Morgan Stanley und Goldman Sachs schließen sich dem optimistischen Lager an: Kann der A-Aktienmarkt noch um 6% bis 18% steigen? | ZiKe

Autor | Ding Mao

Redakteur | Zheng Huaizhou

In der vergangenen Woche setzten chinesische Vermögenswerte dank optimistischer Erwartungen an KI und positiver Geschäftszahlen von Internetunternehmen ihren Aufschwung fort. Alle wichtigen Basisindizes verzeichneten wöchentliche Kursgewinne. Konkret stieg der MSCI China um 3,85 %; der Hang Seng Index legte um 3,79 % zu, der Hang Seng Tech kletterte sogar um 6,03 %. An den A-Aktienmärkten führte der technologieorientierte STAR 50 Index den Anstieg an, der Shanghai Composite Index stieg um 0,97 % wöchentlich, der Shenzhen Component Index um 2,25 %, der ChiNext Index um 2,99 %, der CSI 300 um 1 % und der STAR 50 Index um 7,07 %.

In Bezug auf Branchen verzeichneten von den 31 primären Branchen von Shenwan 16 Kursgewinne, wobei Telekommunikation, Maschinenbau und Elektronik die Spitzenreiter waren. Die Landwirtschaft, die Grundchemie und der Stahlsektor schnitten schwächer ab. Was thematische Konzepte betrifft, so schnitten YouShu-Roboter, humanoide Roboter und Reduktorkonzepte am besten ab. In Hongkong legten 7 von 12 Branchen zu, mit der höchsten Performance in IT, Gesundheitswesen und Telekommunikation; Rohstoffe, Energie und Immobilien lagen zurück.

Was die Marktstimmung betrifft, so kehrte das Handelsvolumen in dieser Woche auf zwei Billionen zurück, und der Handel war aktiv. Gleichzeitig stiegen die Finanzierungsbeträge weiter, was die Marktstimmung durch Themen wie DeepSeek und humanoide Roboter belebte und die Risikobereitschaft der Investoren steigerte.

Aktive Katalysatoren, Technologie treibt Anstieg an

Von den Ereignissen her gab es in dieser Woche viele positive Katalysatoren. Am Montag (17. Februar) fand in Peking ein Treffen von privaten Unternehmen statt, an dem unter anderem Mitglieder wie Zeng Yuqun, Vorsitzender von CATL, Jeff Ma, Gründer von Alibaba, und Ren Zhengfei, Gründer von Huawei, teilnahmen. Das Treffen sendete ein positives Signal zur Förderung der gesunden Entwicklung der privaten Wirtschaft.

Am Dienstag (18. Februar) erklärte der Gouverneur der Zentralbank, Pan Gongsheng, dass die chinesische Regierung eine aktivere Fiskalpolitik und eine angemessene lockere Geldpolitik umsetzen wird, um die antizyklische Regulierung der makroökonomischen Politik zu stärken, was dem Markt zusätzliche Sicherheit gab.

In der zweiten Wochenhälfte veröffentlichten führende inländische Technologieunternehmen wie Baidu und Alibaba nach und nach ihre Finanzberichte, wobei die KI-bezogenen Ergebnisse insgesamt beeindruckend waren. Alibaba bestätigte insbesondere umfangreiche künftige Kapitalausgaben, was die optimistische Einstellung des Marktes zu diesem KI-Zyklus weiter stärkte und die AI-Rally auf Bereiche wie Rechenleistung und Cloud-Dienste ausweitete.

Insgesamt profitierte der A-Aktienmarkt von dem Treffen der Unternehmer und der beschleunigten Zunahme der KI-Leistungen von Technologieriesen wie Alibaba, was die AI-Investitionslinie weiter verbreitete. Die Entwicklungen reichten von der anfänglichen DeepSeek-Katalysation und der Kommerzialisierung von Robotern bis hin zur Erweiterung der Infrastruktur wie Rechenleistung und Cloud-Services. Das Vertrauen des Marktes wurde gestärkt, Investitionschancen wurden kontinuierlich erforscht und die Profitabilität von Technologiewerten verbessert sich erheblich.

