Ein Jahr nach der Umsetzung der "Acht Vorschläge von Ke" hat das Volumen der Mergers & Acquisitions (M&A) an der STAR-Marke 140 Milliarden Yuan überschritten.
Die "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment", die sich auf die tiefgehende Reform des STAR-Marktsegment-Systems konzentrieren, haben das wichtige Jubiläum eines Jahres seit ihrer Veröffentlichung erreicht.
Im Juni 2024 hat die China Securities Regulatory Commission (CSRC) die "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" ausgearbeitet und veröffentlicht. Darin werden neue Reformmaßnahmen im Bereich der Emission und Notierung, des Underwriting und der Preisbildung, der Nachfinanzierung, der Fusionen und Übernahmen, der Anreizsysteme für Mitarbeiter, der Handelsmechanismen, der ganzheitlichen Regulierung und der Schaffung eines Marktökosystems vorgeschlagen. Dies markiert einen wichtigen Schritt bei der Vertiefung und Umsetzung der Registrierungsbörsennachweisreform.
Seit der Umsetzung vor einem Jahr sind die meisten Reformmaßnahmen der "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" umgesetzt worden. Beispielsweise wurden fast 20 Vorschriften veröffentlicht, darunter die Regelungen zur hohen Abschneidequote bei der Neuen-Aktien-Preisbildung, die Kriterien für die Erkennung von Unternehmen mit "geringen Vermögenswerten und hohen Forschungs- und Entwicklungsausgaben" bei der Nachfinanzierung sowie die Vorschriften zur zeitweisen Ausnahme von Informationspublizierungen. Es wurden über 100 Beteiligungsübernahmen angekündigt, wobei die Anzahl der bedeutenden Fusionen und Übernahmen die Summe der letzten fünf Jahre übersteigt. Es wurden 13 neue Indizes veröffentlicht, darunter der STAR-Markt-Allgemeindeindex, der STAR-Markt-200-Index sowie Indizes für Halbleitermaterialien und -ausrüstung auf dem STAR-Marktsegment. Fast 200 Unternehmen haben Rückkauf- und Kapitalerhöhungspläne angekündigt, und 111 Unternehmen haben eine Zwischendividende ausgeschüttet.
Am gestrigen Tag (18. Juni), kurz bevor ein Jahr seit der Veröffentlichung der "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" verstrichen ist, hat die Regulierungsbehörde erneut Druck ausgeübt und eine "1+6"-Reformpolitik zur Vertiefung der Reformen vorgestellt. Das Ziel ist es, die Rolle des STAR-Marktsegments als "Versuchsfeld" besser zu nutzen und die institutionelle Anpassungsfähigkeit und Inklusivität des STAR-Marktsegments für die technologische Innovation und die Entwicklung der neuen Qualität der Produktivkraft zu stärken.
Welle der Fusionen und Übernahmen: Transaktionsvolumen über 140 Milliarden Yuan
Seit der Veröffentlichung der "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" wird die Fusionen- und Übernahmen-Aktivität stärker unterstützt, und der Markt für Fusionen und Übernahmen auf dem STAR-Marktsegment hat beeindruckende Ergebnisse gezeigt.
Die neuesten Daten zeigen, dass 106 neue Fusionen und Übernahmen auf dem STAR-Marktsegment angekündigt wurden, von denen 60 erfolgreich abgeschlossen wurden. Das kumulative Transaktionsvolumen hat die Marke von 140 Milliarden Yuan überschritten. Seit Anfang 2025 hat die Aktivität auf dem Markt für Fusionen und Übernahmen auf dem STAR-Marktsegment stetig zugenommen. Es wurden 45 neue Transaktionen angekündigt, darunter 20 bedeutende Cash-Reorganisationen oder Transaktionen zur Erwerb von Vermögenswerten durch Ausgabe von Aktien oder Convertibles. Die Anzahl dieser bedeutenden Transaktionen übersteigt bereits die Summe der Transaktionen in den fünf Jahren von 2019 bis 2023.
