Warum sind Stablecoins plötzlich so populär geworden? | Kejin · Finanz

Autor | Wang Hanyu

Redakteur | Zheng Huaizhou

Im vergangenen Juni hat die Stablecoin von Kälte zu Hit gesprungen und sich rasant in die Mode gebracht.

Während des Lujiazui-Forums am 18. Juni hat der Gouverneur der Volksbank Chinas, Pan Gongsheng, die Stablecoin öffentlich erwähnt und positive Signale von der Regulierungsbehörde ausgesandt. Am 25. Juni hat der stellvertretende Direktor des Internationalen Währungsfonds (IWF), Li Bo, auf dem Sommer-Davos-Forum 2025 erklärt, dass der IWF mit mehreren Institutionen zusammenarbeitet, um Standards und Leitlinien für Stablecoins zu entwickeln, um den Ländern bei der Umsetzung zu helfen.

Auch am 25. Juni hat die Guotai Junan International ihren Aktienkurs um fast 200 % hochgeschossen, nachdem sie die Genehmigung zur Bereitstellung von Dienstleistungen für virtuelle Vermögenswerte in Hongkong erhalten hat. Der Aktienkurs stieg von 1,42 Hongkong-Dollar pro Aktie beim Marktöffnung am Tag auf 3,70 Hongkong-Dollar pro Aktie beim Marktsschluss.

In dieser Zeit haben mehrere Dutzend Brokerhäuser nacheinander Forschungsberichte über Stablecoins veröffentlicht. Die Daten der Wind-Plattform zeigen, dass es im gesamten Juni mehr als 50 Roadshows und Telefonkonferenzen zu Stablecoins gegeben hat.

Auf Unternehmensebene hat Liu Qiangdong auf einer kleinen Kommunikationskonferenz vor dem „618“-Shoppingfestival speziell die Stablecoin erwähnt und erklärt, dass JD.com die Planung hat, in Ländern mit den weltweit wichtigsten Währungen Lizenzen für Stablecoins zu beantragen. Die Ant Group hat zuvor ihre ausländische Zentrale in Hongkong gegründet und die Vorabtests im Regulierungs-Sandkasten von Hongkong abgeschlossen. Derzeit hat die Ant Digital Technology auch das Verfahren zur Antragsstellung auf eine Lizenz in Hongkong eingeleitet, und die Ant International hat angekündigt, dass sie Stablecoin-Geschäfte in Hongkong, Singapur und Luxemburg aufbauen wird.

Warum ist die Stablecoin plötzlich in nur etwas mehr als einem Monat so beliebt geworden?

Übermäßige Abhängigkeit vom US-Dollar verringern

Um die Gründe für die plötzliche Aufmerksamkeit auf die Stablecoin zu verstehen, muss man zunächst klären, was eine Stablecoin ist.

Eine Stablecoin ist eine Art von Kryptowährung, deren Wert an ein bestimmtes Vermögenswert verankert ist, normalerweise an eine Fiatwährung. Sie zeichnet sich durch einen stabilen Wert, Blockchain-Technologie, hohe Zahlungseffizienz bei niedrigen Kosten und Emission durch private Institutionen aus. Derzeit sind USDT und USDC die beiden vorherrschenden Stablecoins auf dem Markt, die mehr als 90 % des Marktanteils einnehmen, und beide sind an den US-Dollar verankert.

Das heißt, dass eine Stablecoin im Wesentlichen eine Kryptowährung ist.

Im September 2021 hatten die Regulierungsbehörden aufgrund der Sorge um mögliche Auswirkungen auf die Stabilität des Finanzsystems die Kryptowährungshandel in China vollständig gestoppt.

Aber diese Beschränkung hat sich im Juni dieses Jahres gewendet. Der Gouverneur der Volksbank Chinas, Pan Gongsheng, hat auf dem Lujiazui-Forum deutlich erklärt, dass ein diversifiziertes globales Währungssystem aufgebaut werden sollte und vorgeschlagen, dass die digitale Yuan und die Stablecoin Potenzial haben, neue Lösungen für grenzüberschreitende Zahlungen zu werden.

