Die staatlichen Kapitalgeber (Limited Partners, LP) sind nervös geworden.

Kürzlich hat die Rechnungsprüfungsbehörde der Provinz Hebei die Ergebnisse der Rechnungsprüfung über die Durchführung des provinziellen Haushaltsplans und andere finanzielle Einnahmen und Ausgaben im Jahr 2024 veröffentlicht. Darin wurden einige Probleme bei der Verwaltung von staatlichen Investitionsfonds aufgezeigt, darunter: Die Investitionen einiger staatlicher Investitionsfonds sind verstreut, die Mittel liegen über einen langen Zeitraum fallow, und die Investitionen weichen von den Zielen ab usw.

Zufällig hat auch die Rechnungsprüfungsbehörde der Provinz Hubei festgestellt, dass 14 Fonds über einen langen Zeitraum fallow lagen, was einem Betrag von 2,885 Milliarden Yuan entspricht. Auch die Rechnungsprüfungsberichte aus Fujian, Jiangxi und anderen Regionen haben Mängel wie unklare Positionierung von staatlichen Investitionsfonds und fallow liegende Mittel aufgezeigt.

In gewissem Maße spiegelt dies auch die aktuelle Realität des Primärmarktes wider.

Ergebnisse der regionalen Rechnungsprüfungen: Staatliche Investitionsfonds werden gefragt

Schauen wir uns die konkreten Arbeitsberichte an.

Am 28. Juli hielt die Rechnungsprüfungsbehörde der Provinz Hebei auf der 16. Sitzung des Ständigen Ausschusses des 14. Volkskongresses der Provinz Hebei den "Bericht über die Ergebnisse der Rechnungsprüfung über die Durchführung des provinziellen Haushaltsplans und andere finanzielle Einnahmen und Ausgaben im Jahr 2024 der Regierung der Provinz Hebei". Der Bericht hat die Probleme bei der "Verwaltung von staatlichen Investitionsfonds" aufgezeigt, was die Aufmerksamkeit des Primärmarktes erregt hat:

Erstens ist der Betrieb einiger Fonds nicht ausreichend reguliert . Einige staatliche Investitionsfonds sind bereits seit Jahren im Betrieb, aber die Investitionsbereiche sind immer noch nicht klar definiert, und die Investitionen sind verstreut. Sieben Fonds wie der Investitionsfonds für die industrielle Führung von Jicai und der Blauer Himmel - Investitionsfonds haben die Laufzeit des Fonds nicht festgelegt oder die Tochterfonds nicht rechtzeitig eingerichtet.

Zweitens liegen einiger staatlicher Investitionsfonds über einen langen Zeitraum fallow, und die Leistungsmessung muss noch verbessert werden. Drei provinzielle staatliche Investitionsfonds haben einen relativ hohen Anteil an fallow liegenden Mitteln. Beispielsweise hat die Finanzierung 2019 50 Millionen Yuan zur Einrichtung eines Tochterfonds zur Förderung der Umsetzung von Forschungsergebnissen beigetragen. Bis Ende 2024 lagen diese Mittel immer noch bei den relevanten Einheiten und haben keine Wirkung erzielt.

Drittens muss die Betriebs- und Verwaltungsfähigkeit der Fonds verbessert werden. Die Investitionen des Tochterfonds zur Förderung von Technologieinvestitionen weichen in einem Betrag von 143 Millionen Yuan von den Zielen ab. Einige Fondsverwalter haben die due diligence-Untersuchung nicht ausreichend durchgeführt. Die Verwaltungsinstitutionen staatlicher Investitionsfonds und die Tochterfonds sind nicht bei der China Securities Investment Fund Association angemeldet.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass einige staatliche Investitionsfonds in der Provinz Hebei Probleme wie verstreute Investitionsbereiche, langsame Investitionsgeschwindigkeit und sogar abweichende Investitionsrichtungen haben. Ähnliche Herausforderungen stehen auch vielen regionalen staatlichen Investitionsfonds bevor.

