Hinter Luckin's "Bergung": IDG's "Wettspiel" und neue Gesichter

Neuer Konsum, neue Investitionen, neue Erzählung.

Text | Chen Zhiyan

Quelle | An Yong (ID: waves36kr)

Quelle des Titelbildes | unsplash

Am 17. November veröffentlichte Luckin Coffee vor der Börsenöffnung an der amerikanischen Aktienbörse seine Quartalsbilanz für das dritte Quartal 2025. Der Gesamtumsatz im dritten Quartal belief sich auf 15,3 Milliarden Yuan (2,14 Milliarden US-Dollar), was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 50,2 % entspricht. Der Nettogewinn betrug 1,28 Milliarden Yuan, was im Vergleich zum Vorjahr ein Gewinn nach Verlusten bedeutet. Zum Schluss des Handelstages stand die Luckin-Pink-Sheet-Aktie bei 40,00 US-Dollar pro Aktie, was einem Anstieg von 2.497,4 % gegenüber den 1,54 US-Dollar pro Aktie auf dem Pink-Sheet-Markt im Jahr 2020 entspricht.

Dies hätte eigentlich eine normale Veröffentlichung der Betriebsergebnisse sein sollen, aber an diesem Zeitpunkt hat es weitaus mehr Bedeutung als nur die Zahlen in der Bilanz. Erst vor einigen Tagen erklärte Guo Jinyi, CEO von Luckin, auf der Tagung des Xiamen-Entrepreneur-Tages öffentlich, dass Luckin "aktiv den Prozess des Rückkehrs an die amerikanische Hauptbörse vorantreibt".

Anschließend ergänzte das Luckin-Sprecherteam den Medien: "Derzeit gibt es kein festes Zeitplan für die Rückkehr an die Hauptbörse. Die wichtigste Aufgabe in der gegenwärtigen Phase besteht weiterhin darin, die Geschäftsstrategie umzusetzen und sich auf die Entwicklung zu konzentrieren." Trotzdem reicht die enorme Wende, die Luckin erlebt hat, aus, um sich einen Platz in der chinesischen Geschäftshistorie zu sichern.

Das chinesische Wort "aus dem Wasser kommen", das den Sinn von "Wiedergeburt nach Schwierigkeiten" hat, könnte für Luckin zur Realität werden.

Es sind bereits fünf Jahre seit der Krise im Jahr 2020 vergangen. In diesen fünf Jahren wurde Luckin von der NASDAQ delistet, zahlte enorme Geldstrafen und war fast vom Markt für tot gesprochen worden. Heute hat es sich jedoch wunderbar "gegen den Wind wenden" können: Mit über 29.000 Filialen ist es faktisch die größte Kaffee-Kettenmarke in China; es hat auch Kaffeehäuser in Singapur, den USA, Malaysia und anderen Ländern eröffnet; Guo Jinyi geht davon aus, dass der Jahresumsatz des Unternehmens im Jahr 2025 über 50 Milliarden Yuan betragen wird.

In der öffentlichen Erzählung von Luckins "Wiedergeburt" ist Centurium Capital zweifellos die Hauptfigur. Als Kerninvestor hat Centurium Capital die Schuldenerneuerung und die Unternehmensverwaltung von Luckin geleitet und wurde im Januar 2022 zum Mehrheitsaktionär. Sein Gründer, Li Hui, übernahm auch das Amt des Vorsitzenden von Luckin. Der Markt führt Luckins Wiedergeburt im Allgemeinen auf die starke Investition und das Management von Centurium Capital zurück.

Jetzt betrachten wir noch einmal den Wendepunkt dieser "wunderbaren" Geschichte in der chinesischen Geschäftshistorie - den 27. Januar 2022. In der Nacht des Tages kündigte Centurium Capital an, dass es die Akquisition eines Teils der Anteile von Luckin (d. h. das Team des Gründers Lu Zhengyao) geleitet habe. In der Käufergruppe tauchte auch ein Name auf, der nicht zu vernachlässigen ist - IDG Capital (im Folgenden IDG genannt).

Dieser Handel wurde in den Dokumenten der SEC beschrieben. Konkret wurde festgehalten, dass IDG der von Centurium Capital geführten Käufergruppe beigetreten sei und insgesamt mehr als 383 Millionen Klasse-A-Aktien von Lu Zhengyao, Qian Zhiya und ihren Familienkontrollierten, damals in Liquidation befindlichen Unternehmen übernommen habe.

Im Jahr 2022 hatte IDG bereits in der gesamten Risikokapitalbranche eine Art latente Meinung geschaffen: Es ist ein etabliertes Unternehmen, das VC in den chinesischen Markt eingeführt hat. Wenn man über IDG spricht, nennt man es höflich "prudent", während eine schärfere Formulierung "konservativ" ist.

