Anteil an OpenAI erlangen
Microsoft investiert 140 Milliarden US-Dollar, andere Investoren 100 Milliarden US-Dollar, das Mitarbeiterteam 125 Milliarden US-Dollar...
Nach Monaten langem Verhandlungsprozess steht die hochkarätige Umstrukturierung von OpenAI endlich kurz vor Abschluss. Der Gesamtkuchen von 500 Milliarden US-Dollar ist aufgeteilt.
Im Mai dieses Jahres kündigte OpenAI an, das Unternehmen in ein gewinnorientiertes Unternehmen umzustrukturieren, um Hindernisse für die nächste Finanzierungsrunde und eine zukünftige Börsengänge zu beseitigen. Die Einstellung von Microsoft als größtem Investor war von entscheidender Bedeutung für die Durchführung dieser Umstrukturierung. Am 11. September gaben OpenAI und Microsoft eine gemeinsame Erklärung heraus und teilten mit, dass sie eine nicht bindende Vereinbarung getroffen hätten. Microsoft habe sich der Umstrukturierungspläne von OpenAI zugestimmt. Damals ging die Außenwelt davon aus, dass Microsoft etwa 30 % der Anteile von OpenAI erwerben würde, was einem Wert von 150 Milliarden US-Dollar entsprechen würde.
Kürzlich berichtete The Information, dass laut den von Investoren erhaltenen Informationen der Anteil von Microsoft an OpenAI nach der Umstrukturierung schließlich auf 28 % festgelegt wurde. Microsoft wird damit der größte Gesellschafter von OpenAI. Bei einem Gesamtwert von 500 Milliarden US-Dollar für OpenAI beträgt der Buchwert der Anteile von Microsoft etwa 140 Milliarden US-Dollar.
Zugleich wurden auch die Anteilsquoten der anderen Investoren von OpenAI festgelegt. Die Investoren aus den verschiedenen Finanzierungsrunden von 2019 bis 2025 werden Anteile zwischen 1 % und 13 % erhalten.
Natürlich wurde die endgültige Vereinbarung noch nicht offiziell veröffentlicht. Es besteht die Möglichkeit, dass sich die Situation noch ändert.
Was ist die Umstrukturierung von OpenAI?
Im Jahr 2019 entwarf OpenAI ein komplexes nicht-gewinnorientiertes - beschränkt gewinnorientiertes Geschäftsmodell, um die 1 Milliarde US-Dollar Investition von Microsoft zu erhalten. Dieses Modell wurde seitdem stark kritisiert. Fast alle waren der Meinung, dass es nicht langfristig aufrechtzuerhalten sei und dass eine Umstrukturierung nur eine Frage der Zeit sei.
Derzeit besteht OpenAI eigentlich aus zwei völlig verschiedenen Einheiten: der nicht-gewinnorientierten Organisation OpenAI inc. und der sogenannten "beschränkt gewinnorientierten Gesellschaft" OpenAI LP.
OpenAI LP ist die Betriebseinheit für alle Geschäfte von OpenAI. Wie der Name schon sagt, ist es keine echte Gesellschaft, sondern eine beschränkte Partnerschaft. Man kann es sich als ein Beteiligungsfonds vorstellen. Der einzige Generalpartner (GP) ist OpenAI inc., und die Investoren aus den verschiedenen Finanzierungsrunden von OpenAI, einschließlich Microsoft, sind alle Limited Partner (LP) dieses Fonds.
Das bedeutet, dass alle Investoren von OpenAI eigentlich keine Gesellschafter von OpenAI sind. Sie haben keine Entscheidungsbefugnis, sondern nur Anspruch auf Gewinne. Darüber hinaus hat OpenAI LP in seinen Satzungen eine Obergrenze für die Gewinne der LP festgelegt. Die ersten Investoren von OpenAI haben eine Obergrenze von 100-facher Rendite. Das bedeutet, dass sie keine weiteren Rechte haben, sobald die Rendite aus ihrer Investition in OpenAI das 100-fache ihres Investitionskapitals erreicht hat. Mit fortschreitenden Finanzierungsrunden von OpenAI sank diese Obergrenze stetig. Laut Sam Altman beträgt die Obergrenze für die jüngsten Investoren nur noch "einerstellige Zahlen".
Die vorab festgelegte Obergrenze für die Rendite ist in der Venture-Capital-Branche beinahe beispiellos. Die Investoren mögen eine solche Anordnung natürlich nicht.
Mit zunehmenden Finanzierungsbeträgen und höheren Unternehmenswerten von OpenAI wurde diese Struktur immer mehr zu einem Hindernis für die Finanzierung. Daher plante OpenAI seit November 2024, das Unternehmen in eine herkömmliche Gesellschaft umzustrukturieren.
