Chinesische innovative Arzneimittel werden weltweit wie wild verkauft! Die Aktien an der Hongkonger Börse steigen um 60 %. Ist es eine Blase oder der Anfang?
Text | Hai Ruojing, Hu Xiangyun
In diesem Sommer setzt die aufkeimende Tendenz der innovativen Arzneimittelbranche an der Hongkonger Börse weiterhin an.
In der ersten Hälfte dieses Jahres haben die Aktienkurse von Pharmakonzernen wie HBM Healthcare, Jacobio Pharmaceuticals und 3SBio um mehr als das Dreifache gestiegen, und es gab mehrere Unternehmen, deren Aktienkurse verdoppelt haben. Die Welle der innovativen Pharmakonzerne, die sich an der Hongkonger Börse (HKEX) für eine IPO bewerben, hat wieder eingesetzt. Mehr als ein Dutzend namhafte Unternehmen wie Hengrui Medicine und InnoCare Pharma sind erfolgreich an der HKEX notiert. Darüber hinaus haben über 30 Unternehmen aus dem Bereich Gesundheitswesen Anträge gestellt, wobei fast zwei Drittel der Unternehmen sich mit der Forschung und Entwicklung von innovativen Arzneimitteln befassen.
Die jüngste Erholung und das Aufwärtsgehen des Sektors der innovativen Arzneimittel an der Hongkonger Börse werden durch die häufigen großen ausländischen Lizenzierungs- (BD) -Transaktionen von innovativen Arzneimitteln katalysiert. Die wesentliche treibende Kraft ist die Rückkehr ausländischer Kapitalströme und die reichlich vorhandenen Mittel, die von Kapital aus dem Festland fließen. Dies ermöglicht es, den fundamentalen Wert der Unternehmen zu realisieren.
In der ersten Hälfte von 2025 gab es über 70 ausländische Lizenzierungs-Transaktionen von chinesischen Pharmakonzernen, wobei die Gesamtzahl der Vorabzahlungen 3,3 Milliarden US-Dollar und der Gesamtumsatz der Transaktionen 48 Milliarden US-Dollar betrug. BD scheint zur "Nuklearwaffe" für die Marktkapitalisierungsverwaltung innovativer Pharmakonzerne geworden zu sein. Fast alle Unternehmen, die BD-Transaktionen abschließen, können einen Anstieg ihrer Aktienkurse verzeichnen. Einige Unternehmen geben sogar im Voraus "Ankündigungen" zu BD-Transaktionen heraus, um Kapital anzuziehen und ihren Aktienkurs zu erhöhen.
Bei den Unternehmensmeldungen gibt es oft "Rauschen", das es schwer macht, zwischen Wahrheit und Falschheit sowie zwischen guten und schlechten Nachrichten zu unterscheiden. Dennoch ist der ETF für innovative Arzneimittel an der Hongkonger Börse aufgrund der Optimismus gegenüber dem chinesischen Sektor der innovativen Arzneimittel die Wahl vieler Anleger. Mehrere Indexprodukte für innovative Arzneimittel an der Hongkonger Börse betonen mit Nachdruck die "Reinheit der innovativen Arzneimittel" und "kumulative Steigerungen von über 60 %", um ausländisches Kapital anzuziehen.
Brokerhäuser, Investmentbanken und Beratungsunternehmen engagieren sich auch aktiv in dieser neuen Arzneimittelwelle. Nach der BD-Transaktion zwischen 3SBio und Pfizer mit einer Vorabzahlung von 1,25 Milliarden US-Dollar hat Citigroup Research Ende Juni die potenziellen/erreichten Transaktionen chinesischer Pharmakonzerne zusammengefasst und vorgeschlagen, das Verhältnis von "BD-Transaktionswert zu Marktkapitalisierung" zu verwenden, um das Ausmaß zu bewerten, in dem der BD-Wert im Aktienkurs bereits reflektiert ist. Es wurde festgestellt, dass Unternehmen wie Ascletis Pharma, Henlius Biotech, Hutchison China MediTech und Junshi Biosciences ein höheres Verhältnis aufweisen, was auf ein Investitionsattraktivität hinweist.
