XPeng: Die Geschichte des "östlichen Teslas" beginnt. Ist das Autoverkauf noch wichtig?
XPeng Motors hat am 17. November 2025 nach der Börsenseite in Hongkong und vor der Börsenseite an der amerikanischen Börse die Quartalsbilanz für das dritte Quartal 2025 veröffentlicht. Insgesamt war XPengs Automobilverkaufsgeschäft etwas „eisig“:
1) Die Einnahmen lagen unter den Erwartungen, hauptsächlich aufgrund der enttäuschenden Automobilverkaufseinnahmen: Der Gesamtumsatz in diesem Quartal belief sich auf 20,38 Milliarden Yuan, was unter den Marktvorhersagen von 20,47 Milliarden Yuan lag. Die Unterleistung wurde hauptsächlich von der Automobilverkaufsgeschäftsabteilung verursacht.
Die Einnahmen aus Dienstleistungen und anderen Geschäften beliefen sich in diesem Quartal auf 2,33 Milliarden Yuan, deutlich über den Marktvorhersagen von 1,66 Milliarden Yuan. Dies war hauptsächlich auf die Erreichung wichtiger Meilensteine in der Zusammenarbeit mit Volkswagen zurückzuführen, die zu einem sequentiellen Anstieg der Einnahmen aus technischer Forschungs- und Entwicklungsdienstleistung von Volkswagen führte.
2) Die Automobilverkaufseinnahmen wurden von einem sequentiellen Rückgang des durchschnittlichen Verkaufspreises pro Auto belastet: Die Automobilverkaufseinnahmen in diesem Quartal beliefen sich auf 18,05 Milliarden Yuan, deutlich unter den Marktvorhersagen von 18,82 Milliarden Yuan. Der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto von XPeng konnte nicht gehalten werden und sank sequentiell um 8.000 Yuan auf 156.000 Yuan, während der Markt nur einen leichten sequentiellen Rückgang von 2.000 Yuan erwartete.
Dolphin Jun glaubt, dass der Hauptgrund für den sequentiellen Rückgang des durchschnittlichen Verkaufspreises pro Auto der verstärkte Promotionsrabatt im dritten Quartal, ein leichter Rückgang des Auslandsanteils und die sinkende Fahrzeugstruktur ist, die nicht wie XPeng erhofft, in Richtung einer höherwertigen Fahrzeugstruktur ging.
3) Die Gesamtmarge war gut, immer noch aufgrund der Einnahmen aus technischen Dienstleistungen mit hoher Marge: Die Marge in diesem Quartal betrug 20,1%, ein sequentieller Anstieg um 2,8 Prozentpunkte, was weit über den Marktvorhersagen von 17,8% lag. Der Übertreffer war hauptsächlich auf einen sequentiellen Anstieg der Marge aus Dienstleistungen und anderen Geschäften um 21 Prozentpunkte auf 74,6% zurückzuführen. Der Grund für diesen Anstieg war wiederum die Bestätigung von erheblichen technischen Forschungs- und Entwicklungsdienstleistungseinnahmen mit fast reiner Marge in diesem Quartal.
4) Die Automobilverkaufsmarge sank jedoch weiterhin sequentiell: In diesem Quartal sank der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto sequentiell. Obwohl die Kosten pro Auto aufgrund des Skaleneffekts sanken, war die Kostensenkung nicht ausreichend. Schließlich sank die Automobilverkaufsmarge sequentiell um 1,2 Prozentpunkte auf 13,1% in diesem Quartal, unter den Marktvorhersagen von 14,4%.
