Gespräch mit den frühen Investoren von Unitree und Rokid: Zwei der "Sieben Drachenkugeln" von Hangzhou haben wir so getroffen! | Exklusives Interview von Yingke
Autor | Zhang Ziyi
Redakteur | Yuan Silai
Yu Wenchao, ein Investor von Dunhong Asset, wurde mehr als einmal gefragt, wie er es geschafft habe, schon 2022 in Unitree zu investieren.
Yu Wenchao überlegt auch über diese Frage nach. Natürlich ist er nicht so überheblich, dass er es allein auf seine Einschätzungsvermögen zurückführt – das ist zwar wichtig –, aber beim Aufstieg von Unitree war das Glück unverzichtbar.
Wie auch immer, als Yu Wenchao Wang Xingxing das erste Mal sah, konnte er sich nicht vorstellen, dass dieser schlanke junge Mann in vier Jahren neben Ren Zhengfei und Wang Chuanfu sitzen und zu einer Art Maßstab und Symbol werden würde.
Die alten Aktien von Unitree gehören heute zu den heißesten und teuersten Akquisitionszielen auf dem Primärmarkt. Die Investoren wissen im Privaten: Dieses Unternehmen ist nicht mehr weit von der Börsengänge entfernt. Wer eine Eintrittskarte erobert, hat mit hoher Wahrscheinlichkeit einen sicheren Gewinn.
Im Herbst 2021, als Yu Wenchao beschloss, in Unitree zu investieren, war das Unternehmen bestenfalls etwas beliebt, aber bei weitem nicht heiß begehrt.
Als Gründungsmitglied von Dunhong Asset hat Yu Wenchao bereits eine Reihe von Starprojekten gehandhabt, darunter die bereits börsennotierten Unternehmen XGIMI und ArcSoft sowie das Unicorn Dangbei. Er hat auch an Unternehmen beteiligt, die zwar technologisch stark waren, aber ihre Produkte nicht verkaufen konnten. Aber diese Erfolge erzählen keine dramatischen Geschichten, deshalb haben Yu Wenchao und Dunhong Asset außerhalb des Kreises nicht viel Bekanntheit.
Unitree war auch bis 2025 noch ziemlich unauffällig. Bei der chinesischen Neujahrsfeier im Jahr des Ochsen tauchten die Vierbein-Roboterhunde von Unitree auf der Bühne auf, und Yu Wenchao begann, sich für das Unternehmen zu interessieren. Doch der kurze Tanz des Roboterhundes mit Andy Lau wurde schnell von den Menschen, die zu Hause eingesperrt waren, vergessen.
Das heißeste Investment in jenem Jahr fand im Bereich des Großverbrauchs statt: Momo Pastries erhielt binnen sechs Monaten drei Runden von Finanzierungen mit nur 14 Filialen, und jeder Laden war auf über 100 Millionen Yuan bewertet. Nach einer neuen Finanzierungsrunde von 200 Millionen US-Dollar stieg der Marktwert von Genki Forest auf 15 Milliarden US-Dollar, höher als der von Mengniu, das schon über 20 Jahre gegründet war.
Außerhalb des Verbrauchsgütersektors teilen sich das "Metaverse" und Web 3.0 die verbleibenden Themen, und die Investitionen folgen aufeinander wie im Spiel Schlagball. Was den Robotersektor von Unitree betrifft, sehen die Investoren dort keine aufregenden Geschäftsmöglichkeiten. Im besten Fall ist dieser Sektor nur langweilig.
Yu Wenchao hatte nie vor, in die Gastronomie zu investieren. "Wir sind eine Gruppe von Technikern und verstehen wirklich nichts von Milchgetränken." Seit 2018 hat Dunhong Asset seinen Hauptfokus auf Hardtech gelegt. Ihr Investmentteam besteht aus Absolventen der Zhejiang University, der Shanghai Jiao Tong University und der Shanghai University of Finance and Economics. Man kann ihren Stil als pragmatisch und solide beschreiben, auf jeden Fall nicht als aggressiv.
Natürlich folgt er auch mutig Trends in Branchen, die er gut kennt. Beispielsweise investierte er schnell in Rokid, nachdem er PICO verpasst hatte. Dieses Unternehmen für AR-Brillen hat einen Gründer mit dem Charme eines Silicon Valley-Visionärs. Obwohl es seit mehr als zehn Jahren besteht und das Thema Gewinn immer noch rätselhaft ist, steht es zusammen mit Unitree als "Stern von Hangzhou" im Rampenlicht, und man muss sich im Ausstellungshalle anmelden.
