Tencent teilt sich nicht mehr auf.

Etwa zweieinhalb Jahre nachdem Tencent seine Anteile an JD.com und Meituan aus seinem Investmentportfolio entfernt hatte, scheint das Unternehmen nun in eine neue Phase des "Zusammenschließens" einzutreten.

Mitte Juni kündigte Tencent Music an, dass es die Online-Audioplattform Himalaya für 1,26 Milliarden US-Dollar in bar und bis zu 5,1986 % seiner eigenen Aktien vollständig übernehmen werde. Damit beläuft sich der Gesamtbetrag dieses Deals auf etwa 20,5 Milliarden Yuan.

Tencent ist ein alter Aktionär von Himalaya und hat sich mehrfach an Investitionen in das Unternehmen beteiligt. Im April des vergangenen Jahres reichte Himalaya einen Börsengangswettbewerb in Hongkong ein, wobei Tencent über eine Tochtergesellschaft 5,33 % der Anteile hielt. Himalayas Versuch, sich an der Börse zu notieren, war jedoch gescheitert, und ein Jahr später wurde es von Tencent Music übernommen.

Kürzlich beteiligte sich Tencent auch an einer Investition in Wanda, einem anderen "alten Bekannten".

Ende Mai gründete Tencent gemeinsam mit Tai Meng Zhuhai, Gao He Feng De, JD Panda, Sunshine Life Insurance und anderen Unternehmen ein Joint Venture, um 48 Wanda Plaza-Projekte von Dalian Wanda Commercial Management zu erwerben. Diese Projekte sind in ersten- und zweiten-Rang-Städten wie Peking, Guangzhou, Chengdu und Hangzhou verteilt.

Tencent hat eine lange Beziehung zu Wanda. Bereits 2018 investierte Tencent gemeinsam mit JD.com, Suning und Sunac 34 Milliarden Yuan in Wanda, wobei Tencent allein 10 Milliarden Yuan beisteuerte. Jetzt, da Wanda Assets verkaufen möchte, um seine Schulden zu begleichen, greift Tencent erneut ein und übernimmt die Anteile.

Innerhalb von zwei Wochen hat Tencent 20 Milliarden Yuan in Investitionen gesteckt, was auf eine Wiederausweitung seines Geschäftsgebiets hindeutet.

Zwischen 2021 und 2022 gab Tencent seine Anteile an investierten Unternehmen massiv ab. Ende 2021 verteilte es seine JD.com-Anteile an die Aktionäre, wodurch sein Anteil von 17 % auf 2,3 % sank. Im November 2022 tat es dasselbe mit seinen Meituan-Anteilen, deren Anteil von 17 % auf weniger als 2 % fiel.

Darüber hinaus liquidierte Tencent auch die Aktien einiger kleinerer und mittlerer Unternehmen. Beispielsweise verkaufte es im Juni 2021 einen Großteil seiner Anteile an New Oriental Online und machte einen Gewinn von etwa 700 Millionen HK-Dollar, wodurch sein Anteil von 9 % auf 1,6 % sank. Im Januar dieses Jahres reduzierte es seine Anteile an Weimob und Ubtech und machte einen Gewinn von insgesamt 1,66 Milliarden HK-Dollar.

Jetzt, wo Tencent mit hohen Kosten Himalaya und die Wanda Plätze übernimmt, ist dies ein Beispiel dafür, wie der internetgigant, der für seine Investitionstätigkeit bekannt ist, von einer Phase der Schrumpfung zur Expansion übergeht.

Seitdem Tencent im Dezember 2022 seine Meituan-Anteile abgab, hat die Anzahl seiner Investitionen stark abgenommen. Vom Höhepunkt von über 300 Investitionen pro Jahr fiel die Zahl auf etwa 40 im Jahr 2023 und 20 im Jahr 2024, wobei fast die Hälfte aus Zusatzinvestitionen in bestehende Projekte bestand. Gleichzeitig blieben Tencents Anteile an den wichtigsten investierten Unternehmen weitgehend stabil, und es gab keine weiteren großen Dividendenausschüttungen wie bei JD.com und Meituan.

