Shanghai Staatsvermögen: Vorzeitiger Austritt kann vereinbart werden.

Shanghai hat begonnen.

Investmentwelt - Decoding LP hat erfahren, dass Shanghai offiziell die "Verwaltungsvorschrift für die staatlichen Investitionsfonds der Stadt Shanghai (Probeversion)" (kurz: "Verwaltungsvorschrift") veröffentlicht hat. Die Vorschrift umfasst insgesamt 7 Kapitel und 44 Artikel und regelt systematisch das gesamte Management-System für die "Aufnahme, Investition, Verwaltung und Rücknahme" der staatlichen Investitionsfonds in Shanghai.

Was besonders beeindruckend ist: Im Prinzip soll die gleiche Regierung keine Fonds in der gleichen Branche oder Domäne mehrfach gründen; die Gründung neuer Fonds soll streng kontrolliert werden; die Laufzeit beträgt normalerweise nicht mehr als 10 Jahre; die Verwaltungsgebühren sollen auf der Grundlage der tatsächlich eingezahlten Kapitalbeträge oder der tatsächlichen Investitionssummen berechnet werden; wenn ein Fonds die erwarteten Ergebnisse nicht erzielt, der Investitionsfortschritt langsam ist oder das Kapital über einen langen Zeitraum ungenutzt bleibt, kann der staatliche Kapitalanteil gemäß der Vereinbarung vorzeitig zurückgezogen werden; normale Investitionsverluste werden nicht als Grundlage für die Einleitung eines Verantwortlichkeitsfeststellungsverfahrens oder die Verfolgung von Ansprüchen herangezogen usw.

Insgesamt gesehen ist die "Verwaltungsvorschrift" von Shanghai in diesem Fall eine Reaktion auf und Umsetzung der Mitteilung Nr. 1 des Staatssekretariats Anfang des Jahres.

Zwei Hauptkategorien staatlicher Investitionsfonds

Zunächst definiert die "Verwaltungsvorschrift" staatliche Investitionsfonds als Investitionsfonds, die von den verschiedenen staatlichen Ebenen in Shanghai über den Haushaltsplan einzeln oder gemeinsam mit privaten Kapitalquellen eingerichtet werden. Sie nutzen marktwirtschaftliche Methoden wie Kapitalbeteiligungen, um verschiedene private Kapitalquellen anzuziehen, um die Entwicklung von relevanten Branchen und Bereichen sowie die Unternehmertum und Innovation zu unterstützen.

Regierungsgebiete, die die "Garantie der Grundsicherung des Volkslebens, der Gehälter und des Betriebsablaufs" sowie die Zinszahlungen für staatliche Schulden nicht ausreichend gewährleisten können oder ein hohes Schuldenrisiko aufweisen, dürfen keine staatlichen Mittel für die Gründung neuer Fonds verwenden.

Zur gleichen Zeit teilt die "Verwaltungsvorschrift" die staatlichen Investitionsfonds hauptsächlich in Industriefonds und Risikokapitalfonds ein und definiert ihre jeweiligen Investitionsfokus. Dies stimmt mit der Mitteilung Nr. 1 des Staatssekretariats überein.

Bei Risikokapitalfonds kann der staatliche Kapitalanteil angemessen erhöht werden, die Laufzeitbedingungen können gelockert werden und der Zeitraum für die Leistungsevaluation des Fonds kann verlängert werden, um die Risikokapitalfonds dazu zu bringen, früh, in kleine Unternehmen und in Hard Tech zu investieren. Bei Industriefonds sollte eine vielfältige Kapitalstruktur aufgebaut werden, der staatliche Kapitalanteil angemessen gesenkt werden, um mehr private Kapitalquellen anzuziehen und sich auf die Schlüsselbereiche und Projekte wichtiger Branchen zu konzentrieren.

Strenge Kontrolle über die Gründung neuer Fonds

In den letzten Jahren war die Aktivität staatlicher Investitionsfonds in ganz China unübersehbar. Wir haben auch gesehen, dass die staatlichen Fördermittel von nationaler und provinzieller Ebene auf die bezirkliche Ebene abgestiegen sind. Bei einem solchen Szenario sind Probleme wie die Homogenität der Investitionsrichtungen und die blindes Nachahmen der Gründung von Fonds in einzelnen Gebieten unvermeidlich.

In der Mitteilung Nr. 1 des Staatssekretariats Anfang des Jahres wurde besonders betont, diese Situation zu verbessern, und es wurde klar vorgeschlagen, doppelte Investitionen und ungeordnete Konkurrenz zu vermeiden. Auch die "Verwaltungsvorschrift" von Shanghai in diesem Fall reagiert weiter darauf: Die Fondsverteilung sollte angemessen konzentriert sein. Im Prinzip soll die gleiche Regierung keine Fonds in der gleichen Branche oder Domäne mehrfach gründen, um homogenen Wettbewerb und Fragmentierung zu vermeiden.