Warum tauchte eine solche Firma damals in der Käufergruppe von Luckin auf, das damals vom Markt als "Verwerfung" angesehen wurde?

Als alle dachten, dass die Geschichte von Luckin vorbei sei, entschied sich IDG, zusammen mit Centurium Capital, dem frühesten Investor von Luckin, in die "Ruinen" zu investieren. Hinter diesem selten erwähnten Namen in der Luckin-Käufergruppe verbirgt sich nicht nur ein "Wettlauf" eines anerkannt konservativen Unternehmens, sondern auch eine andere Seite dieser Firma, die mit der chinesischen Investmentbranche zusammengewachsen ist und bisher wenig beachtet wurde.

Selbstbewusst in das "Sturmpaar" eintreten

Gehen wir zurück auf das Ende 2021 bis Anfang 2022. Damals hatte Luckin gerade den Kopf aus dem Morast der Fälschungsskandale gehoben und war noch nicht auf Unternehmensebene rentabel. Gleichzeitig kühlte die Begeisterung des Kapitalmarktes für den "neuen Konsum" rapide ab, und Zweifel häuften sich.

Die Investitionschance entstand aus einer gerichtlichen Versteigerung. Die von Lu Zhengyao, dem Gründer, versicherte Anteile wurden liquidiert, und IDG erhielt die Möglichkeit, sich der Käufergruppe anzuschließen und die Anteile in einem öffentlichen Gerichtsversteigerungsverfahren zu erwerben.

Warum trat IDG zu diesem Zeitpunkt ein?

Niu Kuiguang, Partner von IDG Capital, sagte gegenüber "An Yong Waves", dass IDG die Aufmerksamkeit auf Luckin bereits seit seiner Gründung gerichtet habe. Da jedoch der von der "Eisernen Dreiergruppe" von Luckin (Lu Zhengyao, Liu Erhai und Li Hui) angebotene Finanzierungsraum nicht sehr groß war, habe IDG keine geeignete Investitionschance gefunden. Nach dem Fälschungsskandal von Luckin entstand ein Riss, und das IDG-Team begann, die Betriebsdaten genau zu beobachten und eine systematische Überprüfung durchzuführen.

"Wir haben die Belege seit der Eröffnung der Filialen gesammelt", erinnerte sich Niu Kuiguang. "Nach der Statistik stellten wir fest, dass die Daten wie Preis und Anzahl der Becher relativ genau sind."

Um die Überprüfung zu verstärken, unternahm IDG Capital zusammen mit einem Drittanbieter eine ein- bis zweimonatige Feldforschung an mehreren Dutzend Filialen. Danach wurden zwei Schlüsselfakten festgestellt: Erstens wurde der Umsatz von Luckin durch den Skandal nicht beeinträchtigt, "es gab keinen Absturz". Zweitens reduzierte Luckin schrittweise die hohen Subventionen und erhöhte den tatsächlichen Verkaufspreis durch die dynamische Anpassung von Rabatten und Gutscheinen, während die Anzahl der Benutzer und der Umsatz nicht beeinträchtigt wurden und sogar beide stiegen.

Dies bedeutet, dass die Marktbedürfnisse nach den Produkten von Luckin real sind und eine gewisse Preiselastizität aufweisen. Der Fälschungsskandal hat hauptsächlich das Vertrauen auf dem Kapitalmarkt erschüttert, nicht die Kaffeetassen der Verbraucher.

Aufgrund der detaillierten Due-Diligence-Daten und des tiefen Verständnisses der Branche gewann IDG das Vertrauen der leitenden Partei Centurium Capital und konnte sich der Käufergruppe anschließen.

"Das Geschäft des Kaffeeverkaufs ist nicht schwer zu verstehen", meint Niu Kuiguang. Vom geschäftlichen Urteil her war es für IDG keine schwierige Entscheidung, diese Investition zu tätigen. Das Team befand, dass das Filialnetzwerk, das digitale System, das Markenbewusstsein und das Managementteam von Luckin gesund seien, aber es gab eine "Fehlschätzung" bei der Expansionsstrategie - der Versuch, mit "kurzfristigen Subventionen" eine Kaffeekonsumgewohnheit zu entwickeln, die "10 bis 15 Jahre" braucht. Anfang 2022 konnte durch den Handel das "gute Vermögen" von der "schlechten Strategie" getrennt werden.

Was IDG dazu bewog, an der Investition in Luckin teilzunehmen, war die Einsicht in sein Skalierungspotenzial. Damals hatte Luckin weniger als 6.000 Filialen. Laut dem von IDG entwickelten Berechnungsmodell war diese Zahl weit von der Obergrenze entfernt. "Wir dachten damals, dass es mindestens 20.000 Filialen sein sollten, 30.000 wären natürlich noch besser."

