Tesla Q3 Apokalypse: Autoherstellung ist nicht mehr sexy, Musk verdient Billionen Lohn mit "Menschenherstellung"

Tesla hat eine äußerst „gespaltene“ Bilanz für das dritte Quartal vorgelegt.

Einerseits gibt es rekordhohe Einnahmen: Der Betriebseinnahmen und die Fahrzeuglieferungen haben neue Höchstwerte erreicht. Die Einnahmen beliefen sich auf beeindruckende 28,1 Milliarden US-Dollar, was einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 11,6 % entspricht. Im dritten Quartal wurden zudem eine rekordhohe Anzahl von 497.000 Fahrzeugen verkauft. Die Zahlen waren so gut, dass die Prognosen der Analysten eher konservativ erschienen.

Nach der Veröffentlichung der Bilanz war der Kapitalmarkt jedoch nicht beeindruckt.

Die Aktienkurse sanken sofort in der Nachbörsengeschäftszeit und fielen während des Telefonkonferenzes mit Elon Musk noch stärker ab, wobei der maximale Verlust kurzzeitig fast 5 % betrug. Unter Berücksichtigung des Schlussmarktkapitals von 1,46 Billionen US-Dollar am Tag der Veröffentlichung bedeutet dies, dass Tesla an diesem Tag einen Absturz von fast 73 Milliarden US-Dollar hinnehmen musste, was etwa 520 Milliarden Yuan entspricht.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels lagen die Aktienkurse in der Vorbörsengeschäftszeit immer noch um über 3 % unter dem Vortagsschlusskurs.

Als Grund könnte man die Situation, dass die Einnahmen steigen, aber die Gewinne nicht, angeben. Ein tieferliegender Grund könnte jedoch in Musk's Haltung während der Ergebniskonferenz liegen. Er meidete jegliche Diskussion über die enttäuschenden Ergebnisse und malte stattdessen ein rosiges Bild der Zukunft.

01 Viele Probleme, wenig Gewinn

Es ist nicht verwunderlich, dass der Markt nicht überzeugt war. Insgesamt hat die Bilanz von Tesla die Erwartungen des Marktes nicht erfüllt.

Das Positive ist, dass die Einnahmen aus dem Automobilgeschäft allein 21,2 Milliarden US-Dollar betrugen, was einem Anstieg von 6 % gegenüber dem Vorjahresquartal entspricht, als die Einnahmen 20 Milliarden US-Dollar betrugen. Dabei stiegen die Einnahmen aus dem Fahrzeugverkauf um 8,1 % auf 20,359 Milliarden US-Dollar. Das letzte Mal, dass die Einnahmen aus dem Fahrzeugverkauf allein über 20 Milliarden Yuan lagen, war im vierten Quartal 2023.

Das liegt vor allem an den rekordhohen Fahrzeugverkäufen. Tesla hat im dritten Quartal weltweit 497.000 neue Fahrzeuge ausgeliefert, was einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 7,4 % entspricht und weit über den vom Markt prognostizierten Wert von 439.600 Fahrzeugen liegt. Die chinesische Marktperformance war besonders beeindruckend. Im dritten Quartal wurden 169.200 Fahrzeuge verkauft, was einem Anstieg von 31 % gegenüber dem zweiten Quartal entspricht. Dabei lieferte die Gigafabrik in Shanghai allein im September über 90.000 Fahrzeuge.

Der Anstieg der Verkaufszahlen war für viele Marktanalysten kein überraschendes Ereignis. Der Grund dafür ist, dass die US-amerikanische Bundessteuervergütung für Elektromobile am 30. September auslief. Der Effekt der „letzten Chance“ hat dazu beigetragen, dass Tesla eine rekordhohe Quartalliefermenge erreicht hat.

Das Negative ist jedoch, dass die Gewinne trotz steigender Verkaufszahlen zurückgegangen sind. Das heißt, die Einnahmen steigen, aber die Gewinne bleiben hinterher.

Im dritten Quartal betrug der Betriebsgewinn von Tesla 1,624 Milliarden US-Dollar, was einem Jahr-zu-Jahr-Rückgang von 40 % entspricht. Die Betriebsgewinnspanne lag nur bei 5,8 %, was im Vergleich zu 10,8 % im Vorjahresquartal fast eine Halbierung darstellt.

Der Nettogewinn im dritten Quartal war noch schlechter. Er belief sich nur auf 1,37 Milliarden US-Dollar, während er im Vorjahresquartal 2,17 Milliarden US-Dollar betrug. Das entspricht einem Jahr-zu-Jahr-Rückgang von 37 %. Es ist bereits das vierte aufeinanderfolgende Quartal, in dem der Nettogewinn rückläufig ist. Der Gewinn je Aktie sank ebenfalls um 37 % auf 0,39 US-Dollar. Der bereinigte Gewinn je Aktie lag bei 0,50 US-Dollar, was unter den Marktprognosen von 0,54 US-Dollar liegt.