Eine Reihe von bahnbrechenden Innovationsfällen sind nacheinander umgesetzt worden - das STAR-Marktsegment hat die erste gerichtete Convertible-Reorganisation, die erste "A kontrolliert H", die erste "A erwirbt H", die erste "H kontrolliert A", die erste vollständige Angebotsübernahme und die erste Absorptionsfusion realisiert. Gleichzeitig hat die marktbasierte Gestaltung von Vermögensbewertungsmodellen, Transaktionspreisbildungsmechanismen und Ergebnissicherungsverträgen stetig Fortschritte gemacht, was zu einer Vielzahl von institutionellen Innovationsbeispielen geführt hat.
Als typischer Fall einer "A erwirbt A"-Transaktion nach der Veröffentlichung der "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" plant Hygon Information Technology, Zhongke Sugon durch Aktienumtausch aufzunehmen. Das Transaktionsvolumen wird auf über 100 Milliarden Yuan geschätzt. Ein Insider meint, dass diese Kapitaltransaktion im Rahmen der günstigen politischen Rahmenbedingungen zeitgerecht initiiert wurde, der Unterstützung der Regulierungsbehörde entspricht und dazu beiträgt, dass beide Unternehmen ihre komplementären Stärken in der technologischen Reserven und Produktentwicklung nutzen können, um in der Branchenumwandlung einen Vorsprung auf dem Markt zu erlangen, ihre Marktanteile zu erhöhen und ihre führende Position zu festigen.
Die "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" unterstützen ausdrücklich den Erwerb von hochwertigen, noch nicht rentablen "Hard-Tech"-Unternehmen und brechen damit mit der traditionellen starren Anforderung an die Rentabilität der Zielunternehmen bei Fusionen und Übernahmen. Seit der Umsetzung der Politik wurden auf dem STAR-Marktsegment 28 Transaktionen zur Erwerb von nicht rentablen Zielunternehmen durchgeführt. Typische Beispiele sind die Übernahme von Naisu Electronics durch RIGOL Technologies mit einem Bewertungsaufschlag von über 900 % und die Ausgabe von gerichteten Convertibles durch Sifang Power, um das nicht rentable Chuangxin Microelectronics zu erwerben.
Die "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" weisen darauf hin, dass die Zahlungsmittel weiter variiert werden sollen. Es wird empfohlen, eine Kombination von Aktien, Bargeld und gerichteten Convertibles bei Fusionen und Übernahmen anzuwenden, und die Möglichkeit der aufteilten Zahlung der Aktienprämie wird untersucht. Im vergangenen Jahr sind auf dem STAR-Marktsegment eine Reihe von innovativen und beispielhaften Fällen von Fusionen und Übernahmen aufgetaucht.
Die Übernahme des Halbleitermaterialherstellers Hengsuo Huawei durch Huahai Chengke ist eines der typischen Beispiele für eine vielfältige Transaktion. Im November 2024 hat Huahai Chengke 30 % der Anteile von Hengsuo Huawei für 480 Millionen Yuan in bar erworben. Im März 2025 hat es die restlichen 70 % der Anteile mit einer Kombination aus "Aktien + Convertibles + Bargeld" erworben, wobei das Volumen der gerichteten Convertibles 480 Millionen Yuan betrug und 42,9 % des gesamten Transaktionsvolumens ausmachte.
Betrachtet man die geografische Verteilung, so versuchen die Unternehmen auf dem STAR-Marktsegment auch aktiv, grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen durchzuführen. Laut Statistik sind seit der Umsetzung der "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" 15 grenzüberschreitende Fusionen und Übernahmen auf dem STAR-Marktsegment erfolgt. Die Übernahme von 72,37 % der Anteile der niederländischen Firma OMD durch MicroPort Endovascular für 65 Millionen US-Dollar ist zu einer bemerkenswerten ausländischen Übernahme im Pharma-Sektor geworden. MicroPort Endovascular hat erklärt, dass OMD durch diese Transaktion zur Tochtergesellschaft werden wird, was dazu beiträgt, die führende Position des Unternehmens im Bereich der Aorteninterventionsmedizinprodukte zu festigen und der strategischen Planung des Unternehmens im Bereich der Aorteninterventionsmedizinprodukte entspricht.
