Pinduoduo tauscht heute die Gewinne gegen morgen.

Setzen Sie die Interessen von Händlern und Verbrauchern in den Vordergrund, anstatt die kurzfristigen Interessen der Plattform.

Die Verlangsamung des Wachstumsrates könnte für Pinduoduo in einem längeren Zeitraum das Hauptthema sein.

Am 27. Mai veröffentlichte Pinduoduo seine Finanzberichte für das erste Quartal 2025 bis zum 31. März. Die Daten zeigen, dass Pinduoduo im ersten Quartal dieses Jahres einen Umsatz von 95,7 Milliarden Yuan erzielt hat, was einem Jahr-über-Jahr-Anstieg von 10 % entspricht. Der Marktvorhersage lag bei 101,6 Milliarden Yuan, was fast 6 Milliarden Yuan weniger als erwartet ist.

Der Betriebsgewinn von Pinduoduo in diesem Quartal betrug 16,1 Milliarden Yuan, was einen Rückgang von 38 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum darstellt. Der Nettogewinn für die Aktionäre betrug 14,7 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 47 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Genauer betrachtet belief sich der Umsatz aus Online-Marketingdienstleistungen und anderen Dienstleistungen im ersten Quartal auf 48,7 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 15 % gegenüber den 42,5 Milliarden Yuan im gleichen Zeitraum 2024 entspricht und über der Marktvorhersage von 48 Milliarden Yuan liegt. Der Umsatz aus Transaktionsdienstleistungen belief sich auf 47 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 6 % gegenüber den 44,4 Milliarden Yuan im gleichen Zeitraum 2024 entspricht, aber um mehr als 7 Milliarden Yuan weniger als die erwarteten 54,23 Milliarden Yuan ist.

Auf den ersten Blick ist die Leistung überraschend, aber bei genauerer Betrachtung spiegelt dies die feste Entschlossenheit und die langfristige Planung der Plattform in Bezug auf die Strategie für eine hochwertige Entwicklung wider.

Tatsächlich war die vorübergehende Verlangsamung des Umsatzes und des Gewinns bereits im zweiten Quartal des vergangenen Jahres angelegt. Bei der Telefonkonferenz damals sagte Chen Lei, dass die Plattform bereits ein beträchtliches Volumen erreicht habe und die Verbesserung des Ökosystems kein Tagestaktik sei. Das Management habe sich einig, bereit zu sein, kurzfristige Gewinne zu opfern und langfristig zu investieren.

Seit dem zweiten Quartal des vergangenen Jahres wurden daher eine Reihe von Politiken wie das "Hundert-Milliarden-Yuan-Entlastungsprogramm", die "Westwärtsbewegung des E-Commerce" und das "Förderprogramm für neue Qualitätshändler" eingeführt. In diesem Jahr wurde auf diesen Maßnahmen aufbauend die neue Strategie des "Tausend-Milliarden-Yuan-Förderprogramms" eingeführt.

Die Finanzberichte für das erste Quartal bestätigen erneut, dass die von Pinduoduo behaupteten langfristigen Investitionen keine leeren Worte sind, sondern dass tatsächlich Geld in die Versorgungs- und Nachfrageseite fließt. Dies ist bereits im dritten und vierten Quartal 2024 der Fall gewesen.

"Der Markt verändert sich derzeit schnell. Die Rückvergütung und Unterstützung der Händler ist in dieser Phase eine Verantwortung, die wir übernehmen müssen. Nur wenn wir die Interessen der Benutzer und Händler in den Vordergrund stellen, können wir ein besseres Plattformökosystem schaffen", sagte Chen Lei. "Wir werden weiterhin mit Entschlossenheit die hochwertige Entwicklung voranbringen, um den Händlern zu helfen, die Schwankungen des Marktes zu überwinden und einen langfristigen Entwicklungspfad in die Zukunft zu gehen."

01

Die Wahl zwischen Langfrist und Kurzfrist

Es ist ein unbestrittenes Faktum, dass es für Pinduoduo schon bemerkenswert ist, bei einer Branchenwachstumsrate im Einstelligen Bereich noch ein Wachstum von 10 % zu verzeichnen.