Nehmen wir beispielsweise Pinduoduo. 2022, 2023 und 2024 hielt Tencent etwa 14 % der Anteile an diesem Unternehmen. Bei anderen "mittelgroßen" Unternehmen wie Kuaishou, Bilibili und Zhihu hielt Tencent etwa 10 % bis 15 % der Anteile, was in den letzten Jahren auch keine großen Veränderungen aufwies. Die groß angelegte "Entflechtung" ist praktisch angehalten worden.

Im Jahr 2025, obwohl Tencent einige kleine Unternehmen liquidierte, zeigte es ein aggressiveres Investitionsverhalten.

Im Bereich der Spiele investierte Tencent 1,16 Milliarden Euro in ein neues Unternehmen von Ubisoft und wurde der größte Aktionär des chinesischen Anime-Spielherstellers Kuro Game. Kürzlich kursierten auch Gerüchte über einen Übernahmeversuch von Tencent an der südkoreanischen Spieleunternehmen NEXON, wobei der angebliche Kaufpreis auf 15 Milliarden US-Dollar geschätzt wurde.

Zusätzlich hat Tencent in Bereichen wie KI, Robotik und Biopharmazie umfangreiche Investitionen getätigt. Es hat sich in KI-Unternehmen wie DarkSide, Zhipu AI, MiniMax und Baichuan Intelligence, in Robotikunternehmen wie ZHIYUAN ROBOT, Yunji Technology und Yunjing Intelligence sowie in medizinische Technologieunternehmen wie Libang Medicine und Kunwei Technology eingekauft. Tencent hat sogar als Limited Partner 200 Millionen Yuan in einen neuen Fonds investiert.

Vor ein paar Jahren entschied sich Tencent, seine Anteile an JD.com und Meituan zu verkaufen, um die Regulierungsdruck zu lindern und die Stimmung der Anleger nach einem starken Kursrückgang zu beruhigen. Jetzt, da sich seine Geschäftsergebnisse und sein Aktienkurs verbessern und die Bedrohung durch ByteDance immer größer wird, scheinen die Vorteile des "Zusammenschließens" für Tencent deutlich größer zu sein als die des "Auseinandernehmens", und eine entgegengesetzte Kapitalströmung beginnt sich anzusetzen.

A

Tencents "Auseinandernehmen" vor vier Jahren war eine Art "Erklärung" an die Anleger in Zeiten eines sinkenden Aktienkurses.

Tencent ist bekannt dafür, mit Investitionen ein riesiges Geschäftsumfeld aufzubauen. Die Kapitalmärkte mögen Tencent auch wegen seiner erfolgreichen Investitionstätigkeit. Im Januar 2021 stieg der Aktienkurs von Tencent auf über 700 HK-Dollar und erreichte einen Rekordhochpunkt, wobei der Marktwert des Unternehmens fast 1 Billion US-Dollar betrug.

Im gesamten Jahr 2021 lief Tencents Investitionsmaschine weiterhin. Nur im Bereich der Spiele wurden etwa 92 nationale und internationale Unternehmen von Tencent unterstützt.

Anschließend sank der Aktienkurs von Tencent jedoch stetig und fiel sogar unter 200 HK-Dollar, was einem Rückgang von 70 % vom Höchstwert entsprach und der größte Kursrückgang seit der Börsengenehmigung war.

Der Hintergrund für diesen "Kurssturz" war eine verschärfte Regulierungsumgebung.

Im Jahr 2021 erhielt Tencent mehrere Bußgelder, hauptsächlich wegen "unerlaubter Unternehmenszusammenschlüsse ohne rechtliche Anmeldung".

Ein noch größerer Rückschlag war, dass im Juli 2021 der von Tencent unterstützte Zusammenschluss der beiden großen Spielstreamingplattformen Huya und Douyu nach einem sechsmonatigen Prüfverfahren abgebrochen wurde.

Die Bußgelder und der gescheiterte Zusammenschluss haben deutlich gezeigt, dass Tencents kapitalgetriebene Expansion zunehmend anachronistisch geworden ist.

