Leapmotor: Der Vorsprung im Wettlauf stoßt auf Hindernisse. Wie kann es sich aus der schwierigen Situation befreien?

Leapmotor hat am 18. November 2025 (nach der Börse in Hongkong, chinesischer Zeit) seine Finanzberichte für das dritte Quartal 2025 veröffentlicht. Diese Finanzberichte zeigen sowohl positive als auch negative Aspekte und haben nicht die bisherige Tendenz fortgesetzt, die Markt-Erwartungen zu übertreffen. Im Einzelnen:

1. Gute Leistung im Einnahmenbereich: Der Gesamteinnahmen im dritten Quartal beliefen sich auf 19,45 Milliarden Yuan, weit über der Markt-Erwartung von 18,33 Milliarden Yuan. Dies liegt hauptsächlich daran, dass im aktuellen Quartal eine Einnahme von 250 Millionen Yuan aus CO₂-Zertifikaten verbucht wurde und der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto im Vergleich zum Vorquartal wieder gestiegen ist.

2. Der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto steigt weiterhin im Vergleich zum Vorquartal: Im dritten Quartal hat die Serienproduktion und Lieferung des preiswerten Kleinwagens B01 in der Fahrzeugstruktur von Leapmotor begonnen. Sein Anteil in der Fahrzeugstruktur ist im Vergleich zum Vorquartal auf 18 % gestiegen. Die gesamte Fahrzeugstruktur hat sich weiterhin nach unten verschoben. Daher war die Markt-Erwartung, dass der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto im Vergleich zum Vorquartal sinken würde.

Aber der tatsächliche durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto betrug 112.000 Yuan, was im Vergleich zum Vorquartal um 6.000 Yuan gestiegen ist. Herr Delfin denkt, dass dies möglicherweise daran liegt: ① Im Vorquartal gab es Rabatte für die alten Modelle, während im aktuellen Quartal keine solche Beeinträchtigung bestand. ② Der Anteil der Ausfuhrverkäufe in der Fahrzeugstruktur ist im Vergleich zum Vorquartal weiterhin um 0,4 Prozentpunkte auf 10 % im aktuellen Quartal gestiegen. ③ Im dritten Quartal wurde eine Einnahme aus CO₂-Zertifikaten verbucht.

3. Die Bruttomarge beim Autoverkauf hat ebenfalls die Markt-Erwartungen übertroffen: Die Bruttomarge beim Autoverkauf hat im dritten Quartal im Vergleich zum Vorquartal um 0,9 Prozentpunkte auf 14,5 % im aktuellen Quartal gestiegen, über der Markt-Erwartung von 12,9 %. Dies liegt hauptsächlich daran: a. Der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto ist im Vergleich zum Vorquartal gestiegen. b. Im aktuellen Quartal wurde eine reine Bruttoeinnahme aus CO₂-Zertifikaten verbucht. c. Die Entfaltung des Skaleneffekts hat zu einer Reduzierung der Kosten pro Fahrzeug geführt.

4. Die drei Arten von Kosten werden weiterhin erhöht, hauptsächlich aufgrund der stetig zunehmenden Investitionen in Intelligenz und Vertriebskanäle: Im aktuellen Quartal hat Leapmotor weiterhin die Investitionen in die drei Arten von Kosten erhöht. Die Forschungs- und Entwicklungskosten beliefen sich auf 1,2 Milliarden Yuan, was im Vergleich zum Vorquartal um 120 Millionen Yuan gestiegen ist. Dies liegt hauptsächlich daran, dass die Investitionen in Super-REV-Modelle und Intelligenz kontinuierlich erhöht wurden. Das Unternehmen hat zuvor geplant, bis Ende des Jahres die Fähigkeit der end-to-end städtischen NOA zu erreichen.

