Die „Super-LP“ wird entlastet.

In diesem Jahr haben sich die Politiken der Förderfonds in vielen Teilen Chinas erheblich geändert.

Als die derzeit aktivsten Kapitalquellen waren Förderfonds in der Vergangenheit aufgrund von Entscheidungsabläufen, Rückinvestitionsquoten, Standortbeschränkungen für die Registrierung usw. ein Dorn im Auge für GPs bei der Kapitalbeschaffung.

In den letzten beiden Jahren hat sich die Branchenrichtung positiv gewandelt. Förderfonds in vielen Regionen beginnen, marktwirtschaftliche Reformen zu erproben.

Die Super-LPs lockern die Schrauben

In letzter Zeit hat sich die Stimmung auf dem Primärmarkt verbessert.

Nach einer Statistik von FOFWEEKLY hat die Investitionsaktivität der institutionellen LPs im Juni zugenommen. Seit Anfang des Jahres hat der Venture-Capital-Markt insgesamt einen schwankenden Aufwärts Trend gezeigt. Der Primärmarkt erholt sich allmählich, und die sich stetig verbessernde Marktumgebung weckt das Investitionsinteresse. Aus den Daten geht hervor, dass die Anzahl der Investitionen der institutionellen LPs zugenommen hat, um 8,15 % im Vergleich zum Vorherigen Monat und um 41,12 % im Vergleich zum Vorjahr.

Betrachtet man die Investitionsanteile der verschiedenen Arten von LPs, sind die politisch motivierten LPs immer noch die aktivsten. Laut der Typenverteilung der institutionellen LPs, die im Juni investiert haben, haben die politisch motivierten LPs den höchsten Anteil mit 39,05 %.

Es ist erwähnenswert, dass die Förderfonds seit Anfang des Jahres in Bezug auf den Investitionsanteil, die Rückinvestitionsanforderungen und das Fehlertoleranzsystem eine klarere und positivere Optimierungstendenz gezeigt haben und insgesamt die Schrauben gelockert haben.

Die Obergrenzen für den Investitionsanteil werden nacheinander überschritten. Das Wissenschafts- und Technologieministerium der Provinz Anhui hat die „Richtlinien für den hochwertigen Betrieb des Angel-Mutterfondsverbunds” herausgegeben, die es dem Mutterfonds erlauben, bis zu 70 % in einen einzelnen Tochterfonds zu investieren, und die Obergrenze für die gemeinsame Investition der Finanzministerien auf Provinz-, Stadt- und Landkreisebene aufgehoben wird; Am 23. Mai hat die Stadt Jingzhou das „Implementierungsplan für die Einrichtung eines 2-Milliarden-Yuan-Mutterfonds zur Beschleunigung des Aufbaus eines modernen Industriessystems” herausgegeben und einen 2-Milliarden-Yuan-Industrieförder-Mutterfonds eingerichtet. Der Mutterfonds kann bis zu 40 % in einen Tochterfonds investieren, bis zu 30 % in einen Industriestrukturierungs-Tochterfonds und bis zu 99 % in einen Tochterfonds für Talentinnovation und Technologieinnovation. Direktinvestitionsfonds und spezielle Tochterfonds werden vor allem die Förderung von hochwertigen Projekten und High-Tech-Unternehmen in den Bereichen strategischer Neuerwerbungsindustrien und zukunftsträchtiger Industrien unterstützen. Der Investitionsanteil des Direktinvestitionsfonds kann bis zu 20 % des Gesamtkapitals des investierten Unternehmens betragen, und der Investitionsanteil des speziellen Tochterfonds kann bis zu 40 % betragen.

Eine Institution hat angegeben: „In den letzten beiden Jahren ist der Investitionsanteil der Förderfonds in vielen Regionen stetig gestiegen. In einigen Regionen kann die mehrstufige Investition bis zu 60 %, 70 % oder sogar über 90 % betragen, was den Kapitalbeschaffungsdruck der GPs erheblich lindern wird.”

Es hat sich ein historischer Durchbruch bei der Risikotoleranz ergeben. Auf politischer Ebene wurde das Fehlertoleranzsystem erheblich verbessert: Regionen wie Peking, Tianjin und Guangxi haben klar gemacht, dass man nicht einfach anhand des Gewinns oder Verlusts eines einzelnen Projekts oder eines einzelnen Jahres beurteilen soll; Regionen wie Sichuan und Shenzhen haben sogar ein 100-prozentiges Fehlertoleranzsystem vorgeschlagen.

Ein Experte, der die staatlichen Venture-Capital-Investitionen seit langem beobachtet, hat festgestellt: „Wenn die staatlichen Kapitalgeber ein Risiko von 100 % übernehmen und die Schuldgrenze für die GPs klar definiert ist, könnte dies die Bereitschaft von mehr privaten Kapitalgebern, mitzuschleppen, aktivieren.”

Die Laufzeit der Fonds hat sich auch deutlich verlängert.

Beispielsweise haben viele Mutterfonds wie der Luoyang Angel-Mutterfonds, der Shanghai Future Industry Fund, der Jiangsu Yangzhou Aerospace Industry Special Mother Fund, der Jiangsu Yancheng Green Low-Carbon Industry Special Mother Fund, der Fengxian Mother Fund und der Guoxin Venture Capital Fund eine Laufzeit von 15 Jahren oder sogar bis zu 20 Jahren festgelegt.

