Werden VC zu „Kunden“? Der embodied intelligence (körperlich-verankerte Intelligenz) tritt in die Phase des Kapitalsprunges ein.
Der Markt beginnt sich zu fragen: Unter der kontinuierlichen "Geldanziehung" des Embodied AI ist der Weg von Zheyuan Robotics möglicherweise eine Kopie anderer Projekte; ob der enorme Gewinnimaginärraum, den die Kapitaloperationen bieten, den Überlebensraum von Projekten einschränken wird, die sich ausschließlich auf die Verbesserung von Technologie und Produkt konzentrieren.
Im sich entwickelnden Bereich des Embodied AI ist ein neuer Trend aufgetaucht.
Kürzlich hat die sensationelle Nachricht über die "Rückwärtsübernahme" der Kontrollstimme in der auf der STAR Market notierten Shangwei New Materials Co., Ltd. durch Zheyuan Robotics sowie die Finanzierungsdynamiken einer Reihe von Start-up-Projekten wie Tashii Intelligence, Xinghaitu, Xiaoyu Zhizao und Kuawei Intelligence den Fokus des Embodied AI von technologischen Durchbrüchen und praktischen Anwendungen wieder auf Kapitaltransaktionen gelenkt.
Das Embodied AI rückt kontinuierlich in die Kapital-Schnellspur. Aus Gesprächen, die ein Reporter der Venture Capital Daily in letzter Zeit führte, geht hervor, dass neben den bereits bekannt gegebenen Finanzierungsereignissen mehrere weitere Projekte sich derzeit in der Phase intensiver Verhandlungen und sukzessiver Abschluss von Transaktionen befinden.
Aber damit kommen auch Probleme auf. Wenn das Geld schneller einströmt als die Technologie und der kommerzielle Umsatz sich umsetzen lassen, wird der noch unreife Bereich des Embodied AI möglicherweise von der Tempo der Kapitalmärkte neu geformt, und die Branchenregeln und der Entwicklungspfad werden sich ändern.
Wird die Bewertung voraus sein und der Kapitalpfad zuerst neu geschrieben?
Die Übernahme der Kontrollstimme in Shangwei New Materials durch Zheyuan Robotics ist zweifellos ein markantes Ereignis für die Wende im Entwicklungspfad der Embodied AI-Branche. Obwohl Zheyuan nach der Bekanntgabe der Transaktion wiederholt bestritt, die Absicht einer "Backdoor-Liste" zu haben, hat die Übernahme der Kontrollstimme in einer börsennotierten Gesellschaft durch ein Unternehmen, das erst seit zwei Jahren besteht, bereits genug Schwingungen auf dem Markt verursacht.
Hinter dieser seltenen Operation der "Rückwärtsübernahme" verbirgt sich möglicherweise eine tiefgreifende Veränderung in der Kapitalstruktur von AI- und Robotik-Start-up-Projekten.
Wang Jie, ein AI-Anleger, sagte einem Reporter der Venture Capital Daily: Früher war es für die meisten Start-up-Unternehmen unwahrscheinlich, genug Bargeld zu haben, um die Kontrollstimme in einer börsennotierten Gesellschaft zu erwerben. Doch seit der Einführung von Large Language Models Ende 2022 hat sich diese Situation geändert.
"Seit der Entstehung von Large Language Models Ende 2022 entwickeln sich die Start-up-Unternehmen im Bereich von AI und Robotik viel schneller als zuvor. Bevor sie das übliche 4- bis 6-Jahres-Zyklus von der Gründung bis zur IPO eines Technologieunternehmens erreichen, haben ihre Bewertungen bereits weit über diejenigen der meisten börsennotierten Unternehmen hinausgeschritten. Mit einer so hohen Bewertung und der Ankunft großer Finanzierungen verfügen einige Start-up-Unternehmen über die Kapitalkraft, um die Kontrolle über eine börsennotierte Gesellschaft zu erwerben."
Wang Jie führte als weiteres Beispiel führende US-amerikanische AI-Unternehmen an: Das AI-Basis-Modell-Unternehmen Anthropic wurde 2021 gegründet und hat derzeit einen Wert von 61,5 Milliarden US-Dollar; das AI-Suchunternehmen Perplexity wurde 2022 gegründet und hat derzeit einen Wert von 14 Milliarden US-Dollar. Die Bewertungen dieser Start-up-Unternehmen, die erst seit drei oder vier Jahren bestehen, haben bereits diejenigen zahlreicher US-amerikanischer börsennotierter Unternehmen übertroffen. "Im Vergleich ist der Weg von Zheyuan also nicht schwer zu verstehen. Betrachtet man die Zeitachse der Technologiebranche, befinden wir uns derzeit tatsächlich in einer Phase der 'nichtlinearen beschleunigten Entwicklung'."