Umfang der ausländischen BD-Lizenzierungen chinesischer Pharmakonzerne in der ersten Hälfte von 2025
Wie wird sich der Trend der innovativen Arzneimittel an der Hongkonger Börse in Zukunft entwickeln? Kann die Marktkapitalisierungswelle, die durch BD-Transaktionen ausgelöst wurde, weiterhin anhalten? Wie kann man das Verhältnis zwischen BD-Transaktionen und Marktkapitalisierung/Bewertung eines Unternehmens bewerten? Vier Anleger und Fachleute, die sich auf den Gesundheitssektor spezialisiert haben, haben 36Kr ihre Ansichten über den Trend der innovativen Arzneimittel an der Hongkonger Börse und die Entwicklung von BD-Transaktionen analysiert. Es gibt sowohl Übereinstimmungen als auch Meinungsverschiedenheiten.
Zu den Übereinstimmungen gehört: Die Assetqualität und die Zuverlässigkeit der klinischen Testdaten chinesischer innovativer Pharmakonzerne sind von multinationalen Pharmakonzernen allgemein anerkannt. Die BD-Strategie multinationaler Pharmakonzerne in China hat sich von der früheren Opportunitäts- und Kostentreiberorientierung, die darauf abzielte, "Bargeldgeschäfte" zu machen, zu einer "strategischen Planung" gewandelt, bei der die chinesischen Assets in das globale Forschungs- und Entwicklungs-Pipeline-System einbezogen und ausgewählt werden.
Was die Trends betrifft, sind drei Befragte der Meinung, dass die BD-Aktivitäten in den nächsten 12 Monaten weiterhin dynamisch bleiben werden und die beliebten Bereiche weiterhin Krebs, Autoimmunerkrankungen (wie atopische Dermatitis und Lupus erythematodes) und Stoffwechselerkrankungen (wie Gewichtsverlust und nichtalkoholische Fettleber) sein werden.
Der Chief Commercial Officer von Promis Biologics, Bao Jun, ist jedoch der Ansicht, dass der Tempo der BD-Märkte sich in Zukunft verlangsamen wird. Die Explosion der neuen Arzneimittel-BD in den letzten zwei Jahren ist darauf zurückzuführen, dass chinesische Biotech-Unternehmen die klinischen Daten, die sie über ein Jahrzehnt hinweg gesammelt haben, nun konzentriert freigegeben haben. Aber jetzt wurden die reifen Pipelines in den beiden beliebten Bereichen Krebs und Autoimmunerkrankungen bereits einmal abgesucht. In Zukunft könnten sich mehr Chancen in Bereichen wie den Erkrankungen des zentralen Nervensystems (ZNS) verbergen, die bisher weniger beliebt waren.
Bei der Bewertung des Werts von BD-Transaktionen sind alle Befragten der Meinung, dass der Kern die Vorabzahlungen und die in naher Zukunft sichtbaren Meilensteinzahlungen sind. Die Verkaufsanteile in weiter Ferne sind zu unvorhersehbar und haben daher nur einen begrenzten Referenzwert. Anhand der Transaktionsstruktur kann man die Erwartungen der Käufer und Verkäufer in Bezug auf den Wert der Assets erkennen.
Darüber hinaus nähern sich die Preise für BD-Transaktionen chinesischer innovativer Arzneimittel immer mehr den Preisen, die US-amerikanische Biotech-Unternehmen für die Veräußerung neuer Arzneimittelassets verlangen. Im Normalfall beträgt die Vorabzahlung für Produkte, die in die erste klinische Phase eintreten, in der Regel einige wenige Millionen US-Dollar, für die zweite klinische Phase liegt sie zwischen 50 und 100 Millionen US-Dollar und für die dritte klinische Phase beträgt sie etwa 100 Millionen US-Dollar. Wenn die Vorabzahlung über 100 Millionen US-Dollar liegt, bedeutet dies, dass mehrere Käufer um das Asset konkurrieren. Man kann anhand dieser Marktlage die Vorabzahlungen und den Anerkennungsgrad des Assets in neuen BD-Transaktionen beurteilen.