Er hat erwähnt, dass das aktuelle globale grenzüberschreitende Zahlungssystem ineffizient ist und geopolitische Risiken häufig auftreten, und dass der traditionelle Weg die zukünftigen Anforderungen nicht erfüllen kann. Mit der Entwicklung der Digitaltechnologie wird diese Einschränkung noch verstärkt, und die Suche nach neuen Alternativen wird dringlicher.

Offensichtlich hat die Regulierungsbehörde ihre Haltung bei der Erforschung der Yuan-Stablecoin in eine positive Richtung gewendet.

Die Meinung von Morgan Stanley ist, dass ein wichtiger Hintergrund für diese Veränderung die weitere Legalisierung der US-Stablecoin ist.

Im Mai dieses Jahres hat der US-Senat das „Act to Guide and Establish U.S. Stablecoin Innovation“ (kurz: „GENIUS“-Act, auch bekannt als „Genius Act“) verabschiedet, das folgende Anforderungen stellt:

1. Der Emittent muss 100 % US-Dollar und kurzfristige US-Staatsanleihen halten und die Zusammensetzung der Reserven monatlich veröffentlichen.
2. Es gibt eine gestufte Regulierung. Emittenten mit einem Volumen von über 10 Milliarden US-Dollar werden direkt von der Federal Reserve reguliert, während andere Emittenten von den einzelnen Bundesstaaten reguliert werden können.
3. Der Zugang ausländischer Stablecoins wird eingeschränkt.
4. Irreführende Werbung ist verboten, und die Anti-Geldwäsche-Pflicht wird erzwungen.

Dies bedeutet, dass die US-Dollar-Stablecoin zwangsweise an den US-Dollar verankert ist und als „Dollar auf der Blockchain“ eine legale Identität erhalten wird und möglicherweise in die globale Zahlungsinfrastruktur integriert wird, um neuen Wegen für die Expansion des US-Dollars zu eröffnen, was dazu führt, dass die dominante Stellung des US-Dollars in der Weltwirtschaft weiter ausgebaut wird.

Um die übermäßige Abhängigkeit vom US-Dollar zu verringern und eine Diversifizierung im sich digital ausweitenden internationalen Währungsreservensystem zu erreichen, ist dies zweifellos die Hauptforderung vieler Volkswirtschaften. Im Juni dieses Jahres hat die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, während ihres Besuchs in China auch aufgerufen, das internationale Währungsreservensystem zu reformieren.

Deshalb können die positiven Signale, die die Regulierungsbehörde bei der Erforschung der Stablecoin aussendet, auch als Meilenstein im Prozess der Internationalisierung der Yuan betrachtet werden.

Im Laufe dieses Prozesses ist Hongkong zweifellos das Testfeld für die Volksbank Chinas bei der Erforschung zukünftiger alternativer Zahlungslösungen. Am 30. Mai dieses Jahres hat die Regierung der Sonderverwaltungszone Hongkong den Entwurf des „Stablecoin Ordinance“ im Amtsblatt veröffentlicht und am 6. Juni die „Ankündigung über das Inkrafttreten der Stablecoin Ordinance“ bekannt gegeben, die festlegt, dass die Verordnung ab dem 1. August in Kraft tritt.

Nach der obigen Verordnung werden alle angeblichen Fiatwährungs-Stablecoins, die an den Wert des Hongkong-Dollars verankert sind, als „Zahlungsmittel“ klassifiziert und unterliegen der Lizenzzulassungsverwaltung.

Zusätzlich enthält die Verordnung auch ähnliche Beschränkungen wie das US-amerikanische „Genius Act“, z. B. muss der Emittent 100 % hochwertige Reserven halten, was im Wesentlichen einen 1:1-Rückkaufmechanismus etabliert. Der Emittent darf den Inhabern der Stablecoin keine Zinsen zahlen. Lizenzierte Emittenten müssen eine Reihe von Betriebs- und Kontrollanforderungen erfüllen, einschließlich Anti-Geldwäsche und Anti-Terrorismusfinanzierung.

Wie verwendet man Stablecoins?

Nachdem die grundlegenden Regulierungsmaßnahmen festgelegt sind, wie werden Stablecoins verwendet? Welche Vorteile haben sie gegenüber Fiatwährungen?

Betrachtet man die Anwendungsgebiete, konzentriert sich die derzeitige Diskussion auf dem Markt hauptsächlich auf die Neugestaltung grenzüberschreitender Zahlungen und die Tokenisierung von RWA (Real World Assets).

