Ein riesiges Geschäft im Wert von 60 Milliarden US-Dollar in BD. Plötzlich wollen die US-Dollar-limitierten Partner (LP) Geld an die Generalpartner (GP) investieren.

Seit Anfang des Jahres ist die innovative Pharmaindustrie in China weiterhin boomend. Der Heng Seng Healthcare ETF, der den Gesundheitssektor verfolgt, ist seit Jahresbeginn um über 90 % gestiegen, und der Index der innovativen Pharmawerte der Hongkong-Kontrollierten Aktien hat sogar um 130 % zugenommen. Dies bedeutet, dass die Stärke Chinas in der innovativen Pharmaindustrie weltweit anerkannt ist und sich in die erste Liga eingeschlichen hat.

Es gibt einen Trend in der Branche: Anleger warten nicht länger darauf, dass ein Unternehmen an die Börse geht (IPO), sondern gehen aktiv zu Business Development (BD)-Transaktionen über. Kürzlich hat sich dieser Trend noch weiter entwickelt - einige internationale Kapitalgeber (Limited Partners, LP) möchten über internationale Partnerschaften inländischen Biopharmainvestitionsgesellschaften Kapital zuführen, um zusammen vielversprechende neue Arzneimittelprojekte in China zu finden. Einfach ausgedrückt, haben inländische General Partners (GP) die Chance, Dollarfonds zu sammeln und können in die internationale Lieferkette eintreten, um BD-Transaktionen durchzuführen.

Ein Mitarbeiter, der sich mit Vorabzahlungen für Transaktionen befasst, hat angegeben, dass derzeit US-Dollar-LP nach drei Arten von inländischen GP suchen, und ihre Kernziele sind klar: Sie möchten sich die Vorteile ihrer Nähe zu nutzen, um hochwertige Arzneimittelentwicklungsprojekte frühzeitig zu sichern.

Der Mitarbeiter erklärte, dass inländische GP in der Vergangenheit hauptsächlich über IPOs Geld verdienten. Die Entwicklung von innovativen Arzneimitteln folgt jedoch dem typischen "Zehner-Gesetz", das heißt, es dauert 10 Jahre und kostet 1 Milliarde US-Dollar. Angesichts der Tatsache, dass LP mehr an einer "kürzeren Rückzahlungszeit" interessiert sind, stimmten die beiden Ansätze nicht überein, was zu einer ineffizienten Verwendung von Geld führte und viele doppelte Arzneimittelentwicklungsprojekte verursachte.

Aber jetzt ist es anders: Nachdem die Stärke Chinas in der innovativen Pharmaindustrie anerkannt wurde, hat sich auch das Investitionsmodell geändert - der Markt beginnt sich auf die direkte Investition in "Arzneimittelentwicklungsprojekte" und sogar auf die Lieferkettenverwaltung zu konzentrieren und möchte eine neue Gesellschaft (NewCo) gründen, um ein bestimmtes Projekt zu betreiben. Deshalb suchen internationale LP jetzt aktiv nach inländischen Partnern.

US-Dollar-LP suchen diese drei Arten von Anlegern

Seit Jahresbeginn sind BD-Transaktionen von Arzneimittelentwicklungsprojekten zur Branchennorm geworden. Insbesondere die großen BD-Transaktionen im Wert von über 1 Milliarde US-Dollar hängen meist mit der ausländischen Lizenzierung von Projekten zusammen.

Nehmen wir die Partnerschaft zwischen 3SBio und Pfizer als Beispiel. 3SBio hat Pfizer die exklusiven Rechte an seinem selbst entwickelten PD-1/VEGF-Dubelspezifischen Antikörper SSGJ-707 weltweit (außer im Festland China) übertragen. Der potenzielle Gesamtbetrag der Transaktion beträgt über 6 Milliarden US-Dollar, wobei die Vorabzahlung bereits 1,25 Milliarden US-Dollar beträgt.

XianWeiDa Bio hat ähnliche Maßnahmen ergriffen und Verdiva Bio die Rechte an einem Blutzuckersenkermittel (GLP-1) und einem Amylin-Rezeptor-Agonisten AmylinRA übertragen. Der Transaktionsbetrag beträgt 2,47 Milliarden US-Dollar...