Die Gesamtgrossmarge ist auf 18 % gesunken. Wenn man die Zuschläge für Regulierungsgutschriften weg lässt, liegt die Grossmarge des Automobilgeschäfts nur bei 15,4 %, was etwas unter der Marktprognose von 16,3 % liegt.

Im Vergleich dazu hat das Energiespeichergeschäft einen rasanten Wachstum gezeigt und ist zu einer zweiten Wachstumskurve für Tesla geworden. Die Einnahmen beliefen sich auf 3,415 Milliarden US-Dollar, was einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 44 % entspricht und einen neuen Rekord darstellt. Die Grossmarge lag bei beeindruckenden 32 %, was es zu einem wichtigen Treiber für die Steigerung der Einnahmen und Gewinne in diesem Quartal macht.

Das bedeutet aber auch, dass ohne die Unterstützung des Energiespeichergeschäfts die Gesamtdarstellung von Tesla im dritten Quartal noch schlechter gewesen wäre.

Tesla hat mehrere Gründe für den starken Rückgang der Gewinne benannt. Einer der Gründe ist, dass die Nettogewinne aus dem Verkauf von CO2-Zertifikaten stetig sinken. Die Einnahmen aus Regulierungsgutschriften im Automobilgeschäft von Tesla sind von 739 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal auf 417 Millionen US-Dollar gesunken, was einem Rückgang von 44 % entspricht.

Darüber hinaus hat die Zollpolitik einen Einfluss gehabt. Musk hatte bereits eine Warnung ausgesprochen. Bei der Bilanztelefonkonferenz im Juli dieses Jahres hatten Musk und der Chefkaufmann Vaibhav Taneja die Aktionäre gewarnt, dass höhere Zollkosten und das Auslaufen der Steuervergütungen sich negativ auf die Geschäftsergebnisse der Firma auswirken würden.

Nach den Angaben von Tesla bei der Ergebniskonferenz beliefen sich die zusätzlichen Kosten aufgrund der Zölle allein auf etwa 400 Millionen US-Dollar.

Schließlich gibt es auch einen internen Faktor, den Tesla am liebsten nicht erwähnt: Der Preisverfall pro Fahrzeug aufgrund des Preiskampfes und die Einführung des günstigeren Model Y haben direkt zu einem Rückgang des Gewinns pro Fahrzeug im dritten Quartal geführt.

Im dritten Quartal sank der durchschnittliche Preis pro Fahrzeug auf 42.700 US-Dollar (etwa 304.000 Yuan), was einem Jahr-zu-Jahr-Rückgang von 1,35 % und einem Quartal-zu-Quartal-Rückgang von 1,65 % entspricht. Der Nettogewinn pro Fahrzeug belief sich nur auf 2.800 US-Dollar. Wenn man die Regulierungsgutschriften weg lässt, liegt der Nettogewinn nur bei 1.100 US-Dollar.

Darüber hinaus war auch ein starker Anstieg der Betriebskosten ein Faktor, der die Gewinne im dritten Quartal belastete. Diese Kosten stiegen um 50 % auf 3,43 Milliarden US-Dollar gegenüber dem Vorjahresquartal und um 16 % gegenüber dem zweiten Quartal.

Genauer betrachtet: Die Forschungs- und Entwicklungsausgaben beliefen sich auf 1,63 Milliarden US-Dollar, was einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 56,88 % und einem Quartal-zu-Quartal-Anstieg von 2,58 % entspricht. Das entspricht fast 130 Millionen Yuan pro Tag. Die Vertriebs-, Verwaltungs- und Allgemeinkosten beliefen sich auf 1,562 Milliarden US-Dollar, was ebenfalls einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 31,70 % und einem Quartal-zu-Quartal-Anstieg von 14,35 % entspricht. Tesla hat angegeben, dass diese Ausgaben mit künstlicher Intelligenz und anderen Forschungs- und Entwicklungsprojekten zusammenhängen.

Glücklicherweise hat Tesla noch eine beträchtliche Reserve. Im dritten Quartal beliefen sich die Bargeldreserven, bargeldäquivalenten Vermögenswerte und die Gesamtinvestitionen auf 41,647 Milliarden US-Dollar (etwa 296,797 Milliarden Yuan), was einem Jahr-zu-Jahr-Anstieg von 24 % entspricht. Der freie Cashflow belief sich auf 3,99 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 46 % gegenüber dem Vorjahresquartal entspricht.

02 Musk will die Roboterarmee kontrollieren

Wer Tesla gut kennt, weiß, dass Musk immer dann die Karte der „Zukunft“ spielt, wenn die gegenwärtigen Ergebnisse enttäuschend sind. Diesmal war es keine Ausnahme.

