Entschlüsseln Sie die Methodik hinter Meituan Longzhu's erfolgreichen Investitionen in Mixue Bingcheng und Unitree Robotics.

Anfang 2019 stieg Zhu Yonghua, ein Partner von Meituan Longzhu, mit einer Ausgabe von „Genghis Khan“ in den Hochgeschwindigkeitszug nach Zhengzhou. Er wollte den Gründer von Mixue Bingcheng treffen – dies war ein Treffen, das er nur nach langer Umwege vereinbaren konnte und das Meituan Longzhu zu einem der Schlüsselinvestoren hinter einem dieser Jahre „phänomenalen IPOs“ machte.

Am 3. März dieses Jahres hat Mixue Bingcheng an der Hongkonger Börse notiert, und der Marktwert bei der Börsengang lag über 100 Milliarden HK-Dollar. Bis zum Schluss am 22. August betrug der Marktwert von Mixue Bingcheng fast 180 Milliarden HK-Dollar.

Dieses Jahr ist zweifellos ein Ertragjahr für Meituan Longzhu – Anfang des Jahres war Unitree Technology plötzlich sehr beliebt, und die Popularität und die Bewertung des menschoidigen Robotersegments stiegen rapide. Anschließend haben Gu Ming und Mixue Bingcheng nacheinander an der Hongkonger Börse notiert und eine Welle in der Teetrinkkonsumbranche ausgelöst. Hinter all diesen Themen steckt die frühe Investition von Meituan Longzhu.

Die Öffentlichkeit sieht normalerweise die hinteren Investitionsgesellschaften erst durch erfolgreiche Starprojekte. Die Zeit, in der die Investitionsgesellschaften „Gold“ unter Wasser entdecken, muss um mehrere Skalen zurückgestellt werden. Die Investitionserfolge von Longzhu in den Bereichen Konsum und Technologie stammen alle aus Plänen vor drei Jahren, fünf Jahren oder sogar noch früher.

2024 hat Longzhu in Unitree Technology investiert, und es dauerte noch sechs Monate, bis die Roboter der Firma bei der Frühlingsgalawoche plötzlich populär wurden. Und Mixue Bingcheng hat vor seinem IPO nur einmal Kapitalangebote gemacht, und Longzhu war der erste bestätigte Lead-Investor und auch der größte institutionelle Aktionär. Bei Gu Ming war es noch früher, 2019 wurde bestätigt, dass Longzhu als Lead-Investor mit einer hohen Beteiligung investierte, und letztere hält etwa 8 % der Anteile.

Im Juli hat Unitree Technology offiziell den IPO-Prozess gestartet. Wenn Unitree seine Börsengang abschließt, wird Longzhu den ersten IPO aus seiner Technologieinvestition einstreichen und auch zu den ersten Institutionen gehören, die von den Börsengewinnen des chinesischen Embodied Intelligence profitieren.

Der Markt ändert sich ständig. Longzhu ist seit acht Jahren gegründet, und jeder Moment in der Gegenwart ist sowohl die Erntezeit der vorherigen Investitionsphase als auch die Anbauzeit der nächsten Phase.

Longzhus bisheriges Investitionsmuster im Bereich Konsum war: Schwerpunkt auf Essen und Trinken legen und kontinuierlich hohe Investitionen in derselben Branche tätigen. Aber aus der Sicht von Zhu Yonghua ist diese Strategie das Produkt der vorherigen Konsumzyklen, und es sollte jetzt neue Veränderungen geben. Im Wesentlichen ist jedoch die tiefere Investitionslogik dieselbe, nämlich an das Potenzial der „Zeitkategorien“ zu glauben, die besten Unternehmen darin zu finden und zu unterstützen.

Eine andere Veränderung betrifft die Technologie. Mit der Investition in Li Auto im Jahr 2019 als Schnittpunkt wurde Longzhus Investitionsstrategie danach klarer, nämlich die Doppelmotor-Strategie von „Konsum + Technologie“.