Dies war eine kühne Prognose. Man kann sagen, dass IDG nicht nur auf das von Luckin durch digitale Fähigkeiten und standardisiertes Management geschaffene kostengünstige nationale Kaffeemodell setzt, sondern auch auf die enorme Replikationsfähigkeit dieses Modells auf dem weiten chinesischen Markt im Landesinneren.

Die Tatsachen haben auch gezeigt, dass IDG mit seiner "Wette" richtig lag. In der am 17. November veröffentlichten Bilanz hat Luckin bisher 29.214 Filialen und nähert sich dem von IDG als "besser" angesehenen Ziel.

Die Besonderheit dieser Investition besteht auch darin, dass sie von IDG selbstständig getroffen wurde. Für eine solche Investmentfirma ist das Risiko der Investition in Luckin weit höher als nur auf finanzieller Ebene.

"Wir denken intern, dass dieses Projekt nur erfolgreich sein kann - es geht nicht nur um das Gewinn- und Verlustverhältnis eines einzelnen Projekts, sondern auch um den Ruf von IDG", sagte Niu Kuiguang.

Im Jahr 2018 führte das Team von "An Yong Waves" eine exklusive, systematische Befragung mehrerer Partner von IDG und einiger Investorinnen und Investoren, die IDG verlassen hatten, durch. Die Partnerschaftskultur, das Institutseigentum, der intellektuelle Charakter und die große Sorgfalt mit dem Ruf wurden in diesen Interviews am häufigsten als Eigenschaften dieser Firma erwähnt.

Eine Firma, die häufig von außen mit dem Label "konservativ" versehen wird, hat jedoch in der Zeit der größten Panik auf dem Markt ihren wertvollsten Besitz, den "Ruf", riskiert. In der gegenwärtigen Geschäftswelt, in der Chancen und Herausforderungen nebeneinander bestehen, ist IDG offensichtlich nicht damit zufrieden, nur ein "prudent"er Finanzinvestor zu sein.

Über das "sichere Spiel" hinaus

Wenn man sich die Liste der von IDG in den letzten Jahren investierten Unternehmen ansieht, ist das "Wettspiel" mit Luckin keine Einzelfall. Firmen wie TuoZhu Technology, SHEIN, Insta360, Pony.ai, Dreame, XPeng Motors und andere, die viel Aufmerksamkeit erregt und schwierige Entwicklungsphasen durchlebt haben, sind darin aufgeführt. Dies sind offensichtlich nicht die Ergebnisse eines "sicheren Spiels".

Als IDG Capital Ende 2020 in TuoZhu Technology investierte, wurde der Markt für konsumorientierte 3D-Drucker allgemein als "Werkzeug für schnelle Prototypenherstellung" angesehen - ein Nischenprodukt, das nur von erfahrenen Machern verwendet wird. Viele Investmentfirmen hielten es damals aufgrund der Schwierigkeiten bei der Bedienung, der hohen Fehlerrate beim Drucken und der langsamen Geschwindigkeit nicht einmal für ein echtes "Produkt".

Das Gegenteil der Konsensmeinung bei dieser Investition besteht darin, dass IDG nicht auf den Markt selbst setzt, sondern auf eine Gruppe hervorragender Ingenieure um Dr. Tao Ye. Innerhalb von IDG werden sie als "Subversive der Branche" definiert.

Als das erste Prototypmodell von TuoZhu Technology zeigte, dass ein 3D-Drucker auch einfach zu bedienen, schnell und zuverlässig sein kann, erkannte IDG, dass ein solches Produkt nicht nur ein besseres Werkzeug für die Prototypenherstellung ist, sondern auch in Unternehmen als wirkliches Produktivitätswerkzeug eingesetzt werden kann oder in Haushalte gelangen kann und zu einem persönlichen Herstellungswerkzeug für jedes Haushalt werden kann. Daher legte IDG zwei weitere Investitionen nach.

Heute ist der Desktop-3D-Drucker das am schnellsten wachsende Prosumer-Produkt weltweit, und TuoZhu Technology ist einer der Schlüsselmotoren für die Innovation in diesem Bereich.

Diese Logik des Gegenteils der Konsensmeinung lässt sich bereits auf die Unterstützung von Insta360 zurückführen. Im Bereich der Actionkameras war GoPro einst der unangreifbare Herrscher. IDG setzte dagegen stark auf ein chinesisches Start-up-Unternehmen unter der Leitung des "Post-90s"-Gründers Liu Jingkang und wurde schließlich der größte externe Aktionär.

"Wir vertrauen der neuen Generation junger Menschen und glauben, dass sie ein ausgezeichnetes Produktverständnis, ästhetisches Empfinden und ein globales Weltbild haben", sagte Niu Kuiguang gegenüber "An Yong Waves".

Nach dem Abklingen der Blase bei den Investitionen in neue Marken war das heißeste Wort in den letzten Jahren RBF