Nach dem aktuellen Plan wird OpenAI LP in eine " gemeinnützige Gesellschaft " umstrukturiert. Eine gemeinnützige Gesellschaft ist eine Gesellschaft, die in ihren Satzungen festlegt, dass der Gemeinwohlschutz priorisiert wird. Ansonsten unterscheidet sie sich kaum von einer normalen Gesellschaft. Die Investoren von OpenAI werden vollwertige Gesellschafterrechte erhalten, und die "Halskette" der Renditeobergrenze wird verschwinden. Tatsächlich sind die wichtigsten Wettbewerber von OpenAI, wie Grok von Elon Musk und Anthropic, auch als gemeinnützige Gesellschaften registriert.
Es ist erwähnenswert, dass die Anteilsquoten der einzelnen Gesellschafter nach der Umstrukturierung nicht ausschließlich nach ihrem Investitionsanteil festgelegt werden. Es gibt keine einheitliche Berechnungsregel. Stattdessen werden sie erst nach komplexen Verhandlungen, einer Reihe von Kompromissen und Beratungen mit den Aufsichtsbehörden festgelegt. Dieser Prozess der "Kuchenteilung" ist einer der größten Schwerpunkte der aktuellen Umstrukturierung von OpenAI.
Es heißt, dass OpenAI im gesamten Prozess hauptsächlich mit Microsoft verhandelte, während die anderen Investoren nur auf die Benachrichtigung warteten.
Wie wird der Kuchen von 500 Milliarden US-Dollar aufgeteilt?
Laut dem neuesten Bericht von The Information ist die Aufteilung des Kuchens jetzt endgültig festgelegt.
Der Anteil von Microsoft wird auf 28 % festgelegt, was höher ist als sein Anteil am Gewinnanspruch in der gegenwärtigen Struktur. Darüber hinaus wird Microsoft das Kooperationsabkommen mit OpenAI bis nach 2030 verlängern (das aktuelle Abkommen läuft 2030 aus).
Bei einem Gesamtwert von 500 Milliarden US-Dollar für OpenAI beträgt der Wert der Anteile von Microsoft 140 Milliarden US-Dollar. Bisher hat Microsoft insgesamt etwa 13 Milliarden US-Dollar in OpenAI investiert. Das bedeutet, dass Microsoft in nur wenigen Jahren eine Rendite von mehr als zehnfacher Höhe erzielen wird. Dies wird einer der erfolgreichsten strategischen Investitionen in der Geschichte sein.
Der Anteil der nicht-gewinnorientierten Gesellschaft OpenAI inc. wird auf 27 % festgelegt, etwas weniger als der von Microsoft. Der Marktwert der Anteile von OpenAI inc. beträgt etwa 135 Milliarden US-Dollar, was es zu einer der reichsten Wohltätigkeitsorganisationen weltweit macht. Darüber hinaus wird OpenAI inc. zur Erfüllung der behördlichen Anforderungen besondere Stimmrechte zugewiesen, um die Kontrolle über das neue OpenAI-Unternehmen aufrechtzuerhalten.
Die Mitarbeiter von OpenAI, einschließlich Sam Altman, werden insgesamt 25 % der Anteile erhalten, was einem Wert von 125 Milliarden US-Dollar entspricht.
Die Investoren der F-Runde von OpenAI werden 13 % der Anteile erhalten. Berichten zufolge absolvierte OpenAI im März 2025 eine F-Runde Finanzierung in Höhe von 40 Milliarden US-Dollar, mit einem Unternehmenswert von 300 Milliarden US-Dollar nach der Finanzierung. Die Investoren waren SoftBank, Thrive Capital, Coatue, Dragoneer und andere. Demnach beträgt die aktuelle Rendite der F-Runden-Investoren etwa 62,5 %.
Die Investoren der E-Runde von OpenAI werden 4 % der Anteile erhalten. Im Oktober 2024 absolvierte OpenAI eine E-Runde Finanzierung in Höhe von 6,6 Milliarden US-Dollar, mit einem Unternehmenswert von 157 Milliarden US-Dollar. Die Investoren waren Thrive Capital, NVIDIA, SoftBank Group und andere. Gemäß dem aktuellen Unternehmenswert beträgt ihre Rendite etwa 200 %.
