Bao Fan ist tatsächlich zurückgekommen.

Es mag vielleicht noch viele unbeantwortete Fragen geben, aber das Wichtige ist, dass Bao Fan zurück ist.

Am 8. August berichtete Caixin unter Berufung auf "mehrere unabhängige Informationsquellen", dass Bao Fan, der Gründer von China Renaissance, der von den Behörden zur Untersuchung hinzugezogen worden war und seit langem nicht mehr gesehen worden war, kürzlich "frei" geworden sei. Der Rechtsanwalt im Fall Bao Fan weigerte sich jedoch, über den Fall ausführlicher zu sprechen. China Renaissance teilte Caixin am selben Tag mit, dass Bao Fan nicht mehr an der täglichen Leitung und Verwaltung des Unternehmens beteilige, und dass seine persönlichen Aktivitäten in den Bereich privater Angelegenheiten fallen. Mittels weiterer Nachfragen bei informierten Personen konnte ChinaMoneyNet bestätigen, dass Bao Fan tatsächlich "die Untersuchung beendet" hat.

Von dem 26. Februar 2023 an, als der Vorstand von China Renaissance offiziell bestätigte, dass Bao Fan derzeit von chinesischen Behörden untersucht werde, bis zum 8. August, als mehrere Informationsquellen bestätigten, dass Bao Fan "die Untersuchung beendet" habe, sind ganze 894 Tage vergangen.

In diesen 894 Tagen wurde Bao Fan mindestens dreimal gerüchteweise "zurückkommen" sollen. Das erste Mal war Ende März 2023, als angeblich informierte Personen einem Reporter von Science and Technology Innovation Board Daily sagten, Bao Fan werde bald "freigelassen" und die "Nachricht sei zuverlässig". Später zeigte sich jedoch, dass die Aussage dieser informierten Personen, dass Bao Fan bald freigelassen werde, höchstwahrscheinlich auf einer Schätzung der Untersuchungsdauer beruhte - laut der Aufsichtsgesetzgebung kann die Aufsichtsbehörde die Untersuchungsmaßnahmen gegen die betreffende Person normalerweise nicht länger als drei Monate dauern. Eine Verlängerung ist möglich, aber darf ebenfalls nicht länger als drei Monate dauern.

Das zweite Mal war im Februar 2024, als China Renaissance eine Ankündigung veröffentlichte, dass Bao Fan "aus Gesundheitsgründen und um mehr Zeit für seine Familie zu haben" von seinen Positionen als Vorstandsmitglied, Vorsitzender des Vorstands, CEO sowie Vorsitzender des Nominierungskomitees und des Exekutivkomitees zurücktrete, ohne jedoch zu erwähnen, ob er noch unter Untersuchung stehe. Später zeigte sich jedoch, dass dieser Schritt eher aus den Interessen von China Renaissance selbst heraus getan wurde - wie China Renaissance in den Veröffentlichungen vom 16. Februar, 26. Februar und 9. August 2023 mitteilte, wurde aufgrund des Falles Bao Fan die Kapitalbeschaffung für den vierten Yuanfonds und den vierten US-Dollarfonds von China Renaissance New Economy vorzeitig beendet, und die Investitionsperiode wurde ebenfalls vorzeitig beendet, so dass keine neuen Projekte mehr investiert wurden. Laut der Jahresbilanz von China Renaissance im Jahr 2024 betrug das verwaltete Vermögen im ersten Halbjahr 2024 34,8 Milliarden Yuan, davon etwa 17,4 Milliarden Yuan an verwaltetem Vermögen, von dem Verwaltungsgebühren erhoben wurden.

Das dritte Mal war im September 2024, als China Renaissance ankündigte, dass es am 9. September 2024 wieder an den Börsennotierungen aufnehmen werde. Gleichzeitig würde Xü Yanqing, die Frau von Bao Fan, als nicht-exekutives Vorstandsmitglied in das Unternehmen eintreten. Die Menschen spekulierten, dass die Krise vielleicht "vorüber sein werde" und die Ernennung von Xü Yanqing möglicherweise als Vorbereitung auf die Rückkehr von Bao Fan gedacht sei. Später zeigte sich jedoch, dass dieser Schritt ebenfalls aus den Interessen von China Renaissance selbst heraus getan wurde - im Oktober wurde Xü Yanqing zur Vorsitzenden des Vorstands ernannt, und im November wurde Wang Lixing der neue CEO, so dass China Renaissance die Leitungserneuerung erfolgreich abgeschlossen hatte. In einer internen Mitteilung am Jahresende rief Wang Lixing klar und deutlich: "Lasst uns alle Chinarenaer zusammen einen zweiten Unternehmensgründungseffort starten und ein neues China Renaissance 2.0 schaffen."

