Der wild uminvestierende NVIDIA, von der Chips-Herstellerin zur "Föderalen Reservierungsbank" der KI

Betrachtet man die Geschäftshistorie, ist es wahrscheinlich so, dass keine Billionen-Dollar-Firma wie NVIDIA in so kurzer Zeit einen so großen Sprung in der Marktkapitalisierung hinlegen konnte.

Sein Aufstieg ist erstaunlich, aber hinter diesem erstaunlichen Wachstum liegt bei der oberen Leitung von NVIDIA stets eine gewisse Spannung:

Was wäre, wenn eines Tages die KI nicht mehr auf NVIDIA's Grafikprozessoren (GPU) angewiesen wäre?

Um diese potenzielle Unsicherheit abzuwägen, hat NVIDIA den direktesten und gründlichsten Weg gewählt: Die gesamte KI-Ökosystem an seinen eigenen Zug hängen. Und sein Mittel hierfür ist die Investition.

In den letzten zwei Jahren hat NVIDIA 83 Mal investiert, mehr als Alphabet mit 73 und Microsoft mit 40 in der gleichen Zeitspanne. In diesem Jahr hat sich das Tempo noch beschleunigt. Innerhalb einer Woche Mitte September hat NVIDIA fünf bedeutende Investitionen angekündigt, deren Gesamtbetrag über 9,2 Milliarden Dollar erreichte, fast so viel wie das Technologiebudget eines mittelgroßen Landes.

Von großen Modellen über Cloud Computing bis hin zu KI-Anwendungen und körperlicher KI: An fast allen wichtigen Knotenpunkten der beliebten KI-Branchen findet man NVIDIA.

Aber das ist noch nicht alles. Was NVIDIA wirklich von anderen Tech-Riesen unterscheidet, ist, dass es versucht, eine von ihm dominierte KI-Ordnung aufzubauen.

Es hat wie eine Zentralbank die Emissionsrechte für die "Rechenleistungswährung" in der Hand. Einerseits setzt es die "Liquidität" seiner GPU frei, um neue Akteure wie CoreWeave, Lambda und Together AI aufzuziehen; andererseits fungiert es als "Letzter Kreditgeber", indem es in Krisensituationen wie bei OpenAI eingreift, um die gesamte Ökosystem zu stabilisieren.

In dieser jungen Welt der KI ist NVIDIA nicht mehr einfach nur ein Chip-Hersteller, sondern eher eine Art makroökonomische Steuerungsmaschine, eine Super-Rolle mit systemischer Einflussnahme.

An diesem Punkt sollten wir vielleicht NVIDIA neu kennenlernen.

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All-in für große Modelle, Optimismus für 4 KI-Anwendungsrichtungen

Die Zahlen zeigen, dass NVIDIA nicht nur oft, sondern auch beträchtlich investiert.

Seit 2023 hat NVIDIA an den Finanzierungen von 31 Unternehmen teilgenommen, bei denen die Einzelinvestition über eine Milliarde Dollar lag. Im Jahr 2025 hat es an den Finanzierungen von 7 Unternehmen teilgenommen, bei denen die Einzelinvestition über 1 Milliarde Dollar (etwa 7,1 Milliarden Yuan) lag, 8 Unternehmen haben Investitionen im Bereich von mehreren hundert Millionen Dollar erhalten, und 5 Unternehmen haben gerade einmal über 100 Millionen Dollar finanziert.

Nach Branchenverteilung gibt es in diesen großen Finanzierungen am meisten Unternehmen (14) im Bereich der großen Modelle, gefolgt von 7 Unternehmen im Bereich der KI-Infrastruktur. Es gibt jeweils 3 Unternehmen im Bereich des autonomen Fahrens und 2 Unternehmen im Bereich der Humanoiden Roboter. Die übrigen 5 Unternehmen betreffen Bereiche wie Quantencomputing und Kernfusion.