Beim ersten Aspekt ist der offensichtlichste Vorteil der Stablecoin, dass sie möglicherweise die Transaktionskosten bei grenzüberschreitenden Zahlungen senken kann.

Nach einem Bericht des Zeping Macro-Teams war das traditionelle Einzelhandelszahlungssystem zuvor von wenigen Kartenorganisationen wie Visa und MasterCard dominiert. Wenn ein Verbraucher bei einem Händler mit der Karte einkauft, muss diese Transaktion über mindestens vier Hauptbeteiligte wie den Händler, die Akquisebank des Händlers, die Kartenorganisation und die Kreditkartenbank des Verbrauchers weitergeleitet und autorisiert werden, was hohe Transaktionskosten und langsame Abrechnungen verursacht.

Beispielsweise zieht die Kartenorganisation in den USA in der Regel 2 % - 3 % der Transaktionssumme als Gebühr ab. Diese Kosten werden schließlich über die Preisfestsetzung der Waren an die Verbraucher weitergegeben.

Aufgrund der Abgrenzung des Abrechnungs- und Settlementsverfahrens zwischen Banken und Institutionen liegt der tatsächliche Einkaufsbetrag des Händlers normalerweise erst 1 - 3 Werktage später an, was das Kapitalfluss stark beansprucht.

Mit Hilfe der Blockchain-Technologie kann die Stablecoin den Prozess des traditionellen Bankzahlungssystems vereinfachen und beschleunigen. Genauer gesagt, bei der Stablecoin-Zahlung werden die Gelder über das Blockchain-Netzwerk direkt von der digitalen Brieftasche des Verbrauchers auf die digitale Brieftasche des Händlers übertragen, um alle Zwischenparteien zu umgehen, so dass Transaktionskosten wie Gebühren eingespart werden können. Gleichzeitig ist die Ankunftszeit nicht von komplexen Prozessen und Arbeitszeiten beschränkt, und es kann eine „Sofortüberweisung“ erreicht werden.

Darüber hinaus hat das Zeping Macro-Team auch darauf hingewiesen, dass die Stablecoin ein globales einheitliches Zahlungsnetzwerk aufbauen kann: Die Stablecoin basiert auf einer offenen öffentlichen Blockchain und hat die Eigenschaft, grenzenlos zu sein, was die weltweit wichtigste Netzwerkstärke der traditionellen Kartenorganisationen herausfordert.

Zugleich entwickelt sich der Markt für die Tokenisierung von RWA (Real World Assets) auch schnell und es gibt bereits Praxiserfahrungen.

Kurz gesagt, bei der RWA werden physische oder immaterielle Vermögenswerte der realen Welt durch die Blockchain-Technologie tokenisiert und in digitalen Tokens (Token) auf der Blockchain umgewandelt, die von globalen Anlegern gekauft und verkauft werden können, um die Liquidität der Vermögenswerte zu verbessern.

Im August 2024 hat die Ant Digital Technology zusammen mit dem chinesischen börsennotierten Unternehmen Langxin erfolgreich die erste grenzüberschreitende Finanzierung für erneuerbare Energie in China im Rahmen der RWA abgeschlossen. Im Dezember des vergangenen Jahres hat die Ant Digital Technology zusammen mit dem Anbieter von grüner Energie, GCL New Energy, die erste RWA für physische Solarenergievermögenswerte in China abgeschlossen, wobei der Betrag über 200 Millionen Yuan betrug.

Die Ant Digital Technology ist der Meinung, dass die Stablecoin ein wichtiges Transaktions-„Währung“ für die RWA-Szenarien werden wird. Denn nachdem die RWA Vermögenswerte wie erneuerbare Energie und Gold durch die Blockchain tokenisiert hat, können sie direkt mit einer kompatiblen Stablecoin als Bewertungs- und Abrechnungsmittel verwendet werden, um die Transaktion direkt von Punkt zu Punkt zu ermöglichen, was den aufwendigen Prozess des traditionellen grenzüberschreitenden Zahlungssystems, das auf zentralisierten Institutionen wie SWIFT und Banken basiert, vereinfacht und die Transaktionskosten senkt.