In dieser Zeit hat Bao Fan keinerlei öffentliche Äußerungen gemacht, aber man bemerkt immer wieder, dass die Menschen regelmäßig darüber nachdenken, "wann Bao Fan endlich zurückkehren wird". Man erwähnt immer wieder das Sprichwort, dass Zhang Ying, Wang Ran und Bao Fan als die "drei Freunde im Winter" bezeichnet werden, was immer wieder daran erinnert, was diese Generation von Venture Capitalisten erlebt hat, sei es "wie eine Flutwelle" oder "mit Sand und Schlamm vermischt". Selbst das "Entfernen von Bao Fan", was im Wesentlichen eine interne Angelegenheit des Unternehmens ist, wurde zu einem klassischen Thema in den letzten zweieinhalb Jahren. Die Menschen glauben, dass der gesamte Prozess des "Entfernens von Bao Fan" eine Markgrenze in der chinesischen Venture Capital-Geschichte werden wird. Wenn man von dieser Linie aus vorwärts und rückwärts blickt, kann man immer einige bemerkenswerte Veränderungen erkennen.

Zhang Ying ist vielleicht ein solches Beispiel. In den vergangenen 894 Tagen hat Zhang Ying immer noch viel Zeit mit Wandern und Radfahren verbracht und lebt ein Leben wie "Jeden Tag schießen, angeln, wandern und campen". Er ist derjenige auf der Spitze der Venture Capital-Pyramide, der "lieber der Jugendkultur nahe steht". Aber Zhang Ying spricht auch immer häufiger über Standpunkte, Positionen und über "vier wichtige Urteile für 2025". Er hat das gemeinnützige Projekt für Unternehmer "Jingwei Diagnosis" wieder aufgegriffen und sehr ernsthaft über die "Beziehung zwischen Unternehmen und Gesellschaft" gesprochen.

Fu Jixun scheint ebenfalls ein solches Beispiel zu sein. In den vergangenen 894 Tagen hat GGV angekündigt, seine Geschäfte in den USA und Asien zu trennen. GGV Capital wird nicht mehr die seit 18 Jahren verwendete englische Marke "GGV" nutzen. Dann hat es mehr als ein Jahr Zeit in Anspruch genommen, die "Personnel- und Produktstruktur" neu zu organisieren. Nach einer reibungslosen Umstellung hat Fu Jixun sich wieder in die Öffentlichkeit getragen, hat Interviews gegeben und an Rundtischen teilgenommen.

Tatsächlich hat China Renaissance bereits 2015 das Konzept des "Entfernens von Bao Fan" vorgeschlagen. Bei einer Zusammenfassungssitzung im Frühjahr jenes Jahres, nachdem Bao Fan gerade den epischen Börsengang von JD.com erfolgreich abgeschlossen hatte und seinen Ruf in der Branche auf einem Höhepunkt erreichte, war er plötzlich ruhig geworden und stellte die Frage: "Sehen Sie, wo sind Mr. Goldman und Mr. Sachs von Goldman Sachs heute? Keiner ihrer Nachkommen ist noch im Unternehmen, aber das Unternehmen ist sehr erfolgreich. Das ist mein Ziel."

Bao Fan hat sogar aktiv das "Entfernen von sich selbst" vorangetrieben. Im Januar 2017 hat China Renaissance anlässlich der Umzug in das Pacific Century Place in Sanlitun, Peking, eine Pressekonferenz veranstaltet, die auch eine Dankesfeier hatte. Bei der Konferenz wurde Bao Fan direkt gefragt, wie er die Idee des "Entfernens von Bao Fan" in China Renaissance, die auf Zhihu diskutiert wurde, beurteile. Bao Fans Antwort war damals: "Das "Entfernen von Bao Fan" bedeutet einfach, dass ich in Zukunft einen kleineren Freundeskreis habe und die Partner einen größeren. Ich hoffe, dass China Renaissance auch weiterhin bestehen wird, wenn ich und mein Freundeskreis von der Bühne verschwinden."

Das "Entfernen von Bao Fan" war natürlich dringend und wurde durch viele Unsicherheiten beschleunigt. Aber "Bao Fan" wurde in den Diskussionen in den vergangenen 894 Tagen auch stark verallgemeinert und zu einem Symbol abstrahiert. Wenn man Bao Fan als einen Unternehmer und China Renaissance als ein Startup betrachtet, war der gesamte Prozess eigentlich ziemlich "geordnet".

