Der Traum steht auch an der "Kreuzung".

Am 28. August gab Li Auto die Finanzberichtsdaten für das zweite Quartal 2025 bekannt. Diese "Halbjahresbilanz" von Li Auto kann man als eine Bilanz mit "Mischungen aus Freude und Sorge" bezeichnen.

Das Positive ist, dass Li Auto immer noch der "Leistungsschüler" ist, der gut verdient und eine solide Finanzlage hat. Seine Basis ist sehr stabil. Das Negative ist, dass die Wachstumsgeschwindigkeit von Li Auto deutlich verlangsamt hat. Wie es die Zukunft gestalten soll und wie es wieder für Aufsehen sorgen kann, sind schwierige Fragen, über die es nachdenken muss.

Die Daten zeigen, dass Li Auto im zweiten Quartal 2025 111.000 Fahrzeuge ausgeliefert hat, was nur einem Jahreszuwachs von 2,3 % entspricht. Der Umsatz im zweiten Quartal belief sich auf 30,2 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 4,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Nettogewinn betrug 1,1 Milliarden Yuan, und das Unternehmen hat 11 Quartale lang Gewinn erzielt. Die Bargeldreserven (Bargeld, Festgelder, Kurzzeitinvestitionen usw.) von Li Auto betragen beeindruckend 106,9 Milliarden Yuan.

So sieht es derzeit aus: Li Auto ist wie ein Leistungsschüler, der an einer Kreuzung steht. Auf der einen Seite gibt es Blumen und Applaus, auf der anderen Seite Herausforderungen und Fragen. Jeder nächste Schritt wird darüber entscheiden, ob es weiterhin an der Spitze bleibt oder von den Konkurrenten eingeholt wird.

Nach der Veröffentlichung des Finanzberichts stieg der Aktienkurs von Li Auto an der amerikanischen Börse um 2,92 % auf 23,26 US-Dollar. Der aktuelle Marktkapitalisierungswert beträgt 24,898 Milliarden US-Dollar.

01 Der "Leistungsschüler" verliert Fahrt

Für die Kapitalmärkte liegt der Kern der Bewertung eines wachsenden Unternehmens in seinem zukünftigen Wachstumspotenzial. Doch Li Auto, das einst ein "phänomenaler" Akteur auf dem Markt für Elektromobile war, steht vor einer tiefgreifenden Wachstumskrise.

Stellen Sie sich vor, in Ihrer Klasse gibt es einen "Leistungsschüler", der immer sehr schnell Fortschritte machte. Doch plötzlich hat er bei der letzten Prüfung nur minimal bessere Ergebnisse erzielt, während der Klassenmittelwert rapide gestiegen ist. Würden wir dann nicht denken, dass dieser "Leistungsschüler" Schwierigkeiten hat?

Genau so sieht es derzeit für Li Auto aus.

In der "Klasse" der Elektromobile war Li Auto einst ein "phänomenaler" Akteur. Doch die neuesten "Noten" zeigen, dass Li Auto im ersten Halbjahr 2025 insgesamt 203.900 Fahrzeuge ausgeliefert hat, was einem Jahreszuwachs von 7,9 % entspricht. Im zweiten Quartal betrug die Auslieferung 111.000 Fahrzeuge, und die Zuwachsrate fiel auf nur 2,3 %.

Seit 2025 verlangsamt sich die Verkaufsrate von Li Auto kontinuierlich | Bildquelle: Screenshot des Geschäftsberichts

Im Vergleich dazu stieg der "Klassenmittelwert" (die Gesamtverkaufszahlen der Elektromobilbranche) im ersten Halbjahr um 40,3 %. Ein beachtlicher Unterschied, der zeigt, dass Li Auto deutlich langsamer wird.

Was hat diesen einstigen "Leistungsschüler" verlangsamt? Es gibt hauptsächlich zwei Gründe:

Der erste Grund ist der "Händedruck" von starken Konkurrenten. Herausforderer wie die von Huawei unterstützte AITO, deren Modelle wie M7 und M9 in Bezug auf Produktpositionierung, Zielgruppe und Preisbereich stark mit der L-Serie von Li Auto übereinstimmen. AITO nutzt die starke technologische Präsenz, die Markenbekanntheit und das Vertriebsnetz von Huawei, um direkt und heftig auf die Marktanteile von Li Auto zu drücken. Das Absinken der Verkaufszahlen der L-Serie von Li Auto ist vor allem auf den Aufstieg von AITO zurückzuführen.

