Tencent erhöht drastisch die Kapitalausgaben für Künstliche Intelligenz. Große Fische verstecken sich unter den großen Wellen.

Text | Wang Yuchan

Redaktion | Qiao Qian

Im letzten Quartal des vergangenen Jahres erzielte der Tencent-Konzern nach einem ganzen Jahr erneut ein zweistelliges Wachstum der Einnahmen. Mit einem Wachstumsrate von 11% beliefen sich die Einnahmen auf 172,45 Milliarden Yuan, was über den Markt-Erwartungen lag. Gleichzeitig erreichte die Bruttogewinnspanne einen Rekordwert von 90,65 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 16,9% entspricht. Die Bruttomarge betrug 52,6%.

Das Wachstum der Einnahmen war hauptsächlich auf die AI-unterstützte Modernisierung der Werbeplattform, die erhöhte Benutzerbeteiligung auf Video Accounts sowie das Wachstum langlebiger Spiele zurückzuführen. Das Wachstum der Bruttogewinnspanne hing vor allem von der Zunahme von Einnahmequellen mit hoher Bruttomarge wie Spielen auf dem heimischen Markt, Video Accounts und der WeChat-Suche sowie von der verbesserten Kosteneffizienz der Cloud-Dienste ab.

Da das Vertrauen auf dem Werbemarkt noch nicht vollständig zurückgekehrt war, waren die Erwartungen des Kapitalmarktes an Tencents Werbebusiness im vierten Quartal nicht sehr hoch. Dennoch erzielte der Marketingdienstleistungssektor ein überraschendes Wachstum von 17%. Tencent gab an, dass die Werbeausgaben in den meisten wichtigen Branchen in diesem Quartal gestiegen seien. Die treibenden Kräfte dahinter waren einerseits die Künstliche Intelligenz (KI) und andererseits die Video Accounts.

Das Spielebusiness, insbesondere das heimische Spielebusiness, zeigte eine ausgezeichnete Leistung. Die Einnahmen aus Spielen auf dem heimischen Markt stiegen um 23% gegenüber dem Vorjahr. Ein Wachstum von über 20% war in diesem Geschäftszweig seit Jahren nicht mehr zu verzeichnen. Natürlich spielte hier der niedrige Basiswert des Vorjahres eine Rolle. Gleichzeitig trugen auch die Hauptspiele wie "Honor of Kings", "Peacekeeper Elite" und "Valorant" zum Wachstum der Einnahmen bei, sowie die kürzlich veröffentlichten Spiele "Dungeon & Fighter: Origins" und "Delta Force".

Aber die Leistung des Geschäfts selbst war nicht der Mittelpunkt des Interesses. Was interessierte die Menschen in diesem Quartal am meisten? Zweifellos die KI. Auf der Einnahmekonferenz stellten fast alle Analysten Fragen, die mit der KI zusammenhingen. Als Internetriese, der über Inhaltserstellung, soziale Beziehungen und KI-Forschung verfügt, wünschte sich die Außenwelt dringend zu erfahren, wie Tencent die KI in seine bestehenden Geschäfte integrieren würde und ob es an der Zeit sei, Tencent neu zu bewerten.

Allerdings bringt die KI nicht nur zukünftige Gewinne, sondern auch sofortige Ausgaben mit sich. In diesem Quartal erreichte Tencent einen GAAP-Kernbetriebsgewinn von 49 Milliarden Yuan, was unter den Markt-Erwartungen lag. Dies stand in engem Zusammenhang mit dem starken Anstieg der Forschungs- und Entwicklungsausgaben. In diesem Quartal stiegen die Serverkosten um 37% gegenüber dem Vorjahr, und die Gehälter der Forschungs- und Entwicklungsmitarbeiter um 15%. Bevor die KI Geld verdient, muss man erst Geld investieren.

KI verändert alles

Vor einigen Monaten hat Tencent sein KI-Team neu strukturiert, um sich auf schnelle Produktinnovationen und tiefe Modellforschung zu konzentrieren. Die Kapitalausgaben im Zusammenhang mit der KI wurden erhöht, und die Forschungs- und Marketingbemühungen für native KI-Produkte wurden verstärkt.

Tencents Chefstrategieoffizier James Mitchell sagte, dass die Kapitalausgaben hauptsächlich in drei Bereiche flossen: Erstens zur Anschaffung von Grafikprozessoren (GPU), um die Werbetechnologie zu unterstützen, wobei ein kleiner Teil auch für das Spielebusiness verwendet wurde; zweitens zur Verwendung von GPU für das Training von Large Language Models; und drittens zur Anschaffung von GPU-Servern, die dann an Kunden vermietet werden, um Rendite zu erzielen.