Zahlreiche ähnliche Transaktionen und die erzielten Beträge zeigen, dass BD-Transaktionen zu einer wichtigen Quelle für neue Cashflows von Pharmakonzernen geworden sind.

Ein Biopharmainvestor sagte: "In der Vergangenheit wurde BD-Transaktionen wenig Beachtung geschenkt, da die Vorabzahlungen relativ gering waren und es für GP schwierig war, Cashflow-Rückzahlungen zu erhalten. Sie waren eher auf IPOs angewiesen. Aber die gegenwärtige Situation hat sich deutlich geändert. Im ersten Halbjahr hat der Gesamtbetrag der BD-Transaktionen von innovativen Arzneimitteln in China die Marke von 60 Milliarden US-Dollar überschritten. Ein so großer Betrag kann niemand ignorieren."

"Deshalb ist die internationale Partnerschaftsform (BD), bei der die ausländischen Rechte an innovativen Arzneimitteln verkauft werden, die während der Entwicklungsphasen erzielbaren Gelder im Voraus zusammengefasst und liquifiziert werden, die Art, an der internationale LP am meisten teilnehmen möchten. Dies ist auch eine Chance für GP, Kapital zu sammeln." fügte der oben erwähnte Mitarbeiter, der sich mit Vorabzahlungen für Transaktionen befasst, hinzu.

Laut diesem Mitarbeiter suchen US-Dollar-LP jetzt nach drei Arten von Investitionsgesellschaften, um zusammen in innovativen Arzneimittelprojekten zu profitieren.

Erstens investieren in US-amerikanische Biopharmakonzerne. Inländische GP nehmen nur als Mitinvestoren teil. Das Hauptziel ist es, chinesische neue Arzneimittelprojekte an sie zu vermitteln und an den Partnerschaftserträgen zu partizipieren.

Zweitens investieren in ausländische Unternehmen. Diese Unternehmen sind entweder neu gegründet oder haben die chinesischen Arzneimittelrechte erworben. GP können als Mitinvestoren teilnehmen oder auf besondere Weise Anteile erwerben und an den Gewinnen beteiligen.

Drittens leiten die Investition in "neu gegründete inländische Unternehmen (NewCo)" an, die sich speziell um den ausländischen Vertrieb von chinesischen neuen Arzneimitteln kümmern. Indem sie die Rechte an noch nicht am Markt befindlichen Projekten verkaufen, Cashflows über internationale Partnerschaften generieren oder in AI-Pharmakonzerne oder abgespaltene Abteilungen investieren, können sie sogar die zukünftigen Einnahmen von neuen Arzneimitteln in "Finanzprodukte" verpacken, das heißt, die Projekte werden in Wertpapiere umgewandelt.

In gewisser Weise zielen all diese Investitionen und Partnerschaften darauf ab, dass internationales Kapital mit multinationalen Pharmakonzernen (MNC) und großen Pharmakonzernen (big pharma) um die besten Projekte konkurriert, um in späteren internationalen BD-Transaktionen höhere Gewinne zu erzielen.

Wird NewCo ein neuer Weg für GP, um mehr Einfluss zu gewinnen?

Ein anderer Biopharmainvestor sagte bezüglich dieser drei Zielgruppen von GP, dass es für inländische GP, die mit internationalen LP zusammenarbeiten, entscheidend sei, ob sie die Fähigkeiten zur "internationale Betriebsführung" beherrschen können, "besonders bei der ersten Art, die Investition in in den USA operierende Biopharmakonzerne."

"In in den USA operierenden Biopharmakonzernen dominieren in der Regel ausländische Fonds. Inländische GP haben aufgrund des Mangels an Erfahrungen und Ressourcen in der internationalen Geschäftsentwicklung (BD) Schwierigkeiten, tiefgreifend an der Gestaltung von Transaktionen zwischen chinesischen Pharmakonzernen und ausländischen Partnern teilzunehmen und haben nur wenig Einfluss. Mit der Finanzierung oder Betriebsanpassung dieser rein westlichen neuen Unternehmen besteht sogar die Gefahr, dass die Anteile der inländischen GP verdünnt werden und sie schließlich ausgeschlossen werden." sagte der Investor.