Bei der Mitarbeiterversammlung Ende 2021 sagte Ma Huateng, dass Tencent nur ein gewöhnliches Unternehmen im Rahmen des nationalen und sozialen Wachstums sei und ein Nutzer der nationalen Entwicklungswelle. Tencent sei keine grundlegende Dienstleistung und könne jederzeit ersetzt werden. In Zukunft solle Tencent bei der Unterstützung des Staates und der Gesellschaft keine Lücken lassen, seine Aufgaben erfüllen und keine Grenzen überschreiten, sondern eher als Helfer und Verbinder fungieren.

Fast gleichzeitig mit der Veränderung der Regulierungsumgebung sah Tencent auch Herausforderungen wie die Einstellung der Vergabe von Spiel-Lizenzen und die Reduzierung der Anteile durch seinen größten Aktionär Naspers. Der Aktienkurs von Tencent stürzte von seinem Höchstwert ab.

Unter diesen Umständen war die Entscheidung von Tencent, seine Anteile an JD.com und Meituan an die Aktionäre zu verteilen, eine effektive Maßnahme, um die Anleger zu beruhigen.

Nach den damaligen Kursen von JD.com und Meituan waren die an die Aktionäre verteilten Anteile von Tencent an diesen Unternehmen zusammen wert 283,1 Milliarden HK-Dollar. Im Vergleich dazu betrug der Wert der Aktienrückkäufe von Tencent im Jahr 2021 nur 2,6 Milliarden HK-Dollar.

Seitdem haben sich die internen und externen Umstände für Tencent erheblich verändert. Die meisten Unternehmen haben ihre Compliance-Probleme gelöst, und das Thema "Interkonnektivität" ist zum neuen Schwerpunkt der Branche geworden. Im Hauptgeschäft von Tencent, der Spielebranche, ist die Vergabe von Spiel-Lizenzen wieder normal geworden. Tencent hat auch neue Geschichten wie Video Accounts und KI zu erzählen.

Diese Veränderungen spiegeln sich schnell im Aktienkurs wider. 2023 schwankte der Aktienkurs von Tencent zwischen 200 und 300 HK-Dollar. Ab 2024 stieg der Kurs jedoch kontinuierlich von unter 300 HK-Dollar auf etwa 500 HK-Dollar, was einem Anstieg von über 65 % entspricht.

Bei der Rückvergütung der Anleger hat Tencent eine starke Cash-Flow-Position und braucht nicht mehr, die Anteile an investierten Unternehmen zu verteilen. Stattdessen hat es in den letzten zwei Jahren vor allem Aktien zurückgekauft.

Von 2021 bis 2024 betrugen die Rückkäufe von Tencent 2,6 Milliarden, 33,8 Milliarden, 49,4 Milliarden und 112 Milliarden HK-Dollar. Im ersten Quartal dieses Jahres kaufte Tencent Aktien im Wert von über 17,1 Milliarden HK-Dollar zurück, was einem Anstieg von 16 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Unternehmen plant, im gesamten Jahr 80 Milliarden HK-Dollar an Aktien zurückzukaufen.

Zusätzlich hat Tencent die rückgekauften Aktien gestrichen, wodurch die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien seit Ende 2021 um fast 400 Millionen Stück reduziert wurde. Dies hat auch objektiv den Aktienkurs gestützt.

Darüber hinaus waren die Aktienkurse der meisten von Tencent investierten Unternehmen in den letzten zwei Jahren schwach, selbst Pinduoduo war nicht davon ausgenommen. Wenn Tencent diese Anteile erneut an die Aktionäre verteilen würde, wäre es für Tencent und die Anleger schwierig, Gewinne zu erzielen. Tatsächlich hat Tencent in den letzten Quartalen auch bei schlechten Geschäftsergebnissen der investierten Unternehmen keine Anteile verkauft.

Mit der Zeit haben sich die Umstände geändert. Unter dem Einfluss interner und externer Faktoren hat Tencent die Tür für das "Auseinandernehmen" geschlossen und wird es kurz- bis mittelfristig wahrscheinlich nicht wiederholen. Die investierten Unternehmen können sich daher vorerst beruhigen.

B

Nachdem Tencent aufhört, seine Anteile an investierten Unternehmen zu verkaufen, setzt es nicht nur seine Investitionen in die Spielebranche und in die neuesten Technologien fort, sondern beginnt auch, seine Kapitalverbindungen in traditionelle Internetbranchen auszudehnen.