Die ersten Investoren von OpenAI LP im Jahr 2019 zusammen mit Microsoft, darunter die Stiftung der Universität Michigan, die Reid Hoffman Foundation, Paul Buchheit, der Gründer von Gmail, und Y Combinator, werden auch 1 % der Anteile erhalten. Obwohl der Anteil scheinbar nicht hoch ist, entspricht er einem Wert von 5 Milliarden US-Dollar. Da ihre Gesamtinvestition noch weniger als 200 Millionen US-Dollar beträgt, kann die Rendite mehr als 25-fach sein.
Somit haben alle Investoren von OpenAI reichlich Geld verdient. Darüber hinaus wird der Weg für eine zukünftige Börsengänge von OpenAI geebnet, und sie können weiterhin unbegrenzte höhere Renditen erzielen.
Wird der Drachenjäger schließlich selbst ein Drache?
Nachdem OpenAI Ende vergangenen Jahres den Umstrukturierungsplan vorgeschlagen hatte, stieß es auf eine Flut von Zweifeln. Nachdem der Generalstaatsanwalt von Kalifornien eine Untersuchung über die Umstrukturierung von OpenAI eingeleitet hatte, hieß es sogar, dass OpenAI gezwungen werden könnte, aus Kalifornien zu ziehen.
Im Jahr 2015 gründeten Sam Altman, Elon Musk, Peter Thiel und andere führende Persönlichkeiten aus der Technologiebranche gemeinsam OpenAI und bestimmten es als eine nicht-gewinnorientierte Organisation. Die Mission von OpenAI wurde als "Sicherung, dass die Künstliche Allgemeine Intelligenz (AGI) der gesamten Menschheit zugute kommt" definiert. Wenn man sich jetzt die hohen Töne von OpenAI anschaut, kann man kaum anders als an Falschheit denken.
"Wir wollen niemals Entscheidungen treffen, die den Gesellschaftern zugute kommen. Wir sind die einzigen, die sich für die gesamte Menschheit verantwortlich fühlen." "Nach einem bestimmten Punkt sollten die Gewinne nicht einer kleinen Gruppe gehören. Jeder sollte im Zeitalter der AGI einen fairen Anteil erhalten." Dies sind Worte, die Sam Altman einmal persönlich gesagt hat.
Aber jetzt scheint OpenAI diese Ideen in Vergessenheit geraten zu lassen. Der Großteil des von OpenAI jetzt und in Zukunft geschaffenen Reichtums wird wenigen Menschen und Kapital angehören, ähnlich wie bei anderen Unternehmen.
Als Altman und Musk OpenAI gründeten, hatten sie einen direkten Grund: Sie befürchteten, dass Google, eine "böse" Firma in ihrer Meinung, die AGI zuerst erfinden und kontrollieren würde. Wer kann jetzt garantieren, dass OpenAI nicht noch "böser" als Google sein wird?
Aus der Sicht von OpenAI gibt es jedoch Gründe, warum es so handeln muss. Bei der Gründung des nicht-gewinnorientierten Geschäftsmodells hat OpenAI die zukünftige Entwicklung schwerlich eingeschätzt und Versprechen gemacht, die es tatsächlich nicht einhalten konnte.
Das erste, was OpenAI nicht bedacht hatte, war der enorme Geldverbrauch für die Entwicklung der AGI.
Sam Altman schrieb in einem Brief an die Mitarbeiter, dass sie ursprünglich nicht dachten, dass die Entwicklung der AGI "kapitalintensiv" sein würde. Nach dem Erhalt des Zusagens von 1 Milliarde US-Dollar an Spenden dachten sie, dass dieses Geld ausreichen würde.
Aber später stieg der Geldbedarf von OpenAI immer weiter. Die Spenden reichten nur für einen Tropfen auf den heißen Stein. OpenAI musste auf traditionellere Weise Kapital beschaffen.
Das zweite, was OpenAI nicht bedacht hatte, war die heftige Konkurrenz im Bereich der AGI.
Als OpenAI 2019 die Obergrenze für die Rendite der Investoren festlegte, dachte es, dass es die einzige oder zumindest die dominierende AGI-Firma sein würde. In diesem Fall wäre der Wert von OpenAI fast unendlich groß, und es wäre notwendig, die Rendite der Investoren zu beschränken.
In den letzten Monaten hat OpenAI ständig wiederholt: "Wir sind nicht mehr die einzige Firma, die die AGI erreichen kann." Wenn es viele große AGI-Firmen auf der Welt gibt, ist es gleichbedeutend mit Selbstmord, die Rendite der Investoren zu beschränken.
Mit anderen Worten, die früheren Versprechen waren etwas übertrieben, und es kann es nicht mehr aufrechterhalten.
Es werden 115 Milliarden US-Dollar in den nächsten fünf Jahren verbraucht
Für OpenAI ist die Finanzierung weiterhin das Rückgrat des Unternehmens.