In den vergangenen 894 Tagen hat China Renaissance viele "Absprachen" erfolgreich abgeschlossen. Beispielsweise hat China Renaissance im März 2024 mit dem vierten Yuanfonds von China Renaissance New Economy (im Folgenden "vierter Fond") eine Einigungsvereinbarung unterzeichnet. Darin sieht es vor, dass China Renaissance die relevanten Portfolio-Anteile des vierten Fonds gegen einen Betrag von 791 Millionen Yuan erwirbt und gleichzeitig die Zinsen in Höhe von 117 Millionen Yuan, die der vierte Fond an China Renaissance schuldet, erlassen wird.

Die Parteien, die die Einigungsvereinbarung unterzeichnet haben, sind das börsennotierte Unternehmen und die Fondsgesellschaft. Tatsächlich sind die beiden Parteien, die "einig" geworden sind, die GP China Renaissance und die LP des vierten Yuanfonds. Das "relevante Portfolio" des vierten Fonds umfasst acht Unternehmen wie Dreame, Hive Energy und Chen Xianggui Ramen. Bis April 2022 belief sich die Gesamtinvestition in dieses Asset-Portfolio auf 1,648 Milliarden Yuan. Laut der Ankündigung wurde festgestellt, dass der Marktwert der Anteile dieser acht Unternehmen bis zum 31. Dezember 2023 etwa 1,75 Milliarden Yuan betrug.

Der Gesamtwert der acht Unternehmen hat sich im Vergleich zu zwei Jahren zuvor, als China Renaissance investiert hat, im Wesentlichen nicht verändert. Aber angesichts der Marktlage in den vergangenen 894 Tagen kann dies keinesfalls als schlecht bezeichnet werden. Bis zum 30. Juni 2023 hatte der vierte Fond an China Renaissance Investitionen in Höhe von 923 Millionen Yuan zurückgezahlt. Der noch ausstehende Investitionsbetrag beträgt 791 Millionen Yuan, und die fälligen Zinsen betragen 117 Millionen Yuan. Die Gesamtkosten, die China Renaissance getragen hat, plus die erlassenen Zinsen, entsprechen in etwa dem damaligen Investitionsbetrag und sind kleiner als der Marktwert der acht Unternehmen bis zum 31. Dezember. Dieser Unterschied ist das Ergebnis der Verhandlungen.

Zusammenfassend ist die Einigungsvereinbarung das Ergebnis einer "umfassenden Verhandlung" zwischen China Renaissance und den LP des vierten Fonds über die "Rücknahme der ausstehenden Investitionen und der fälligen Zinsen". Die LP müssen sich nicht mehr um die Weiterführung der Kapitalbeschaffungsvereinbarung sorgen, und China Renaissance erhält die Anteile an den acht Unternehmen. Dieser Ausgang ist zwar nicht vollkommen zufriedenstellend, aber beide Seiten bekommen, was sie brauchen.

In den vergangenen 894 Tagen hat China Renaissance sich schnell von alten "Etiketten" befreit. Beispielsweise wird niemand mehr von der "exklusiven Investmentbank in der Tech-Szene" sprechen. Der Schwerpunkt der Sprache hat sich wieder auf Transaktionsformen wie "Mergers & Acquisitions" verlagert, und es wurde der Ruf "All-in M&A" erhoben. In einem internen offenen Brief im Jahr 2024 sagte Wang Lixing etwas sehr Bedeutsames: "Die Zeit hat sich geändert. Es ist wahrscheinlich sehr schwierig, auf dem Weg zu gehen, der von den älteren Partnern in der Vergangenheit definiert wurde, sowohl aus zeitlichen, örtlichen als auch aus Fähigkeitsgründen. Dies erfordert von uns, dass wir basierend auf der heutigen Umgebung unseren eigenen Weg finden und schließlich in der Stärke den damaligen Stand übertreffen können."