Modellunternehmen sind diejenigen, in die NVIDIA am aggressivsten investiert, ohne Ausnahme.

Einerseits hat NVIDIA fast alle Top-Modelle investiert, darunter nicht nur Spitzenunternehmen wie OpenAI, Anthropic und xAI, sondern auch differenzierte Anbieter, wie Cohere, das sich auf Unternehmensmodelle konzentriert, und der Open-Source-Anbieter Together AI.

Andererseits legt NVIDIA aus Gründen der "Souveränitäts-KI" besonderen Wert auf die Regionalmodelle. Beispielsweise hat NVIDIA nacheinander in das europäische Modell Mistral, das asiatische Modell Sakana AI und das israelische Modellunternehmen AI21 Labs investiert.

Die Logik hinter NVIDIA's aggressiven Investitionen in Modelle ist einfach: Modellanbieter sind die direktesten Kunden von NVIDIA. Durch die Investition in Modellunternehmen kann NVIDIA zukünftige Hardwareaufträge und Systemeinführungen direkter sichern.

Das ist wie wenn man eine Mehlfabrik betreibt und nicht nur an Bäckereien verkauft, sondern auch in potenzielle Bäckereien investiert, sodass sie in Zukunft immer Mehl von Ihnen kaufen müssen.

Neben der Modellschicht ist die Infrastruktur eine weitere Richtung, in die NVIDIA am meisten investiert.

In den ersten drei Quartalen von 2025 hat NVIDIA fast genauso viel in KI-Infrastrukturunternehmen investiert wie in Modellanbieter, jeweils 31%. Neben seinem "Eigenunternehmen" CoreWeave hat NVIDIA auch in Lambda Labs, Crusoe und Nscale investiert.

Alle diese Unternehmen haben eines gemeinsam: Sie sind nicht aus dem Cloud-Computing-Bereich hervorgegangen.

Beispielsweise war CoreWeave ursprünglich ein Miner, Lambda Labs verkauft Deep-Learning-Arbeitsstationen, und Crusoe betreibt Stromrückgewinnung in Öl- und Gasfeldern. Alle haben sich nun auf KI-Cloud-Services umgestellt, und hinter all dies steht die Förderung von NVIDIA.

Warum tut NVIDIA das? Einfach ausgedrückt, "kauft" es sich das Wachstum seiner Kunden. Durch die Investitionen können diese Cloud-Service-Unternehmen schneller wachsen, und die Verkaufszahlen, die Vermietung, die Installation von Chips und die Nutzung von Software steigen alle.

Das Wichtigste ist, dass diese Plattformen nicht von NVIDIA selbst entwickelt wurden, was sie flexibler macht. NVIDIA kann so die Ökosystem kontrollieren, ohne in Konflikt mit großen Kunden wie AWS und Azure zu geraten, und gleichzeitig Geld verdienen und Missverständnissen aus dem Weg gehen.

Betrachtet man die Anwendungsseite, wirkt NVIDIA eher wie ein Wettenmacher auf die Zukunft. Es ist optimistisch in zwei Richtungen auf der Softwareebene: Vertikale KI und Multimodalität. Harvey und Hippocratic AI sind Vertreter der ersten Richtung, Runway, Luma und SoundHound gehören zur zweiten.

Hinter diesen Entscheidungen steht der Urteil von Jensen Huang. Er meint, dass Modelle gleichzeitig "sehen, hören und schließen können" müssen. Die Multimodalität, von Texten und Bildern bis hin zu Videos und Audios, ist der Schlüssel zum Verständnis der Welt.

Autonomes Fahren und Roboter sind die Hardwarerichtungen, in die NVIDIA setzt. 2019 hat es in Wayve investiert und 2024 mit über 1 Milliarde Dollar zusätzlich finanziert. Figure AI ist das Unternehmen, in das es im Bereich der Roboter am meisten investiert hat, mit 675 Millionen Dollar in der Serie B und einem 5-jährigen GPU-Mietvertrag.