Zu Beginn der Ergebniskonferenz erklärte Musk, dass Tesla sich an einem entscheidenden Wendepunkt befindet, um KI in die reale Welt zu bringen.

Das impliziert, dass das Elektromobilitätsgeschäft die visionäre Zukunft von Tesla nicht alleine tragen kann und auch nicht das Marktkapital von fast 1,5 Billionen US-Dollar rechtfertigen kann. Daher hat Musk in dieser Telefonkonferenz fast nichts über die Fahrzeuggewinne und die Verkaufszahlen gesagt.

Stattdessen hat er das Thema auf künstliche Intelligenz verlagert und über vier Themen gesprochen: KI-Chips, selbstfahrende Taxis (Robotaxi), FSD (Full Self-Driving) und den humanoiden Roboter Optimus.

Zunächst hat Musk ein bisher ungesehenes Maß an Zuversicht gezeigt, dass das Problem des „unüberwachten Vollautomatischen Fahrens“ (Unsupervised FSD) gelöst werden kann. „Angesichts dessen, was wir jetzt sehen und unser klares Verständnis für die Realisierung des unüberwachten Vollautomatischen Fahrens, möchte ich sagen, dass ich vollkommen zuversichtlich bin, die Produktionskapazität von Tesla zu erweitern“, sagte er. Diese Zuversicht hat ihn dazu gebracht, die Fahrzeugproduktion „so schnell wie möglich“ zu erweitern.

Das Fahrzeug, für das die Produktionskapazität erweitert werden soll, ist das selbstfahrende Fahrzeug Cybercab, das im zweiten Quartal 2026 in Produktion gehen soll. Laut Musk's Prognose hat Tesla die Chance, innerhalb von 24 Monaten eine Produktionskapazität von 3 Millionen Fahrzeugen zu erreichen. Der Hauptanteil des Wachstums soll von diesem Fahrzeug stammen.

Was den aktuellen Fortschritt von FSD betrifft, hat Musk eher sparsam mit Informationen umgegangen. Derzeit machen die bezahlenden FSD-Nutzer etwa 12 % der Gesamtfahrzeughalter aus. FSD V14 ist in den USA für die automatische Aktualisierung freigegeben.

Aber in anderen Teilen der Welt lautet die Antwort von Tesla immer noch: „Wir warten auf die Genehmigung der zuständigen Behörden.“

Musk hat jedoch die alten Kunden nicht vergessen. Es ist geplant, im zweiten Quartal 2026 eine Lite-Version (vereinfachte Version) von FSD V14 für Fahrzeuge mit Hardware 3 zu veröffentlichen, um mehr alte Kunden abzudecken.

Da die kumulierten Fahrstunden von FSD bereits über 6 Milliarden Meilen (etwa 9,656 Milliarden Kilometer) erreicht haben, scheint Musk damit genug Zuversicht gewonnen zu haben, um allmählich den Bereich des vollkommen autonomen Fahrens zu erweitern.

Das zeigt sich vor allem bei den Robotaxis. Musk plant, in den nächsten Monaten schrittweise die Sicherheitsfahrer einzustellen. Spätestens bis Jahresende soll in Austin ein vollkommen autonomes Service angeboten werden, und das Betriebsgebiet von Robotaxis wird auf 8 bis 10 Gebiete erweitert. Natürlich werden diese Dienste von den bestehenden Tesla-Fahrzeugen angeboten. Das eigentliche Fahrzeug für die Robotaxi-Betrieb ist immer noch der Cybercab ohne Lenkrad und Pedale.

Beim AI5-Chip, der bald in Serie gehen soll, hat Musk den Chip in den Himmel gelobt. Er hat angegeben, dass der Chip in bestimmten Szenarien 40-mal besser performen wird als der AI4-Chip. Der Chip wird von TSMC und Samsung gemeinsam hergestellt, um die Produktionskapazität sicherzustellen. Der überschüssige Teil kann auch für die KI-Trainings verwendet werden.

Schließlich kommt der humanoide Roboter Optimus, der auch der Höhepunkt dieser Ergebniskonferenz war. Musk hat in der Telefonkonferenz gesagt, dass der humanoide Roboter Optimus das Potenzial hat, das „größte“ Projekt aller Zeiten zu werden.

Selbst Musk's Gehaltsplan in Höhe von 1 Billion US-Dollar ist direkt mit dem Projekt des humanoiden Roboters Optimus von Tesla verknüpft. In der Telefonkonferenz hat Musk die zukünftige Größe von Optimus direkt als „Robot Army“ bezeichnet.

Er hat angegeben, dass er die Entwicklung der „Roboterarmee“ nicht vorantreiben möchte,