Meistens ist die Finanzlage für Yu Wenchao der entscheidende Faktor bei der Beurteilung eines Projekts, anstatt grandioser und vagen Geschichten. Bei seinem ersten Treffen mit Wang Xingxing in Hangzhou hatte er "keine tiefgreifende Kenntnis" von Embodied AI. Was ihn jedoch tatsächlich dazu bewog, zu investieren, war, dass Unitree die Existenzgrenze bereits überschritten hatte, sich gut vom B2B-Geschäft ernährte und bereits C2C-Produkte hatte. "Unitree Technology hat eine relativ hohe Untergrenze, und es lohnt sich, auf seine Obergrenze zu wetten", erinnerte er sich.
Als er beschloss, in Unitree zu investieren, hoffte Yu Wenchao, dass das Unternehmen ein "DJI der Erde" werden würde. Mit der Abwicklung der Investition war er von Unitree überrascht und beeindruckt.
Wang Xingxing hat die einzigartige Hartnäckigkeit eines Technikfanatikers und gleichzeitig die Flexibilität und Anpassungsfähigkeit eines Unternehmers. Dies mag daran liegen, dass Wang Xingxing aus Ningbo, Zhejiang, stammt, einer Stadt mit einer sehr aktiven Geschäftskultur. Wang Xingxing hat ein natürliches Gespür für Geld verdienen.
Yu Wenchao fragte Wang Xingxing mehr als einmal, ob er Humanoidroboter herstellen würde. Die Antwort war sehr klar: Nein. Aber später, als die Technologie reif war und die Kunden wiederholt bestellten, trat Wang Xingxing entschlossen in den Ring und konnte zwei Jahre später mehrere Dutzend Roboter liefern – eine Massenproduktionsfähigkeit, die in Start-ups für Humanoidroboter äußerst selten ist.
Außerdem weiß Wang Xingxing genau, dass er neben Geld auch andere Unterstützungen braucht, einschließlich der Lieferkette und Kontakte zu führenden Medien.
Genau das hat Dunhong Asset. Ihr Geschäftsführer ist Absolvent der Nanjing University, hat gute Beziehungen zu Zhejiang, Shanghai und Hunan, begleitete die Börsengänge von Mango Excellent Media (Mutterunternehmen von Mango TV) und war auch in einer offiziellen Institution tätig – diese Begriffe stehen für lokale, bodenständige und interne Ressourcen.
Schließlich hat Unitree nicht unendlich viel Zeit. Im Bereich der Humanoidroboter haben noch keine Großkonzerne wie Huawei und Xiaomi aktiviert. Sobald die Giganten eintreten, werden die kleinen und mittleren Unternehmen in der Branche schwer zu widerstehen sein. Dies wurde bereits in kapitalintensiven Branchen wie Smartphone und Elektromobil bestätigt.
In dieser unruhigen Zeit hat Unitree viele Emotionen zusammengeführt. Der Primärmarkt bedauert, Unitree und Rokid verpasst zu haben, und bemüht sich um die Transformation nach dem Verlust der Dividenden. Die Unternehmer sind ratlos, welche Richtung sie einschlagen sollen, und selbst Starunternehmen wie Unitree haben ihre eigenen Schwierigkeiten. Wir haben mit Yu Wenchao von Dunhong Asset gesprochen, um Lösungen und Zuversicht zu finden.
01 Über die Investition in Unitree Technology
Hard Kr: Wie sind Sie ursprünglich mit Unitree Technology in Kontakt gekommen, und in welchem Entwicklungsstadium befand sich das Unternehmen damals?
Yu Wenchao: Ich habe das Unternehmen erstmals im Frühjahr 2021, während der chinesischen Neujahrsfeier im Jahr des Ochsen, bemerkt. Ihr Produkt war als Ochsen gemalt und hat zusammen mit Andy Lau auf der Bühne aufgetreten. Da sie in Hangzhou sind, haben wir uns getroffen. Allerdings war der Zeitpunkt etwas spät, da die Finanzierungsrunde bereits fast abgeschlossen war, und wir konnten nicht mitmachen. Aber wir glauben, dass Unitree Technology ein neues und vielversprechendes Unternehmen ist, und das Team ist ausgezeichnet. Im zweiten Halbjahr 2021, als eine neue Finanzierungsrunde begann, haben wir schnell reagiert und waren die erste Institution, die die Investitionsbeschlussfassung absolvierte.
Hard Kr: Welche Gründe haben Sie für die Investition in Unitree Technology damals gehabt?
Yu Wenchao: Vor der Investition in Unitree haben wir bereits viele Roboterprojekte betrachtet, wie die damals beliebten Kollaborationsroboter. Anders als bei anderen Industrierobotern und Kollaborationsrobotern haben wir Unitree nicht als ein Roboterprojekt, sondern als ein intelligentes Terminal angesehen. Der Roboterhund von Unitree ist eine innovative "neue Spezies" mit dem Potenzial, in den privaten Konsumsektor einzudringen.