Trotzdem konnte dies den starken Kursrückgang nicht verhindern. Am Tag der Veröffentlichung der Finanzberichte fiel der Vormarktkurs von Pinduoduo um bis zu 20 % und schloss schließlich mit einem Rückgang von fast 14 %.

Nach dem vergangenen Jahresfehler in Bezug auf die Leistung zweifelt der Markt nicht mehr an den echten Investitionen von Pinduoduo in die Entlastung und Subvention von Händlern. Bevor die Finanzberichte veröffentlicht wurden, hatten Institutionen wie Citigroup klar darauf hingewiesen, dass die Umsatzwachstumsrate von Pinduoduo verlangsamen würde. Der Markt hat jedoch die Ernsthaftigkeit und das großzügige Engagement von Pinduoduo unterschätzt.

Wie groß sind die Investitionen von Pinduoduo?

Dies lässt sich anhand der Marketingkosten in diesem Quartal ablesen. Die Finanzberichte zeigen, dass die Vertriebs- und Marketingkosten von Pinduoduo im ersten Quartal dieses Jahres 33,4 Milliarden Yuan betrugen, was einem Anstieg von 43 % gegenüber den 23,4 Milliarden Yuan im gleichen Zeitraum des vergangenen Jahres entspricht und weit über der Marktvorhersage von 28,9 Milliarden Yuan liegt. Im vierten Quartal des vergangenen Jahres, der Hochsaison für den E-Commerce, betrugen die Marketingkosten nur 31,4 Milliarden Yuan, im ersten Quartal waren sie jedoch um 2 Milliarden Yuan höher. Dieser hohe Betrag wurde für die Subvention von Händlern oder Benutzern verwendet.

Beispielsweise wurde auf der Händlerseite im Rahmen des "Hundert-Milliarden-Yuan-Entlastungsprogramms" die Sicherheitsleistung für Geschäfte in den Kategorien Elektrogeräte, Elektronik und anderen stark gesenkt. Das "Programm für neue Qualitätssupply" hat die Unterstützung für kleine und mittlere Händler verstärkt. Bei der "Westwärtsbewegung des E-Commerce" wurden die Logistikumschlagskosten entlastet. Die Sonderaktion "Pinduoduo's beste regionale Spezialitäten 2025" hat auch in die landwirtschaftlichen Spezialgebiet eingegriffen, um Händlern und Bauern zu helfen, ihre Produktion und ihren Umsatz zu steigern.

Darüber hinaus hat der Hundert-Milliarden-Yuan-Subventionskanal von Pinduoduo das "Hundert-Milliarden-Yuan-Händlerrückvergütungsprogramm" hinzugefügt und insgesamt 10 Milliarden Yuan an Gutscheinen investiert. Mit den erfolgreichen Aktionen wie "Hundert-Milliarden-Yuan-Verbrauchsgutscheine" und "Hundert-Milliarden-Yuan-Doppelsubventionen" wurde ein "Übermäßiger Subventionsmatrix" für alle Produktkategorien aufgebaut. Gleichzeitig nutzt die Plattform die Big-Data-Analyse und die intelligente Algorithmen, um die Versorgungs- und Nachfrageseite präzise zu verbinden und für neue Qualitätshändler und Marken eine "Schnellstraße" für ein schnelles Wachstum zu schaffen, um neue Marktchancen zu erschließen.

Außerdem hat Pinduoduo auf der Benutzerseite das innovative Modell der "direkten Plattformsubvention" weiter erforscht. Auf der Grundlage eines ausreichenden Schutzes der Rechte und Interessen der Händler hat die Plattform in vielen Kategorien die Preisstandards der staatlichen Subventionen übernommen, um die Verbraucher umfassend zu begünstigen, die Nachfrage und die Aktivität anzukurbeln und den Händlern der Plattform ausreichend Wettbewerbsfähigkeit zu verleihen.

Gerade aufgrund der starken Zunahme der Marketingkosten hat der Betriebsgewinn und der Nettogewinn von Pinduoduo in diesem Quartal stark abgenommen. Nicht nur die Marketingkosten, sondern auch die Werbeeinnahmen, die Provisionseinnahmen und die Veränderungen der Gewinnmarge zeigen die uneingeschränkte Unterstützung von Pinduoduo für die Händler.