Für die meisten normalen Menschen kann die Entwicklung der Stablecoin auch eine Anlageoption für private Anleger bieten, die ein Vermögenswert mit geringer Volatilität und ähnlich wie Bargeld ist. Vor kurzem hat die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde in Hongkong die Lizenzen von 40 Institutionen zur Erweiterung genehmigt. Die genehmigten Institutionen können über ein integriertes Konto Dienstleistungen für den Handel mit virtuellen Vermögenswerten anbieten. Dazu gehören 38 Brokerhäuser, eine Bank und ein Internetunternehmen. Die Guotai Junan International ist das erste chinesische Brokerhaus, das eine Voll-Lizenz für virtuelle Vermögenswerte erhalten hat.

Wer plant die Stablecoin?

Mit dem bevorstehenden Inkrafttreten der „Stablecoin Ordinance“ ist Hongkong die erste Region weltweit, die ein Lizenzsystem für stabile Fiatwährungen eingeführt hat. Die Hongkonger Finanzverwaltung wird im Juli - August die Liste der ersten Stablecoin-Lizenzen veröffentlichen, und die ersten Teilnehmer des Sandkastens können offiziell um eine Lizenz bewerben.

Wer sind die derzeit aktiven Beteiligten?

Aus den Marktinformationen geht hervor, dass die Ant Digital Technology bereits um eine Stablecoin-Lizenz in Hongkong beworben hat. Der CEO der JD CoinChain Technology, Liu Peng, hat angekündigt, dass das Unternehmen voraussichtlich Anfang des vierten Quartals 2025 eine Lizenz zur Emission von Stablecoins in Hongkong erhalten wird. Die Tochtergesellschaft der Lianlian Digital arbeitet mit der Circle Innovation Technology an einem Stablecoin-Projekt. Die Linklogis Technology arbeitet ebenfalls mit der Standard Chartered Bank an einem Stablecoin-Projekt.

Darüber hinaus ist die ZA Bank die erste digitale Bank in Hongkong, die Dienstleistungen für Stablecoin-Emittenten anbietet. Die China Everbright Holdings hat in die am 5. Juni börsennotierte „erste Stablecoin-Aktiengesellschaft“ Circle investiert.

Am 15. Juni hat der CEO der Huaxia Fund (Hongkong), Gan Tian, bei einem Stablecoin-Seminar erwähnt: „Huaxia Fund (Hongkong) ist wahrscheinlich die einzige chinesische Vermögensverwaltungsgesellschaft in Hongkong, die an drei großen Sandkastenprojekten der Hongkonger Finanzverwaltung teilgenommen hat.“

Bezüglich des Stablecoin-Sandkastens hat er erklärt, dass es zunächst drei Institutionen im Sandkasten gab, nämlich die Circle Innovation Technology, die JD CoinChain Technology und die Standard Chartered Bank. Huaxia Fund (Hongkong) hat mit einem potenziellen Stablecoin-Emittenten zusammengearbeitet und gemeinsam ein Liquiditätsmanagementkonzept an die Hongkonger Finanzverwaltung eingereicht.

Er hat auch erwähnt, dass die Banken, die am aktivsten am Tokenisierungszahlungsmarkt in Hongkong beteiligt sind, Ant International, Standard Chartered Bank, HSBC, Deutsche Bank, ANZ Bank usw. sind. Chinesische Banken haben sich noch nicht aktiv beteiligt.

„Die Standard Chartered Bank ist die globale Geschäftsbank, die am meisten in Web 3.0 investiert hat und hat bereits Custody-Dienstleistungen in Luxemburg, Dubai, Singapur und Hongkong etabliert. HSBC, Deutsche Bank und ANZ Bank folgen ebenfalls aktiv nach.“

Beim Thema Zukunft der Stablecoin hat Gan Tian in seiner Rede vorhergesagt, dass das zukünftige globale Währungssystem sich möglicherweise auf wenige dominante Stablecoins konzentrieren wird, aber dieser Prozess erfordert eine starke Finanzmarkt und Handelsumgebung. Er ist der Meinung, dass die Praxis in Hongkong nicht nur neue Wege für die Internationalisierung der Yuan bietet, sondern auch möglicherweise die Grundlogik der internationalen Finanzinfrastruktur neu gestalten kann.

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