Was die Vertriebskosten betrifft, beliefen sich die Vertriebskosten im aktuellen Quartal auf 950 Millionen Yuan, was im Vergleich zum Vorquartal um 150 Millionen Yuan gestiegen ist und ebenfalls die Markt-Erwartung von 880 Millionen Yuan übertroffen hat. Dies liegt hauptsächlich daran, dass Leapmotor im aktuellen Quartal weiterhin die Errichtung von Vertriebskanälen und die Einstellung von Vertriebskräften erhöht hat und auch die Marketingausgaben erhöht hat. Die Anzahl der Einzelhandelskanäle von Leapmotor in China ist um 60 auf 866 gestiegen, und die Vertriebskanäle werden weiterhin erweitert, um sich auf die Steigerung der Verkaufszahlen der B-Serie und der bevorstehenden A-Serie in der Fahrzeugstruktur vorzubereiten.

5. Der Nettogewinn hat im Vergleich zum Vorquartal gesunken und liegt unter der Markt-Erwartung: Obwohl die Bruttomarge beim Autoverkauf im aktuellen Quartal die Markt-Erwartungen übertroffen hat, hat die starke Erhöhung der Investitionen in die drei Arten von Kosten den Nettogewinn von Leapmotor geschmälert. Der Nettogewinn von Leapmotor im aktuellen Quartal belief sich auf 150 Millionen Yuan, hat im Vergleich zum Vorquartal gesunken und liegt auch unter der Markt-Erwartung von 200 Millionen Yuan, was die Freisetzung der Gewinne beeinträchtigt hat.

Delfin Research Meinung:

Insgesamt hat Leapmotor im dritten Quartal sowohl im Bereich der Gesamteinnahmen als auch in der Bruttomarge eine gute Leistung gezeigt und hat weiterhin im Vergleich zum Vorquartal verbessert, beide haben die Markt-Erwartungen übertroffen. Aber der Nettogewinn wurde aufgrund der starken Erhöhung der drei Arten von Kosten im Vergleich zum Vorquartal geschmälert und zeigt eine abnehmende Tendenz im Vergleich zum Vorquartal und liegt ebenfalls unter der Markt-Erwartung von 200 Millionen Yuan.

Was die Prognose für das vierte Quartal und das Jahr 2026 betrifft:

Leapmotor hat zuvor ein Ziel für die Bruttomarge im Jahr 2025 von 14 % - 15 %, einen Nettogewinn von 500 - 1.000 Millionen Yuan und eine Verkaufszahl von 580.000 - 650.000 Fahrzeugen angegeben.

Angesichts der gegenwärtigen Verkaufstrend, auch wenn im vierten Quartal die Rücknahme der regionalen Subventionen negative Auswirkungen hat, hat Leapmotor verschiedene Maßnahmen ergriffen, um die Bestellungen und Verkaufszahlen zu steigern:

① Leapmotor hat die Rabattaktionen im November verstärkt: Im Einzelnen gibt es einen zusätzlichen Barrabatt von 2.000 Yuan für das Limousinenmodell "B01", jeweils 2.000 Yuan für die SUV-Modelle "C11" und "C10", und jeweils 4.000 Yuan für die SUV-Modelle "B10" und "C16".

② Leapmotor hat im November auch die Vorkaufphase für den Kombiwagen "Lafa5" gestartet;

Delfin erwartet, dass durch die Rabattpolitik und die Markteinführung neuer Modelle die Verkaufszahlen von Leapmotor im vierten Quartal auf 218.000 Fahrzeuge steigen werden, was im Vergleich zum Vorquartal um 25 % ansteigt und entspricht einer Verkaufszahl von 613.000 Fahrzeugen im Jahr 2025.

Was die Bruttomarge im vierten Quartal betrifft, obwohl Leapmotor im vierten Quartal die Rabatte erhöht hat, aber dank der Verbuchung einer reinen Bruttoeinnahme von 500 Millionen Yuan aus CO₂-Zertifikaten im vierten Quartal und der kontinuierlichen Reduzierung der fixen Kosten pro Fahrzeug durch den Skaleneffekt, erwartet Delfin, dass die Bruttomarge im vierten Quartal weiterhin leicht ansteigen kann.