2021 hat Longzhu ein Technologieinvestitionsteam gegründet, das von Partner Wang Xinyu geleitet wird. Es konzentriert sich um die Elektrifizierung und Intelligenz, achtet auf KI, Roboter und alle führenden Technologien, sucht nach zeitgemäßen Kategorien und Unternehmen der Technologie und hat in eine Reihe von Technologieinnovationunternehmen wie Yuezhi Anmian, Unitree Technology, Xinghai Tu, Zibianliang, Shumei Wanwu, Unisoc, EcoFlow, Kaye Technology etc. investiert, wobei es besonders auf die Pläne im Bereich Embodied Intelligence achtet.

Foto: Zhao Dongshan

„Worin investieren“ und „Wie investieren“ sind zwei unvermeidliche Fragen bei der Investition. Longzhu achtet auf „outlier“ und „timing“ – „outlier“ bedeutet, in dieser Zeit extrem hervorragende Unternehmer und Unternehmen zu finden, aber diese Exzellenz folgt keinem festen Muster. „timing“ ist der Wendepunkt. Wie man den Wendepunkt erkennt und zu dem richtigen Wendepunkt investiert, durchzieht fast jede Investitionsentscheidung von Longzhu.

Exzellenz hat kein festes Muster

Aus den vergangenen Fällen zu urteilen, ist die unterliegende Strategie von Longzhu bei Konsum- und Technologieinvestitionen dieselbe: Die besten Unternehmer finden und sie dann fest hinter sich hernehmen.

In der Vergangenheit war Longzhus Investitionsstil im Konsumbereich sehr markant: Es konzentrierte sich auf Essen und Trinken und wagte hohe Investitionen. In den ersten fünf Jahren nach der Gründung des Fonds hat Longzhu 7 Milliarden Yuan investiert und nur an über 20 Projekten beteiligt, was im Durchschnitt über 300 Millionen Yuan pro Projekt entspricht.

Zhu Yonghua hat die Boomzeit des chinesischen Konsummarktes in den Jahren 2016 und 2017 erlebt. In seiner Erinnerung waren es damals mindestens 100 konsumbezogene Projekte pro Monat, die Kapital suchten, und im Jahr waren es mindestens über 1.000. Aber der erste Fonds von Longzhu hatte nur ein Volumen von 2 Milliarden Yuan. Angenommen, man investiert 50 Millionen Yuan in jedes Projekt, „dann ist es eigentlich so, als hätte man gar nicht investiert“.

Zhu Yonghua sagte: „Auf dem Primärmarkt, wenn man das Geld in viele Körbe legt, besteht die hohe Wahrscheinlichkeit, dass alles wie Wasser durch die Körbe sickert, denn wirklich gute Projekte sind selten.“ Deshalb ist Longzhus Strategie, das richtige Segment auszuwählen und in die besten Unternehmen zu setzen.

Longzhu hat beurteilt, dass „Essen und Trinken“ das Segment ist, in dem es am wahrscheinlichsten ist, Marken mit Tausenden von Filialen aufzubauen, insbesondere die Teetrinkbranche. Nach einer tiefgehenden Analyse des Teetrinksegments haben sie es weiter in drei Preisbereiche unterteilt – unter 10 Yuan, 10–20 Yuan und über 20 Yuan.

Nach dieser Logik hat Longzhu nacheinander in Heytea, Gu Ming und Mixue Bingcheng investiert, die jeweils die Spitzenvertreter in den drei Preisbereichen sind.

Investition ist auch die Investition in Menschen. Der Kerngründer bestimmt in hohem Maße die Entwicklung eines Start-up-Unternehmens.

Longzhu wird die Persönlichkeitseigenschaften des Gründers nicht in einem bestimmten Profil einschränken. Longzhu glaubt, dass Menschen eine anhaltende Vitalität haben müssen, zäh und leidenschaftlich sein müssen und sich selbst bewahren müssen. Die Exzellenz von „outlier“ ist vielfältig und folgt keinem festen Muster.

Bei der Technologieinvestition überprüft Wang Xinyu sich oft, ob er ein „offenes“ Denken hat – „Wenn man schon ein Profil hat und sagt, man investiert definitiv nicht in Hochschulprofessoren, definitiv in Genies oder definitiv so oder so, dann ist man vielleicht ein guter Investor, aber kein erster Klassen-Investor. Wenn man heute mit dem Profil von Wang Xing und Zhang Yiming investiert, wird man nie den nächsten Wang Xing oder Zhang Yiming finden, denn die Zeit hat sich geändert.“

Die plötzliche Entstehung von Wang Xingxing, Yang Zhilin, Liang Wenfeng und anderen KI-Unternehmern hat bewiesen, dass in der heutigen Zeit „extrem hervorragend“ auf verschiedene Weise manifestiert wird. Beispielsweise sind einige Menschen extrem gut im Denken, einige andere extrem gut in der Umsetzung, und wieder andere sind einfach extrem innovativ.