Im Jahr 2021 hat es das erste C2C-Produkt Go1 herausgebracht, das für etwa 12.000 Yuan verkauft wurde. Obwohl seine Funktionen relativ einfach waren und nur die grundlegende Begleitfunktion hatten, war es weltweit das erste Roboterprodukt für den Konsumsektor und hatte eine bahnbrechende Bedeutung. Wir haben geschätzt, dass mit der stetigen Verbesserung der Produktfunktionen und einer Preisreduktion auf die Tausender-Ebene das Produkt eine gute Chance auf dem Konsumsektor hätte und möglicherweise ein "DJI der Erde" werden könnte. Vor der Einführung der Luftaufnahmefunktion hatte der Drohnenmarkt sehr wenig Nachfrage. Nach der Einführung dieser Funktion hat sich der Markt plötzlich geöffnet. Wir glauben, dass es auch mit dem Go-Serie-Produkt der Fall sein wird.
Zwei weitere wichtige Gründe unterstützen unsere Investition in Unitree. Das Produkt- und Technologie-Team von Unitree ist extrem stark in der Produktentwicklung und Innovation. In dem Jahr, in dem wir uns seit Anfang 2021 kennenlernten bis zur Fertigstellung der Investition Ende des Jahres, konnten wir fast alle ein bis zwei Monate neue Überraschungen erleben. Nach der Investition haben uns die Produktinnovation, die Iteration und die Geschäftsergebnisse immer wieder übertroffen, was einen sehr tiefen Eindruck auf uns hinterließ. Damals war der Humanoidroboter noch nicht so beliebt, und unser Ziel war ein "DJI der Erde". Wir hätten nie gedacht, dass die technologische Basis und die Produktinnovationsfähigkeit des Unternehmens die Geschichte der heutigen Humanoidroboter vollständig tragen würden.
Ein weiterer wichtiger Punkt ist, dass die Untergrenze des Unternehmens gesichert ist. Damals konzentrierte sich der Hauptumsatz von Unitree Technology auf den B2B-Bereich. Wir glauben, dass das Team mit seiner starken Produkt- und Technologie-Fähigkeit zumindest auf das Niveau von börsennotierten Unternehmen für Inspektionsroboter auf der STAR Market kommen kann. Ein solches Unternehmen gründete sich zunächst auf die Inspektionsdienste des Jiangsu Electric Power Grid und erreichte im Höhepunkt einen Umsatz von mehreren hundert Millionen Yuan und einen Nettogewinn von einigen Millionen Yuan. Sein Marktwert erreichte auch einmal die Milliarden-Ebene. Deshalb denken wir, dass Unitree Technology eine relativ hohe Untergrenze hat, und es lohnt sich, auf seine Obergrenze zu wetten.
Hard Kr: Waren es viele Institutionen, die um die Investition in Unitree Technology konkurrierten? Warum konnten Sie als Mit-Beteiligungsführer werden?
Yu Wenchao: Unitree war ja schon auf der chinesischen Neujahrsfeier aufgetreten. Obwohl es noch nicht so berühmt war wie heute, war es in der Branche ein beliebtes Projekt, und fast alle Institutionen haben es betrachtet. Die Konkurrenz um die Kapitalquote in dieser Runde war auch sehr heftig. Bekannte Institutionen wie Shenzhen Capital Group und China Internet Investment Fund sowie die weltweite Top-500-Unternehmen Hexagon als Geschäfts-Koordinator waren Mit-Investoren.
Der Schlüsselgrund, warum wir zusammen mit Matrix Partners als Mit-Beteiligungsführer werden konnten, ist, dass Unitree Technology damals das erste Produkt Go1 herausgebracht hatte und vorhatte, einen B2C-Betrieb zu starten. Wir haben in der Vergangenheit in TMT investiert und verfügen über starke Internet-Traffic-Ressourcen. Unsere Limited Partner umfassen Zhejiang TV und Mango TV, und wir haben sehr reichhaltige Medienressourcen, die für den B2C-Betrieb von Unitree Technology nützlich sein können. Darüber hinaus haben wir in der Vergangenheit in bekannte intelligente Terminal-Unternehmen wie XGIMI und Dangbei investiert und Ressourcen wie Chip-Lieferung und E-Commerce angesammelt, die Unitree Technology helfen können. Damals hatte Unitree Technology einen Umsatz von einigen Millionen Yuan, und es war schwierig, direkt mit den Chip-Herstellern in Kontakt zu treten. Aber wir konnten die Verkaufsleiter oder Führungskräfte von IC-Unternehmen direkt kontaktieren, was für das Unternehmen eine gewisse Stärkung darstellt.
