Die Entscheidung der Gegengeher: Pinduoduo, das an der "Lieferdienst-Krieg" fehlt, tauscht Gewinne gegen Ökosystem aus

Vor den Börsengängen der US - Aktien am 25. August veröffentlichte Pinduoduo seine Finanzberichte für den zweiten Quartal 2025.

Die Finanzberichte zeigen, dass Pinduoduo im 2. Quartal 2025 einen Umsatz von 104 Milliarden Yuan erzielt hat, was einem Jahr - über - Jahr - Rückgang von 7 % entspricht. Im gleichen Zeitraum betrug das Non - GAAP - Eigenkapitalgewinn von Muttergesellschaft 32,7 Milliarden Yuan, was einem Jahr - über - Jahr - Rückgang von 5 % entspricht. Insgesamt hat Pinduoduo in diesem Quartal seinen Rückgangstrend in Umsatz und Gewinn beibehalten.

Angesichts der Verschärfung des Lieferdienst - Wettbewerbs im zweiten Quartal haben andere Hauptkonkurrenten ihre Investitionen erhöht, was zu einem deutlichen Rückgang auf der Gewinnseite geführt hat. Im Vergleich dazu hat Pinduoduo in diesem Quartal echte Gelder an die Händler subventioniert. Auf der Ergebniskonferenz hat das Management seine Entschlossenheit für zukünftige Investitionen in die Branchenökologie deutlich gemacht. Dies zeigt weiter die Entschlossenheit von Pinduoduo, die Investitionen im Rahmen des "100 - Milliarden - Yuan - Förderprogramms" zu erhöhen.

Wie ist nun die Qualität der Finanzberichte von Pinduoduo in diesem Quartal? Auf was setzt das Unternehmen nach dem Ausbleiben aus dem Wettstreit um den Sofortverkauf, um neue Chancen zu eröffnen?

Verlangsamter Umsatz und rückläufiger Gewinn im Vergleich zum Vorjahr

Betrachtet man die Einnahmen, so hat Pinduoduo im 2. Quartal 2025 einen Gesamtumsatz von 104 Milliarden Yuan erzielt, was einem Jahr - über - Jahr - Anstieg von 7 % entspricht. Die Wachstumsrate der Einnahmen hat sich bereits seit zwei Quartalen verlangsamt, aber die Leistung in diesem Quartal stimmt im Wesentlichen mit den Marktvorhersagen überein.

Betrachtet man die Einzelposten, so betrug der Umsatz aus Online - Marketing - Dienstleistungen von Pinduoduo im Quartal 55,7 Milliarden Yuan, was einem Jahr - über - Jahr - Anstieg von 13 % entspricht. Die Wachstumsrate hat sich im Vergleich zum Vorquartal etwas verlangsamt, hauptsächlich aufgrund der Verschlechterung der Wettbewerbssituation im gesamten E - Commerce - Bereich und des Wachstumsdrucks, den die staatlichen Subventionen für die Plattform mit sich bringen. Die Hauptplattform in China hat im zweiten Quartal die Subventionsmaßnahmen verstärkt. Im gleichen Zeitraum betrug der Umsatz aus Transaktionsdienstleistungen 48,3 Milliarden Yuan, was einem Jahr - über - Jahr - Anstieg von 0,7 % entspricht. Die Wachstumsrate hat sich stark verlangsamt, hauptsächlich aufgrund der Änderung des Einnahmenbestimmungs - Kriteriums infolge der Umstellung der globalen Geschäftstruktur von Vollverwahrung auf Teilverwahrung.

Insgesamt betrachtet ist nach dem Übergang des chinesischen E - Commerce - Sektors in die Phase des Bestandsmarktwettbewerbs die Basisposition von Pinduoduo und anderen führenden E - Commerce - Unternehmen in eine Phase des stabilen Wachstums eingetreten. Dies deutet darauf hin, dass das hohe Wachstum von Pinduoduo in einem längeren Zeitraum zuvor im Wesentlichen beendet ist.

Der gegenwärtige Verlangsamungstrend des Umsatzwachstums von Pinduoduo im Vergleich zu anderen Plattformen ist hauptsächlich auf die relative Nachteile der Vertriebskanäle unter der staatlichen Subventionspolitik zurückzuführen. In Zukunft wird man erwarten können, dass Pinduoduo von der Verringerung der staatlichen Subventionen profitiert und dass es noch Raum für Wachstum bei den Einnahmen aus seinen Kern - Online - Marketing - Dienstleistungen gibt. Im Ausland hat das Unternehmen bei plötzlichem Druck im Laufe des Jahres rasch Anpassungen vorgenommen, indem es die Expansion von Teilverwahrung und anderen Geschäftsmodeln beschleunigt und neue Märkte wie Europa und den Nahen Osten erschlossen hat, um die Basisposition des Auslandsgeschäfts zu stabilisieren.

