Die kleinen schmutzigen Schuhe werden verkauft.

Es kursieren schon seit langem Gerüchte über den Verkauf der "Schmutzschuhe".

Das neueste Kapitel ist, dass italienische Medien berichteten, dass Sequoia China daran arbeitet, die italienische Luxus-Sportschuhmarke Golden Goose Group S.p.A (Golden Goose, kurz "Golden Goose") zu erwerben und bereits ein nicht bindendes Angebot abgegeben hat.

Gründeten 2000, hat Golden Goose in der Modebranche immer eine wichtige Rolle gespielt. Vor allem die markanten "Schmutzschuhe" mit ihrer abgenutzten Optik und einem unvollständigen Fünfstern haben seit ihrer Gründung eine große Anhängerschaft gewonnen. Ein Paar Schmutzschuhe, das schon ab 4.000 Yuan kostet, wird immer noch weltweit verkauft.

Die markanten "Schmutzschuhe" von Golden Goose

Zurückverfolgt hat Golden Goose mehrmals den Besitzer gewechselt. Anfang dieses Jahres hat es auch eine strategische Investition von Blue Pool Capital, dem Familienbüro von Joe Tsai, erhalten. Jetzt ist auch ein neuer Käufer aufgetaucht. Hinter all dem gibt es eine Flut von Konsum-Mergern und -Akquisitionen weltweit.

Der Aufstieg der "Schmutzschuhe", ab 4.000 Yuan pro Paar, das abgenutzte Aussehen wird zur Mode

Golden Goose war einst in der Modebranche sehr gefragt.

Zurück in das Jahr 2000 gründete ein junges Designerpaar in einer einfachen, aus einer Garage umgebauten Bürouniversität in Marghera, einer Industriehochburg in der Nähe von Venedig, Italien, die Golden Goose Deluxe Brand (GGDB). Der Markenname stammt aus der Fabel von "Der Gans, die goldene Eier legt" aus den Aesopschen Fabeln. Sie hofften, damit Glück zu bringen.

Zu Beginn des Gründungsstarts hatten sie nicht genug Kapital und keine ausgereifte Lieferkette. Sie mussten sich also an die Materialien um sich herum wenden. Sie zerlegten einen alten Jeansanzug, schnitten ihn neu und nähten ihn von Hand. Schließlich entstand das erste Werk der Marke: ein Rock mit einem starken Vintage-Flair. Später baute Golden Goose auch die klassischen Cowboystiefel, die alle einen deutlichen unisex-Style hatten.

In den ersten Jahren konzentrierte sich Golden Goose auf maßgeschneiderte Kleidung und Cowboystiefel und sammelte langsam Ruf in einer kleinen Nische.

Bis 2007 wurde eine Reise nach Los Angeles zum Wendepunkt für die Marke. Das junge Paar war fasziniert von der Szene im Skatepark - die Schuhe an ihren Füßen waren mit Abnutzungsspuren bedeckt und sogar mit Klebstoff und Klebeband vorübergehend repariert. Das aussehende abgenutzte Aussehen stand in starkem Kontrast zu dem gepflegten und ordentlichen Stil, der auf dem Luxusmarkt damals gefragt war.

"Warum nicht einfach einen neuen Schuh mit jahrelangen Spuren herstellen?" Also brachte Golden Goose den ersten Marken-Sportschuh Super-Star auf den Markt - dieser Schuh hatte den revolutionären "lived-in"-Stil, der auf ein schmutziges und abgenutztes Aussehen abzielte, und war mit einem großen Fünfstern-Symbol versehen. Er wurde schnell zu einem Phänomenartikel, der uns als "Schmutzschuh" bekannt ist.

Dies verursachte in der damaligen Sportschuhbranche eine Aufregung. Dank seiner hohen Wiedererkennungskraft wurde Golden Goose zu einem gefragten Modeklassiker für Modebegeisterte und galt einst als Vorbild für die Verluxusierung von Sportschuhen.

2008 verließ das erfolgreich gewordene Golden Goose endlich die Garagebüro und zog in eine alte Gießerei in Via dell'Atomo 8 in Marghera. Später wurde diese industrielle Designsprache in allen Filialen weltweit beibehalten und die Erinnerungen an die Gründungsphase in das Markengenom integriert.