In der Vergangenheit hatten inländische GP oft Probleme aufgrund ihrer geringen Einflussmöglichkeiten. Beispielsweise bei einem PD-1-Krebsmedikamentenprojekt, als die ausländischen Rechte an ein ausländisches Unternehmen verkauft wurden, erhielt man nur eine Vorabzahlung von 56 Millionen US-Dollar, und es war nicht klar definiert, wie die Einnahmen aus dem Verkauf in Europa und Amerika aufgeteilt werden sollten. Das ausländische Unternehmen verkaufte das Medikament langsam, und die inländische Seite erhielt keine weiteren Anteile und wurde sogar als "schlechte Geschäftsmänner" verspottet.

Ein Mitarbeiter, der mit internationalen Partnerschaftstransaktionen vertraut ist, gestand, dass Unternehmen allgemein der Ansicht seien, dass inländische Institutionen in dieser Hinsicht wenig Erfahrung hätten und die Lernkurve lang sei. "Insbesondere die Gefahr, dass die Anteile schließlich verdünnt und man ausgeschlossen wird, macht viele inländische Institutionen ängstlich."

Auf einer Jobbörse ist der Begriff "Geschäftsentwicklungsleiter" zu einem Schlüsselwort für die Rekrutierung von innovativen Pharmakonzernen geworden. Das Hauptziel ist es, jemanden zu finden, der "mit multinationalen Pharmakonzernen, ausländischen Biotechunternehmen und Branchenriesen in Kontakt treten, die Partnerschaften umsetzen und das Geschäft aufbauen kann".

"Diese Rekrutierung zeigt, dass inländische Investitionsgesellschaften an internationalen Ressourcen und Netzwerkfähigkeiten fehlen." sagte der oben erwähnte Investor.

Kann die Gründung einer NewCo in China diese Situation ändern? Der Mitarbeiter, der sich mit Vorabzahlungen für Transaktionen befasst, meinte, dass dieses Modell das Problem lösen könne, dass "ausländische Institutionen inländische Institutionen nicht einbeziehen und chinesische Pharmakonzerne inländische Institutionen auch nicht zu internationalen Partnerschaften einladen".

Der Grund dafür ist, dass inländische GP durch die gegründete neue Gesellschaft (NewCo) bestimmen können, wie hoch ihr Anteil an den ausländischen Einnahmen ist und welche internationale Teams für die Verwaltung ausgewählt werden. So haben sie viel mehr Einfluss.

Am wichtigsten ist, dass NewCo neu gegründet ist und einen niedrigen Unternehmenswert hat. Inländische GP können es mit relativ geringen Kosten erwerben und es auch leichter an inländische LP "verkaufen".

Einige Investoren meinen jedoch, dass diese Methode zwar den Einfluss erhöhen kann, aber das Endresultat von der konkreten Gestaltung der Vertragsklauseln abhängt, insbesondere von den Zeitpunkten der Gewinnaufteilung, den Anteilen und der Reihenfolge der Verteilung usw. "Eigentlich geht es um die Kontrolle über die Lieferkettenfähigkeiten und ist eine Prüfung der Gesamtfähigkeiten von GP."

Die Entwicklung chinesischer innovativer Arzneimittel muss den ausländischen Bedürfnissen entsprechen

Beim Entwurf der Partnerschaft kann das Modell des Betriebs einer NewCo in China möglicherweise die Probleme lösen, die Investitionsgesellschaften in der Vergangenheit bei internationalen Partnerschaften hatten, aber es gibt auch Herausforderungen. Beispielsweise kann der erste Kapitalbetrag, den internationale LP in ein neues Unternehmen investieren, relativ gering sein, oder es kann sich sogar nur um ein versprochenes Kapital handeln. Um das Unternehmen weiterzuentwickeln, müssen weitere Daten abgewartet werden.

Deshalb kann man bei der Auswahl des gesamten Projekts oder der Lieferkettenverwaltung nicht um das Kernproblem herumkommen - "der Wert der Arzneimittelentwicklungsprojekte".

"Egal wie die Transaktion gestaltet ist, am Ende kommt es darauf an, wie gut das innovative Arzneimittelprojekt ist und ob es den Bedürfnissen entspricht. Wenn es Bedarf gibt und das Projekt gut ist, sind ausländische Großpharmakonzerne bereit, einen hohen Preis zu zahlen. Wenn das Projekt nicht gut ist, kann man es auch nicht teuer verkaufen." sagte der oben erwähnte Mitarbeiter, der mit internationalen Partnerschaften vertraut ist.