Jensen Huang verbirgt seine Begeisterung für Roboter nicht. Auf der Hauptversammlung hat er klar gemacht, dass Roboter die "zweite Wachstumskurve" von NVIDIA nach der KI sein werden, und dass das autonome Fahren als erstes realisiert und als Vorreiter fungieren wird.

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Die Essenz von NVIDIA: Eine KI-Zentralbank, die Liquidität gewährt und Ausfälle abdeckt

Obwohl NVIDIA viel investiert, gibt es dennoch zwei kontra-intuitive Phänomene:

Erstens konzentrieren sich die Investitionen auf die späteren Runden, oft nach der Serie B.

Zweitens ist es, obwohl es oft investiert, selten der Voranbieter.

Diese Haltung des "Nicht-Mainstreamers" zeigt sich besonders deutlich bei der Finanzierung von Reflection.

Bei der jüngsten Finanzierungsrunde von 2 Milliarden Dollar von Reflection hat NVIDIA einen Anteil von 40% am Kapitalpool. Dennoch hat NVIDIA, als es von außen als "Voranbieter" bezeichnet wurde, schnell eine Erklärung herausgegeben und betont, dass es nur "einer der Investoren" sei.

Informierte Personen geben an, dass NVIDIA bewusst die Rolle des "Verhandlungsführers" vermeidet. Selbst wenn es am meisten investiert, will es nicht in den Vorstand gehen, Bedingungen festlegen oder die Unternehmensentwicklung leiten.

Für NVIDIA ist der Rendite nicht das Hauptziel, sondern die Ökosystem.

Im Vergleich zu mehr Geld zu verdienen, interessiert NVIDIA eher, durch Investitionen an der Gestaltung der zukünftigen KI-Marktstruktur teilzunehmen. Es will nicht nur finanzielle Rendite, sondern auch Informationen, Einfluss und Macht.

Es will neue Trends frühzeitig identifizieren, die technologische Richtung beeinflussen, zukünftig erfolgreiche Unternehmen binden und die vielversprechendsten Kunden in sein GPU-System integrieren. Investition ist eine Art, wie es seine Ökosystem aufbaut und seine Kontrolle erweitert.

Diese Strategie hat NVIDIA weit über die Grenzen eines traditionellen Tech-Unternehmens hinausgebracht, und es sieht immer mehr wie ein makroökonomischer Regulierer aus.

Im gewissen Sinne spielt NVIDIA die Rolle einer KI-Regierung oder sogar einer Zentralbank.

Einerseits ist NVIDIA der Besitzer der Emissionsrechte, da GPU zur Hartwährung der KI-Zeit geworden ist.

Es agiert wie eine Zentralbank, die die Währung kontrolliert. Einerseits fördert es die Entwicklung der KI-Ökosystem auf direktem Weg durch die Emission von "Rechenleistungswährung", und andererseits steuert es die Zufuhr und die Begrenzung.

Beispielsweise haben neue KI-Cloud-Unternehmen wie CoreWeave und Lambda dank NVIDIA's Investitionen und Unterstützung schnell an Fahrt gewonnen. CoreWeave hat seit seiner Börsengang im März seinen Aktienkurs etwa um das 2- bis 3-fache gesteigert (seine Kunden reichen inzwischen von NVIDIA und Microsoft bis hin zu OpenAI und Meta), und Lambda steht kurz vor der Börsengang.

Sie erhalten oft früher als traditionelle Großkonzerne die neuesten H100-Chips, und es gibt sogar Gerüchte über eine Kooperationsform, bei der "zuerst die Chips gegeben werden und erst nach der Nutzung der Gewinn geteilt wird".

Zur gleichen Zeit hat NVIDIA auch Merkmale ähnlich einer Regierung, die die Wirtschaft reguliert, und spielt in bestimmten kritischen Momenten die Rolle des "Letzten Kreditgebers" der KI-Branche.