Wenn wir in die Zukunft schauen, könnte die hohe Dichte an KI-Ereignissen in China nicht nur langfristiges Wachstum in diesen Sektoren fördern, sondern auch kurzfristig positive Marktstimmung erzeugen, was die Erkundung von Investitionsmöglichkeiten begünstigt. Da auch die Politik im Technologiesektor weiter an Fahrt gewinnen könnte, könnten dies wachsende technologische Wachstumstrends positiv beeinflussen. Kurzfristig bietet die positive Signallage in der Politik, die Erwärmung der Investorenstimmung und die allmähliche Realisierung der AI-Geschäftsgrundlagen weiterhin Unterstützung für das Wachstum.

Gleichzeitig ist jedoch Vorsicht geboten, da seit der Mitte Januar explodierenden DeepSeek-Chinas KI-Entwicklung bis heute, nicht einmal zwei Monate später, AI-bezogene Sektoren wie YouShu-Roboter und humanoide Roboter um durchschnittlich fast 50 % zugelegt haben und einige Themenbereiche sogar mehr als 70 % zugelegt haben. Kurzfristig könnte das Risiko eines überhitzten Handels bestehen. Da ab nächster Woche das Monatsende naht, könnte der Druck auf die Liquidität am Monatsende zu einer erhöhten Volatilität einzelner Aktien führen.

Ausländische Großinvestoren kehren zurück, Neubeurteilung chinesischer Vermögen

Seit dem Auftauchen von DeepSeek im Januar 2025 haben ausländische Institutionen begann, den Anlagewert chinesischer Vermögenswerte neu zu bewerten. Nach dem Frühlingsfest begannen mehrere ausländische Einrichtungen, ihre Ratings für chinesische Vermögenswerte anzupassen. Zunächst erklärte die Deutsche Bank am 5. Februar, dass der Abschlag auf chinesische Aktien verschwinden werde. Danach schlossen sich auch BofA, UBS und JPM dem optimistischen Lager an. Letzte Woche sorgten Berichte von Morgan Stanley und Goldman Sachs, die beide chinesische Vermögenswerte positiv bewerteten, für breite Diskussionen.

Aber warum schätzen ausländische Großbanken wie Goldman Sachs und Morgan Stanley jetzt chinesische Vermögenswerte so positiv ein und was bedeutet das für Investoren?

Am 17. Februar veröffentlichte Goldman Sachs den Bericht "AI verändert die Landschaft”. Goldman Sachs erklärte, dass der Zielwert des MSCI China/CSI 300 Index auf 85 Punkte/4700 Punkte angehoben wurde, was einen Anstieg von 16%/19% für die nächsten zwölf Monate bedeutet. Diese Anpassung basiert hauptsächlich auf drei Faktoren:
Erstens, die breite Verbreitung von KI könnte in den nächsten zehn Jahren das jährliche Gewinnwachstum chinesischer Aktien um 2,5 % steigern. Konkret kann KI durch drei Hauptwege dazu beitragen, dass chinesische Unternehmen ihre Gewinne steigern: Produktivitätswachstum, Kosteneinsparungen und neue Einnahmequellen. Wenn chinesische Unternehmen KI nutzen, um die Produktivität zu steigern, könnte in den nächsten zehn Jahren das jährliche Gewinnwachstum des MSCI China um 1,1 % angekurbelt werden. Die von KI inspirierten Kosteneinsparungen könnten das jährliche Wachstum um 1,8 % steigern. Neue Einnahmequellen könnten den jährlichen Gewinn um ca. 1 % erhöhen.

Zweitens, die Verbesserung der Wachstumsaussichten und das gestiegene Vertrauen könnten den fairen Wert chinesischer Aktien um 15-20 % steigern. Dazu zählen (1) Erfahrungen aus dem Ausland, wonach die jährliche Gewinnsteigerung von 2,5 % zu einer dauerhaften Steigerung der ROE chinesischer Unternehmen um 0,3 % führt, was einer Marktneuberwertung von 13 % entspricht; (2) das Konvergieren des Gewinnwachstums und der ROE von US-amerikanischen und chinesischen Technologiewerten könnte den Bewertungsabschlag (P/B) von derzeit 75 % auf 47 % reduzieren und damit potenziell Werte von 56 %/16 % für chinesische Technologie- und Benchmark-Indizes bringen; (3) abseits der Fundamentaldaten könnten technologische Durchbrüche das Vertrauen des privaten Sektors stärken und das Investmentinteresse im Technologiesektor erhöhen.