Was die Prognose für das Jahr 2026 betrifft:

Leapmotor hat zuvor ein Verkaufsziel von 1 Million Fahrzeugen im Inland und 100.000 - 150.000 Fahrzeugen im Ausland für das Jahr 2025 angegeben, was im Vergleich zur Verkaufszahl 2025 fast verdoppelt ist. Gleichzeitig hat es einen Nettogewinn von 5 Milliarden Yuan für das Jahr 2026 prognostiziert.

Der aktuelle Aktienkurs spiegelt offenbar diese weiterhin hohe Wachstumserwartung der Verkaufszahlen nicht wider. Delfin denkt, dass dies hauptsächlich auf zwei Kern-Bedenken des Marktes gegenüber Leapmotor zurückzuführen ist:

① Im Jahr 2026 wird die Rücknahme der Kfz-Ankaufsteuer negative Auswirkungen haben, und die Kunden im Preissegment der Hauptmodelle von Leapmotor sind preisempfindlich;

② Leapmotor könnte weiterhin Schwierigkeiten haben, die Marke nach oben zu entwickeln. Es besteht die Sorge, dass die Verkaufszahlen der drei neuen Modelle der D-Serie möglicherweise die Erwartungen nicht erfüllen;

Aber Delfin denkt, dass die Kern-Kompetenzen von Leapmotor weiterhin seine Wachstumslogik stützen können:

a.Leapmotor hat sich ständig durch eine hohe vertikale Integration und einen hohen Anteil an Eigenentwicklung, -produktion und -lieferung seine Kostenvorteile gestärkt, so dass es in der Lage ist, kontinuierlich Modelle mit höherem Preis-Leistungs-Verhältnis im Vergleich zu den Konkurrenten anzubieten, die Kostenvorteile in Preisvorteile umzuwandeln und seine Strategie von "niedrigerer Preis, größerer Raum, höherer Ausstattung" zu festigen, um den Bedürfnissen der preisempfindlichen Kunden im Preissegment von 100.000 - 200.000 Yuan nach hohem Preis-Leistungs-Verhältnis zu entsprechen. Leapmotor erwartet, dass der Anteil an Eigenentwicklung und -lieferung im nächsten Jahr auf 80 % steigen wird, nur hinter BYD.

b. Durch die Partnerschaft mit Stellantis bei der Expansion ins Ausland sollte die Sicherheit der Ausfuhr bei den neuen Automobilherstellern sehr hoch sein:

Leapmotor kann die Markenstärke, die Vertriebskanäle und die Produktionskapazität von Stellentis in Europa nutzen. Die Aktionäre beider Seiten haben einen Vertrag geschlossen, wonach die Verkaufszahlen und nicht der Gewinn als das wichtigste Ziel bei den Exporteinsätzen angesehen werden. Dies ermöglicht es Leapmotor, weiterhin durch seinen Preis-Leistungs-Vorteil im Ausfuhrbereich die anfängliche Akkumulation und die Expansion der Verkaufszahlen in Europa zu erreichen.

Die A-Serie Modelle, die Leapmotor 2026 einführen wird, sowie die bereits eingeführten B-Serie Modelle entsprechen den Bedürfnissen Europas nach preiswerten Kleinwagen (der Markt für Kleinwagen der Klasse A, A0 und darunter hat in Europa einen Anteil von 60 % - 70 % an den Verkaufszahlen). Bislang hat sich der Ausfuhrprozess von Leapmotor deutlich beschleunigt. Die ausländischen Bestellungen in den Monaten Oktober und November haben bereits 27.000 erreicht. Es dürfte kein Problem sein, das Verkaufsziel von 100.000 - 150.000 Fahrzeugen im Ausland 2026 zu erreichen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Dolphin Research" (ID: haituntouyan), Autor: Herr Delfin. 36Kr hat die Veröffentlichung mit Genehmigung vorgenommen.