2014 eröffnete Golden Goose seine erste Flaggschiffgeschäft in Mailand und richtete sich seitdem direkt an die breite Öffentlichkeit im DTC-Modus. Laut Medienberichten belief der Jahresumsatz in diesem Jahr auf 48 Millionen Euro, was einem Anstieg von 60 % gegenüber dem Vorjahr entsprach. Die Hälfte des Umsatzes stammte aus dem Ausland.

Im selben Jahr eröffneten sich nacheinander Flaggschiffgeschäfte in Städten wie Tokio, Seoul, Amsterdam und Paris. Mit seinem einzigartigen Stil gewann Golden Goose die Herzen der Verbraucher weltweit. Stars trugen oft Schmutzschuhe in ihren Looks, und Modeblogger waren auch fasziniert von ihnen. Die unaufdringliche Entspannung trifft genau die Nachhaltigkeit von jungen Menschen nach Individualität.

Auf dem Weg der Internationalisierung von Konsummarken ist der chinesische Markt unverzichtbar. 2016 eröffnete Golden Goose seine Flaggschiffgeschäft in Sanlitun Taikoo Li in Peking und trat offiziell in den chinesischen Markt ein. Die ersten 50 chinesischen Limitierte Editionen von Sneakern wurden sofort ausverkauft. In diesem Jahr überstieg der Gruppenerlös erstmals 100 Millionen Euro, und der Anteil des internationalen Marktes lag bei fast 60 %.

In den letzten Jahren hat die Popularität der Schmutzschuhe in der Modebranche etwas nachgelassen, aber die Finanzlage von Golden Goose ist immer noch solide - bis zum ersten Halbjahr 2025 belief der Nettoumsatz von Golden Goose auf 342,1 Millionen Euro, was einem Anstieg von 13 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Mehrere Besitzerwechsel, Scheitern der Börsengang, Joe Tsai hat auch investiert

Tatsächlich hat Golden Goose schon immer enge Verbindungen zur Venture-Capital-Branche - es wurde über die Jahre von mehreren Private-Equity-Firmen nacheinander geführt.

Zunächst war es die italienische Private-Equity-Firma DGPA SGR SpA (heute Style Capital Group), die 2013 75 % der Anteile für 45 Millionen Euro erwarb und so ein wichtiger Treiber für die Expansion von Golden Goose wurde. Erst nach ihrer Übernahme begann Golden Goose seine globale Expansion. Doch nur zwei Jahre später verkauften sie ihre Anteile an die Mittelstands-Investmentfirma Ergon Capital Partners III und Zignano Holding SpA.

Dann kam die Carlyle Group. 2017 erwarb die Carlyle Group 100 % der Anteile von Golden Goose von den von Ergon Capital geführten Investoren. Der Transaktionswert soll mit 400 Millionen Euro angesetzt worden sein. Die Carlyle Group brachte auch den ehemaligen CEO von Gucci, Patrizio di Marco, als Vorsitzender in das Unternehmen. Die Einbringung von Luxusmarken-Managementerfahrung ließ die globale Expansion von Golden Goose noch präziser werden.

Unter der Leitung der PE-Giganten Carlyle verdoppelte sich der Umsatz von Golden Goose innerhalb von zwei Jahren auf 280 Millionen Euro. Die "Schmutzschuhe" wurden zu einem echten Geldspender und trugen fast 80 % des Umsatzes bei.

An diesem Punkt war der Weg der Besitzerwechsel von Golden Goose noch nicht zu Ende. Ende 2019 wurde das gesunde Golden Goose von der Carlyle Group wieder auf den Markt gebracht, und es wurden Interessenten zur Bietstellung aufgefordert. Die Bank of America wurde beauftragt, die Akquisition zu leiten. Schließlich fiel es in die Hände von dem europäischen PE Permira - 2020 erwarb es die Mehrheitsanteile der Marke für rund 1,3 Milliarden Euro, während die Carlyle Group noch Minoritätsanteile behielt. Innerhalb von weniger als drei Jahren erzielte die Carlyle Group einen über dreifachen Rendite auf diese Investition.

Permira hat einen guten Ruf. Es ist eine seit 1985 gegründete Buyout-Private-Equity-Firma, die in der Konsumbranche viele bekannte Marken erworben hat, wie z. B. Reformation, die Urväter der Dr. Martens-Stiefel und Valentino.

Im Lauf der Zeit begann Golden Goose an einem Börsengang zu denken. Im November 2023 brachte Permira die Börsengang von Golden Goose offiziell auf die Tagesordnung und versuchte es im Mai 2024 erneut an der Mailand-Börse. Dieser Deal, der von der Branche als "der wichtigste Börsengang Europas im Jahr" angesehen wurde, löste sofort einen Wettlauf in der Investmentbankenbranche aus. Damals machte ein Investmentbanker witzig, dass "es wichtiger sei, Golden Goose-Schuhe zu tragen, als Finanzberichte zu vorzubereiten".