Darüber hinaus wird die Gründung staatlicher Investitionsfonds auf städtischer und bezirklicher Ebene getrennt verwaltet und muss von der entsprechenden Regierungsebene genehmigt werden. Bezirke sollten die vorhandenen Fonds in Anpassung an die tatsächliche Branchenentwicklung zusammenfassen und optimieren und die Gründung neuer Fonds streng kontrollieren, um ungeordneten Wettbewerb zu vermeiden. Im Prinzip dürfen Gemeinden keine Fonds gründen. Nach der Genehmigung der Gründung eines bezirklichen Fonds muss er unverzüglich beim städtischen Finanzamt angemeldet werden. Abgesehen von den oben genannten Fällen dürfen staatliche Verwaltungen und öffentliche Einrichtungen keine neuen Fonds aus dem Staatshaushalt oder aus eigenen Einnahmen gründen. Bereits gegründete Fonds müssen gemäß den Anforderungen an staatliche Investitionsfonds einheitlich und normiert verwaltet werden.

Shanghai ermutigt die Zusammenführung und Umstrukturierung von Fonds, wenn es viele ähnliche Fonds gibt, deren Investitionsbereiche deutlich überlappen, oder wenn die Investitionsergebnisse nicht den Erwartungen entsprechen.

Es ist bemerkenswert, dass Shanghai festgelegt hat, dass die Laufzeit neuer staatlicher Investitionsfonds normalerweise nicht mehr als 10 Jahre beträgt. Bei Risikokapitalfonds und Investitionsfonds für strategisch wichtige aufstrebende Branchen, die von nationaler und städtischer Ebene gefördert werden, kann die Laufzeit angemessen verlängert werden.

Verwaltungsgebühren auf der Grundlage der tatsächlich eingezahlten/Investierten Kapitalbeträge

Die "Verwaltungsvorschrift" legt klar fest, dass Subfonds im Prinzip direkt in Projekte investieren sollen. Die Anzahl der Fondsstufen soll streng kontrolliert werden, um zu verhindern, dass mehrfache Verschachtelungen die Erreichung der politischen Ziele beeinträchtigen.

Wenn staatliche Kapitalquellen die Hauptgeber auf dem Primärmarkt werden, kann es in der täglichen Verwaltung von Fonds vorkommen, dass die staatlichen Limited Partners (LP) übermäßigen Einfluss ausüben. Daher definiert die "Verwaltungsvorschrift" die Grenzen zwischen Staat und Markt und fordert, dass die staatlichen Verwaltungsstellen auf allen Ebenen die Entwicklungstendenzen staatlicher Investitionsfonds und die Merkmale von Projektinvestitionen voll berücksichtigen sollten. Die tägliche Verwaltung von Fonds und die konkreten Investitionsentscheidungen für Projekte dürfen nicht durch administrative Mittel beeinflusst werden. Gleichzeitig sollte der Fondsverwalter das Auswahlverfahren für Investitionsprojekte optimieren, um zu verhindern, dass die politischen Ziele verfehlt werden und dass es zu Konkurrenzsituationen mit privaten Unternehmen kommt.

In den letzten Jahren gibt es immer mehr Diskussionen auf dem Primärmarkt über die Verwaltungsgebühren von Generalpartnern (GP). Die Mitteilung Nr. 1 des Staatssekretariats hat vorgeschlagen, dass die Gebühren auf der Grundlage der tatsächlich eingezahlten Kapitalbeträge oder der tatsächlichen Investitionssummen berechnet werden sollten. Die "Verwaltungsvorschrift" von Shanghai macht noch detailliertere Vorschriften und schlägt vor, dass die Verwaltungsgebühren in verschiedenen Phasen der Investitions- und Rücknahmephase unterschiedlich behandelt werden -

Während der Investitionsperiode sollen die Verwaltungsgebühren auf der Grundlage der tatsächlich eingezahlten Kapitalbeträge oder der tatsächlichen Investitionssummen berechnet werden. Während der Rücknahmephase sollen die Gebühren auf der Grundlage der noch nicht zurückgezogenen ursprünglichen Investitionskosten berechnet werden, und die Gebührensätze sollten angemessen gesenkt werden. Nach Ablauf der Laufzeit des Fonds dürfen keine Verwaltungsgebühren mehr erhoben werden.

Staatliche Investitionsfonds können vorzeitig zurückgezogen werden

Heute sind viele staatliche Investitionsfonds bereits abgelaufen, aber aufgrund verschiedener Faktoren steht die Herausforderung des Rückzugs vor der Tür.

