ZhiKe | Die Defensivlinie dominiert weiterhin die Schlagzeilen. Wo verbirgt sich der nächste Trend in den A-Aktien?

Autor | Huang Yida

Redakteur | Zheng Huaizhou

In dieser Woche (vom 16. bis 20. Juni) hat die chinesische A-Aktien-Marke eine schwankende Abwärtsbewegung gezeigt. Der Shanghai-Komposit-Index hat in der Woche um 0,51% leicht gefallen und am 20. Juni mit 3360 Punkten geendigt. Der Wind All-A-Index hat in dieser Woche um 1,07% abgenommen.

Im Bereich der Branchen sind in dieser Woche nur die Branchen Banken und Telekommunikation unter den 31 ersten Ebene Branchen nach der Shenwan-Klassifizierung gestiegen. Die Branchen Kosmetikpflege, Textil- und Bekleidungsindustrie, Pharmabiologie, Nichteisenmetalle, Dienstleistungsbranche usw. haben in dieser Woche die stärksten Verluste verzeichnet.

Im Hinblick auf den Stil haben Dividenden- und Blue-Chip-Aktien relative Vorteile, während es bei Klein- und Mittelkapitalaktien sowie Science and Technology Innovation-Aktien unterschiedliche Grade von Differenzierung gibt. Dies spiegelt sich in den breiten Markt- bzw. Stilsindizes wider. Der Dividendenindex und der FTSE China A50 sind in dieser Woche gestiegen. Indizes wie der Shanghai 50, der CSI Dividendenindex, der Science and Technology Innovation 100 und der CSI 300 sind relativ widerstandsfähig, während Indizes wie der Beijing Stock Exchange 50, der ChiNext Growth Index und der CSI 2000 die stärksten Verluste verzeichnet haben.

Die Entwicklung der Hongkonger Aktienmarke ist der der chinesischen A-Aktienmarke vergleichbar. Der Hang Seng Index hat in der Woche um 1,52% gefallen, und der Hang Seng Tech Index hat in dieser Woche um 2,03% abgenommen. Im Bereich der Branchen ist nur der Informations- und Technologie-Index unter den 12 Hang Seng Branchenindizes in dieser Woche gestiegen. Die Branchen Indizes für Gesundheitsversorgung, Energie, Rohstoffe usw. haben in dieser Woche relativ stark gefallen.

Im Bereich der globalen Anlageklassen hat es in dieser Woche bei den drei amerikanischen Aktienindizes eine Differenzierung gegeben. Der Dow Jones und der NASDAQ sind gestiegen, während der S&P 500 gefallen ist. In Europa haben die Hauptindizes der europäischen Länder mit Ausnahme einiger osteuropäischer Indizes gefallen. In der asiatisch-pazifischen Region sind die Märkte von Japan, Südkorea und Indien gestiegen, während die meisten auf den Schwellenmärkten gefallen sind. Bei den Rohstoffen hat der Ölpreis in dieser Woche stark gestiegen. Bei den Grundmetallen ist der Kupferpreis an der Shanghai Futures Exchange gefallen, während der an der London Metal Exchange gestiegen ist. Eisenerz, Aluminium und Baustahl haben alle Gewinne verzeichnet. Die Hauptpreise der Edelmetalle haben in dieser Woche alle gefallen. Bei den landwirtschaftlichen Produkten haben die meisten Hauptprodukte mit Ausnahme von Baumwolle in dieser Woche Gewinne verzeichnet. Der US-Dollar-Index ist in dieser Woche gestiegen.

Abbildung: Wochenliche Kursänderungen der globalen Hauptanlageklassen; Quelle: Wind, 36Kr

01 Kurze Anpassung der A-Aktien aufgrund innerer und äußerer Drucke

Seit Mitte Mai hat die chinesische A-Aktienmarke insgesamt in einem engen Bereich schwingend lateral bewegt. In den letzten zwei Wochen ist sie in eine kurze Abwärtsanpassungsphase eingetreten. Die Risikopräferenz der Anleger hat ebenfalls einen gewissen Rückgang gezeigt, und der Stil ist hauptsächlich defensiv. Daher haben Wert- und Dividenden-Aktien relative Vorteile. Die oben genannten Marktentwicklungen spiegeln im Wesentlichen wider, dass die Anleger erneut auf die Probleme der schwachen wirtschaftlichen Erholung und der inneren Nachfragestärke achten.

Aus den makroökonomischen Daten der letzten zwei Monate geht hervor, dass die in dieser Woche veröffentlichten Finanzdaten zeigen, dass die kumulierten Einnahmen und Ausgaben von Januar bis Mai im Vergleich zum Vorjahr monatsweise beide gefallen sind. Der Rückgang der Einnahmen ist hauptsächlich auf die Rückgänge des PPI, die vorübergehende Schwäche der Landverkäufe und die kontinuierlichen Rückgänge der Wachstumsrate der nichtsteuerlichen Einnahmen zurückzuführen. Der Rückgang der Ausgaben ist hauptsächlich auf die insgesamt langsame Emissionsgeschwindigkeit der Sonderanleihen und die schwächere Ausgabekraft der lokalen Finanzen zurückzuführen.