Bis vor diesem Jahr nahm die Anzahl der Investitionen von Tencent von Jahr zu Jahr ab. Laut Unternehmensdatenbanken hatte Tencent bis November des vergangenen Jahres nur 16 Investitionen getätigt, hauptsächlich in Bereichen wie KI, Medizin, Herstellung und Spielen. Tatsächlich konzentrierten sich Tencents Investitionen und Übernahmen seit 2021 hauptsächlich auf diese Bereiche, und es kamen nur selten "traditionelle" Start-ups in sein Blickfeld.

Seit 2025 hat Tencent nicht nur häufiger investiert, sondern auch seinen Investitionsradius erweitert, wie das überraschende Kaufangebot für Himalaya zeigt.

Investitionen in Spieleunternehmen, um Zugang zu Spiel-IPs und Betriebsrechten zu erhalten, ist eine bewährte Strategie von Tencent, die in den letzten zehn Jahren kaum unterbrochen wurde. Die verstärkte Investition in innovative Geschäftsfelder wie KI ist ein Versuch, die nächste technologische Welle zu nutzen. Der Kauf von Himalaya für mehrere Milliarden Yuan ist ein neues Signal für Tencents Bestrebungen, seine Dominanz im "alten" Internet zu stärken.

Obwohl Himalaya eine der größten Podcast-Plattformen in China ist, ist es aus Sicht von Wachstum und Profitabilität nicht unbedingt ein "perfektes" Investmentobjekt.

Nach den Börsengangsdokumenten von Himalaya schwankte der Jahresumsatz des Unternehmens zwischen 2021 und 2023 um die 6 Milliarden Yuan, wobei der Umsatzwachstum im Jahr 2023 nur 1,7 % betrug. In Bezug auf die Profitabilität betrugen die bereinigten Nettogewinne des Unternehmens -718 Millionen Yuan, -296 Millionen Yuan und 224 Millionen Yuan, was ebenfalls nicht beeindruckend ist.

Die Podcast-Branche, in der Himalaya tätig ist, hat bereits ihren "Glanz" verloren. Laut einem Bericht der Marktforschungsfirma Statista belief sich das Anzeigenvolumen des chinesischen Podcast-Marktes im Jahr 2024 auf etwa 3,3 Milliarden Yuan. Im Vergleich dazu betrug der Marktingsektor von Tencent im Jahr 2024 121,4 Milliarden Yuan.

In einer Welt, in der die Aufmerksamkeit der Nutzer immer kürzer wird, sind die langen Audioplays, die langsame Erzählweise und die hohe kognitive Schwelle der Podcasts unüberwindliche Hindernisse. Dies führt dazu, dass es für Podcast-Inhalte und -Schaffende schwierig ist, sich aus der Nischenszene herauszuarbeiten, und die kommerzielle Wertschöpfung der Podcasts bleibt begrenzt. Die Zukunft der Podcast-Branche sieht daher nicht besonders rosig aus.

Trotzdem hat Tencent sich entschieden, Himalaya für mehrere Milliarden Yuan zu übernehmen. Die Suche nach neuen Nutzern aus einem dritten Nutzerpool könnte der Grund für diese ungewöhnliche Geschäftsentscheidung sein.

Es ist kein Geheimnis, dass das Wachstum von Tencents eigenen Nutzerbasis langsam ist. Im ersten Quartal dieses Jahres betrug die monatliche aktive Nutzerzahl (MAU) von WeChat und WeChat zusammen 1,402 Milliarden, was einem Jahreszuwachs von 3 % und einem Quartalszuwachs von 1 % entspricht. Die MAU von QQ auf Mobilgeräten betrug 534 Millionen, was einem Rückgang von 3 % gegenüber dem Vorjahr und einem Anstieg von 2 % gegenüber dem Vorquartal entspricht.

Unter diesen Umständen hat auch Tencent Music, ein "Tochterunternehmen" von Tencent, Schwierigkeiten, zu wachsen. Im ersten Quartal dieses Jahres sank die MAU von Tencent Music um