Bislang haben ausländische LP erkannt, dass inländische GP die Vorteile ihrer Nähe zu nutzen können. Nur durch die Zusammenarbeit mit ihnen haben sie die Chance, in der Konkurrenz mit multinationalen und großen Pharmakonzernen erfolgreich zu sein. Aber ob das innovative Arzneimittelprojekt den Entwicklungserfordernissen internationaler Großpharmakonzerne entspricht, wie die Lücke in der Produktpalette auszufüllen oder in der Konkurrenz Vorteile zu haben; und welches Team in den USA für die Durchführung von klinischen Studien und die Markteinführung verantwortlich ist, um den Wert des Arzneimittels zu maximieren, bleibt der Kern der gesamten Kette.

Deshalb achten internationale LP bei der Investition in inländische Institutionen auf drei Fähigkeiten auf der Ebene der Lieferkette: ob sie gute chinesische Projekte finden können; ob sie gute Teams in den USA finden können; und ob sie die Entwicklungserfordernisse und Konkurrenzstrategien von multinationalen und großen Pharmakonzernen verstehen.

Der oben erwähnte Mitarbeiter, der mit internationalen Partnerschaften vertraut ist, sagte auch: Zurzeit haben chinesische Pharmakonzerne viele Entwicklungsprojekte, aber sie stimmen nicht mit den Bedürfnissen des US-Marktes überein. "Viele chinesische Pharmakonzerne verstehen noch nicht, was die US-Käufer wollen und haben ihre Forschung und Entwicklung nicht nach den Prinzipien der internationalen Partnerschaft geplant. Inländische Investitionsgesellschaften können den Unternehmen auch noch nicht den richtigen Weg weisen. Dies sind die Blindstellen beider Seiten."

"Der ausländische Strategieansatz von inländischen GP hat gerade erst begonnen. Es muss weiterhin gründlich die 'Ökosystem' und die 'Spielregeln' in den USA untersucht werden." fügte der Mitarbeiter hinzu. Zukünftig müssen inländische GP bereits in der "Projektplanungsphase" von chinesischen Pharmakonzernen intervenieren, um deren Marktreife und Internationalisierung zu fördern. Dies ist ein langer Weg, insbesondere bei der Veränderung des Denkens von chinesischen Wissenschaftlern und Unternehmern in Pharmakonzernen.

Ein Insider hat angegeben: Es wird versucht, mit Hilfe von KI "Verbindungen" herzustellen, um chinesische neue Arzneimittelprojekte mit den Bedürfnissen ausländischer Käufer zu verbinden und die Erfolgsquote der Partnerschaften zu maximieren.

Kürzlich hat ein chinesischer AI-Pharmaleiter einen BD-Deal im Wert von 47 Milliarden Hongkong-Dollar abgeschlossen, was genau diesem Prinzip entspricht. Der Insider sagte, dass dieser AI-Leiter "bedarfsorientiert" arbeitet, indem er in China vielversprechende innovative Arzneimittelprojekte sucht, "Bestellungen" an Pharmakonzerne gibt und gleichzeitig die hinteren Bedürfnisse berücksichtigt.

Darüber hinaus sagte der oben erwähnte Mitarbeiter, der sich mit Vorabzahlungen für Transaktionen befasst, dass internationale LP bei der Suche nach inländischen GP auch einige Kernrichtungen haben: Die Investition in AI-Pharmakonzerne und möglicherweise abgespaltene unabhängige Teams oder Geschäftsbereiche oder bestimmte Arten von Forschungsprojekten; die Investition in Plattformen und dazugehörige Unternehmen, die "um ein Kernunternehmen herum mehrere Projekte entwickeln"; die Investition in Plattformunternehmen und abgespaltene neue Arzneimittelprojekte usw.

"Diese Bedürfnisse scheinen eine Neuausrichtung der Biopharmainvestitionstransaktionen zu sein, aber im Wesentlichen hängen sie alle mit der Lieferkettenverwaltungsfähigkeit von GP zusammen." sagte der Mitarbeiter abschließend.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Touzhongwang" , Autor: Chen Mei, veröffentlicht von 36 Krypton mit Genehmigung.