Betrachtet man die Gewinnseite, so hat Pinduoduo im 2. Quartal 2025 einen Non - GAAP - Betriebsgewinn von 27,7 Milliarden Yuan erzielt, was einem Jahr - über - Jahr - Rückgang von 21 % entspricht. Der Rückgang ist im Vergleich zum Vorquartal stark eingeschränkt. Die Betriebsgewinnspanne beträgt 27 %, was gegenüber dem Vorquartal um 8 Prozentpunkte gestiegen ist. Im gleichen Zeitraum betrug das Non - GAAP - Eigenkapitalgewinn von Muttergesellschaft 32,7 Milliarden Yuan, was einem Jahr - über - Jahr - Rückgang von 5 % entspricht. Die Gewinnspanne beträgt 31 %, was ebenfalls im Vergleich zum Vorquartal deutlich besser ist.

Genauer betrachtet gibt es zwei Hauptfaktoren für den überraschend guten Gewinn von Pinduoduo in diesem Quartal: Erstens hat die Wachstumsrate der Marketingkosten deutlich abgenommen. Laut den Finanzberichten beliefen sich die Marketingkosten von Pinduoduo im zweiten Quartal auf 27,2 Milliarden Yuan, was einem Jahr - über - Jahr - Anstieg von weniger als 5 % entspricht. Im Vergleich zum Vorquartal mit 33,4 Milliarden Yuan ist dies um 6,2 Milliarden Yuan stark gesunken. Man vermutet, dass dies hauptsächlich auf die Verlangsamung der Subventionen für die Hauptplattform zurückzuführen ist, was darauf hindeutet, dass der Einfluss der staatlichen Subventionspolitik auf die E - Commerce - Kanäle von Pinduoduo möglicherweise abnimmt. Zweitens hat sich die Zinserträge im Quartal auf 10,4 Milliarden Yuan erholt, was die Störungen durch die niedrige Basis im ersten Quartal wettgemacht hat.

Im Hinblick auf den Trends hat die Gewinnwachstumsrate von Pinduoduo weiterhin für zwei Quartale nacheinander negativ gewachsen. Insbesondere hat der Betriebsgewinn, der die tatsächliche Betriebssituation besser widerspiegelt, in diesem Quartal immer noch um 21 % zurückgegangen.

Der allgemeine Trend des sinkenden Gewinns spiegelt eher die aktive strategische Wahl von Pinduoduo wider. Das Unternehmen gibt mehr Gewinn an die Händler ab und investiert echte Gelder in die Aufwertung der Branchenökologie durch Programme wie "10 - Milliarden - Yuan - Entlastung" und "100 - Milliarden - Yuan - Förderung".

Seit letztem Jahr haben eine Reihe von Händler - Förderprogrammen den Händlern enorme Betriebskosten erspart. Nur die Rückerstattung der Werbe - und Servicegebühren hat über 10 Milliarden Yuan betragen. Diese Investitionen in "Entlastung + Förderung" haben in einem gewissen Maße die kurzfristige Gewinnleistung von Pinduoduo tatsächlich beeinträchtigt und auch die Präferenzen des Kapitalmarktes beeinflusst, was die Volatilität der Aktien verstärkt hat.

Aber langfristig gesehen hat die Verbesserung der Plattformökologie durch kontinuierliche Investitionen eine solide Grundlage für das langfristige gesunde Wachstum und die hochwertige Entwicklung des Unternehmens gelegt. Wie der Mit - CEO Chen Lei sagte: "Im Vergleich zu kurzfristigen Ergebnissen achten wir mehr auf die Investitionen, die langfristige Renditen für die Plattformökologie bringen können. Dies ist auch der Grund, warum wir bewusst Gewinn abgeben und die Ökosystem - Rückvergütung langfristig aufrechterhalten."

Pinduoduo, der "Gegengeher", vertieft sich in die E - Commerce - Ökosystem

Seit diesem Jahr hat mit der Verschärfung des Wettbewerbs im E - Commerce - Sektor die Suche nach neuen Wachstumskurven die Giganten dazu gebracht, den Kampf hinaus in den Lieferdienst und den Sofortverkauf zu verlagern. Im zweiten Quartal wurde die Schlacht zwischen Alibaba, Meituan und JD.com immer heftiger, und der Lieferdienst - Wettkampf ist in die Phase der Weißglut eingetreten. Doch hinter diesem heftigen Wettbewerb hat Pinduoduo wie ein "Gegengeher" den Kampf um die Marktanteile ausgelassen.

Theoretisch gibt es zwei typische Modelle für das nachhaltige Wachstum eines Unternehmens: Einerseits kann man durch kontinuierliche horizontale Expansion die Geschäftsbereiche erweitern und das Wachstum der Unternehmensgröße durch neue Wachstumsmotoren antreiben. Andererseits kann man durch vertikale Vertiefung die Betriebseffizienz der Kernbusiness verbessern und langfristig den Gewinn maximieren, indem man auf Innovation und Effizienz setzt.

Offensichtlich hat Pinduoduo im Vergleich zu anderen Giganten, die sich um die Expansion bemühen, sich entschieden, sich auf das E - Commerce - Geschäft zu konzentrieren. Aber diese Fokussierung bedeutet nicht, dass es stillsteht. Im Gegenteil, Pinduoduo versucht, durch gründliche Arbeit die Wachstumslogik der Branche neu zu gestalten.