Beispielsweise hat die Provinz Hubei bei der Rechnungsprüfung zwei Situationen bei staatlichen Förderfonds und Investitionsfonds von staatlichen Unternehmen festgestellt:

1. Es besteht ein Defizit bei der Umsetzung der Politik zur Förderung der industriellen Transformation und Modernisierung und zur Unterstützung von Unternehmertum und Innovation. Zwölf Fonds haben sich nicht auf die Entscheidungen und Anordnungen der Provinzregierung konzentriert. Sechzehn Fonds haben die Entwicklung der regionalen Industrie nicht gemäß den Vereinbarungen unterstützt. Der Anteil der Investitionen dreier Angel - Fonds in Unternehmen in der Saat- und Gründungsphase hat die politische Zielvorgabe von 60 % nicht erreicht.

2. Der Betrieb und die Verwaltung einiger Fonds sind nicht konform. Vierzehn Fonds haben Projekte in einem Betrag von 1,269 Milliarden Yuan in Form von Scheinaktien und echten Schulden investiert. Aufgrund von unvollständigen Vorfälligkeiten usw. lagen 14 Fonds über einen langen Zeitraum fallow, was einem Betrag von 2,885 Milliarden Yuan entspricht. 27 Fonds oder Fondsverwalter sind nicht angemeldet. Ein Tochterfonds hat nach Ablauf der Laufzeit keine Verlängerung beantragt, sondern weiterhin existiert.

Der Rechnungsprüfungsbericht von Jiangxi besagt, dass die Unterstützungsrichtung der Investitionsprojekte einiger Fonds nicht vollständig mit den Zielen des Fonds übereinstimmt und die Unterstützung der Entwicklung wichtiger regionaler Industrien unzureichend ist. Auch in Fujian hat der Rechnungsprüfungsbericht festgestellt, dass die Effektivität der Fondsintegration verbessert werden muss. Die integrierten provinziellen staatlichen Investitionsfonds haben bisher keine Investitionen vorgenommen, was zu fallow liegenden Mitteln führt.

Änderungen durchziehen tatsächlich alle Bereiche des Primärmarktes. Viele Investitionsgesellschaften haben uns dieses Jahr ihre gegenwärtigen Herausforderungen mitgeteilt - die Gelder auf ihren Konten können nicht investiert werden.

Die Gründe lassen sich grob wie folgt zusammenfassen: Die begrenzten Mittel auf dem Markt sind auf denselben Sektoren konzentriert. Es gibt viele Projekte, aber es gibt nur sehr wenige Projekte, die wirklich investitionswürdig und investierbar sind. Insbesondere die Generalpartner (GP), die regionale Fonds erhalten haben, müssen Rückinvestitionen berücksichtigen. Da die Risiken bei blindem Investieren groß sind, müssen sie vorsichtig sein, was die Suche nach Projekten noch schwieriger macht.

Der Druck kommt auch auf die Limited Partner (LP). "Die staatlichen LP stellen jetzt Anforderungen an die GP, einschließlich der Effizienz der Mittelverwendung. Sie interessieren sich dafür, ob die Mittel wirklich in innovative Projekte investiert werden können, anstatt in den Fonds zu verbleiben", sagte ein leitender Partner eines staatlichen Mutterfonds in der Region des Pearl River Delta. Jetzt wollen fast 90 % der staatlichen LP, dass die Mittel so bald wie möglich investiert werden. Sie haben sogar Prüfungsziele wie "Wie viel muss in diesem Jahr investiert werden" festgelegt.

Eine neue Seite für staatliche Investitionsfonds

Es ist bekannt, dass staatliche Investitionsfonds eine wichtige Kraft in der chinesischen Risikokapitalbranche geworden sind. Staatliche Förderfonds sind derzeit die größte Quelle von Kapital im Primärmarkt. Daten des Zero2IPO Research Centers zeigen, dass bis Ende 2024 insgesamt 2.178 staatliche Förderfonds in China eingerichtet wurden, mit einem Gesamtzielbetrag von etwa 12,84 Billionen Yuan und einem bereits vereinbarten Betrag von etwa 7,70 Billionen Yuan.