5) Die Einnahmenschätzungen und Verkaufszielvorgaben für das vierte Quartal lagen beide unter den Erwartungen: Die Verkaufszielvorgabe für das vierte Quartal betrug 125.000 - 132.000 Fahrzeuge, unter den Marktvorhersagen von 136.000 Fahrzeugen. Trotz der Hochsaison im vierten Quartal und der Beschleunigung der Bestellungen vor dem Rückzug der Kfz-Standsteuer-Subventionen war die Leistung immer noch enttäuschend. Dolphin Jun geht davon aus, dass dies hauptsächlich auf die enttäuschenden Auftragseingänge für das neue P7 und G7 zurückzuführen ist und dass nur die teure X9 MPV-RE-Version im vierten Quartal auf den Markt kommt, was wenig zum Verkaufsvolumen im vierten Quartal beiträgt.
Die Einnahmenschätzung für das vierte Quartal liegt zwischen 21,5 und 23 Milliarden Yuan, ebenfalls unter den Marktvorhersagen von 25 Milliarden Yuan. Da die Dienstleistungseinnahmen aufgrund der Zusammenarbeit mit Volkswagen schwer vorherzusagen sind, wird angenommen, dass die Dienstleistungseinnahmen im vierten Quartal gleich denen im dritten Quartal bleiben. In diesem Fall impliziert die Einnahmenschätzung einen durchschnittlichen Verkaufspreis pro Auto von 155.000 Yuan im vierten Quartal, was immer noch einen sequentiellen Rückgang gegenüber 156.000 Yuan im dritten Quartal darstellt. Das Automobilverkaufsgeschäft steht weiterhin unter erheblichem Druck.
Dolphin Research Meinung:
Da XPeng in der vergangenen Woche auf der Tech Day viele Fortschritte in Bezug auf KI aktualisiert hat, ist der Aktienkurs unter dem Einfluss der KI-Enthusiasmus wieder auf ein relativ hohes Niveau von 25 US-Dollar gestiegen. Daher sind die Erwartungen des Marktes an diese Quartalsbilanz von XPeng auch sehr hoch.
Gemäß der tatsächlichen Leistung war das Automobilverkaufsgeschäft im dritten Quartal enttäuschend, und die Verkaufs- und Einnahmenschätzungen für das vierte Quartal waren ebenfalls schwach und lagen unter den Erwartungen. Dies zeigt, dass XPeng im zweiten Halbjahr dieses Jahres immer noch unter erheblichem Druck beim Automobilverkauf steht. Insbesondere die Auftragseingänge für die beiden neuen Modelle G7 und das neue P7 waren eher mäßig und enttäuschten.
Das Management hatte zuvor angekündigt, dass die Gesamtmarge im vierten Quartal auf ein hohes zweistelliges Niveau steigen und das Unternehmen im vierten Quartal einen positiven Nettogewinn erzielen würde. Dolphin Jun geht davon aus, dass bei den enttäuschenden Verkaufs- und Einnahmenschätzungen für das vierte Quartal das Ziel eines positiven Nettogewinns immer noch unter erheblichem Druck stehen könnte und weiterhin von Einnahmen aus technischen Lizenzen mit hoher Marge unterstützt werden muss.
Aber wenn man auf das Jahr 2026 von XPeng blickt, glaubt Dolphin Jun, dass XPeng immer noch ein Unternehmen mit einer soliden Automobilverkaufs-Grundlage und einem seltenen KI-Angebot ist:
① Beim Automobilverkaufsgeschäft: Der große neue Produktzyklus wird voraussichtlich 2026 fortgesetzt, und der Auslandsausstoß wird beschleunigt:
a. Vollständige Upgrades aller bestehenden Modelle auf RE-Versionen: Im vierten Quartal 2025 kam die X9 MPV-RE-Version erstmals auf den Markt (reine Elektroreichweite 450 km, Gesamtreichweite 1.602 km), was die Reichweitenangst bei der städtischen Pendelfahrt löst. Im Jahr 2026 werden für alle Hauptverkaufsmodelle RE-Versionen angeboten, und das „Ein Auto, Zwei Energien“-Konzept wird offiziell eingeführt, um die Bedürfnisse von Benutzern mit unterschiedlichen Energieanforderungen zu erfüllen.