Allerdings hat sich das Gegenteil bewährt. Mit der Schwäche des europäischen Luxusaktienmarktes und dem Rückgang der Unternehmenswerte hat die Gruppe zweimal den Börsengang verschoben.

Bis Februar 2025 gab Golden Goose bekannt, dass es eine strategische Investition von rund 12 % von Blue Pool Capital von Joe Tsai erhalten hat. Nach Abschluss der Transaktion hält das von Permira verwaltete Investmentfonds immer noch die Mehrheitsanteile an Golden Goose.

Derzeit halten Permira und die Carlyle Group zusammen 88 % der Anteile, während Blue Pool Capital 12 % hält. Jetzt taucht auch der Käufer Sequoia China auf.

Ausstieg & Bottom Fishing, globale Umstrukturierung des Konsumsektors

Der Konsumsektor kennt kein Ende, wie wir in diesem Jahr zahlreiche große Konsum-Akquisitionen miterlebt haben.

Zu Beginn von 2025 erwarb Sequoia China die Marshall Group - am 25. Januar gab Sequoia China bekannt, dass es die Mehrheitsanteile von Marshall für einen Unternehmenswert von 1,1 Milliarden Euro (etwa 8 Milliarden Yuan) erwerben würde. Dies war bisher die größte Investition von Sequoia China in Europa.

Chinesische Verbraucher kennen Marshall nicht unbekannt. Gegründet in 1962 ist Marshall bekannt für seine klassischen Gitarrenverstärker. Sein bahnbrechender Sound hat unzählige Musikliebhaber begeistert und es einst zur ersten Marke auf dem chinesischen Online-Markt für Bluetooth-Lautsprechern gemacht.

Noch aufsehenerregender war die Jagd der globalen Private-Equity-Firmen nach Starbucks China. Im Januar 1999 eröffnete Starbucks seine erste Filiale im chinesischen Festland im China World Trade Center in Peking. Damals war die Kaffeekultur in China noch nicht weit verbreitet, und niemand hätte gedacht, dass die Aufstieg chinesischer lokaler Kaffeemarken die Vorstellung von allen Menschen auf den Kopf stellen würde.

Also beschloss Starbucks, 26 Jahre nach seinem Markteintritt in China, die Anteile an seinem chinesischen Geschäft zu verkaufen. Dies führte zu einem Wettlauf zwischen vielen VC/PE-Firmen und Konzernen. Die neuesten Nachrichten sind, dass Starbucks Boyu Capital, die Carlyle Group, EQT, Primavera Capital, Sequoia China und andere als Endkandidaten ausgewählt hat.

Unvergessen ist auch der Anfang dieses Jahres, als DCP Capital für rund 13 Milliarden HK-Dollar die Muttergesellschaft von RT-Mart, Gaoxin Retail, von Alibaba erwarb. Zurückverfolgt hat RT-Mart eine neue Ära im chinesischen Einzelhandel eröffnet und war einst der umsatzstärkste Supermarkt in China. Der Marktwert von Gaoxin Retail erreichte einmal über 100 Milliarden HK-Dollar.

Große Konsum-Akquisitionen spielen sich ständig ab. Ähnliche Beispiele sind die Akquisition der japanischen Luxus-Juwelenmarke Tasaki durch Fountains Capital in Kooperation mit Unison Capital, die Akquisition der Mehrheitsanteile der nordischen Pflege- und Wellnessmarke STENDERS durch L Catterton und die Akquisition des Premium-Department Stores SKP durch Boyu Capital.

Einige verlassen den Markt, andere kaufen zu günstigen Preisen ein.

Für Käufer ist die beste Zeit zum Bottom Fishing angebrochen, wie eine weit verbreitete Meinung lautet: Der Konsumsektor gilt seit jeher als eine Branche mit einer starken Nachhaltigkeit und antizyklischen Eigenschaften. Daher wird er in Zeiten wirtschaftlicher Schwankungen eher von Kapitalgebern bevorzugt.

Mit den Wellen der Zeit kommt es zu einer globalen Umstrukturierung des Konsumsektors. Wir sind Zeugen dieser Veränderung.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Investment World", Autor: Yang Jiyun, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.