ZhiKe | Hat sich die Marktlage plötzlich gedreht?

Autor | Fan Liang

Redakteur | Zheng Huaizhou

Am letzten Handelstag im Februar erlitt der zuvor stark gestiegene chinesische Aktienmarkt den größten Rückgang seit dem Frühlingsfest.

Genauer gesagt fiel der Shanghai Composite Index um 1,98% an einem Tag, und die Rendite für das Jahr wurde negativ. Der ChiNext-Index fiel um 3,82%. Auf dem Hongkonger Markt fiel der Hang Seng Index um 3,28% und der Hang Seng Tech Index um 5,32%. In Bezug auf die Sektoren erlitten die zuletzt heißen Sektoren AI und Robotik ebenfalls große Rückgänge, während Dividenden- und Verbrauchersektoren relativ stabil blieben.

Warum hat der Markt also stark nachgegeben? Wird die aktuelle Marktrallye damit enden?

Überhitzter Handel als Hauptursache

Nachrichtenweise hatte die Äußerung von Trump, ab dem 4. März zusätzliche 10% Zölle auf Importgüter aus China zu erheben, basierend auf den zusätzlichen 10%, die seit dem 1. Februar in Kraft sind (insgesamt 20%), den größten Einfluss auf den Markt am 28. Februar. Obwohl das Ausmaß der Zollerhöhung in der Nähe der 20% liegt, die von Goldman Sachs zuvor neutral vorhergesagt wurden, und den etwa 15% von Morgan Stanley, war das Tempo der Erhöhung schneller als von den ausländischen Institutionen erwartet, was aus Sicherheitsgründen zu Marktanpassungen führte.

Darüber hinaus verzeichnete der AI- und Robotiksektor des A-Aktienmarktes seit Anfang Februar große Zugewinne, wie z.B. der AI und Robotik Index von Wind, der mehr als 20% erreichte, was auch zu Gewinnmitnahmen führte. Aus der Perspektive der Bewertungsperzentilen erreichten das Kurs-Gewinn-Verhältnis der künstlichen Intelligenz und Robotik über 90% der letzten drei Jahre, und die Umschlaghäufigkeit erreichte ebenfalls historische Höchststände. Daher war es nicht überraschend, dass die überhitzte Stimmung unter dem Einfluss negativer Nachrichten zurückging.

Aus der Perspektive der Sektorrotation gab es im Februar keine deutliche Schaukelbewegung; die beiden Wind-All-A-Indizes stiegen um etwa 5%, was einen allgemeinen Aufwärtstrend des Marktes zeigte. Im roten Pol der Strategie, dem Dividendensektor, hat der große Finanzsektor kaum Verluste hinnehmen müssen, während Energie- und Dienstleistungssektoren zwar zurückgingen, aber nur geringfügig. Dies deutet darauf hin, dass die aktuelle Marktrallye hauptsächlich durch zusätzliches Kapital angetrieben wurde. Im Februar betrug das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen der A-Aktien 1,84 Billionen, gegenüber 1,2 Billionen im Januar und leicht unter den durchschnittlichen 2 Billionen im Oktober und November 2024. Das zusätzliche Kapital stammte hauptsächlich aus dem Zufluss privater Anleger. Auf der Seite der öffentlichen Fonds belief sich das kumulierte Volumen der Aktien- und Mischfonds bis zum 28. Februar auf 6,27 Billionen Einheiten, was im Vergleich zu den 6,31 Billionen Einheiten am 1. Februar leicht rückläufig ist. Ob die künftige Rallye anhalten wird, hängt davon ab, ob es zusätzliche positive Impulse gibt, um privates Anlegerkapital zu binden.

Wenn wir den Hang Seng Tech Index betrachten, so stieg das rollierende Kurs-Gewinn-Verhältnis von 21 auf maximal 25, und die Bewertungsperzentile der letzten drei Jahresquale stieg von 20% Anfang Februar auf 45% hoch, wobei der Markt mit zunehmender Vorsicht reagierte, als das Bewertungsniveau das mittlere Niveau erreichte. Da die Bewertung des Hang Seng Tech jedoch immer noch nicht hoch ist, ist die Wahrscheinlichkeit eines größeren Rückgangs in der Zukunft relativ gering, und es wird erwartet, dass er in einer Schwingungsbewegung auf die nächste Gelegenheit wartet.

Wie lässt sich die Marktstimmung der Zwei-Sitzungen im Voraus nutzen?

Anfang März wird das Ziel der wirtschaftlichen Entwicklung und die Hauptausrichtung der makroökonomischen Politik für 2025 in den Zwei-Sitzungen festgelegt. Es werden wirtschaftliche Wachstumsziele und andere quantitative Indikatoren wie das Haushaltsdefizit veröffentlicht, die als wichtige Referenz für ganzjährige Investitionen dienen. Es wird erwartet, dass die Handelswoche in der ersten Märzwoche hauptsächlich um die Marktbewegungen der Zwei-Sitzungen kreisen wird. Derzeit veröffentlichen große Verkaufsstellen nach und nach Vorberichte zu den Zwei-Sitzungen, mit denen Investoren die erwarteten Marktveränderungen einschätzen können.