In diesem Quartal waren die Werbeeinnahmen von Pinduoduo zwar etwas höher als erwartet, aber die Wachstumsrate ist von 17 % im letzten Quartal auf 15 % gesunken. Der Grund liegt in der Rückerstattung und Entlastung der Werbegebühren für die Händler durch die Plattform.

Im September des vergangenen Jahres führte Pinduoduo das "Rückerstattungsrecht für die Softwarewerbegebühren" ein. Bei Bestellungen, die vollständig erstattet wurden, bevor die Waren versandt wurden, gibt die Plattform automatisch Werbegutscheine im entsprechenden Betrag der Softwarewerbegebühren an die Händler zurück, ohne dass die Händler eine Beschwerde einreichen müssen.

Ein Händler für Kräutertees in Bozhou bekommt durchschnittlich mehr als tausend Yuan an zurückerstatteten Werbegebühren pro Tag von der Plattform. Im Laufe eines Jahres beläuft sich der Betrag der zurückerstatteten Gutscheine auf fast 400.000 Yuan. Der Händler hat auf Pinduoduo mehr als zehn Geschäfte und einen Jahresumsatz von über 40 Millionen Yuan. Aufgrund der zurückerstatteten Werbegebühren kann man grob schätzen, dass sein Nettogewinn um 1 % gestiegen ist.

Die Schuhmarke Bumble Bee aus Jinjiang hat seit letztem Jahr auf Pinduoduo stark expandiert und einen Umsatz von 30 Millionen Yuan erzielt. In diesem Jahr hat die Marke bereits 20 Geschäfte auf Pinduoduo eröffnet und hat sich ein Verkaufsziel von 100 Millionen Yuan gesetzt. Demnach kann allein die Rückerstattung der Werbegebühren in diesem Jahr ein- oder zwei Millionen Yuan betragen.

Chen Honghuo, ebenfalls ein Schuhhändler aus Jinjiang, hat eine Fabrik, die jährlich fast 600.000 Paar Schuhe produziert. Die Hälfte davon wird als Lieferant für verschiedene Händler hergestellt, was einen Umsatz von über 10 Millionen Yuan ergibt. Die andere Hälfte wird direkt verkauft, und er kann täglich ein- oder zweitausend Paar Schuhe auf Pinduoduo verkaufen, was ebenfalls einen Jahresumsatz von über 10 Millionen Yuan bedeutet. Durch die Entlastung der Werbegebühren kann er jährlich drei- bis fünfhunderttausend Yuan sparen.

Dies bedeutet, dass die Händler im Vergleich zur Vergangenheit weniger Geld ausgeben müssen, um einen höheren Umsatz zu erzielen. Laut Schätzungen mehrerer Medien hat die GMV-Wachstumsrate von Pinduoduo im ersten Quartal 16 % betragen, was dazu geführt hat, dass die monatliche GMV der Plattform auf 1,07 Billionen Yuan gestiegen ist. Dies bedeutet, dass die Plattform durch die übermäßige Subvention für neue Qualitätsprodukte einen Konsummarkt im Wert von Billionen Yuan angestoßen hat und bei der Förderung des Konsums bemerkenswerte Ergebnisse erzielt hat. Dies spiegelt sich auf der Plattform in einer Abnahme der Werberealisierungsrate und einer Verlangsamung des Wachstums der Werbeeinnahmen wider.

Der Unterschied zwischen dem tatsächlichen Umsatz von Pinduoduo und der Vorhersage beruht in größerem Maße auf der Unterleistung der Provisionseinnahmen. Die Entlastung von Provisionen und technischen Dienstleistungsgebühren für die Händler durch die Plattform ist ein wichtiger Grund dafür.

Im zweiten Quartal des vergangenen Jahres hat Pinduoduo angekündigt, dass es ein Ressourcenpaket im Wert von Hundert Milliarden Yuan investieren wird, um neue Qualitätshändler und neue Qualitätsproduktionsregionen mit Produkt- und Technologieinnovationen stark zu unterstützen und die Transaktionsgebühren für hochwertige Händler erheblich zu senken. Es wird geschätzt, dass in den nächsten zwölf Monaten Hundert Milliarden Yuan entlastet werden.

