15 Investitionen hintereinander, jährliche Rendite von 8-fachem. Haben Start-ups tatsächlich die besten Venture Capital-Firmen abgelöst?

Vor zwei Wochen hat Zhiyuan Robotics die erste Partnerkonferenz in Shanghai abgehalten. Auf der Konferenz hat der Vorsitzende und CEO Deng Taihua die auswärtige Investitionsstrategie des Unternehmens dargelegt. Dieses führende Robotikunternehmen plant einerseits, bis Jahresende die Serie-C-Finanzierung abzuschließen, und bereitet sich andererseits darauf vor, die "Schieber zu öffnen" - es plant die Gründung einer professionellen CVC-Plattform und startet das "Zhiyuan A-Programm", um innerhalb von drei Jahren über 50 Frühphasenprojekte zu incubieren und ein Branchencluster im Milliardenbereich aufzubauen.

Außerdem hat Deng Taihua offenbart, dass Zhiyuan Robotics in den vergangenen über einem Jahr 15 Unternehmen investiert hat, mit einer jährlichen Rendite von 8-fachem. Es wirkt wie ein VC, das sich auf die Frühphasen von Technologie- und Innovationsinvestitionen konzentriert. Dies ist kein Einzelfall. Derzeit hat der AI-Wettlauf sich von einer reinen technologischen Konkurrenz zu einem umfassenden Konflikt zwischen Kapital und Ökosystem entwickelt. Viele Unicorns, die erst ein oder zwei Jahre alt sind, haben sich zu Brancheninvestoren gewandelt, bevor sie eine stabile Gewinnsituation und einen massiven Umsatz erreicht haben.

Sie beschaffen sich einerseits Milliardenbeträge an Kapital und tätigen andererseits Investitionen und Fusionen, um durch Kapitalmittel technologische Schutzmauern und Ökosystembarrieren aufzubauen. Dieses Phänomen des "Investierens, bevor man reich wird" scheint zur neuen Normalität im Bereich der Künstlichen Intelligenz zu werden.

01.

Investition in 15 Unternehmen

Jährliche Rendite von bis zu 8-fachem?

Ziehen wir zunächst den Fokus auf Zhiyuan Robotics zurück.

Anfangs war dieses Unternehmen aufgrund des Mitbegründers, des beliebten Bilibili-UP-Masters Zhihui Jun, sehr aufgefallen. Später, als der ehemalige Huawei-Vorsitzende Deng Taihua in Erscheinung trat, wurde es von der Primärmarktinvestoren heiß begehrt. Laut den Daten von CVSource von Touzhong Jichuan hatte Zhiyuan bis Ende August dieses Jahres bereits 11 Runden an Finanzierungen erhalten. Obwohl sie nie die genauen Finanzierungsbeträge offen gelegt haben, ist sicher, dass die kumulierten Finanzierungsbeträge und der Schätzungswert in der ersten Liga in China liegen.

Zurzeit ist Zhiyuan in einen Rhythmus gekommen, in dem es immer dann Finanzierungen erhalten kann, wenn es will. Bei der Serie-C-Finanzierung Ende des Jahres werden noch mehr internationale Branchenkapitalquellen hinzugezogen. Und wie Deng Taihua sagt, "kann der bestehende Cashflow auch ohne jeglichen Umsatz drei Jahre lang aufrechterhalten werden".

Also hat Zhiyuan, das über eine große Menge an Bargeld verfügt, zwei große Dinge auf den Primär- und Sekundärmärkten getan.

Das erste war, dass es im Juli dieses Jahres das börsennotierte Unternehmen Shangwei New Materials erworben hat, was als eine neue Strategie auf dem Primärmarkt angesehen wird. Die Website Touzhongwang hat in ihrem Artikel "Zhiyuan hat 2,1 Milliarden Yuan ausgegeben und die Aufmerksamkeit von Yushu Robotics abgenommen" eine detaillierte Analyse veröffentlicht. Hier wird nicht weiter darauf eingegangen. Hier wird nur der neueste Fortschritt dieser Transaktion festgehalten: Fünf Branchenriesen, darunter BYD, CP Group, Hisense, SAIC und Philips, sind zu den Brancheninvestoren dieser M&A-Transaktion geworden.

Das zweite ist, dass es sich intensiv in die Wertschöpfungskette der Embodied Intelligence engagiert und zum wichtigsten Angel-Investor geworden ist. Auf der "ersten Partnerkonferenz von Zhiyuan Robotics" vor zwei Wochen hat Deng Taihua die Investitionsdaten offenbart: In den vergangenen über einem Jahr hat Zhiyuan 15 Frühphasenprojekte investiert, die die gesamte Wertschöpfungskette abdecken.

Zhiyuan hat die genauen Namen dieser 15 Unternehmen nicht offenbart. Laut den Daten von CVSource von Touzhong Jichuan haben die 15 Unternehmen in der folgenden Tabelle eine Kapitalverbindung zu Zhiyuan Robotics.