b. Intensive Markteinführung von 5 neuen Modellen: Basierend auf der erfolgreichen Mona-Serie werden 2 neue Kompakt-SUVs der Klasse A hinzugefügt, die den differenzierten Ansatz von „starke Intelligenz + hohes Preis-Leistungs-Verhältnis + ausgezeichnetes Design“ fortsetzen und sich an die Yuan/Song-Serie orientieren. Aufgrund des guten Rufs der Mona-Serie besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit für einen Erfolg. Die anderen 3 neuen Modelle werden die Produktpalette weiter vervollständigen und mehr Nischenmärkte abdecken.
c. Weiterer Beschleunigung des Auslandsausstoßes: Das Auslandsverkaufsziel des Unternehmens für das Jahr 2025 liegt zwischen 45.000 und 50.000 Fahrzeugen, was 10% - 11% des Gesamtverkaufsvolumens 2025 entspricht. XPeng plant, im zweiten Halbjahr 2026 die vollständige Kunpeng-Super-Elektromobilproduktlinie international auf den Markt zu bringen. Derzeit hat das Unternehmen in Europa, Südostasien und anderen Regionen ein relativ umfassendes Auslandskanalsystem aufgebaut, und es wird erwartet, dass der Auslandsausstoß weiter beschleunigt wird.
② Bei den KI-Fortschritten: Technische Umsetzung und kommerzielle Monetarisierung, um eine zweite Wachstumskurve zu schaffen
a.Beim autonomen Fahren:
Hardwareebene: Der selbstentwickelte hochwertige „Turing-Chip“ ist in Serie produziert worden. Ein einzelner Chip hat eine Rechenleistung von 750 TOPS. Das neue P7 ist mit 3 Chips ausgestattet (Gesamtleistung 2.250 TOPS) und wird auch in Modellen wie dem G7 und dem neuen P7 eingesetzt. Die Rechenleistung liegt immer noch an der Spitze.
Algorithmusebene: Der zweiteilige VLA-Algorithmus verwendet eine Architektur von „Visuelle + Sprache direkt verbunden mit Aktion“, die die Zwischenumwandlungsebene eliminiert und eine direkte Ausgabe von visuellen Signalen in Aktionsbefehle ermöglicht. Die Pioneer-Version wird im Dezember online gehen, und im ersten Quartal 2026 wird sie auf alle Ultra-Modelle verteilt.
Kommerzielle Monetarisierung: Das VLA 2.0-Großmodell und der Turing-AI-Chip werden an externe Kunden wie Volkswagen geliefert (Volkswagen wird ab 2026 in neuen Modellen auf dem chinesischen Markt einsetzen). Dies kopiert das „Hardware-Software-Integrations“-Modell von Horizon Robotics und eröffnet eine neue Einnahmequelle aus Drittanbieter-Services für autonomen Fahrer.
b. Beim Robotaxi:
Im Jahr 2026 werden 3 L4-fähige Robotaxis mit serienmäßiger Vormontage und eigener Softwareentwicklung auf den Markt gebracht. Sie werden zunächst in Pilotgebieten autonom betrieben und später in die Gaode-Aggregat-Fahrzeughailing-Plattform integriert. In Zusammenarbeit mit Ökosystempartnern wird die Implementierung vorangetrieben, und das langfristige Ziel ist der weltweite Betrieb im Maßstab von zehntausenden Fahrzeugen.
c. Beim Robotergeschäft:
Der neue „Iron“-Humanoidroboter basiert auf dem Turing-Chip (3 Chips, Gesamtleistung 2.250 TOPS) und dem selbstentwickelten VLA+VLM-„Gehirn + Kleinhirn“-Großmodell für autonomen Fahrer. Im April 2026 wird er kommerziell eingeführt und zunächst in Büros, Führungen, Empfangsräumen, Sicherheitsbereichen und anderen Szenarien eingesetzt. Gleichzeitig wird er in XPeng-Händlerfilialen aufgenommen. Ende 2026 wird die hochwertige Version in Serie produziert und ein neuer Marktsegment betreten.