Fast 500 Unternehmen bieten Mitarbeiteranreizprogramme an, 371 Unternehmen verteilen Dividenden
Die Branche ist der Ansicht, dass unter der Unterstützung der Politik der "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" die drei Maßnahmen der Mitarbeiteranreizprogramme, Dividendenausschüttung und Aktienrückkäufe von Unternehmen auf dem STAR-Marktsegment einen geschlossenen Kreislauf bilden. Die rückgekauften Aktien können für Mitarbeiteranreize verwendet werden und fallen unter die Dividendenausnahmeregelung. Die Dividendenausnahmeregelung kann wiederum die Forschungs- und Entwicklungsausgaben unterstützen, was zu einem positiven Kreislauf führt.
Die Daten von Cailian Press Xingkuang zeigen, dass seit der Veröffentlichung der "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" bis zum 16. Juni 2025 fast 500 Unternehmen auf dem STAR-Marktsegment insgesamt fast 800 Mitarbeiteranreizprogramme (einschließlich der Programme, die in den vergangenen Jahren in verschiedenen Phasen bis heute durchgeführt wurden) angeboten haben. Der Bedeckungsgrad des Segments beträgt über 70 % und umfasst Vorstände, Führungskräfte, Kerntechniker und Kernangestellte.
Insbesondere in Bezug auf die von der Politik betonte Präzision und Flexibilität haben die meisten Unternehmen differenzierte Programme entwickelt, die ihren jeweiligen Entwicklungsstadien entsprechen.
Nehmen wir das Mitarbeiteranreizprogramm von Espressif Systems 2025 als Beispiel. 192 Angestellte, die 24,94 % der Gesamtzahl der Mitarbeiter ausmachen, sind von diesem Programm betroffen. Insbesondere sind Kerntechniker russischer und indischer Nationalität eingeschlossen. Auch United Imaging Healthcare, das ein internationales Team hat, hat in seinem Anreizprogramm klar festgelegt, dass Mitarbeiter aus Hongkong, Macau, Taiwan und ausländische Talente in den Zugangsbereich einbezogen werden.
Im Bereich der Gewinnverteilung und Marktbewahrung war 2024 ein Jahr der Dividendenausschüttung auf dem STAR-Marktsegment. Nach den statistischen Daten haben 371 Unternehmen während der drei Dividendenzyklen (d. h. Halbjahresbericht 2024, Dritteljahresbericht 2024, Jahresbericht 2024) seit der Umsetzung der Politik der "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" Dividenden und Kapitalerhöhungen durchgeführt. Der Gesamtbetrag der Cash-Dividenden beträgt 38,9 Milliarden Yuan. Über 60 % der Unternehmen haben zweimal Dividenden ausgeschüttet, und einige Unternehmen haben dreimal Dividenden ausgeschüttet. In der gleichen Zeit haben 175 Unternehmen Aktienrückkaufpläne angekündigt, wobei das betreffende Volumen 7,3 Milliarden Yuan beträgt. Über 80 Unternehmen haben "Sonderkredite für Aktienrückkäufe und Kapitalerhöhungen" genutzt, wobei die maximale Summe des betreffenden Volumens fast 9 Milliarden Yuan beträgt.
Unternehmen wie Transsion Holdings, CRRC Times Electric, China Railway Signal & Communication, Ninebot und Sany Heavy Energy haben die Tradition der hohen Dividendenausschüttung fortgesetzt und sind die fünf "Dividendenriesen" mit dem höchsten Cash-Dividendenbetrag im Jahr 2024. Dies unterstreicht die Wertschätzung der Technologieunternehmen für die Rendite der Anleger.
Etwa 24,8 Milliarden Yuan Nachfinanzierung stützen die kontinuierliche Forschung und Entwicklung von Hard-Tech-Unternehmen
Um die Anforderungen der "Acht Punkte für das STAR-Marktsegment" umzusetzen, hat die Shanghai Stock Exchange im Oktober 2024 die "Richtlinie Nr. 6 zur Anwendung der Prüfungsregeln für die Emission und Notierung der Shanghai Stock Exchange - Kriterien für die Erkennung von Unternehmen mit 'geringen Vermögenswerten und hohen Forschungs- und Entwicklungsausgaben' (Provisorische Version)" ausgearbeitet und veröffentlicht. Dadurch werden die Kriterien für die Erkennung von Unternehmen mit "geringen Vermögenswerten und hohen Forschungs- und Entwicklungsausgaben" detailliert festgelegt, um die Unternehmen auf dem STAR-Marktsegment zu ermutigen, ihre Forschungs- und Entwicklungsausgaben zu erhöhen.