Wang Lixing ist ein Absolvent, der 2007 als Campus-Einstellung in China Renaissance eingetreten ist und von Xü Yanqing als "CR Baby" bezeichnet wird. Bevor er CEO wurde, hat er fast in jeder Position in China Renaissance gearbeitet, darunter Analyst, Manager, Vizepräsident der TME-Abteilung, Direktor und Direktor-Generalmajor des Unternehmensfinanzierungsteams sowie Leiter der Finanzberatungsabteilung. Das Jahr 2015, als Bao Fan erstmals das "Entfernen von Bao Fan" vorgeschlagen hat, war vielleicht das beschäftigste Jahr in seiner Karriere - in einem internen Artikel von China Renaissance mit dem Titel "Das Lied der fünf Ringe von den Chinarenaern" teilten die Kollegen ihre Erfahrungen mit: "Eines Nachmittags im Februar fragte ich ihn (Wang Lixing) über eine Arbeitssache. Er bat mich, ihm 10 Minuten Pause zu geben, weil er so müde war. In den drei Wochen zuvor hatte er zusammen mit dem M&A-Team an einem Projekt gearbeitet, und die Teammitglieder hatten in der letzten Woche weniger als eine Stunde Schlaf pro Tag."

In jenem Jahr hat er in seinem persönlichen Blog einen Artikel mit dem Titel "Nur wenn man an seine ursprünglichen Ziele hält, kann man erfolgreich sein" geschrieben und sagte: "Man sollte nicht wegen möglicher zukünftiger Risiken etwas nicht tun. Ich glaube, dass jeder das Prinzip versteht, nicht aus Angst vor einer Verletzung aufhören zu essen."

Obwohl es hart ist, wird der Einfluss der "Rückkehr" von Bao Fan möglicherweise weit geringer sein als viele erwartet haben, nachdem diese 894 Tage vergangen sind.

Natürlich habe ich auch keine Absicht, die Symbolisierung von "Bao Fan" in den vergangenen 894 Tagen zu kritisieren. In den letzten 12 Monaten hat unser Redaktionsteam von ChinaMoneyNet gemeinsam ein Buch über die chinesische Venture Capital-Geschichte mit über 250.000 Wörtern verfasst. Wir haben versucht, die Entwicklung des Venture Capitals von 2005 bis 2025 zu analysieren, wie es von einem "finanziellen Instrument zur Verstärkung des Marktwirtschaftsanteils" zu einer Branche mit "klarem sozialen Arbeitsaufteilung, deutlicher sozialer Mission, vollständigen Aufstiegswegen und systematischem Fähigkeitssystem" geworden ist. Und Bao Fan ist ein Name, den man bei der Erstellung dieses Buches nicht umgehen kann.

Beispielsweise der berühmte Artikel "Warnung vor der Amateurisierung des Venture Capitals" kann die aufregenden Kämpfe zwischen Hunderten von Gruppen und die Mobilitätskriege miteinander verbinden, kann die "Allgemeine PE-Phase" und die "Zweiten Börsenphase" miteinander verbinden, kann die aggressiven Aktivitäten von LeEco und die Kämpfe zwischen Didi und Meituan miteinander verbinden. Man kann sich vorstellen, dass dieser Artikel vielen Menschen erstmals bewusst gemacht hat, was Begriffe wie "Mangel an investierbaren Assets", "Primärhalbmarkt" und "Marktwertmanagement durch M&A" konkret bedeuten. Es hat den Menschen bewusst gemacht, dass "der Kapitalmarkt niemals durch moralische Standards entwickelt wird".

Was noch wichtiger ist, der Primärmarkt ist völlig undurchsichtig, hat keine feste Struktur und besteht aus verschiedenen Nachrichten. Die Menschen treffen ihre Investitionsentscheidungen auf der Grundlage dieser Nachrichten. Verneinungen, Bestätigungen oder die Weigerung, sich zu äußern, sind selbst Nachrichten und können als Referenz herangezogen werden. Man kann sogar darüber hinausgehen. In einer solchen Situation, woher können wir genügend quantitative Maße hernehmen, um den Zustand und die Grenzen des chinesischen Primärmarkts zu bestimmen? Bao Fan ist nicht der einzige, der diese Rolle spielen kann. Aber die Anzahl von Personen, die alle Fäden zusammenfassen können, und die Zeitfenster, in denen man Zugang zu diesen Fäden hat, sind ziemlich begrenzt.

Etwa so wie Kant in seiner "Kritik der reinen Vernunft" schrieb: "Wenn ein Satz mit seiner Notwendigkeit gedacht wird, dann ist er ein Urteil a priori." Dieser Satz passt auch gut auf die Aufmerksamkeit, die die Menschen Bao Fan schenken: Wenn eine Person mit seiner Identität notwendigerweise in die Gedanken der Menschen kommt, dann repräsentiert er vielleicht die direkteste und tiefste Einigkeit der Menschen über diese "Identität".

Und aus dieser Perspektive ist die kollektive und sogar übermäßige Aufmerksamkeit, die die Menschen Bao Fan in den vergangenen 894 Tagen geschenkt haben, vollkommen positiv zu interpretieren.