Diese Unternehmen können grob in drei Kategorien eingeteilt werden: Einige sind Frühphasenprojekte aus Hochschulen, wie das von der Shanghai Jiao Tong University incubierte Qianjue Robotics; andere sind Beteiligungen an älteren Unternehmen, wie der 2001 gegründete Servomotorlieferant Fuxing Electric; noch andere sind Unternehmen, die gemeinsam mit Partnern gegründet wurden, wie das Softtong Tianqing Robotics, das gemeinsam mit dem an der Growth Enterprise Market notierten Unternehmen Softtek gegründet wurde.

In der "China Corporate Venture Capital Data Report (H1 2025)" hat Touzhong Jichuan die Anzahl der Transaktionen von CVCs in ganz China statistisch ausgewertet. Ein Institut, das im gesamten Jahr 2024 17 Transaktionen tätigte, konnte sich unter den Top 10 der CVCs mit den meisten Transaktionen platzieren. 15 Investitionen scheinen nicht viel zu sein, aber sie sind bereits nahe an der Anzahl der Transaktionen der aktivsten CVCs.

Noch überraschender als die Anzahl der Investitionen ist die Rendite. Deng Taihua hat offenbart, dass die jährliche Rendite der obigen Investitionen bereits 8-fachem erreicht hat. Wir können diese Daten noch nicht verifizieren. In den von Zhiyuan investierten Projekten haben wir jedoch festgestellt, dass mindestens 4 Projekte, darunter Digital Huaxia, Fuxing Electric, Shouxing Technology und Annu Intelligence, über neue Finanzierungen berichtet haben. Beispielsweise hat Shouxing Technology - ein Unternehmen für ultra-anthropomorphe Roboter, das von einem Doktor der Columbia University gegründet wurde - innerhalb eines Jahres nach der ersten Investition von Zhiyuan zwei Runden an Finanzierungen erhalten. Dies bedeutet, dass ihre Schätzungswerte schnell wachsen.

Und diese aggressiven Investitionen werden nicht enden.

Im Juni dieses Jahres hat Zhiyuan zusammen mit Hillhouse einen Investitionsfonds für die Embodied Intelligence-Industrie im Milliardenbereich gegründet und plant noch einen "größeren CVC". In den nächsten drei Jahren wird es über das "Zhiyuan A-Programm" mehrere Milliarden Yuan in die Inkubation von über 50 hochpotenziellen Frühphasenprojekten investieren, um ein Branchenökosystem im Milliardenbereich aufzubauen - diese Pläne sind nicht typisch für ein Startup, das erst 2,5 Jahre alt ist.

Naturgemäß kann man auch sagen, dass es kein "traditionelles" Startup ist, sondern ein Unternehmen, das das Blut und die Prägung von Huawei trägt. Deng Taihua war ehemaliger Vizepräsident und ehemaliger Leiter der Computingeräteproduktlinie von Huawei und hat mehr als 20 Jahre bei Huawei gearbeitet. Er hat die Ökosystem- und Legion-Strategien nach Zhiyuan Robotics gebracht. Genauso wie die Automobilabteilung von Huawei ein intelligentes Fundament für Elektromobile aufbauen will, versucht auch Zhiyuan Robotics, ein unterstes Fundament für die Embodied Intelligence zu werden.

Die Offenlegung des Robotermiddlewares AimRT und die Veröffentlichung des ersten Betriebssystems für Embodied Intelligence, dem "Lingqu OS", dienen dazu, ein Branchenfundament zu werden. Bei den Investitionen ist es natürlich auch ein Weg, Startups durch Kapital zu stärken.

02.

Die Unicorns beginnen, "kleine Unicorns" zu schaffen

Zhiyuan ist nicht allein. Wir haben festgestellt, dass in der Künstlichen Intelligenz- und Robotikindustrie die Unicorns nicht nur große Fische in der Welle sind, sondern Jäger auf der Welle.

Zhipu AI wurde 2019 gegründet und begann bereits ein Jahr später, in die Wertschöpfungskette der Large Language Models zu investieren: 2020 investierte es in das AI-Wettbewerbslernplattform Shujing Technology, 2022 in das Unternehmen für AI-psychische Gesundheit Lingxin Intelligence und erwarb es zwei Jahre später vollständig. Ende Oktober 2023 startete Zhipu das Investitionsinkubationsprogramm "Z-Programm". 2024 gründete es gemeinsam mit dem Shijingshan Modern Innovation Industry Development Fund, Aofei Data, Yanbei Capital, Fuzhuo Investment und anderen den AGI-Ökosystemfonds "Z-Fund" im Wert von 1,5 Milliarden Yuan, der speziell in Frühphasenprojekte von Large Language Models investiert.