Der andere, tiefgreifendere Herausforderung kommt von der Umstellung der Technologie. Die Reichweitenverlängerungstechnologie, auf der Li Auto seinen Erfolg gründete, wird zunehmend herausgefordert. Mit dem fortgesetzten Fortschritt der Batterietechnologie und der stetigen Verbesserung der Ladeinfrastruktur (einschließlich des von Li Auto selbst stark aufgebauten Superladenetzwerks) hat die Reichweite und die Ladefreundlichkeit von reinen Elektromobilen stark zugenommen.

Daher schwächt sich der Vorteil von Li Autos "Reichweitenverlängerungstechnologie" ab, und die Waage des Marktes neigt sich zum "reinen Elektromobil". Der Vorteil, auf dem Li Auto seinen Erfolg gründete, wird immer enger.

Was noch bemerkenswerter ist, dass der Gesamtumsatz von Li Auto rückläufig ist. Der Umsatz im zweiten Quartal 2025 betrug 30,2 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 4,5 % gegenüber dem zweiten Quartal 2024 (31,7 Milliarden Yuan) entspricht.

Bei einem minimalen Anstieg der Auslieferungen zeigt der rückläufige Umsatz, dass der Kernindikator - der durchschnittliche Preis pro Fahrzeug (ASP) - stark beeinträchtigt wird.

Der Finanzbericht von Li Auto gibt zu, dass dies auf die Kombination mehrerer Faktoren zurückzuführen ist, darunter dass das preiswertere L6 das Verkaufszentrum geworden ist, dass Kreditzinsvergünstigungen für Kunden angeboten werden und dass die Verkaufsanreize erhöht werden.

Aus der Verkaufsstruktur der Fahrzeuge wird dieser Trend noch deutlicher. Im ersten Halbjahr 2025 hat sich die Verkaufsstärke von der früheren Kombination L7/L8/L9 zu dem preiswerteren Li Auto L6 (kumulative Verkaufszahlen von 96.400 Fahrzeugen, Anteil von 47 %) verschoben. Das hoch erwartete Li Auto MEGA, das auf den Premiummarkt für reine Elektromobile abzielt, hat eine schwache Marktdurchsetzung gezeigt (kumulative Verkaufszahlen im ersten Halbjahr nur 5.805 Fahrzeuge, Anteil nur 2,8 %), und es hat den ASP und das Markenimage nicht stark gestärkt.

Wenn die bisherigen Daten nur "Warnsignale" waren, dann lässt die Prognose von Li Auto für die Zukunft wirklich die Herzen höher schlagen. Li Auto erwartet, dass die Fahrzeugauslieferungen im dritten Quartal nur zwischen 90.000 und 95.000 Fahrzeugen liegen werden, was einem Rückgang von 37,8 % bis 41,1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Gleichzeitig wird der Gesamtumsatz im dritten Quartal um 38,8 % bis 42,1 % auf zwischen 24,8 Milliarden und 26,2 Milliarden Yuan sinken.

Der Grund dafür liegt vor allem darin, dass mit der zunehmenden Anzahl von Konkurrenzmodellen auf den Markt die Produktstärke von Li Auto nicht mehr so offensichtlich ist. Gleichzeitig hat das hoch erwartete reine Elektromodell i8 gerade erst die Auslieferung begonnen, und das i6 ist noch nicht auf den Markt gekommen.

02 Der "Ballaststein" trotz Verlangsamung

Die Wachstumsschwierigkeiten, denen Li Auto, der "Leistungsschüler", gegenübersteht, sind wie die A-Seite der Geschichte. Jetzt wenden wir uns der B-Seite zu und betrachten eine ebenfalls wichtige, ja sogar entscheidendere Tatsache: Li Auto ist immer noch ein Unternehmen, das gut "verdient".

In einem Markt, in dem alle im "Preiskampf" Blut legen, ist es schon eine Superfähigkeit, Geld zu verdienen.

Schauen wir uns zunächst die relativ stabile Gewinnspanne von Li Auto an. Im zweiten Quartal 2025 betrug die Fahrzeuggewinnspanne von Li Auto 19,4 %, und im ersten Halbjahr insgesamt 19,6 %. Obwohl dies gegenüber der Spitzenzeit etwas gesunken ist, ist es dennoch bemerkenswert, dass es in einer Branche, in der viele um die Gewinnspanne kämpfen, auf fast 20 % gehalten werden kann.

Hauptfinanzindikatoren von Li Auto im zweiten Quartal 2025 | Bildquelle: Screenshot des Geschäftsberichts

Wie hat es das geschafft? Viele denken vielleicht an das Label "sparsame Firma" von Li Auto. Der Finanzbericht gibt die Antwort: "Kostensenkung". Dies klingt einfach, aber dahinter steckt eine starke Fähigkeit. Dies zeigt, dass Li Auto ein "Meister" bei der Supply Chain-Management und der Verbesserung der Produktivität ist. Es kann mit weniger Geld gleich gute Fahrzeuge herstellen. Dies ist einer seiner Kernkompetenzen.