Nach dem Übergang des E - Commerce - Sektors in die Phase des Bestandsmarktwettbewerbs liegt das Problem der Branche nicht in der Verlangsamung des Traffic - Wachstums, sondern darin, dass die homogenen Angebote auf der Händlerseite die zunehmend vielfältigen Bedürfnisse der Verbraucher nicht effektiv befriedigen können.

Unter dieser Hintergrund ist es eine realistischere und vernünftigere Wahl, dass die Plattform ihren strategischen Schwerpunkt auf die Reform der Angebotsseite verlagert. Und bei der Optimierung des Angebots hat Pinduoduo keine Anstrengungen gescheut und ist bereits an der Spitze der Branche.

Seit letztem Jahr hat Pinduoduo durch eine Reihe von Händler - Förderungen wie "10 - Milliarden - Yuan - Entlastung", "E - Commerce - Westenvorstoß" und "Förderung von neuen Qualitätshändlern" die Aufbau eines hochwertigen E - Commerce - Ökosystems fortgesetzt. Auf dieser Grundlage hat es im April dieses Jahres das "100 - Milliarden - Yuan - Förderprogramm" noch verstärkt. Es plant, in den nächsten drei Jahren Ressourcen wie Gelder und Traffic in Höhe von über 100 Milliarden Yuan zu investieren. Dies bedeutet, dass die Unterstützung von Pinduoduo für die Händlerseite von der einfachen "Kostenreduzierung" zu einer umfassenderen Unterstützung wie Markenoptimierung, Produktaufwertung und Geschäftsmodellinnovation aufgewertet wurde.

Das Kernstück des 100 - Milliarden - Yuan - Förderprogramms besteht darin, die Probleme und Schwierigkeiten bei der Produktion und dem Betrieb der Händler genau zu verstehen und gezielt auf die tatsächlichen Bedürfnisse zu investieren, um diesen kleinen und mittleren Unternehmen zu helfen, eine "Qualitätssprünge" zu erreichen. Am Ende soll durch die Optimierung der Angebotsseite der Plattform die Informationslücke zwischen Händlern und Verbrauchern überwunden werden und eine gesunde E - Commerce - Ökosystem geschaffen werden, in der die Plattform effizient ist, die Verbraucher zufrieden sind und die Händler Gewinne erzielen.

Die Marke Haixiahu, ein Schuhbrand für Hausschuhe aus Jinjiang, der 2021 gegründet wurde, ist ein typisches Beispiel für das Förderprogramm von Pinduoduo.

Dieses Unternehmen war einst einer von vielen Außenhandels - Auftragsfabriken für Hausschuhe in Jinjiang. Später, als die Außenhandelsaufträge zurückgingen, hat es mit der Hilfe der E - Commerce - Plattform versucht, sich vom Export auf den Inlandsmarkt zu konzentrieren. Damals hatte das Unternehmen jedoch hauptsächlich einfache Hausschuhe ohne Markenname produziert. Die Produkte waren wenig gestaltet und stark homogenisiert, und es war schnell in einen Preiskampf verwickelt, der den Gewinnraum stark einschränkte.

Später, mit der Hilfe der Verbraucherdaten von Pinduoduo, hat Haixiahu genau erkannt, dass junge Verbraucher Schuhe mit Löchern bevorzugen. Mit der Unterstützung von Pinduoduo hat die Marke kreativ gestaltete Schuhe mit Löchern im Stil von "Wüstenstyle" und "Sportstyle" entwickelt und so das Vertrauen der jungen Generation gewonnen. Heute verkauft Haixiahu auf Pinduoduo jährlich über 10 Millionen Paar Schuhe, was einer Verkaufsrate von fast 100 Paar pro Minute entspricht.

Außerdem hat Haixiahu dank des "differenzierten" Wettbewerbs und des Betriebsmodells "Produktion nach Bedarf" auf der Pinduoduo - Plattform einen leichten Betrieb realisiert. Die eingesparten Kosten durch Effizienzsteigerung werden von der Marke für Forschungs - und Entwicklungsinvestitionen und Markenaufbau verwendet, was einen positiven Kreislauf geschaffen hat. So konnte das Unternehmen sowohl die Unternehmensgröße erweitern als auch die Gewinnsituation verbessern.

Das Beispiel von Haixiahu ist ein schönes Beispiel für die Kollision zwischen dem Industrieförderprogramm von Pinduoduo und der Schuhindustrie - Lieferkette in Jinjiang. Es repräsentiert auch den Übergang der Schuhindustrie in Jinjiang von der traditionellen Auftragsfertigung mit niedrigem Wertbeitrag zur Marken - "Intelligent Manufacturing" mit eigener Innovationsfähigkeit. Aber es ist kein Einzelfall. Angeregt durch die "Anführerschaftseffekte" haben eine Reihe von neuen Qualitätshändlern in der Schuhindustrie in Jinjiang, die über Fähigkeiten in Produkten und Technolog