Drittens, KI könnte mehr als 200 Milliarden US-Dollar an Kapitalflüssen in den chinesischen Aktienmarkt bringen.

Basierend auf diesen optimistischen Erwartungen empfiehlt Goldman Sachs eine strategische Anlagepolitik, die sich aufgrund des hohen Anteils an Technologie-/AI-bezogenen Aktien im Hang Seng Tech Index und CSI 1000 Index aktiv auf diese Indizes konzentriert. Von den Themen her sind aufgrund der Verlangsamung des AI-Kapitalsausgabenzyklus, aber der sich beschleunigenden Schaffung und Monetarisierung von Anwendungsfällen, Daten und Cloud- sowie Software- und Anwendungsentwicklungen attraktiver.

Nach Goldman Sachs veröffentlichte auch Morgan Stanley am 19. Februar die Berichte “China bewegt sich aus dem Nebel” und “Erhöhung der Bewertung des MSCI China, Herabstufung von Indonesien”, in denen der MSCI China Index über Nacht von “untergewichtet” auf “neutral” angehoben und die Zielpreise des Hang Seng Index/MSCI China auf 24.000 Punkte/77 Punkte angepasst wurden, während der CSI 300 bei einem Zielpreis von 4200 Punkten gehalten wurde.

In diesen Berichten stellt Morgan Stanley fest, dass chinesische Vermögenswerte eine strukturelle Veränderung durchmachen, wobei ROE und das Bewertungssystem eine nachhaltige Verbesserung erfahren. Daher wurde das Rating von “untergewichtet” auf “neutral” angehoben. Diese Neubewertung basierte hauptsächlich auf drei Faktoren:

Erstens, DeepSeek führt zur globalen Neubewertung der internationalen Position Chinas im technologischen Wandel, wobei globale Investoren Chinas Innovationsprozess 2.0 neu bewerten. Morgan Stanley glaubt, dass DeepSeek und andere Entwicklungen zeigen, dass China trotz der Begrenzbarkeit von High-Performance-Chips die Fähigkeit hat, Lücken zu schließen und dank der großen Ingenieurs-Vorteile, Datenressourcen, des ausgereiften sozialen Netzwerks und E-Commerce-Ökosystems sowie staatlicher Unterstützung aufholen kann. Dies sollte in einer entsprechenden Bewertung reflektiert werden.

Zweitens, die Verbesserung der politischen Lage im In- und Ausland. Auf inländischer Ebene signalisieren jüngste politische Maßnahmen das Engagement der Regierung für die Förderung der gesunden Entwicklung der privaten Wirtschaft. Auf internationaler Ebene gibt es positive Entwicklungen hinsichtlich der Russland-Ukraine-Situation und Änderungen in der Zoll- und Nichtzollpolitik der USA.

Drittens, technologische Sektoren treiben die Verbesserung der Unternehmensgewinne an. Morgan Stanley stellt fest, dass das ROE des MSCI China im Jahr 2023 seinen Tiefpunkt erreicht hat und dass es, sofern keine Verschlechterung der Deflation eintritt, dank der Gewinnsteigerungen im Technologiesektor weiter verbessert werden kann. Dies hängt hauptsächlich von den kontinuierlichen Maßnahmen der chinesischen Unternehmen zur Kostenkontrolle, Aktienrückkäufen und Dividendenerhöhungen ab.

In Bezug auf die Anlagestrategie empfiehlt Morgan Stanley, das Engagement in Technologie-/Internet-, Banken- und Telekommunikationssektoren mit hoher Aktionärsrendite zu erhöhen und zyklische Sektoren, die stark von Deflation betroffen sind, zu untergewichten.

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