Staatliche Förderfonds sind eine wichtige Stütze für den chinesischen Markt für Private Equity - Investitionen. Bis zum ersten Halbjahr 2025 machten die staatlichen Fondsverwalter 34,5 % der 11.930 bestehenden Fondsverwalter aus. In Bezug auf den vereinbarten Betrag dominieren die staatlichen Fondsverwalter, die etwa 70 % des gesamten Marktes ausmachen. Das heißt, 34,5 % der staatlichen Institutionen verwalten 70 % des Kapitals in der Branche.

Wenn staatliche Förderfonds die Hauptkraft im Primärmarkt werden, werden die Herausforderungen wie die Positionierung der Fonds, Rückinvestitionen, Rückzahlung und Fehlertoleranz immer deutlicher.

Um diese Probleme zu lösen, hat die Generalsekretariatsstelle des Staatsrates im Januar dieses Jahres in der "Richtlinie zur Förderung der hochwertigen Entwicklung von staatlichen Investitionsfonds" (kurz: Richtlinie Nr. 1 der Generalsekretariatsstelle des Staatsrates) festgelegt: Die Positionierung der Fonds sollte klar definiert werden. Sie sollten in Industriefonds und Risikokapitalfonds eingeteilt werden, und es sollte eine differenzierte Verwaltung durchgeführt werden. Die Haushaltsplanung aller staatlichen Beiträge zu staatlichen Investitionsfonds sollte reguliert werden. Beispielsweise sollte die Finanzbehörde die Beiträge in Bezug auf den Fortschritt der Investitionen und die verbleibenden Mittel angemessen planen, um fallow liegende Mittel zu vermeiden.

Die Richtlinie Nr. 1 der Generalsekretariatsstelle des Staatsrates erwähnt auch, dass die Genehmigungen für staatliche Investitionsfonds auf Provinz - und Stadtebene strenger sein sollten, und dass Landkreise die Gründung neuer Fonds streng kontrollieren sollten; es sollte ein effizientes Fehlertoleranzsystem etabliert werden, die Beschränkungen für die Registrierung von Fonds und Fondsverwaltern aufgehoben werden, die Rückinvestitionsquote gesenkt oder aufgehoben werden; das Rückzahlungssystem für Fonds sollte verbessert werden usw.

Im Juli dieses Jahres hat auch die Veröffentlichung der "Richtlinie für die Planung und die Investitionsrichtung von staatlichen Investitionsfonds (öffentliche Konsultation)" durch die National Development and Reform Commission die Aufmerksamkeit der Risikokapitalbranche erregt. Darin wird festgelegt:

Die Planung und die Investitionsrichtung von staatlichen Investitionsfonds sollten besser geleitet werden. Die staatliche Förderung und die politische Positionierung sollten hervorgehoben werden, um homogenen Wettbewerb und die Verdrängung von privaten Kapitalen zu vermeiden.

Die Investitionen sollten nicht mit dem Ziel der Wirtschaftsförderung durchgeführt werden. Es wird empfohlen, die Rückinvestitionsquote zu senken oder aufzuheben.

Es sollte vermieden werden, in neuen Industriezweigen blind zu folgen und sich in Hektik zu begeben.

Staatliche Investitionsfonds, die vor der Veröffentlichung dieser Richtlinie eingerichtet wurden und deren Investitionsbereiche nicht den Anforderungen dieser Richtlinie entsprechen, sowie ähnliche Fonds in derselben Region, deren Investitionsbereiche sich deutlich überschneiden, sollten grundsätzlich nach Ablauf der Laufzeit in geordneter Weise aussteigen; die Integration und Reorganisation der relevanten Fonds wird empfohlen.

All dies sind starke Beweise für die positive Entwicklung von staatlichen Investitionsfonds. Jedes Glied der Risikokapitalbranche wird sich auch entsprechend bewegen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat - Account "Investment Circle", Autor: Zhou Jiali, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.