "Gold" kann die Provisionsrate sogar zwischen 12 % und 15 % liegen.

Abbildung: Provisionsrate von Ctrip aus der Buchung von Übernachtungen; Quelle: Zhongtai Securities, 36 Kr

Im Markt für Flugtickets, der eine höhere Marktkonzentration aufweist, hat Ctrip deutlich weniger Verhandlungsmacht. Die politische Richtung hat auch den Marktraum für OTA wie Ctrip eingeschränkt. Im Jahr 2015 hat die Staatsvermögensverwaltung die Fluggesellschaften aufgefordert, "die Direktverkäufe zu erhöhen und die Agenturgeschäfte zu reduzieren". Das Ziel war es, den Anteil des Direktvertriebs zu erhöhen und die Agenturgebühren zu senken. Es wurde festgelegt, dass die Provision für die Vermittlung von Economy-Class-Flügen auf 10 - 15 Yuan pro Flugstrecke beschränkt werden soll.

Betrachtet man die Kosten, hat die chinesische Eisenbahngesellschaft 12306 einen Monopol auf den Bahnfahrkartenmarkt. Im Flugticketmarkt ist die Verhandlungsmacht von Ctrip und das Wachstum der Vermittlungsgebühren begrenzt. Der Gewinnraum von Ctrip aus der Vermittlung von Verkehrsfahrkarten wird aus verschiedenen Richtungen eingeengt. Ohne die Möglichkeit, die Marktentwicklung zu beeinflussen, ist Ctrip fast nur noch ein Verkehrsvermittler. Aus diesem Grund ist es für die Kapitalmärkte schwierig, Ctrip einen hohen Wert zuzumessen.

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