Tencent und JD.com fallen aus. Warum sollte Starbucks China sie an diese Unternehmen verkaufen?

Es gibt neue Fortschritte bei der Veräußerung des chinesischen Geschäfts von Starbucks.

Neuerdings hat die Plattform "Tea & Coffee Observation" erfahren, dass Starbucks Boyu Capital, The Carlyle Group, EQT, Sequoia China und Primavera Capital als Endkandidaten für die Veräußerung seines chinesischen Geschäfts benannt hat. Dieser Kaufvertrag befindet sich bereits in der letzten Verhandlungsrunde, und das Ergebnis soll bis Ende Oktober festgelegt werden.

Interessanterweise waren in den vorherigen Marktgerüchten auch CVC (Corporate Venture Capital)-Institutionen wie Tencent und JD.com an der Bieterliste genannt, aber in der "Endrunde" sind keine von ihnen vertreten, sondern nur PE (Private Equity)-Institutionen.

Im Allgemeinen verbessern PE-Institutionen die Betriebseffizienz, Rentabilität und Wachstumspotenzial eines Unternehmens und ziehen sich nach einigen Jahren über eine Börsengänge oder eine Veräußerung zurück. CVC-Institutionen verfolgen in der Regel strategische Synergieziele, d. h., dass das investierte Unternehmen besser in die Ökosystem des Mutterunternehmens integriert wird.

Der CEO von Starbucks, Brian Niccol, hat klar gemacht, dass er einen beträchtlichen Anteil an Aktien behalten möchte. Laut Marktgerüchten plant Starbucks, 30 % seiner Aktien zu behalten. Die 70 % der zu verkaufenden Aktien werden auf mehrere Käufer aufgeteilt, und kein einzelner Käufer wird mehr als 30 % halten. Diese Aktienstruktur ermöglicht es Starbucks, sowohl Kapital und Ressourcen zu erhalten als auch durch die Beibehaltung eines wichtigen Minderheitsanteils Einfluss und Mitspracherecht über das chinesische Geschäft zu behalten und bietet auch mehr Flexibilität bei der zukünftigen Kapitalstrukturierung.

Zum Beispiel, wenn Starbucks weltweit 30 % der Aktien hält, Firma A 25 %, Firma B 25 % und Firma C 20 %, hat Starbucks immer noch die Kontrolle über das chinesische Geschäft. Wenn der Markt erholt oder die Geschäftsergebnisse wieder steigen, kann Starbucks auch flexibel Aktien zurückkaufen und das chinesische Geschäft wieder vollständig in die Hand nehmen.

PE-Institutionen legen in der Regel mehr Wert auf finanzielle Renditen und haben einen relativ schwächeren Bedarf an Kontrolle oder größerem Mitspracherecht. CVC-Institutionen neigen eher dazu, Kontrolle oder größeres Mitspracherecht zu erlangen, um ihre strategischen Synergieziele besser zu erreichen. Für Starbucks, das seinen unabhängigen Betriebsstil beibehalten möchte, sind PE-Institutionen offensichtlich die bessere Wahl.

Zugleich ist der chinesische Markt hochgradig digitalisiert und von einigen großen Internetplattformen dominiert. Wenn Starbucks CVC-Institutionen wie Tencent und JD.com als wichtige Aktionäre einführt, könnte dies vom Markt als "Parteiannahme" interpretiert werden, was wiederum die Kooperationsbereitschaft mit anderen Plattformen beeinträchtigen und sogar zu einer Verringerung der Ressourcenunterstützung führen könnte, was potenzielle Risiken mit sich bringt.

Nehmen wir Tencent als Beispiel. Bereits im Jahr 2020 hat es in Tims China investiert und seine Beteiligung mehrmals erhöht. Bis heute ist es immer noch ein wichtiger Aktionär. Einerseits ist Tims China ein direkter Wettbewerber von Starbucks, und die doppelte Rolle von Tencent könnte zu Interessenkonflikten führen. Andererseits hat Tims China in den letzten Jahren keine guten Geschäftsergebnisse erzielt: Im ersten Halbjahr 2025 sanken die Umsätze um 7,14 % gegenüber dem Vorjahr, der Nettverlust belief sich auf 135 Millionen Yuan, der Umsatz pro Filiale im zweiten Quartal sank um 3,6 % und der durchschnittliche Preis pro Artikel um 6,9 %. Vom strategischen Synergie- oder finanziellen Renditegesichtspunkt aus gesehen, würde die Unterstützung von Tencent für Starbucks nur begrenzte Bedeutung haben.

Am wichtigsten ist, dass das Beispiel von McDonald's für Starbucks einen replizierbaren Weg bietet.

Im Jahr 2017 hat McDonald's Global rund 80 % seines chinesischen Geschäfts für 2,08 Milliarden US-Dollar verkauft. Nach Abschluss des Deals halten CITIC, The Carlyle Group und McDonald's Global 52 %, 28 % bzw. 20 % der Aktien.

Seit der Einbindung des chinesischen Kapitals hat sich das Wachstum von McDonald's China beschleunigt: Es hat zuvor 18 Jahre gedauert, um die Marke von 1.000 Filialen zu erreichen, aber unter der Leitung des einheimischen Teams hat es im Jahr 2023 allein 1.000 neue Filialen eröffnet und erfolgreich in die niedrigeren Marktsegmenten expandiert.

Zugleich hat McDonald's China seine Markenattraktivität und Rentabilität erheblich verbessert, indem es die Filialen renoviert, das McCafé-Geschäft gestärkt, die Digitalisierung vorangetrieben und Produkte entwickelt hat, die den lokalen Geschmäckern entsprechen.

Diese Strategie hat auch für die Investoren reiche Renditen gebracht: Im Jahr 2023 hat The Carlyle Group seine 28 %-Beteiligung an McDonald's China für 1,8 Milliarden US-Dollar an McDonald's Global zurückverkauft und einen Nettogewinn von etwa 1,2 Milliarden US-Dollar erzielt, was einer etwa 6,7-fachen Rendite auf das Investment entspricht.

Interessanterweise taucht auch The Carlyle Group, das damals die Transaktion von McDonald's China durchgeführt hat, in der Endliste von Starbucks auf.

Außerdem verfügen die anderen PE-Kandidaten über reiche Erfahrungen in der Investition in das Gastgewerbe. Beispielsweise hat Primavera Capital 2016 gemeinsam mit Ant Group 460 Millionen US-Dollar in Yum China investiert. Nach dem Börsengang erreichte der Marktwert von Yum China einmal über 20 Milliarden US-Dollar, und die interne Rendite (IRR) von Primavera in diesem Projekt belief sich auf etwa 28 %. Im Jahr 2020 hat Primavera dann die Lieferungseinheit "Home Delivery" von Yum China für 1,6 Milliarden US-Dollar privatisiert und 18 Monate später für 2,8 Milliarden US-Dollar an Meituan und KKR verkauft, was einer 1,7-fachen Rendite entspricht.

Mit der Einbindung von PE-Kapital kann Starbucks hoffentlich auf dem chinesischen Markt agiler auf Marktveränderungen reagieren, konsequenter die Expansion in die niedrigeren Marktsegmenten und die Digitalisierung vorantreiben und die neuen Generationen von Verbrauchern besser verstehen, ohne dabei die Kontrolle über das Geschäft zu verlieren.

McDonald's hat diesen Weg gegangen und erfolgreich abgeschlossen. Jetzt ist es an der Zeit für Starbucks.

Dieser Artikel stammt aus dem offiziellen WeChat-Account "Tea & Coffee Observation". Autorin: Meng Jiayi, Redakteur: Muyu. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.