Von 36Kr zusammengestellte Tabelle
Was die zukünftige Entwicklung der innovativen Arzneimittel an der Hongkonger Börse betrifft, ist Ding Yameng, Gründungsgeschäftsführer und Chief Operating Officer von Healthcare Capital, der Ansicht, dass die Hongkonger Börse von einem Bewertungssystem für die Fertigungsindustrie zu einem Bewertungssystem für innovative Assets wechselt. Angesichts der Reife der Assets, der Realisierung von BD-Werten und der Rückkehr von Kapitalströmen besteht die Möglichkeit, dass die innovativen Arzneimittel an der Hongkonger Börse weiterhin ansteigen werden.
Wang Xun, Chief Investment Officer von Huagai Capital, ist der Meinung, dass sich der Markt derzeit auf 40 % des Höchstwerts von 2021 erholt hat und es noch einen Raum von etwa 20 % für eine vorübergehende Erholung geben könnte.
Ein anonymer Biopharma-Anleger hat hingegen darauf hingewiesen, dass das Zurückgeben einiger neuer Arzneimittelpipelines durch die Käufer keine systemische Gefahr darstellt. Solange es keine Kernverstöße wie die Fälschung von klinischen Daten gibt, kann der Ruf der chinesischen innovativen Arzneimittel auf dem Auslandsmarkt aufrechterhalten werden. Wenn die aktuelle Marktwelle an der Hongkonger Börse nicht übermäßig ausgebeutet wird, besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass der Markt im Schwanken ansteigen wird.
Im Folgenden finden Sie ihre eigenen Aussagen (bearbeitet):
"Das Tempo des gesamten BD-Marktes wird sich in Zukunft wahrscheinlich verlangsamen"
Bao Jun: Chief Commercial Officer von Promis Biologics
(Im November 2024 hat BioNTech Promis Biologics und das Kern-Dual-Antikörper-Medikament PM8002 für 800 Millionen US-Dollar erworben. In diesem Jahr wurde das Medikament für eine Vorabzahlung von 1,5 Milliarden US-Dollar und insgesamt 9 Milliarden US-Dollar an Meilensteinzahlungen an den multinationalen Pharmakonzern BMS verkauft.)
Die Aufwärtsbewegung der innovativen Arzneimittel an der Hongkonger Börse in diesem Jahr kann sicherlich auf die BD-Transaktionen zurückgeführt werden. Ein weiterer wichtiger Grund ist, dass die US-amerikanischen Biotech-Unternehmen nicht so gut abgeschnitten haben, sodass etwas Kapital in Asien geflossen ist. Derzeit wird die BD-Fähigkeit innovativer Pharmakonzerne an der Hongkonger Börse sehr geschätzt und ist sogar zu einer "unsichtbaren Hürde" für die Notierung an der Hongkonger Börse geworden. Es heißt, dass es für innovative Pharmakonzerne, die keine BD-Transaktionen haben, derzeit ziemlich schwierig ist, an der Hongkonger Börse notiert zu werden.
Früher waren die Menschen zwar interessiert an der internationalen Expansion von BD, aber sie glaubten immer noch, dass die beste Beweis für die Verwirklichung des Werts die kommerzielle Vermarktung der Produkte sei. Darüber hinaus gab es Bedenken, ob die verbleibenden Assets eines Unternehmens ausreichen würden, um an der Börse notiert zu werden, nachdem es die Rechte an seinen Pipelines verkauft hatte. Die IPO von InnoCare Pharma hat jedoch diese Bedenken allmählich beseitigt. Sie haben noch keine zugelassenen Produkte, aber sie haben bereits viele BD-Transaktionen abgeschlossen. (Hinweis: Die potenziellen Gesamtumsätze der BD-Transaktionen mehrerer neuer Arzneimittel von InnoCare Pharma betragen über 5 Milliarden US-Dollar. Seit der Notierung des Unternehmens im April 2025 hat die Marktkapitalisierung bereits über 25 Milliarden HK-Dollar erreicht.)