Abbildung: Einige Finanzdaten für Mai; Quelle: Everbright Securities, 36Kr

Die strukturelle Differenzierung der Wirtschaftsdatenergebnisse bleibt weiterhin deutlich. Die Investitionen in die Fertigungsindustrie und die Infrastrukturinvestitionen von Januar bis Mai beliefen sich auf 8,5% bzw. 5,6%, während die Immobilieninvestitionen in der gleichen Periode -10,7% betrugen. Dies stimmt überein mit dem vorübergehenden Rückgang der Landverkäufe, der zu einem Rückgang der Finanzsektoreinnahmen im Vergleich zum Vorjahr führte. Im Bereich der Fertigungsindustrie hat die Ausrüstungsfertigungsindustrie in einem Umfeld der starken Förderung der digitalen und hochwertigen Industrialisierung bereits einen Anteil von über 50% an der industriellen Produktion erreicht. In einem Umfeld niedriger Inflation war der Rückgang des industriellen Mehrwerts im Mai auch in den Erwartungen der Anleger. Im Bereich des Einzelhandels belief der Wert von Januar bis Mai auf 6,4%, was hauptsächlich von Maßnahmen wie Alt-gegen-Neu-Programmen und Reiseaktivitäten getrieben wurde.

Aus den hochfrequenten Branchen-Daten geht hervor, dass die Umschlagsdaten der Häfen im Juni deutlich zurückgegangen sind. Vorher hat der Exportdruck aufgrund des Zollkriegs zu einer vorübergehenden Stärkung der Exportdaten geführt. Die Marktprognose war, dass der Rückgang der Exporte ungefähr im Juli eintreten würde. Der frühere Rückgang der Exportdaten zusammen mit den kürzlich veröffentlichten makroökonomischen Daten hat die Hauptpreisbildungselemente der Vermögenspreise erneut auf die beiden Kernfragen der schwachen wirtschaftlichen Erholung und der inneren Nachfragestärke konzentriert.

Zugleich ist die ständige internationale Unruhe einer der Hauptgründe für die Unterdrückung der Risikopräferenz der Anleger. Juli ist für China und die USA ein wichtiges politisches Fenster. Zunächst endet im Juli die 90-tägige Zollbefreiungspolitik der USA für andere Länder. Es wird erwartet, dass die China-US-Handelsverhandlungen im Juli ein gewisses Ergebnis haben werden. Der Höhepunkt der Fälligkeit der US-Staatsanleihen im Jahr fällt ebenfalls auf Juli. Darüber hinaus hat das Mittelostproblem nicht nur zu einem kurzfristigen starken Anstieg des Ölpreises geführt, sondern auch die risikoreichen Vermögenswerte unterdrückt. Man kann sehen, dass die Hauptindizes in Europa und den USA in dieser Woche unterschiedliche Grade von Verlusten verzeichnet haben.

Abbildung: Die jüngste Entwicklung des Brent-Ölpreises; Quelle: Wind, 36Kr

Zukunftsprognose: Auch wenn der Markt Bedenken hinsichtlich der inneren Nachfragestärke (insbesondere des Konsums) hat und hohe Erwartungen an die Politik zur Stabilisierung des Kapitalmarktes hat, zeigt die einheitliche Prognose, dass der Markt kurzfristig möglicherweise eine Anpassung hat, aber nicht stark fallen wird. Der Schwerpunkt der zukünftigen Beobachtung liegt auf der inneren politischen Gegenmaßnahme. Juli und August werden wichtige politische Fensterzeiten sein. Weitere Lockerungen werden von dem Markt schnell aufgenommen. Dies bedeutet, dass kurzfristig strukturelle Chancen weiterhin bestehen.

02 Anlagestrategie

Langfristig gesehen ist die Koordination der Geldpolitik und der Finanzpolitik der Schlüssel zur Stärkung der Wirtschaft. Daher ist die Finanzkraft in den letzten Jahren ein Kernpunkt der Beobachtung der Makroökonomie für die Anleger. Aus dem Rhythmus der Finanzkraft geht hervor, dass die Finanzdaten von Mai relativ schwach sind. Die Umsetzung weiterer Finanzkraft könnte nach August eintreten. Obwohl kurzfristige politische Lockerungen von dem Markt positiv aufgenommen werden können, ist die Aufwärtselastizität aufgrund der kontinuierlichen Umgestaltung der Bewertung der A-Aktien durch die schwache Erholung begrenzt. Die Anleger müssen weiterhin vorsichtig sein. Dies erklärt auch, dass selbst im Hochrisikobereich der Technologiebranche der Markt eher Aktien mit guten Ergebnissen bevorzugt.

Midterm gesehen hat es seit Anfang dieses Jahres viele ansteigende Branchen gegeben, hauptsächlich im Bereich des Konsums und des Wachstums, aber die Themen sind relativ verteilt. Dies bedeutet, dass es seit Anfang dieses Jahres keine starke Beta-Marktentwicklung mit einem bestimmten Stil oder Thema als Kern gegeben hat. Der Kerngrund hierfür ist, dass unter den gegenwärtigen makroökonomischen Erwartungen die Unternehmensgewinne weiterhin auf einem Abwärtstrend sind. Daher hat jedes Thema oder jeder Stil gewisse Mängel. Die Stärken können Chancen schaffen, während die Mängel zu einem schnellen Wechsel führen.

Daher werden in dieser Marktentwicklung weiterhin die neuen Konsumführer mit relativ guten Fundamentaldaten vom Markt gut bewertet. Die jüngste Anpassung könnte in Zukunft eine Chance sein. Ausgehend von den gegenwärtigen strukturellen Merkmalen der Fertigungsindustrie ist die Hochwertigkeit und Digitalisierung der Fertigungsindustrie weiterhin der Kern der industriellen Entwicklungstrends. Der Markt bevorzugt eher Technologieaktien mit guten Fundamentaldaten. Unter der schwachen Erholung und der defensiven Einstellung der Anleger wird der Anlagewert der Dividendenaktien weiterhin hervorgehoben.

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