Erstens, basierend auf der kalendarischen Wirkung früherer Zwei-Sitzungen, weist die Statistik von Kaiyuan Securities darauf hin, dass der generelle Basisindex seit 2000 mit dem Eröffnungstag der Zwei-Sitzungen als Wendepunkt, je näher am Eröffnungstag desto schwächer, jedoch steigt die Wahrscheinlichkeit von Markterhöhungen mehr als 10 Handelstage davor oder danach signifikant. Aus der Perspektive des Stils sind die mit kleineren Unternehmen verbundenen Indizes sowohl vor als auch nach den Zwei-Sitzungen signifikant besser als die großen Indizes; aus der Perspektive der positiven Renditen sind die Dividendenindizes die bemerkenswertesten, sowohl vor als auch nach den Zwei-Sitzungen.

Zudem weisen die Wahrscheinlichkeiten von positiven Renditen darauf hin, dass die Sektoren öffentliche Versorgungsunternehmen, soziale Dienste und Schönheits- und Pflegeprodukte sowohl vor als auch nach den Zwei-Sitzungen eine kontinuierliche positive Rendite aufweisen; der Sektor mit den besten positiven Renditen vor den Zwei-Sitzungen war der öffentliche Versorgungssektor, Maschinenbau, Grundchemie und Computer; nach dem Ende der Zwei-Sitzungen zeigten die Sektoren Schönheits- und Pflegeprodukte, soziale Dienstleistungen, Immobilien, Lebensmittel und Getränke sowie öffentliche Versorgungsunternehmen die beste positive Rendite.

Ping An Securities weist auch darauf hin, dass während der Konferenz die vorsichtige Haltung auf dem Aktienmarkt zunimmt und es kurzfristig zu einem gewissen Druck auf dem Markt kommen kann. Die meisten Hauptindizes haben sich angepasst, während konsum- und stabilitätsorientierte Strategien relativ widerstandsfähig waren. Der Shanghai Composite, Shenzhen 300, der ChiNext und der CSI 1000 verzeichneten während der Zwei-Sitzungen durchschnittliche tägliche Kursrückgänge von -0,17%, -0,23%, -0,07%, -0,10%. Die Citic stabilen und konsumorientierten Indizes fielen dabei weniger als die Finanz-, zyklischen und wachstumsorientierten Indizes.

In Bezug auf die Industriepolitik hebt Huatai Securities hervor, dass die relevanten Politiken der Zwei-Sitzungen sowohl die Angebots- als auch die Nachfrageseite betreffen werden.

Die Nachfrageseite wird das Verbraucherverhalten fördern, indem Subventionen zum Austausch alter Produkte angeboten werden, um den „Wohlfahrts“-Effekt zu steigern. Es wird erwartet, dass die langfristigen Spezialanleihen weiterhin „doppelte schwere“ Projekte und „doppelte neue“ Politiken unterstützen. Die Unterstützungspolitik für den Austausch alter Konsumgüter könnte von den 150 Milliarden Yuan im letzten Jahr ausgeweitet werden, und nun auch auf Bereiche wie digitale Produkte. Möglicherweise wird diese Unterstützung auch auf Unterhaltungs-, Gastronomiesektoren und andere Dienstleistungen ausgeweitet.

Die angebotsseitige Politik wird einerseits dazu beitragen, dass unpassende Kapazitäten in „alten Wirtschaftssektoren“ abgebaut werden, und andererseits die beschleunigte Entwicklung von „aufkommenden Industrien“ unter der Führung von AI+ unterstützen. Technologische Innovation bleibt der Schwerpunkt für hochqualitative Entwicklungen auf der zentralen Arbeitskonferenz für Wirtschaftsplanung 2024, worauf sich auch lokale Zwei-Sitzungen der Provinzen und Städte konzentrieren, wobei die „AI+“-Aktionen aktiv durchgeführt werden sollen.

In Bezug auf die Asset-Allokation im März nennt Citic Securities zwei Hauptlinien: eine, die in den zwei Sitzungen möglicherweise weiter gefördert werden, darunter Prozyklische und konsumbezogene Sektoren, und eine andere, die sich weiterhin auf technologiebezogenen Sektoren mit hoher Vitalität konzentriert, einschließlich eines Rebounds in der Solar-, Militär- und niedrig positionierte Fertigungsindustrie, obwohl das langfristige Wachstum noch nicht sicher ist.

Ping An Securities hat eine ähnliche Sichtweise und empfiehlt, auf zwei Hauptlinien zu achten: zum einen die AI-Industrie geführte technologische Innovationsschiene (AI-Berechnung / AI-Anwendung / AI-Edge), und zum anderen die in den zwei Sitzungen umstrittenen, aber wertschätzungsfreundlichen inländischen Verbrauchssektoren und einige prozyklische Sektoren.

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