„Dies erfordert von uns, dass wir nicht nach einer Formel entscheiden, sondern mit einem offenen Geist und einer individuellen Überlegung für jedes Projekt und jeden Gründer vorgehen.“ sagte Wang Xinyu.

Geduld und Wendepunkt

Viele Menschen beschreiben gerne eine VC-Firma mit Worten wie abenteuerlich, aggressiv und blitzschnell in der Entscheidungsfindung, da die Unsicherheit bei frühen Projekten höher ist und ein nichtkonsensfähiges Investitionsphilosophie erforderlich ist, um das Risiko zu bewältigen. Aber wenn man sich Longzhus vergangene Investitionsgeschichten anschaut, passt das Wort „Geduld“ besser zu seiner Grundeinstellung.

Die Schwierigkeit bei der Konsuminvestition liegt darin, dass gute Konsumunternehmen möglicherweise kein Geld brauchen und die Kapitalbeschaffung keine zwingende Option ist. Wie man einen vielversprechenden Konsumgründer überzeugen kann, sich mit einem Lead-Investment zu verbinden, ist eine zwingende Frage für Zhu Yonghua. Wie löst er diese Frage? Seine Antwort lautet: Einen perfekten Gegenstand finden und ihn nicht aufgeben.

Im Teetrinksegment im Preisbereich unter 10 Yuan ist Mixue Bingcheng zweifellos der beste Kandidat. Und es war auch am schwierigsten, Mixue Bingcheng zu gewinnen. Es dauerte über ein Jahr, bis sich die beiden Parteien endgültig auf die Investition von Longzhu als Lead-Investor geeinigt hatten.

Zhu Yonghua erinnerte sich: „In dieser Zeit habe ich einfach nicht aufgegeben, sondern ständig kommuniziert und alle Voraussetzungen und Details sorgfältig erledigt. Der Rest war Geduld. „Damals hatten sie vielleicht noch nicht entschieden, ob sie Kapital aufnehmen wollten, aber ich brauchte nur, dass sie an mich dachten, wenn sie sich entschieden hatten.“

Tatsächlich hat Mixue Bingcheng vor seiner Börsengang nur einmal externe Kapital beschafft, und die Aktionäre sind nur Meituan Longzhu, Hillhouse Capital und CPE Yuanfeng, wobei Longzhu und Hillhouse beide Lead-Investoren sind. Damals hatte Mixue Bingcheng eigentlich kein Geldproblem, denn sein Nettoertrag im Jahr 2021 betrug 1,9 Milliarden Yuan, was fast dem Kapitalbetrag der Kapitalbeschaffung Ende 2020 entspricht.

Quelle: Zhongtu Picture Library

Im März dieses Jahres hat Mixue Bingcheng an der Hongkonger Börse notiert. Nach der neuesten Marktbewertung beträgt Longzhus Investitionsrendite jetzt das Siebenfache.

Das Gleiche gilt für die Technologieinvestition – Wie findet man den besten Zeitpunkt, um in das heißeste Segment kurz vor seinem Ausbruch zu investieren? Denn der Renditegrad der Investition variiert je nach Zeitpunkt. Die Essenz von VC besteht darin, in einem relativ frühen Zeitpunkt die wirklich wertvollen Unternehmen und Unternehmer zu identifizieren und zu investieren, um den maximalen Gewinn zu erzielen.

Im Jahr 2023 hat Longzhu als Lead-Investor in der Serie A1 in Yuezhi Anmian investiert. Damals war der Marktwert von Yuezhi Anmian 600 Millionen US-Dollar, und Longzhu war der erste, der „das Abbremsen“ (die Investition) getätigt hat. Jetzt beträgt der Marktwert von Yuezhi Anmian bereits über 3 Milliarden US-Dollar.