Früher hat die Mitteilung Nr. 1 des Staatssekretariats in Bezug auf die Regelung der Rückzugsverwaltung, die Erweiterung der Rückzugsmöglichkeiten und die Verbesserung des Rückzugsmechanismus leitende Vorschläge gemacht und die Rücknahme über marktwirtschaftliche Methoden ermutigt. Diesmal legt die "Verwaltungsvorschrift" von Shanghai die Fälle des freiwilligen vorzeitigen Rückzugs und des zwangsweisen Rückzugs bei Verstößen fest. Das heißt, wenn die Rückzugsbedingungen vor Ablauf der Laufzeit des Fonds erfüllt sind, kann der Fonds mit Zustimmung aller Kapitalgeber über Rückkäufe, Transfers usw. zeitgerecht zurückgezogen werden.

Wenn ein Fonds die erwarteten Ergebnisse nicht erzielt, der Investitionsfortschritt langsam ist oder das Kapital über einen langen Zeitraum ungenutzt bleibt, kann der staatliche Kapitalanteil gemäß der Vereinbarung vorzeitig zurückgezogen werden.

Einige lokale Regierungen erkunden derzeit die Möglichkeit der zirkulären Investition. Die "Verwaltungsvorschrift" von Shanghai sieht dagegen vor: Im Prinzip keine zirkuläre Investition. Nach dem Rückzug aus Subfonds und Projekten, in die der Fonds investiert hat, sollte der Fondsverwalter die Mittel unverzüglich an die Kapitalgeber auszahlen. Der staatliche Anteil am Kapital und die daraus resultierenden Gewinne sollten gemäß den Vorschriften des Staatshaushalts und der Staatskassenverwaltung unverzüglich und vollständig in die Staatskasse eingezahlt werden.

Zurzeit wird die Toleranz gegenüber Fehlern zu einer unausweichlichen Realität auf dem Primärmarkt. Die Erkundungen der Toleranz gegenüber Fehlern bei staatlichen Kapitalquellen sind unübersehbar. Diesmal schlägt die "Verwaltungsvorschrift" auch vor, dass die staatlichen Vermögensverwaltungsbehörden die Regelungen über die Freistellung von Verantwortlichkeit bei staatlichen Investitionsfonds aufstellen sollten. Sie sollten den Lauf der Fondsinvestitionen berücksichtigen, die Kriterien und den Prozess für die Feststellung der Freistellung optimieren und keine einzelne Projektleistung oder das Jahresergebnis als Bewertungsgrundlage heranziehen.

Gleichzeitig sollte die Freistellung von Verantwortlichkeit für Personen gewährt werden, die die Entscheidungsverfahren gesetzlich und ordnungsgemäß durchgeführt haben, die Anforderungen an die Sorgfalt erfüllt haben und keine illegalen Vorteile erzielt haben. Normale Investitionsverluste werden nicht als Grundlage für die Einleitung eines Verantwortlichkeitsfeststellungsverfahrens oder die Verfolgung von Ansprüchen herangezogen.

Abschlussbemerkung

Es ist allgemein bekannt, dass staatliche Investitionsfonds zu einer wichtigen Kraft in der chinesischen Risikokapitalbranche geworden sind. Die staatlichen Fördermittel sind insbesondere eine wichtige Stütze für den chinesischen Kapitalmarkt für Kapitalbeteiligungen - Bis zum ersten Halbjahr 2025 machen von den 11.930 bestehenden Kapitalverwaltungsunternehmen für Kapitalbeteiligungen 34,5 % Unternehmen mit staatlichem Hintergrund aus. In Bezug auf das vereinbarte Kapitalvolumen dominieren die Kapitalverwaltungsunternehmen mit staatlichem Hintergrund, die 70 % des gesamten Marktes ausmachen. Das heißt, 34,5 % der staatlichen Institutionen verwalten 70 % des Kapitals in der Branche.

Wenn staatliche Fördermittel zur Hauptmacht auf dem Primärmarkt werden, werden die Herausforderungen in Bezug auf die Positionierung der Fonds, die Rückinvestitionsanforderungen, den Rückzug und die Toleranz gegenüber Fehlern immer akuter.

Im Januar dieses Jahres wurde endlich die "Richtlinie zur Förderung der hochwertigen Entwicklung staatlicher Investitionsfonds" von der Staatssekretariatsstelle offiziell herausgegeben, die berühmte Mitteilung Nr. 1 des Staatssekretariats. Seitdem hat der seit über zehn Jahren rasant gewachsene staatliche Fördermittelmarkt eine neue Seite begonnen. Danach haben wir gesehen, dass Städte wie Shanghai, Guangdong, Zhejiang und Fujian nacheinander entsprechende Verwaltungsvorschriften für staatliche Investitionsfonds herausgegeben haben.

All diese Szenen sind ein starker Beleg für die aktive Entwicklung staatlicher Investitionsfonds. Jedes Zahnrad auf dem Primärmarkt beginnt sich zu drehen, und ein gesünderer, reiferer und effizienterer Risikokapitalmarkt ist in Sicht.

Anhang: Originaltext der "Verwaltungsvorschrift für die staatlichen Investitionsfonds der Stadt Shanghai (Probeversion)":

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Decoding LP", Autor: Zhou Jiali, veröffentlicht von 36 Kr mit Genehmigung.