Außerdem waren wir die erste Institution, die die Investitionsbeschlussfassung absolvierte.
Hard Kr: Was halten Sie von Wang Xingxing? Ich habe gehört, dass er nicht sehr gesprächig ist.
Yu Wenchao: Wang Xingxing ist ein echter Techniker, und es gibt in China nur wenige solcher Gründer. Beim Gespräch mit ihm bemerkt man, dass er sehr schnell denkt, die Technologie perfekt versteht und auch sehr schnell spricht. Die Kommunikation mit ihm ist sehr effizient. Außerdem kommt er aus Ningbo, Zhejiang, einer Stadt mit einer sehr starken Geschäftskultur. Er hat ein sehr gutes Geschäftssinn.
Auf Team-Ebene hat Unitree Technology von Anfang an ein solides Geschäftsteam aufgebaut. Der Mitbegründer Chen Li ist ein ehemaliger Klassenkamerad von Wang Xingxing und hat zuvor bei Hikvision gearbeitet. Er hat starke Fähigkeiten in B2B- und B2G-Verkäufen und ist sehr erfahren in diesem Bereich, was ihn ideal für die Verkaufsarbeit macht.
Das Unternehmen hat eine Struktur, in der der CEO auch der CTO ist und der Mitbegründer mit einem Verkaufshintergrund als Zweitrangiger fungiert. Das gesamte Team kann von den Kundenbedürfnissen ausgehen und ist sehr empfindlich gegenüber Marktveränderungen.
Wang Xingxing hat in einem Interview gesagt, dass ihn vor einigen Jahren ein Investor fragte, ob er Humanoidroboter herstellen würde, und er habe sofort abgelehnt. "Ob er Humanoidroboter herstellen würde" war die Frage, die ich ihm damals gestellt habe. Damals war es noch früh, und Teslas Optimus war noch nicht aufgetaucht. Musk hatte damals sozusagen ein Rufzeichen ausgerufen und angekündigt, dass Tesla in den Bereich der Humanoidroboter eintreten würde und Helden aus der ganzen Welt suchte, die ihm helfen würden.
Wang Xingxing war damals sehr entschlossen. Er meinte, dass zweibeinige Roboter keinen kommerziellen Wert hätten und keine Anwendungsfälle gefunden hätten. Ich denke, dass diese Einschätzung richtig war, denn wir hatten damals auch keine tiefe Kenntnis von Humanoidrobotern.
Im Jahr 2023 wurden ihm von Kunden Anfragen für Humanoidroboter gestellt. Sie sahen, dass es einen Marktbedarf gab und dass es nicht schwierig wäre, diese zu produzieren. Sie haben sofort ihre Strategie an die Marktveränderungen angepasst.
Hard Kr: Wie sehen Sie die zukünftige Entwicklung der Humanoidroboter? Welche Vorhersagen haben Sie für die Geschäftsideen von Unitree Technology in diesem Bereich?
Yu Wenchao: Ich glaube, dass China in der Zukunft die Welt in der Branche der Embodied AI/Humanoidroboter führen wird. Es gibt drei Gründe dafür. Erstens ist China im Bereich der allgemeinen Sprachmodellen durch die Rechenleistungseinschränkung eingeschränkt, aber im Bereich der Embodied AI ist der Bedarf an Rechenleistung nicht so hoch. Derzeit reichen bereits Tausende von Grafikkarten, und die inländische Rechenleistungskapazität ist ausreichend, um die Forschung und Entwicklung in der Embodied AI zu unterstützen. Zweitens hat China im Bereich der Roboterhardware dank der Vorteile in der Elektrotechnik und der Fertigungssupplychain eine Vorsprung vor dem Ausland. Drittens gibt es in China auch Vorteile in den Anwendungsfällen und den Daten.
Die Hauptanwendungsfälle der Embodied AI in den nächsten Jahren werden in der Fertigungsindustrie liegen. China hat eine große Anzahl von Fertigungsunternehmen und zahlreiche Anwendungsfälle. Viele Großunternehmen sind auch sehr bereit, Geld auszugeben (etwa das zweijährige Gehalt eines Arbeiters, 200.000 bis 400.000 Yuan), um Produkte zu kaufen, die ihren Bedürfnissen entsprechen. In Bezug auf die Anwendungsfälle und die Anwendungsdaten haben die chinesischen Embodied AI/Humanoidroboter-Unternehmen einen Vorteil und können leichter kommerzielle Umsetzungen erreichen.
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