Seit langem hat der chinesische Venture-Capital-Markt die Einwanderung von „langfristigem Kapital” gewünscht. Es fehlten LPs, die die Marktzyklen überbrücken können. In den letzten beiden Jahren ist das „geduldige Kapital” zum Schwerpunkt der Branche geworden.

Anfang des Jahres hat die Generalabteilung des Staatsrates die „Richtlinien für die Förderung des hochwertigen Wachstums von staatlichen Investitionsfonds” herausgegeben, in denen erneut die „Entwicklung und Stärkung von langfristigem und geduldigem Kapital” erwähnt wird.

Die Entscheidungsfindung der LPs beschleunigt sich stark

Seit langem haben die relativ komplizierten Entscheidungsabläufe, die Anforderungen an die Rückinvestitionsquote und die Standortbeschränkungen für die Registrierung der Förderfonds die Kapitalbeschaffung der GPs erschwert.

In den letzten beiden Jahren hat sich die Branchenrichtung erheblich gewandelt. Einerseits erkunden Förderfonds in vielen Regionen aktiv Wege für marktwirtschaftliche Reformen; andererseits geben die staatlichen und regionalen Behörden ständig politische Signale ab, um die Entwicklung der Venture-Capital-Branche zu unterstützen.

Kürzlich hat die Nationale Entwicklungs- und Reformkommission zusammen mit anderen Stellen den „Arbeitsleitfaden für die Planung und Ausrichtung von staatlichen Investitionsfonds (Öffentliche Konsultation)” (im Folgenden „Leitfaden”) und die „Verwaltungsregeln für die Förderung und Bewertung der Ausrichtung von staatlichen Investitionsfonds (Öffentliche Konsultation)” (im Folgenden „Verwaltungsregeln”) zur öffentlichen Beratung vorgelegt. Die öffentliche Beratung dauert vom 30. Juli 2025 bis zum 28. August 2025.

Der Leitfaden besagt, dass die Einrichtung staatlicher Investitionsfonds die Forderungen der Einrichtung eines einheitlichen nationalen Marktes erfüllen soll, nicht mit dem Ziel der Investitionsansiedlung verbunden sein soll und die Senkung oder Aufhebung der Rückinvestitionsquote ermutigt wird.

Unter dem politischen Wind setzen immer mehr staatliche Förderfonds das „langfristige Kapital”-Ökosystem durch Mechanismusinnovationen neu auf. Dies gibt nicht nur den GPs das Vertrauen, zu investieren, sondern wird auch die langfristige Entwicklung von Technologieunternehmen mit stärkerem Kapitalunterstützung versorgen.

Zur gleichen Zeit haben die staatlichen LPs in vielen Regionen auch bei den Investitionsentscheidungen die Schrauben gelockert.

Nehmen wir Henan als Beispiel. Anfang April hat uns ein Angel-Mutterfonds in einer Gegend von Henan mitgeteilt: „Während der Einrichtung des Mutterfonds hat er bereits in großem Stil Kontakt mit GPs aufgenommen. Obwohl es sich um staatliche Mittel handelt, ist der Entscheidungsablauf sehr effizient.”

Ein Mutterfonds in einer anderen Provinz in Zentralchina hat seit Jahresbeginn bereits drei Tochterfonds eingerichtet, und es sind noch einige in Verhandlung. Ein Mutterfonds auf Stadtebene hat erst diesen Monat die Einrichtung bekannt gegeben und hat bereits in großem Stil Kontakt mit GPs aufgenommen.

Kürzlich hat auch ein LP, das uns nahesteht, direkt gesagt: „Dieses Jahr besteht ein dringender Bedarf an Investitionen. Wir hoffen, mit mehr hochwertigen GPs in Kontakt treten zu können.”

Andererseits haben viele GPs angegeben: „In diesem Jahr haben wir viele Signale von LPs erhalten, die uns zur Kapitalbeschaffung auffordern.”

Angesichts der politischen Förderung des Staates und der Anpassung des Venture-Capital-Ökosystems bewegen sich die staatlichen LPs in vielen Regionen auch in Richtung eines marktwirtschaftlicheren Entwicklungsmodells, was zumindest in gewissem Maße den GPs praktische Hilfe leistet.

Schlusswort

Getrieben sowohl von der nationalen Strategie als auch von der Umgestaltung des Venture-Capital-Ökosystems beschleunigen die staatlichen LPs in vielen Regionen den Wandel hin zu einem marktwirtschaftlicheren und professionelleren Betriebsmodell.

Von der „Abdeckungs”-Investition mit echtes Geld bis zur Risikoteilung und Prozessoptimierung auf institutioneller Ebene - dies gibt den GPs wirklich das feste Vertrauen, „zu investieren, zu wollen investieren und in der Lage zu investieren”.

Wenn die Eigenschaft des „geduldigen Kapitals” der LPs in eine institutionelle Garantie und eine langfristige Zusage für den gesamten Zyklus von Kapitalbeschaffung, Investition, Verwaltung und Verwertung umgewandelt wird, legt das Aufbauen dieses seltenen „langfristigen Kapital-Ökosystems” den Grundstein für zukunftsträchtige Industrien wie Hard Tech und Künstliche Intelligenz, die lange Investitionszyklen und hohe technologische Barrieren haben.

*Dieser Artikel repräsentiert nur die persönliche Meinung des Autors.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account „FOFWEEKLY” und wurde von 36Kr mit Genehmigung veröffentlicht.