Auf den ersten Blick war dies eine sehr schnelle Entscheidung – Im Mai 2023 hat Wang Xinyu Yang Zhilin erstmals in einem Restaurant in der Nähe des Büros von Yuezhi Anmian getroffen. Nach drei Stunden der Kommunikation haben beide Seiten die Investitionsabsicht festgelegt.

Tatsächlich hat Longzhu den Fortschritt von GPT schon seit langem beobachtet. Vor der offiziellen Investition in Yuezhi Anmian haben beide Seiten fast sechs Monate lang online kommuniziert. „Vor dem Treffen hatten wir festgestellt, dass sie technisch auf Weltklasseebene hervorragend sind. Nach dem Treffen haben wir festgestellt, dass Yang Zhilins Überlegungen zur Unternehmensentwicklung, Unternehmensstrategie und sogar zur Unternehmensleitung sehr reif sind. Dies hat uns noch sicherer gemacht.“ sagte Wang Xinyu.

Aus Wang Xinyus Sicht sind viele Projekte ähnlich. Die beste Zeit, um einen Baum zu pflanzen, war vor 10 Jahren. Wenn man erst dann investiert, wenn ein Segment oder ein Projekt populär wird, wird man niemals den Wendepunkt treffen.

Er meint, dass das Erkennen des Wendepunkts ausreichend professionelles Wissen und langfristige Geduld erfordert, was bedeutet, dass man die Branche langfristig und tiefgehend verstehen, die technologischen Trends, die Reife und den Zeitpunkt beurteilen und kennenlernen und langfristig auf hervorragende Unternehmer achten muss.

Wang Xinyu hat Wang Xingxing 2016 kennengelernt, aber Longzhu hat erst acht Jahre später, als Unitree beschloss, menschoidige Roboter in die Serie zu bringen, beschlossen, in Unitree Technology zu investieren.

Ende 2023 hat Wang Xinyu eine Reise nach den USA unternommen und die Robotiklaboratorien von Harvard, MIT, Stanford, Berkeley und anderen Universitäten besucht. Er hat festgestellt, dass in all diesen Laboratorien Unitrees Roboterhunde vorhanden sind und dass alle sehr an Unitrees menschoidigen Robotern interessiert sind und diese kaufen möchten, obwohl sie noch nicht offiziell auf den Markt gekommen sind.

„Wenn die besten Roboterexperten der Welt seine Produkte zur Entwicklung nutzen und seine Produkte kaufen möchten, dann ist dies definitiv ein Investitionswendepunkt.“

Veränderungen

Dieses Jahr ist für Longzhu ein deutlicher Wendepunkt. Neben der Ernte der Projekte zeichnet sich auch eine Veränderung ab.

„Gu Ming und Mixue Bingcheng haben im Februar und März dieses Jahres an der Börse notiert, und Longzhus Investition in der vorherigen Phase hat ihre Erntezeit erreicht. Wir müssen uns jetzt mehr überlegen, wie wir in die nächste Phase des Konsumbereichs eintreten.“ sagte Zhu Yonghua.

In den letzten sieben oder acht Jahren hat die Konsuminvestition einen Prozess von Boom über Kälte bis hin zu einer allmählichen Erholung durchlaufen, und die Konsummarken, die in fünf Jahren möglicherweise in der Konkurrenz bestehen können, beginnen gerade erst zu entstehen.

Wenn man weiterhin die alte Investitionslogik beibehält, wird man viele Chancen verpassen, denn es gibt jetzt weniger gute Projekte und die Klassifizierung ist feiner. In Zukunft wird Longzhu seinen Horizont in Bezug auf die Kategorien erweitern, und die Logik der „hohen Investition“ wird sich auch etwas ändern. „Wir werden möglicherweise in einem früheren Stadium einige Pläne treffen und auch einige Millionen Yuan investieren. Aber in einem früheren Stadium legen wir sicherlich mehr Wert auf die Kategorie, und das Projekt muss groß sein und der Unternehmer muss stark sein.“ sagte Zhu Yonghua.

Bei der Konsuminvestition wird Longzhu in Zukunft die Altersgruppen als Grundlage nutzen, insbesondere die Altersgruppen von 18–30 Jahren, 30–50 Jahren und über 50 Jahren, um die Bedürfnisse zu erforschen.

Zhu Yonghua erklärte, dass die Personen im Alter von 18–30 Jahren sich in einer Phase