Die Statistik zeigt, dass im gesamten Jahr 2024 die Gesamtforschung- und Entwicklungsausgaben der Unternehmen auf dem STAR-Marktsegment 168,078 Milliarden Yuan betrugen, was mehr als 2,5-mal des Nettogewinns entspricht und im Vergleich zum Vorjahr um 6,4 % gestiegen ist. Die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate der letzten drei Jahre beträgt 10,7 %. Der Median des Anteils der Forschungs- und Entwicklungsausgaben am Umsatz beträgt 12,6 %, was weiterhin führend unter allen Segmenten an der chinesischen Börse ist. 107 Unternehmen haben in den letzten drei Jahren kontinuierlich einen Forschungs- und Entwicklungsanteil von über 20 % erreicht.
Seit der Veröffentlichung der Provisorischen Kriterien für "geringe Vermögenswerte und hohe Forschungs- und Entwicklungsausgaben" haben bisher neun Unternehmen auf dem STAR-Marktsegment, darunter Cambricon Technologies, Dizal Pharma, VeriSilicon Holdings, ACM Research, CIFTEK, BLT Biopharm, Universal Scientific Instruments, Espressif Systems und GeoStar Technology, die diesen Kriterien entsprechen, eine Nachfinanzierung nach diesen Kriterien beantragt. Der Gesamtbetrag der beantragten Finanzierung beträgt 24,796 Milliarden Yuan.
Nach der Statistik eines Reporters der STAR-Market Daily gibt es derzeit insgesamt 588 börsennotierte Unternehmen auf dem STAR-Marktsegment. Etwa 40 % dieser Unternehmen haben im Durchschnitt in den letzten drei Jahren einen Anteil der Forschungs- und Entwicklungsausgaben am Umsatz von über 15 %. Darüber hinaus beträgt der Anteil der Forschungs- und Entwicklungsmitarbeiter bei etwa 98 % der Unternehmen auf dem STAR-Marktsegment mindestens 10 %.
Ein erfahrener Investmentbanker sagte einem Reporter der STAR-Market Daily: "Das Ziel der Erkennung von Unternehmen mit 'geringen Vermögenswerten und hohen Forschungs- und Entwicklungsausgaben' besteht darin, die Effizienz und Flexibilität der Verwendung der Nachfinanzierungsgelder zu verbessern. Unternehmen können so Gelder entsprechend ihren tatsächlichen Bedürfnissen aufnehmen und die Verschwendung von Innovationsressourcen vermeiden, was die Unterstützung des Marktes für die Hochtechnologiebranche fördert."
Nach der Rangliste des Anteils der Forschungs- und Entwicklungsausgaben am Umsatz in den letzten drei Jahren führen Unternehmen aus den Bereichen Biopharmazie und Halbleiter weiterhin an. Obwohl diese Unternehmen im Allgemeinen sich noch in der frühen Phase der Technologieentwicklung oder Kommerzialisierung befinden und noch nicht rentabel sind, haben sich seit 2024 mehrere Schlüsseltechnologien beschleunigt umsetzen lassen, unterstützt durch die politischen Vorteile und die langfristige Kapitalunterstützung.
Als typisches Beispiel hat APL BioPharma im ersten vollständigen kommerziellen Jahr 2024 einen Umsatz von 201 Millionen Yuan erzielt und das Gewinn-Null-Bilanzgleichgewicht erreicht. Mit Forschungs- und Entwicklungsausgaben von 311 Millionen Yuan im Jahr 2024 hat das Unternehmen das Projekt APL - 1702 die erste technische Prüfung der National Medical Products Administration (NMPA) bestanden und hat sich mit der US - Food and Drug Administration (FDA) über die klinische Phase III - Studie für die Markteinführung in den USA geeinigt. Zhixiang Jintai hat mit Forschungs- und Entwicklungsausgaben von 610 Millionen Yuan die Zulassung der Injektion von Selicrelumab für die Markteinführung erhalten und hat damit den kommerziellen Prozess offiziell begonnen. Derzeit wird die Entwicklung mehrerer Produktlinien reibungslos vorangetrieben.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat - Account "STAR - Market Daily". Autor: Chen Junqing. Veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.