Derzeit ist XPeng im Vergleich zu anderen Automobilherstellern teurer, hauptsächlich aufgrund der fortschrittlichen KI-Fortschritte: Der autonome Fahrer wird erstmals an externe Kunden geliefert, und das Robotaxi- und Robotergeschäft befinden sich noch in der kommerziellen Anfangsphase. Das zukünftige Wachstumspotenzial ist noch weitreichend. Eine detailliertere Wertanalyse ist im Artikel mit demselben Titel im Bereich „Dynamik - Forschungsberichte“ der Changqiao-App zu finden.
Im Folgenden der Haupttext
I. XPengs Automobilverkaufsgeschäft war im aktuellen Quartal etwas „eisig“
Da die Verkaufszahlen von XPeng im dritten Quartal bereits bekannt sind, interessieren die Anleger bei der Veröffentlichung dieser Quartalsbilanz hauptsächlich die Einnahmen und die Marge aus dem Automobilgeschäft.
XPeng hatte zuvor angekündigt, dass die Marge aus der Automobilverkaufsgeschäftsabteilung im dritten Quartal auf ein mittleres zweistelliges Niveau steigen würde. Der Markt erwartete eine Marge von etwa 14,4% - 14,5%.
Die tatsächliche Marge aus der Automobilverkaufsgeschäftsabteilung von XPeng im dritten Quartal betrug jedoch nur 13,1%, was einem sequentiellen Rückgang um 1,2 Prozentpunkte gegenüber 14,3% im Vorquartal entspricht und ebenfalls unter den Marktvorhersagen liegt. Dies ist hauptsächlich auf den sequentiellen Rückgang des durchschnittlichen Verkaufspreises pro Auto in diesem Quartal zurückzuführen.
Im Einzelnen betrachtet man die Wirtschaftlichkeit pro Auto:
a) Der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto: Der sequentielle Rückgang des Verkaufspreises war der „Schuldige“ für den Rückgang der Automobilverkaufsmarge
Der durchschnittliche Verkaufspreis pro Auto in diesem Quartal betrug 156.000 Yuan, was einem sequentiellen Rückgang um 8.000 Yuan gegenüber 164.000 Yuan im Vorquartal entspricht und ebenfalls unter den Marktvorhersagen von 162.000 Yuan liegt. Es wird angenommen, dass dies hauptsächlich auf die verstärkten Subventionen und Rabatte, den leichten Rückgang des Auslandsanteils und die sinkende Fahrzeugstruktur zurückzuführen ist:
① Die Fahrzeugstruktur sank weiter:
Im dritten Quartal sank der Anteil der Modelle G9 + X9 mit der höchsten Preisspanne in der Fahrzeugstruktur von XPeng sequentiell um 8,1 Prozentpunkte auf nur 9% in diesem Quartal. Die Fahrzeugstruktur sank weiterhin.
② XPeng hat die Subventions- und Rabattpolitik erweitert:
XPeng hat im dritten Quartal die Subventionspolitik erweitert und eine Wahl zwischen zwei Subventionen angeboten: Kfz-Versicherungssubvention oder Kfz-Finanzierungszinsensubvention.
Bei der Finanzierungssubvention bietet XPeng für mehrere Modelle Nullzins- und Null-Eigenkapital-Systeme für bestimmte Zeiträume an: Das X9 genießt ein 5-Jahres-System, das P7 + und das G6 ein 3-Jahres-System, und das G7, G9 und das Mona M03 ein 2-Jahres-System. Gleichzeitig wird eine Austauschsonderzahlung des Unternehmens (höher als die staatliche Austauschsonderzahlung) angeboten.
Außerdem können Kunden, die keine Zinsensubvention wählen, eine Versicherungssubvention erhalten. Das Mona M03 erhält eine Subvention von 4.000 Yuan, das G9 von 5.000 Yuan und das G6 von 8.000 Yuan.
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