"Ich denke, dass wir im vierten Quartal des vergangenen Jahres die höchsten Kapitalausgaben unter den chinesischen Technologieunternehmen hatten", sagte James Mitchell. "Im Allgemeinen ist der Anteil der Kapitalausgaben an den Einnahmen chinesischer Technologieunternehmen niedriger als bei einigen westlichen Kollegen. Wir glauben jedoch, dass dies daran liegt, dass chinesische Unternehmen im Allgemeinen mehr Wert auf Effizienz und die effiziente Nutzung von GPU-Servern legen, und dass dies nicht unbedingt die endgültigen Ergebnisse der entwickelten Technologien beeinflusst. Ich denke, dass der Erfolg von Deepseek in gewisser Weise ein Symbol dafür ist und diese Tatsache eindrucksvoll beweist."

Die Vorteile, die die KI bringt, zeigen sich derzeit hauptsächlich im Werbe- und Spielebusiness. Wenn man sich die US-amerikanische Internetriese Meta anschaut, hat das starke Ansteigen der KI-Kapitalausgaben zu einem kontinuierlichen Wachstum des KI-gesteuerten Werbebusinesses geführt, und der Aktienkurs hat sich besser als bei anderen Technologieriesen entwickelt. Auch hinter Tencents überraschenden Wachstum im Werbebusiness in diesem Quartal steckt die KI.

"Die von uns eingesetzte KI-Technologie bringt den Werbetreibenden einen besseren Return on Investment (ROI) als bisher und besser als andere Kanäle", sagte James Mitchell. "Es ist vernünftig, uns mit einigen globalen Kollegen zu vergleichen." Tencent neigt jedoch dazu, die Werbeausgaben für neue Produkte wie Kurzvideos "schrittweise und in kleinen Schritten" zu erhöhen, ohne voreilig zu handeln.

Im Spielebusiness sagte Tencents Präsident Martin Lau: "Die KI kann langlebige Spiele noch langlebiger machen." In der Spielentwicklungsphase kann Tencent bereits mit Hilfe der KI in kurzer Zeit hochwertige Inhalte schaffen und die Spiele häufiger mit hochwertigen Inhalten aktualisieren.

"In Bezug auf die Spieler gegen Umgebung (PVE)-Erfahrung wird das Spiel spannender, wenn es intelligentere Programme gibt, und nähert sich der Spieler gegen Spieler (PVP)-Erfahrung an. In der PVP-Modus können Aufgaben wie Spielerpaarung, Gleichgewichtsregulierung und Einführungen für Neueinsteiger mit der Anwendung von Künstlicher Intelligenz besser erledigt werden. All dies trägt tatsächlich dazu bei, dass die Beliebtheit von großen, bereits beliebten Spielen weiter steigt und das Spiel für die Spieler attraktiver wird", sagte Martin Lau.

Außerdem glaubt Tencent, dass die Spiele indirekt von den Fortschritten der KI profitieren können - wenn die KI den Menschen Zeit bei der Arbeit und bei Entscheidungen spart, haben sie mehr Freizeit, um Spiele zu spielen. Obwohl sich dieser indirekte Nutzen möglicherweise erst in den nächsten Jahrzehnten zeigen wird.

Was die Fusion von KI-Agenten und Tencents WeChat-Sozialbusiness angeht, sagte Martin Lau, dass Tencent neben Tencent-Yuan auch innerhalb von WeChat und QQ Künstliche-Intelligenz-Agenten einsetzen kann.

"Viele Menschen führen verschiedene Arbeiten auf WeChat durch, viele lernen auf WeChat, und es werden zahlreiche Transaktionen über WeChat abgeschlossen. Es gibt auch viele Mini-Apps, die verschiedene Aktivitäten ermöglichen. Wir können ganz einfach auf der Grundlage eines Modells einen Agenten erstellen, der an viele verschiedene Mini-Apps angeschlossen wird, um den Benutzern verschiedene Aktivitäten und komplexe Aufgaben zu erledigen", sagte Martin Lau.

Kürzlich kursierten in den sozialen Medien Gerüchte, dass "WeChat an einem KI-Agenten ähnlich wie Meta AI arbeitet, der als Funktion innerhalb von WeChat eingeführt werden soll". Diese Gerüchte wurden jedoch als Falsch bestätigt. Als Super-App mit einer Nutzerbasis, die fast der chinesischen Bevölkerung entspricht, ist Tencent bei der Funktionsaktualisierung von WeChat immer sehr vorsichtig. Obwohl die Nutzer bereits DeepSeek auf WeChat zur Unterstützung der Suche verwenden können, werden echte KI-Agenten, die das Leben und die Arbeit verbessern, unweigerlich ernsthafte Datenschutzfragen berühren, und dies ist keine Frage von einem Tag auf den anderen.

"Tencent möchte den Nutzern ein angemessenes Erlebnis bieten, während es sich gleichzeitig um die Sicherheit ihrer Daten kümmert und sie sich wohl und sicher fühlen lässt", sagte Martin Lau.