Zheyuan Robotics ist ein typisches Beispiel für diese "Beschleunigungsphase".
Dieses im Februar 2023 gegründete Unternehmen hat bislang 10 Runden von Finanzierungen abgeschlossen und hat eine Reihe von Kapitalgebern wie Tencent, JD.com, Sequoia Capital China, Hillhouse Capital, Zhongke Chuangxing, BlueRun Ventures, BYD, SAIC Capital und die Shanghai Lingang New Area Fund zusammengebracht. Das Unternehmen hat jedoch die Gesamtfinanzierungsgröße nicht veröffentlicht. Lediglich die Finanzierung in der Serie A3 wurde von den Medien mit einem Betrag von über 600 Millionen Yuan angegeben. Entsprechend ist der Wert von Zheyuan stetig gestiegen. Bereits wenige Monate nach seiner Gründung erreichte es einen Wert von 1 Milliarde US-Dollar und rutschte schnell in die Liste der Unicorns. Bis heute hat das Unternehmen einen Wert von bis zu 15 Milliarden Yuan.
Tatsächlich hat Zheyuan Robotics, das über starke Kapitalkräfte verfügt, bereits vor dieser Kapitaloperation zur Übernahme einer börsennotierten Gesellschaft einen anderen Entwicklungspfad eingeschlagen als seine Konkurrenten.
Neben der technologischen Forschung und Entwicklung und der kontinuierlichen Einführung und Verbesserung von Robotikprodukten hat Zheyuan Robotics auch mehrere externe Beteiligungen vorgenommen. Die investierten Projekte umfassen Annu Intelligence, Linghou Robotics, Digital Huaxia, Lingchu Intelligence, Qianjue Robotics und Fuxing Electric, die verschiedene Segmentierungen der Robotikindustrie abdecken.
Darüber hinaus hat Zheyuan Robotics als Limited Partner (LP) mit Hillhouse zusammengearbeitet und die Shanghai Lingzhi Xinchuang Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) gegründet. Die Größe dieses Fonds ist nicht sehr groß. Laut Handelsregister beträgt das Kapital 10 Millionen Yuan, und Zheyuan Robotics hat 50 % davon übernommen.
Eine weitere Eigenschaft von Zheyuan Robotics ist die enge Zusammenarbeit mit börsennotierten Unternehmen durch die Gründung von Joint Ventures. Ein Reporter der Venture Capital Daily bemerkte bei der Prüfung der Handelsregisterdaten, dass Zheyuan Robotics derzeit Joint Ventures mit börsennotierten Unternehmen wie Wolong Electric Drive, Lead Intelligent Manufacturing, Dongyangguang,isoftstone and Dafeng Industry gegründet hat. Einige dieser börsennotierten Unternehmen haben sogar "die Zusammenarbeit bei Bestellungen" zugesagt.
Diese Reihe von Kombinationsstrategien wird von vielen Brancheninsidern als "vertikale Integration um die Beziehung zwischen Kapital und Industriekette herum" interpretiert. Ein erfahrener Anleger auf dem Primärmarkt sagte einem Reporter der Venture Capital Daily, dass ähnliche Strategien bei Star-Start-up-Unternehmen mit großen Finanzierungen nicht ungewöhnlich seien. Zhipu und früherer SenseTime haben ähnliche Vorgehensweisen gehabt.
"Im Wesentlichen ist es eine Art, wie aufstrebende Unternehmen ihre Ökosysteme aufbauen. Durch strategische Investitionen und Kapitalbindung wird ein halbgeschlossenes Ökosystem um das eigene Geschäft herum aufgebaut, und das Ressourcenprofil eines börsennotierten Unternehmens wird im Voraus konstruiert." sagte der oben genannte Anleger.
Ein weiterer Insider aus der Embodied AI-Branche sagte, dass verschiedene Unternehmen unterschiedliche Strategien hätten. "Je mehr Finanzierungen man bekommt, desto mehr braucht man eine überzeugende 'Kapitalgeschichte'. Wenn das Geschäft noch in der Anfangsphase ist und die Umsetzung noch nicht in großem Maßstab erfolgt ist, und die Bewertung nicht durch das Wachstum des Produkts umgesetzt werden kann, müssen Kapitaltransaktionen durchgeführt werden, um die Erwartungen der Anleger zu erfüllen."