Anschließend führte Pinduoduo erstmals das Rückerstattungsrecht für technische Dienstleistungsgebühren ein. Die Plattform gibt bei Rückerstattungen der Bestellungen der Benutzer 0,6 % der technischen Dienstleistungsgebühren zurück. Später hat die Plattform das Recht verbessert und die technischen Dienstleistungsgebühren für die Bestellungen mit der Zahlungsmethode "Nacherhalt bezahlen" von 1 % auf 0,6 % gesenkt. Tausende von Händlern haben davon profitiert.

Eine Marke für Reiswein hat angegeben, dass seit der Entlastung durch Pinduoduo die Grundtechnischen Dienstleistungsgebühren für ihre Geschäfte um 3 % gesunken sind. Ein Händler hat berechnet, dass er allein durch die Entlastung der technischen Dienstleistungsgebühren im Laufe eines Jahres mehr als zehn tausend Yuan sparen kann. Aufgrund der Entlastung oder Subvention der Gebühren für die Händler durch Pinduoduo ist der Bruttogewinn auch um 5 Milliarden Yuan niedriger als der Markt erwartet hat und beträgt 54,7 Milliarden Yuan.

Chen Lei, Vorsitzender und Mit-CEO der Pinduoduo Group, sagte, dass die Investitionen in die Rückvergütung der Händler zwar als Buchungskosten aufgeführt werden, aber auch langfristige Investitionen sind. Im Vergleich zur kurzfristigen Leistung legt das Unternehmen mehr Wert auf den inneren Wert des Unternehmens in den nächsten fünf, zehn oder noch längerfristigen Zeiträumen.

Wie in seinem ersten Brief an die Aktionäre geschrieben, ist Pinduoduo keine traditionelle Firma und bewertet keine strategischen Entscheidungen allein anhand der vierteljährlichen Finanzergebnisse. Zwischen der kurzfristigen Belastung der Leistung und der langfristigen hochwertigen Entwicklung hat Pinduoduo eine klare und feste Entscheidung getroffen. Die schwankenden Aktienkurse sind eher wie Noten auf dem Weg der Erkundung und werden schließlich zu einem Triumphsong führen, wenn die Schwankungen des Marktes überwunden sind.

02

Zusammen die schwierigen Zeiten überwinden

Wenn man sich die zehn Jahre des Aufstiegs von Pinduoduo anschaut, ist es unverkennbar, dass dies auf der Stütze von unzähligen Händlern und der Lieferkette der Produktionsregionen beruht. Dies ist auch die Kernkraft, die Pinduoduo in der heftigen E-Commerce-Konkurrenz gegen die Stürme wappnet.

Wenn man Pinduoduo als einen üppigen Wald ansieht, sind die Händler die Bäume, die darin wurzeln. Ihre Wurzeln verflechten sich, um gemeinsam Nahrung aufzunehmen und den Wind und Regen zu widerstehen. Ohne die Entscheidung der Händler, sich auf der Plattform niederzulassen, hätte es keine außergewöhnliche Entwicklung von Pinduoduo gegeben.

Vielleicht hat Pinduoduo sich tief die eigene Herkunft einverleibt und hält sich immer an seinen ursprünglichen Zweck. Während es die Verbraucher begünstigt, hat es auch die Unterstützung der Händler auf der Versorgungsseite als wichtige Mission für seine Entwicklung festgelegt.

Nehmen wir die letzten Jahre als Beispiel. Nachdem Zhao Jiazhen im Jahr 2023 als Mit-CEO eingesetzt wurde, hat er das "Hundert-Milliarden-Yuan-Ökosystemprogramm" eingerichtet und ein Förderfonds im Wert von Hundert Milliarden Yuan geschaffen, um hochwertige Händler, Marken und kleine und mittlere Unternehmen zu unterstützen. Durch die Verschiebung von Ressourcen wie Traffic hat er den Händlern in den Produktionsregionen geholfen, eine "digitale neue Supply" aufzubauen. Durch die Schaffung von Verkaufshits und die Beschleunigung der Digitalisierung hat er es kleinen und mittleren Unternehmen und hochwertigen Händlern ermöglicht, ein qualitativ hochwertiges Wachstum