Laut den Daten von CVSource von Touzhong Jichuan hat der "Z-Fund" insgesamt 17 Projekte investiert, darunter Halbleiterstartups wie Wuwen Xinqiong und Xingyun in der oberen Stufe der Rechenleistung; Modells- und Rahmenteams wie Shengshu Technology, Qingcheng Extreme Intelligence und Silicon-based Flow in der mittleren Stufe der Algorithmen; und Anwendungsunternehmen wie Lingxin Intelligence, Dongyi Technology und Amiao Robotics in der unteren Stufe, um die gesamte Wertschöpfungskette von den Chips bis zu den Anwendungen abzudecken (mehr als die Hälfte sind Projekte der Tsinghua-Universität).

Baichuan Intelligence hat auch im vergangenen Jahr mit Direktinvestitionen begonnen und in den Finanz-AI-Dienstleister Zhice Linghang und das medizinische Datenunternehmen Xiaoer Fang investiert. Im März dieses Jahres hat es zusammen mit letzterem das "Futang·Baichuan" Pädiatrie-Large Language Model veröffentlicht. Gleichzeitig hat es auch das Taoka Technology vollständig erworben und es in Baichuan Medical umbenannt, um die Intelligenzmedizin zu stärken. MiniMax soll das Shenzhen AI-Video-Generationsunternehmen Luying Technology erwerben; Jieyue Xingchen wird als LP in den am 31. Juli auf der Welt-Künstliche-Intelligenz-Konferenz (WAIC) angekündigten Shanghai Artificial Intelligence CVC-Fonds investieren.

Laut den Daten von CVSource von Touzhong Jichuan testen nicht nur die Large Language Model-Unternehmen, sondern auch Unternehmen in allen Segmenten der Künstlichen Intelligenz auswärtige Investitionen. Sie investieren in der Regel in ihre eigene Wertschöpfungskette, um die Geschäftskooperation zu stärken.

Zum Vergleich: Die drei Internetriesen BAT (Baidu, Tencent, Alibaba) wurden Ende des letzten Jahrhunderts gegründet, begannen jedoch erst um 2008 mit auswärtigen Investitionen, was einem Zeitraum von fast zehn Jahren entspricht. Die drei kleineren Internetriesen TMD (ByteDance, Meituan, Didi), die um 2010 - 2012 gegründet wurden, begannen mit intensiven auswärtigen Investitionen erst um 2015, was einem Zeitraum von drei bis fünf Jahren entspricht. Viele der Unternehmen in den obigen Beispielen begannen bereits 1 - 2 Jahre nach ihrer Gründung mit Investitionen.

Dies belegt vielleicht indirekt die Veränderung der Geschwindigkeit der Technologieentwicklung. Man sagt: "Ein Tag in der Welt der Künstlichen Intelligenz entspricht einem Jahr in der realen Welt." Die Geschwindigkeit, mit der das Kapital eintritt, muss der Geschwindigkeit der Technologieentwicklung folgen, was viel schneller ist als in der Internetzeit.

Und anders als bei den früheren CVCs von Unternehmen haben diese Unternehmen oft nicht genug Umsatz und Gewinn, um ihre Aktivitäten zu unterstützen. Wenn man früher von Tencent als dem "reichen und gewaltigen Tencent Investment Bank" sprach, sind einige der obigen Unternehmen nur kleine Frühphaseninvestitionsfonds oder Angel-Inkubatoren.

Das Risiko darin besteht, dass junge AI-Unternehmen noch keine eigene Einnahmefähigkeit haben und nur über Finanzierungen ihren Betrieb und ihre Investitionstätigkeiten aufrechterhalten können. Der Beginn ihrer Investitionstätigkeiten stimmt nicht gut mit ihrer eigenen Größe und ihrem Entwicklungsstadium überein.

Zugleich kann es, wenn man seine Ressourcen zu stark verteilt und zu viele Projekte investiert, bevor das Kerngeschäft stabil ist, zu einem Mangel an Investitionen in die Technologieentwicklung und zu Verzögerungen bei der Kommerzialisierung führen. Man kann sogar in die Situation geraten, dass man "ein großes Brot backt, aber es nicht richtig bräunen kann".

Trotz einiger Risiken ist der langfristige Wert, der durch die Investitionen in die Ökosystembildung entsteht, immer noch erwartenswert. Dies wird für die AI-Unicorns eine unüberwindbare Ökosystemschutzmauer aufbauen. Mindestens einige Unicorns sind der Meinung, dass die zukünftige Konkurrenz nicht nur ein Vergleich von einzelnen Technologien ist, sondern ein Konflikt zwischen gesamten Ökosystemen. Mit der Unterstützung von Kapital werden sie weiterhin versuchen, durch Investitionen schnell Marktanteile zu erwerben.

Quellenangaben:

1, Shanghai Securities News, Zhiyuan Chairman reveals: Complete Series C financing by the end of the year, 21. August 2025

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Beyond the J Curve", Autor: Liu Huixian, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.