Bei der Übernahme der Kontrollstimme in Shangwei New Materials hat Zheyuan Robotics die Absicht einer "Backdoor-Liste" bestritten und erklärt, dass es es sich um die Einbringung von mehr hochwertigen Vermögenswerten in die Zukunft handelt, um die interne Entwicklung der börsennotierten Gesellschaft zu fördern. Es gab auch Meldungen, dass Zheyuan Robotics einen Börsengang an der Hongkonger Börse anstrebt, aber das Unternehmen hat diese Meldungen ebenfalls bestritten.
Ein Insider, der mit der Transaktionsstruktur vertraut ist, analysierte für einen Reporter der Venture Capital Daily, dass Zheyuan Robotics nach der Übernahme von Shangwei New Materials eine börsennotierte Plattform erworben habe. "Im Kontext der Kapitalmärkte ist es nicht am wichtigsten, ob die Kernaktivitäten später eingebracht werden. Wichtig ist, dass durch die Kontrolle über eine börsennotierte Gesellschaft ein neuer Kanal für die Refinanzierung und die Kapitalrückkehr gewonnen wird."
Somit wird die Übernahme von Zheyuan Robotics nicht mehr als eine individuelle Kapitaloperation eines Projekts angesehen, sondern als ein Signal für die Neuformulierung des Entwicklungspfads von Starprojekten auf dem Primärmarkt: von "Finanzierung - Technologie - Umsetzung" zu "Finanzierung - Ressourcenintegration - Plattformaufbau". In einem Bereich mit einem großen Imaginärraum, aber noch in der frühen Phase der Technologie und des Geschäfts, hat diese Pfadumgestaltung eine größere symbolische Bedeutung als die Transaktion selbst.
Im Wettlauf um die Finanzierung wird die Kapitaloperation zur Kernkompetenz?
Während Zheyuan Robotics seine Kapitalstrategie auf eine neue Stufe hebt, steigt die Finanzierungsnachfrage im Bereich des Embodied AI stetig an.
In derselben Woche haben Tashii Intelligence, Xinghaitu, Xiaoyu Zhizao und Kuawei Intelligence nacheinander die nächste Runde von Finanzierungen abgeschlossen. Tashii Intelligence, das erst im Februar dieses Jahres gegründet wurde, hat in beiden Finanzierungsrunden die Rekorde für die Angel-Runde im Bereich des Embodied AI gebrochen, und die Gesamtfinanzierung hat bereits über 1,7 Milliarden Yuan erreicht.
Xinghaitu, das im September 2023 gegründet wurde, hat die Finanzierungen in der Serie A4 und A5 mit einer Gesamtgröße von über 700 Millionen Yuan offiziell bekannt gegeben. Ein Reporter der Venture Capital Daily hat auch von einem informierten Insider erfahren, dass Xinghaitu derzeit mit einem Wert von 1 Milliarde US-Dollar neue Anleger sucht.
Ein Reporter der Venture Capital Daily hat anhand der unvollständigen Statistiken der VC Link - Zhipu Data von Cailian Press festgestellt, dass bis heute in diesem Jahr insgesamt 108 Finanzierungsereignisse im Bereich des Embodied AI stattgefunden haben, und die öffentliche Finanzierungsgröße hat über 27,1 Milliarden Yuan erreicht. Sowohl die Anzahl als auch der Betrag übersteigen die des vergangenen Jahres.
Übersicht über die aktiven Finanzierungsprojekte im Bereich des Embodied AI
Der Markt beginnt sich zu fragen: Unter der kontinuierlichen "Geldanziehung" des Embodied AI ist der Weg von Zheyuan Robotics möglicherweise eine Kopie anderer Projekte; ob der enorme Gewinnimaginärraum, den die Kapitaloperationen bieten, den Überlebensraum von Projekten einschränken wird, die sich ausschließlich auf die Verbesserung von Technologie und Produkt konzentrieren.
Bei den Interviews haben die meisten Embodied AI-Projekte die Möglichkeit, ähnliche komplexe Kapitaloperationen durchzuführen, bestritten. Ihre erste Priorität ist es, das Produkt zu verbessern und das Team und das Geschäftsmodell auszubauen.