Was noch beeindruckender ist, dass Li Auto trotz des rückläufigen Gesamtumsatzes im Vergleich zum Vorjahr fast den gleichen Gewinn erzielt hat. Der Nettogewinn im ersten Halbjahr 2025 betrug 1,74 Milliarden Yuan, was einem Zuwachs von 3 % entspricht. Im zweiten Quartal betrug der Nettogewinn 1,1 Milliarden Yuan, was nur einem Rückgang von 0,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Dies ist vor allem auf die strenge Kostenkontrolle zurückzuführen. Der Finanzbericht zeigt, dass die Forschungs- und Entwicklungskosten sowie die Vertriebs-, Verwaltungs- und Allgemeinkosten im ersten Halbjahr auf 5,324 Milliarden Yuan bzw. 5,249 Milliarden Yuan sanken, was einem Rückgang von 12,4 % bzw. 9,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Hauptgrund ist die "Verringerung der Mitarbeitergehälter und die Verbesserung der Betriebseffizienz".

Dies zeigt, dass Li Auto schnell auf die Kältefront des Marktes reagieren kann und durch "Einkürzung der Ausgaben" den Gewinn sichern kann. Dies zeigt die finanzielle Disziplin eines reifen Unternehmens.

Diese starke Rentabilität ist die "Stärke" von Li Auto. Dies ist der grundlegende Unterschied zwischen ihm und den meisten Konkurrenten. Dies ist auch der Grund, warum es trotz des Wachstumsstagnationsproblems immer noch Mut hat, strategische Anpassungen und Transformationen durchzuführen. Denn es hat genug Geld und Zeit, um Fehler zu machen und den nächsten Wachstumspunkt zu finden.

Alles in allem ist Li Auto wie ein Leistungsschüler, der auf einem Hindernis gestoßen ist, aber eine solide Finanzlage hat. Er hat möglicherweise vorübergehend an Rangplätzen verloren, aber er hat genug Kapital und Fähigkeiten, um seine Lernmethode anzupassen.

03 Die Suche nach der zweiten Wachstumskurve

Warum hat man Li Auto in der Vergangenheit so hohe Bewertungen und Bewertungen gegeben? Weil man es als eine "hochwachsende Aktie" ansah und erwartete, dass es wie eine Rakete immer mehr Fahrzeuge verkaufen und immer mehr Umsatz erzielen würde.

Aber jetzt hat sich die Situation geändert: Die alte Geschichte ist zu Ende. Die Geschichte der "Reichweitenverlängerung SUVs", auf der Li Auto seinen Erfolg gründete, hat ihre Grenzen erreicht. Die neue Geschichte hat kein gutes Anfang gemacht: Die hoch erwartete neue Geschichte der "reinen Elektromobile" hat einen schwachen Start.

Ob das Li Auto i8 und das bald auf den Markt kommende i6 auf dem Markt erfolgreich sein werden, wird das endgültige "Prüfstein" für alle Fähigkeiten von Li Auto - Produktstärke, Markenbekanntheit und Verkaufsfähigkeit - sein. Ob sie in einem extrem kompetitiven Markt Fuß fassen können, wird direkt die Kernleistung von Li Auto in den nächsten ein bis zwei Jahren bestimmen.

Das Li Auto i8 ist das erste Modell, das das VLA-Modell nutzt, was eine bessere Komfortabilität bietet | Bildquelle: Li Auto

Wir müssen uns aber nicht zu sehr Sorgen um Li Auto machen. Warum? Weil es einen großen Vorteil hat - viel Geld!

Zum ersten Halbjahr 2025 lagen auf seinem Konto beeindruckende 106,9 Milliarden Yuan an Bargeld und Bargeldäquivalenten. Diese riesige "Kriegsreserve" ist seine größte Stärke, um alle Herausforderungen zu bewältigen. Es hat genug Geld, um die Schmerzen der Transformation zu ertragen. Es kann kontinuierlich in reine Elektromobiltechnologie investieren und das Superladenetzwerk aufbauen, ohne dass es auf externe Finanzierungen angewiesen ist. Es kann sogar den Verlustdruck in der Anfangsphase des Markteintritts von neuen Modellen ertragen.

Die Geschichte von Li Auto hat sich von einem leichten 100-Meter-Sprint zu einem Marathon gewandelt, der Ausdauer, Weisheit und Mut erfordert. Der Markt schaut gespannt zu, ob es diese stürmische Kreuzung erfolgreich passieren und eine neue Ära für sich eröffnen kann.

*Das Titelbild stammt von Li Auto 

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "GeekPark" (ID: geekpark), geschrieben von Zhou Yongliang und wurde von 36Kr mit Genehmigung veröffentlicht.