Heute haben sich die Gedanken der Anleger geändert. Wenn ein innovatives Pharmakonzern die Rechte an seinen Pipelines lizenzieren kann, wird dies als Beweis für die Fähigkeiten des Unternehmens in Bezug auf Forschung und Entwicklung sowie BD angesehen. Man geht davon aus, dass das Unternehmen in Zukunft weitere BD-Transaktionen abschließen kann. Daher werden Unternehmen, die in der Lage sind, BD-Transaktionen abzuschließen, von den Marktteilnehmern geschätzt und bevorzugt.
Diese Veränderung hängt mit der zunehmenden Reife des chinesischen Marktes für innovative Arzneimittel-BD zusammen.
Im Jahr 2023 wurde vor allem über die Antikörper-Konjugat-Medikamente (ADC) im Bereich Krebs diskutiert. Aber heute gibt es immer mehr Arten von Medikamenten in den BD-Transaktionen, wie z. B. Dual-Antikörper. Auch der Markt für die Medikamente wird immer größer, wie z. B. der Bereich Autoimmunerkrankungen und Stoffwechselerkrankungen. Andererseits wird die Qualität der chinesischen klinischen Testdaten international immer stärker anerkannt. Die Käufer werden immer vielfältiger. Nicht nur multinationale Pharmakonzerne, sondern auch kleine und mittlere Unternehmen sowie Investmentfonds kaufen Pipelines in China.
Alle Unternehmen achten auf die Branchentrends, und es gibt auch eine gewisse "Trendsetter"-Effekt. Wenn andere multinationale Pharmakonzerne viele BD-Transaktionen abschließen, werden auch die Unternehmen, die bisher nicht aktiv waren oder deren Unternehmenszentrale langsam reagiert hat, ihre internen Prozesse überprüfen und Änderungen vornehmen. Sie werden die Assets, die von chinesischen Unternehmen vorgeschlagen werden, stärker berücksichtigen.
Da die Qualität der chinesischen Assets anerkannt wird und die Anzahl der Käufer, die Pipelines anschauen und erwerben möchten, zunimmt, nähern sich die Preise für die BD-Transaktionen chinesischer innovativer Arzneimittel immer mehr den Preisen, die US-amerikanische Biotech-Unternehmen für BD-Transaktionen verlangen. Wenn die Käufer versuchen, die Preise zu drücken, können sie keine guten Assets erhalten.
In der ersten Hälfte von 2025 trugen die chinesischen Assets im Bereich Krebs fast 50 % der globalen Vorabzahlungen bei.
Von der Sichtweise der Transaktionsausführung interessiere ich mich besonders für den Käufer. Wenn der Käufer einer BD-Transaktion ein multinationaler Pharmakonzern ist, hat dies eine besondere Bedeutung. Es zeigt, dass das Produkt gründlich untersucht wurde, seine Qualität in Ordnung ist und der Käufer diesen Markt wirklich wertschätzt. Bei den NewCo-Transaktionen werden die Gelder der Investmentfonds nicht einfach ausgegeben. Und da NewCo-Unternehmen normalerweise nur ein einziges Asset haben, werden sie auch sehr auf die Weiterentwicklung des Produkts achten.
Die Leute, die in den letzten zwei oder drei Jahren sagten, dass "chinesische innovative Arzneimittel zu niedrigen Preisen verkauft werden", haben sich meiner Meinung nach völlig ausgedacht. Wenn man mit multinationalen Pharmakonzernen transaktiert, sind die Preise im Allgemeinen vernünftig.
Die Bewertung des Werts von innovativen Arzneimittelassets ist ein rationaler Prozess, und es besteht in der Branche ein Konsens über die Methodik. Häufig werden Tools wie das NPV (Net Present Value) -Bewertungsmodell verwendet. Allerdings können sich Käufer und Verkäufer in Bezug auf die Prognose der Marktaussichten eines bestimmten Pipelines unterscheiden. Beispielsweise kann es unterschiedliche Ansichten darüber geben, wie hoch der Marktanteil eines bestimmten Indikators in Zukunft tatsächlich sein wird. Dies muss in den anschließenden Verhandlungen allmählich vereinbart werden, und es kann auch durch die Einrichtung von Meilensteinzahlungen gelöst werden.
Im Normalfall beträgt die Vorabzahlung für Produkte, die in die erste klinische Phase eintreten, in der Regel einige wenige Millionen US-Dollar, für die zweite klinische Phase