Das klassische Beispiel ist OpenAI. OpenAI hat selbst angegeben, dass es bis 2029 erst einen positiven Cashflow haben wird, was bedeutet, dass es noch 5 Jahre lang insgesamt 115 Milliarden Dollar verbrennen muss. Doch sein Marktwert hat sich bereits auf 500 Milliarden Dollar erhöht, und traditionelle Anleger zögern immer mehr.

Genau in diesem kritischen Moment hat NVIDIA eingegriffen und 10 Milliarden Dollar investiert. Denn NVIDIA weiß genau, dass es in diesem Zeitpunkt nichts gibt, was die zukünftige Nachfrage nach GPU stärker beeinflussen kann als OpenAI.

Die Geschichte von OpenAI ist kein Einzelfall. Laut einer Meldung der Fremdpresse The Information, die sich auf zwei informierte Personen beruft:

Neuerdings haben einige Bauherren großer Rechenzentren Schwierigkeiten bei der Projektfinanzierung, und traditionelle Finanzinstitute werden vorsichtiger. Genau in diesem Moment hat NVIDIA eingegriffen.

Es gibt Berichte, dass der Betrag der von NVIDIA in KI-Unternehmen wie OpenAI investierten Gelder fast dem Niveau eines staatlichen Stimulusprogramms entspricht.

Der Grund, warum NVIDIA bereit ist, einzugreifen und Rechenzentrum-Unternehmen mit Finanzierungsunterstützung zu versorgen, ist, dass dies andere Projektgeber dazu anregt, beizutreten.

Mit anderen Worten, NVIDIA nutzt seine Bilanz, um die Liquidität der gesamten KI-Welt aufrechtzuerhalten. Und dies ist genau die Schlüsselrolle, die eine traditionelle Zentralbank im Finanzsystem spielt - die Verhinderung von systemischen Risiken.

Diese Vorgehensweise hat auch Bedenken ausgelöst. Der Harvard Business School-Professor David Yoffie hat darauf hingewiesen, dass NVIDIA künstlich Nachfrage schafft. Die unteren Unternehmen erhalten von NVIDIA Geld, um Chips zu bestellen, bevor die Endkunden Bestellungen aufgegeben haben, und somit wird die Nachfrage vorzeitig "hergestellt".

Aus der Sicht von NVIDIA ist dies jedoch immer noch eine klare Rechnung.

Mit reichlich Bargeld zur Verfügung und eingeschränkt durch die Regulierung, kann es keine großen Fusionen und Übernahmen durchführen. Vor ihm liegt ein junger Markt, hinter ihm eine typische zyklische Branche. In einer solchen Situation ist es für NVIDIA nicht nur eine Möglichkeit, die zukünftige Nachfrage vorzeitig zu sichern, sondern auch eine Art, mit Kapital eine Schutzmauer zu errichten. Wenn der Zyklus eintritt, kann NVIDIA stabile Lieferungen, stabile Kunden und ein stabiles Tempo gewährleisten.

Im gewissen Sinne ist diese Art von Vorgehen typisch für Jensen Huang: eifrig und pragmatisch.

Damals glaubte fast niemand, dass GPU zur Hauptrechenleistung werden würde, nur Jensen Huang hielt sich fest daran. Bei Fragen wie "Wird die KI die Menschheit ausrotten?", nimmt er nicht an Debatten teil, sondern konzentriert sich darauf, die Dinge richtig zu machen und zu schaffen.

Nach Ansicht von Jensen Huang ist es besser, alle wichtigen Akteure der Ökosystem an seinen eigenen Zug zu hängen, anstatt von den Zyklen beeinflusst zu werden und die Gefahr der Übernahme zu laufen.

Er glaubt immer an das Prinzip: Nur die Eifrigen können überleben.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Raven AI Talk", Autor: Raven AI. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.