Als Unternehmen, das über Inhaltserstellung und soziale Beziehungen verfügt, bietet die KI für Tencent enorme Vorstellungskraft. Gleichzeitig wird in der heutigen Zeit, in der der Sekundärmarkt mehr auf kurzfristige Gewinne achtet, der Anstieg der Investitionen durch die KI die Bruttogewinnspanne zwangsläufig belasten. Darüber hinaus ist der Anstieg der Bruttomarge in den letzten Quartalen von Tencent auf die Expansion von Geschäften mit hoher Bruttomarge in der Einnahmenstruktur zurückzuführen. In Zukunft wird die Verbesserungsgeschwindigkeit der Gesamtbruttomarge unvermeidlich verlangsamen, wenn die Gesamtbruttomarge allmählich der Bruttomarge der Wachstumsgeschäfte annähert. Dies ist ein Punkt, auf den die Anleger achten sollten.

Betrachtet man die einzelnen Geschäftsbereiche, ist Tencent immer noch sehr stabil

Betrachtet man die einzelnen Geschäftsbereiche, zeigte Tencents Werbebusiness in diesem Quartal vergleichsweise positive Wachstumssignale; das Spielebusiness war in diesem Quartal aufsehenerregend, könnte jedoch im vierten Quartal der kommenden Jahre einen hohen Basiswert und damit Druck auf das Wachstum mit sich bringen; das Finanz- und Unternehmensdienstleistungsbusiness wartet immer noch auf die Erholung der makroökonomischen Umgebung; die Einnahmen aus dem sozialen Netzwerk waren durchschnittlich.

Tencents Werbeleistung in diesem Quartal war besser als der Branchen-Durchschnitt. Neben der Unterstützung durch die KI-Technologie war auch die Werbung auf den Video Accounts mitverantwortlich. Laut Schätzungen des Instituts Changqiao Dolphin Research lag das Einnahmenvolumen der Video-Account-Werbung im vierten Quartal (hauptsächlich aus dem Außenkreislauf + E-Commerce; die gegenseitig ausgewählten Werbeanzeigen machen aufgrund der Nettoeinnahmenerfassung einen geringeren Anteil aus) möglicherweise bereits bei fast 8 Milliarden Yuan, was einem Jahr-über-Jahr-Zuwachs von 50% entspricht und 20% des gesamten Werbeeinnahmenanteils ausmacht.

Im Bereich des Spielebusinesses erzielte Tencent ein hohes Wachstum der Einnahmen, obwohl es nur wenige neue Spiele gab. Dies beweist die Machbarkeit der Strategie der Produktion hochwertiger Spiele. In der Geschäftsbericht wurde erwähnt, dass die Anzahl der langlebigen Spiele von Tencent von 12 Spielen im Jahr 2023 auf 14 Spiele im Jahr 2024 gestiegen ist.

Wie bereits erwähnt, könnte der hohe Basiswert in diesem Quartal im vierten Quartal dieses Jahres Druck auf das Wachstum des Spielebusinesses ausüben. Zu diesem Punkt fügte James Mitchell in der Telefonkonferenz zwei Punkte hinzu, um die Sorgen der Außenwelt zu lindern: Erstens stieg die deffizierte Einnahme von Tencents Spielebusiness Ende des vergangenen Jahres um mehr als zehn Prozent gegenüber dem Vorjahr. Diese deffizierten Einnahmen werden im ersten und zweiten Halbjahr 2025 schrittweise in die Berichteinnahmen aufgenommen, und ein Teil wird auch 2026 berücksichtigt; zweitens nahm die Anzahl der täglich neu hinzugekommenen aktiven Benutzer der fünf Spiele mit den höchsten Einnahmen von Tencent während des diesjährigen Frühlingsfestes im Vergleich zum Vorjahr zu.

Im Bereich der Finanz- und Unternehmensdienstleistungen nahm die Anzahl der Transaktionen im Bereich der kommerziellen Zahlungen in diesem Quartal zu, aber der Druck auf den durchschnittlichen Verkaufspreis (ASP) blieb weiterhin bestehen. Daher war die Gesamtdarstellung aus Sicht des Werts immer noch mäßig. Martin Lau meinte, dass dies darauf hindeute, dass die Konsumneigung der Verbraucher tatsächlich wieder ansteige, aber auf der Angebotsseite sei der Preisdruck groß. "Dies zeigt, dass wir uns der Spitze des Markttiefs nähern."

Was das soziale Netzwerkbusiness angeht, hat Tencent zwar in den Bereichen Langzeitvideo und Musik den ersten Platz in China erreicht, aber die Situation in der gesamten Branche hat sich nicht sehr verändert. Bis Ende des Jahres betrug die Anzahl der Abonnenten von Tencent Video 113 Millionen, und die Anzahl der Abonnenten von Tencent Music stieg auf 121 Millionen. Obwohl die Verkäufe von virtuellen Spielgegenständen und die Gebühren für die Mini-Spieleplattform zugenommen haben, wurde ein Teil davon durch den Rückgang der Musik- und Spiel-Livestream-Dienste kompensiert.