Aber ein Projektgründer sagte einem Reporter der Venture Capital Daily, dass er sich nicht gegen eine vielfältige Kapitalstrategie wehre. "Das Wichtigste ist, ob die geplanten Dinge tatsächlich umgesetzt werden können. Die Kapitaloperationen sind normale Mittel und nicht der Fokus, der besonders beachtet werden muss." Bezüglich der Finanzierungsfieber im Bereich sagte er offen, dass die intensivste Konkurrenz derzeit auf der Finanzierungsseite konzentriert ist. "Alle kämpfen um die Venture Capital-Firmen, die als 'Kunden' behandelt werden, während die Konkurrenz auf der Seite der Endkunden eher begrenzt ist."
Die Kapitalseite hat eine offene Einstellung. Die meisten Anleger haben dem Reporter gesagt, dass die Fähigkeit, im Kapitalmarkt erfolgreich zu agieren, eine der Kernkompetenzen von Start-up-Projekten sei.
Ein bekannter Anleger aus einer Brancheninstitution, der im Bereich des Embodied AI investiert, sagte einem Reporter der Venture Capital Daily: "Ich denke, dass die Übernahme einer börsennotierten Gesellschaft durch Zheyuan eine gute Sache ist. Es sollten verschiedene Kapitaloperationen mit Vorstellungskraft geben."
Er meinte, dass der Ansatz des "großen Aufbruchs" einer der möglichen Wege für Embodied AI-Start-ups ist, um einen langfristigen Wettbewerbsvorteil in einem großen Markt zu erlangen. Der Kern besteht darin, frühzeitig an den Kapitalmarkt zu gehen und das erste börsennotierte Unternehmen in der Branche zu werden, um in kurzer Zeit viel Kapital zu sammeln. Wenn die Branche in eine Rezession gerät und das Kapital abfließt, wird das reichliche Kapital in einen signifikanten Vorsprung umgewandelt, so dass das Unternehmen sich gegen die Strömung ausdehnen, das Produkt und das Ökosystem kontinuierlich verbessern und seine führende Position stärken kann.
Wang Jie meinte ebenfalls, dass alle Projekte im Bereich des Embodied AI, solange die hohe Nachfrage anhält, versuchen werden, "Sechseckkrieger" zu werden, die in allen Aspekten wie Technologie, Kommerzialisierung und Kapitalisierung führend sind. "Das starke Signal, das Zheyuan an die Branche sendet, ist, dass es wichtig ist, 'mit dem Ziel im Blick, eine globale Strategie zu entwickeln, sich von den Konkurrenten zu unterscheiden und schnell zu verbessern', wenn die besten Top-Unternehmen mit doppelter Geschwindigkeit vorankommen."
Ein Reporter der Venture Capital Daily hat auch während des Gesprächs mit Projektbetreibern im Bereich des Embodied AI erfahren, dass die Finanzierung von Anfang an ein sehr wichtiger Aspekt eines Projekts ist. Es ist ebenso wichtig wie die Forschung und Entwicklung, die Produktion und die Umsetzung, eine gute Kapitalgeschichte zu erzählen und dem Kapitalmarkt genug Raum für die Vorstellungskraft zu geben, um die Finanzierung auf Dauer aufrechtzuerhalten.
Beide Seiten, die Kapitalseite und die Projektseite, sind jedoch skeptisch gegenüber der Möglichkeit, dass der Kapitalpfad von Zheyuan Robotics in der Branche in Massen kopiert wird, da die Kopierbarkeit dieses Pfads sehr schwierig ist.
"Zunächst muss ein Start-up-Unternehmen mehrere Finanzierungsrunden absolvieren und über eine Kapitalkraft von etwa 2 Milliarden Yuan verfügen, und es gibt nur wenige Unternehmen in der Branche, die diese Kraft haben." sagte der oben genannte Anleger einem Reporter der Venture Capital Daily. Darüber hinaus sind die Kontrolle über die Ressourcen einer börsennotierten Gesellschaft und die Fähigkeit, Transaktionen umzusetzen, Bedingungen, die nur wenige Start-up-Unternehmen erfüllen können.
Besonderer Hinweis: Der Inhalt des Artikels dient nur der Information und stellt keine Anlageempfehlung dar. Die Anleger tragen die Risiken selbst, wenn sie sich an diesen Inhalt halten.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Account "Venture Capital Daily". Autoren: Li Mingming Ao Jin. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.