Laut amerikanischen Medienberichten ist die F-Runde Finanzierung von OpenAI tatsächlich noch nicht vollständig eingegangen. Die ersten Zahlungen von Investoren wie SoftBank betrugen nur 10 Milliarden US-Dollar. Die restlichen 30 Milliarden US-Dollar werden erst Ende 2025 eingegangen, und dies setzt voraus, dass OpenAI die Umstrukturierung erfolgreich abschließt.
Wenn OpenAI die Umstrukturierung nicht vor Ende 2025 abschließen kann, kann SoftBank die Investition von 30 Milliarden US-Dollar auf 20 Milliarden US-Dollar reduzieren.
Es ist offensichtlich, dass diese Umstrukturierung für OpenAI von entscheidender Bedeutung ist. Ein Scheitern würde die Liquidität des Unternehmens stark beeinträchtigen.
Seit 2019 ist die Ausgaben von OpenAI exponentiell gestiegen. Obwohl OpenAI nie seine Finanzdaten preisgegeben hat, ist es sicher, dass seine Ausgaben jetzt eine sehr beängstigende Zahl sind.
Anfang 2023 veröffentlichte OpenAI GPT - 4. Damals schätzte die Branche die Trainingskosten auf über 100 Millionen US-Dollar, was schon als eine astronomische Summe galt. Im Juli 2024 zeigte ein Finanzdokument, das The Information erhielt, dass OpenAI das Jahresbudget für das Modelltraining auf 3 Milliarden US-Dollar erhöhte.
Das Modelltraining ist nur ein kleiner Teil der Ausgaben von OpenAI. Gemäß diesem Dokument können die Gesamtausgaben von OpenAI im Jahr 2024 bis zu 8,5 Milliarden US-Dollar betragen. Die genaue Zusammensetzung ist wie folgt:
· Die Trainingskosten steigen auf 3 Milliarden US-Dollar;
· Die Inference-Kosten steigen auf 4 Milliarden US-Dollar;
· Die Gehaltsausgaben verdreifachen sich auf 1,5 Milliarden US-Dollar;
Obwohl das Einkommen von OpenAI ebenfalls sprunghaft gestiegen ist und im Jahr 2024 auf etwa 4 Milliarden US-Dollar belief, hinkt es immer noch weit hinter den Ausgaben zurück. Der Jahresverlust kann bis zu 4,5 Milliarden US-Dollar betragen. Es ist erwähnenswert, dass OpenAI von Microsoft Azure erhebliche Rabatte für die Inference und das Training erhält. Trotzdem ist die Bruttomarge von ChatGPT immer noch negativ. Jeder Zugriff kostet OpenAI mehr Geld.
Im Jahr 2025 steigt das Einkommen von OpenAI weiterhin stark an. Anfang Juni kündigte OpenAI an, dass sein Jahresumsatz (das monatliche Einkommen multipliziert mit 12) auf 10 Milliarden US-Dollar gestiegen sei, doppelt so viel wie Ende vergangenen Jahres. Das Ziel von OpenAI ist, dass das Jahresumsatz im Jahr 2025 12,7 Milliarden US-Dollar erreichen wird.
Aber dies ist immer noch weit hinter den Ausgaben von OpenAI zurück.
Anfang September teilte OpenAI den Medien mit, dass der Cashverbrauch bis 2029 auf 115 Milliarden US-Dollar geschätzt wird. Im nächsten Jahr wird der Cashverbrauch von OpenAI verdoppeln und auf über 17 Milliarden US-Dollar steigen. Im Jahr 2027 wird er erneut verdoppeln und auf 35 Milliarden US-Dollar steigen, und im Jahr 2028 wird er auf 45 Milliarden US-Dollar steigen.
Wofür wird dieses Geld ausgegeben? Neben der Entwicklung von größeren und stärkeren KI-Modellen wurde kürzlich bekannt, dass OpenAI mit Broadcom zusammenarbeitet, um eigene KI-Chips zu entwickeln. Es wird erwartet, dass diese Chips nächstes Jahr auf den Markt kommen. Berichten zufolge hat Broadcom bereits Bestellungen in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar erhalten. Am meisten Geld verbraucht wird die Konstruktion von großen Rechenzentren und Stromversorgungsinfrastrukturen. Sam Altman sagte im August, dass die Rechenleistung von OpenAI in den nächsten 5 Monaten verdoppeln wird, ganz zu schweigen von dem sogenannten "Stargate" - Projekt mit einem angeblich geplanten Investitionsbetrag von 500 Milliarden US-Dollar.
Bisher hat OpenAI insgesamt mehr als 6